Руководство Европейского центрального банка может смениться раньше срока, что усугубит проблемы с французскими облигациями.
智通财经2026/10/06 12:06Существует мнение, что если Франция вновь станет фокусом рисков для еврозоны, Европейскому центробанку потребуется масштабное вмешательство, однако приближение смены руководства может повысить порог для принятия решений. Спекуляции о возможном досрочном уходе Лагард появились уже в начале этого года; срок её полномочий должен завершиться в октябре 2027 года, а публикация мемуаров, намеченная на январь следующего года, рассматривается как потенциальный намёк на уход. Если она покинет пост до конца текущего года, главными претендентами на преемство считаются бывший глава Центрального банка Нидерландов Клаас Кнот и нынешний глава Центрального банка Германии Йоахим Нагель, оба склонны более осторожно относиться к нестандартным мерам вмешательства. Бюджетный тупик во Франции и опасения по поводу президентских выборов в апреле 2025 года нарастают уже более года, инвесторы, похоже, рассматривают четвертый квартал 2026 года как точку начала масштабной перепозиционировки. Если бюджет на 2027 год не будет утверждён, ежегодный дефицит Франции может составить около 6,5% ВВП, а общий госдолг превысит прогнозируемые к концу этого года 120%. На прошлой неделе риск-премия по 10-летним облигациям Франции относительно аналогичных немецких бумаг достигла максимума за 15 лет — около 150 базисных пунктов, что близко к уровню последнего кризиса суверенных долгов евро. Настроения, связанные с избеганием риска, начали распространяться: разница доходности по долгам Италии и Испании увеличилась, капиталы смещаются к немецким облигациям и даже швейцарскому франку. Если внутренние проблемы Франции останутся нерешёнными, а рыночное напряжение усилится, внимание переместится на Европейский центробанк: первой мерой может стать приостановка дальнейшего повышения ставок — рынок уже не ожидает повышения в октябре. Но откладывание ужесточения не решит фундаментальные проблемы; возможно потребуется использовать инструмент TPI, созданный в 2022 году и ни разу не применявшийся, однако для раннего сигналирования требуется время и консенсус. Альтернативой может стать прекращение количественного ужесточения, но оставшиеся 6,6 триллионов евро облигаций всё ещё составляют примерно 44% ВВП еврозоны, что делает данный шаг особо трудным для сторонников жёсткой политики. Стратеги Barclays считают, что Европейский центробанк может дождаться ясности по бюджету Франции после выборов, особенно если победителем станет фаворит от крайне правых — Ле Пен. Если Лагард уйдёт в этом году, сторонники жёсткой политики могут взять верх, консенсус станет сложнее достигать, а давление на прояснение вопроса её пребывания усилится.
- Существует мнение, что если Франция снова станет фокусом риска еврозоны, Европейскому центральному банку потребуется масштабное вмешательство. Однако приближающаяся смена руководства может поднять порог для активных действий.
- Спекуляции о возможной досрочной отставке Лагард появились еще в начале этого года. Ее срок полномочий должен был закончиться в октябре 2027 года, а публикация мемуаров, запланированная на январь следующего года, рассматривается как намек.
- Если она уйдет до конца этого года, основными кандидатами на замену считаются бывший глава центрального банка Нидерландов Клаас Кнот и глава Bundesbank Йоахим Нагель; оба настороженно относятся к нетрадиционным мерам вмешательства.
- Бюджетный тупик во Франции и опасения по поводу президентских выборов в апреле следующего года сохраняются уже более года. Инвесторы, похоже, рассматривают 4-й квартал 2026 года как возможную точку для значительной переоценки.
- Если бюджет на 2027 год не будет принят, годовой дефицит Франции может вырасти примерно до 6,5% ВВП, а общий госдолг превысит прогнозируемый уровень примерно в 120% к концу текущего года.
- На прошлой неделе риск-премия 10-летних государственных облигаций Франции относительно десятилетних госбумаг Германии достигла 15-летнего максимума — около 150 базисных пунктов, приблизившись к уровням предыдущего кризиса суверенного долга еврозоны.
- Рост настроений к рископонижению уже начал распространяться: спрэды по долгам Италии и Испании увеличились, а капиталы перетекают в государственные облигации Германии и даже в швейцарский франк.
- Если проблема во Франции не решится и рыночное напряжение усилится, внимание переключится на Европейский центральный банк. Первым шагом может стать приостановка дальнейшего повышения ставок; рынок больше не ожидает повышения в октябре.
- Однако отсрочка ужесточения не решает фундаментальную проблему, и Европейскому центральному банку, возможно, придется использовать инструмент TPI (установленный в 2022 году, но еще не применявшийся); для преждевременной передачи сигнала потребуется время и консенсус.
- Альтернативный вариант — остановка количественного ужесточения, но оставшийся объем облигаций в размере 6,6 триллиона евро по-прежнему составляет около 44% ВВП еврозоны, что является более высоким порогом для сторонников жесткой политики.
- Стратеги Barclays считают, что Европейский центральный банк может дождаться прояснения бюджетных планов Франции после выборов, особенно если победит кандидат крайне правых Марин Ле Пен.
- Если Лагард уйдет в этом году, возможно усиление влияния сторонников жесткой политики, что усложнит выработку консенсуса, а также усилит давление по вопросу разъяснения ее дальнейшей судьбы.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Пинхао Advisor считает, что государственные облигации США стали привлекательными после резкого роста доходности.
Старший советник и эксперт по управлению портфелем одного из крупнейших глобальных институциональных инвесторов в облигации, Pimco, Руперт Харрисон, во вторник заявил, что доходность государственных облигаций США сейчас находится на уровне высокого инвестиционного значения после недавнего резкого роста. На этой неделе доходности 10-летних и 30-летних государственных облигаций США достигли максимума за последние 24 года, чему способствовали опасения рынка относительно инфляции и высокого бюджетного дефицита. Харрисон на мероприятии лондонской экономической консалтинговой компании TS Lombard отметил: «После значительного роста доходности для нас это практически явный сигнал о очень привлекательной оценке». Он добавил, что Pimco сейчас держит определённую дюрационную позицию. Харрисон подчеркнул: если произойдёт распродажа технологических акций или в будущем экономический рост США замедлится, облигационный рынок останется привлекательным для инвестиций. В таких сценариях облигационные активы могут играть более заметную функцию распределения и защиты.
BUZZ - Morgan Stanley повысил рейтинг BorgWarner до «покупать», акции компании резко выросли
6 октября — акции поставщика автомобильных комплектующих BorgWarner (BWA.N) выросли на 5,3% в предторговый период до 63,4 долларов. Morgan Stanley повысил рейтинг акций с “нейтрального” до “повышенного”, а целевую цену — с 71 долларов до 95 долларов, что примерно на 58% выше, чем закрытие предыдущего торгового дня (60,26 долларов). По мнению компании, более медленный переход к электромобилям и устойчивый спрос на бензиновые и гибридные автомобили могут поддержать перспективы прибыли BorgWarner. Morgan Stanley считает, что новая развивающаяся деятельность по производству генераторов для дата-центров может стать новым драйвером роста и источником высокодоходной прибыли. Morgan Stanley ожидает ускорения роста бизнеса по контрактному проектированию в 2027 году; однако преодоление препятствий на начальном этапе внедрения у клиентов считается риском. Из 16 брокерских компаний 12 рекомендуют “покупать” или выше, 4 — “удерживать”; медианная целевая цена составляет 80 долларов — данные собраны LSEG. На конец предыдущего торгового дня акции увеличились в цене на 33,7% с начала года.
Европейские тарифы на перевозку барж остаются стабильными, опубликованы цены на нескольких маршрутах
Цены европейских торговцев на баржовые перевозки показывают стабильность по направлению из Роттердама в немецкие порты, а также из немецких портов в Амстердам, Роттердам, Гент и другие регионы. Перевозка с восточного побережья Великобритании до Португалии оценивается примерно в 24 евро/тонна, до Олденбурга — около 19 евро/тонна, до северного побережья Испании — около 21 евро/тонна. Из немецких балтийских портов в Арлаг — примерно 21 евро/тонна, в Португалию — около 31 евро/тонна, в западное побережье Италии — около 52 евро/тонна, в Грецию — около 70 евро/тонна. Следующие направления из немецких балтийских портов: восточное побережье Великобритании — 22 евро/тонна, западное побережье Великобритании — 27 евро/тонна, северное побережье Испании — 27 евро/тонна, южное побережье Испании — около 37 евро/тонна. На внутреннем рынке сухих грузов минимальные цены для судов вместимостью 1200 тонн: из Брауншвейга в регион ARA — около 23 евро/тонна, из Гамбурга в регион ARA — около 29 евро/тонна, из Ганновера в регион ARA — примерно 21,5 евро/тонна. Из Роттердама в Дуйсбург — примерно 12,5 евро/тонна, в Кёльн — около 15 евро/тонна, в Кайль/Страсбург — 25 евро/тонна, в Базель — 28 евро/тонна. Из Роттердама в Франкфурт — около 20 евро/тонна, в Вюрцбург — 25 евро/тонна, в Нюрнберг — 26,5 евро/тонна, в Штутгарт — 25 евро/тонна. Из Роттердама в Арлаг — 10,5 евро/тонна (самая низкая цена среди перечисленных маршрутов); в Гамбург — 26 евро/тонна, в Магдебург — 23 евро/тонна, в Майнц — 18 евро/тонна.
Евро восстановился, доходность французских облигаций снизилась, что ослабило беспокойство по поводу долгов.
Во вторник евро восстановился после падения к 17-месячному минимуму накануне, благодаря росту французских государственных облигаций, что ослабило часть давления на долговой рынок еврозоны. Курс евро к доллару поднялся примерно на 0,5% до 1.127, тогда как в понедельник он достиг самого низкого уровня с мая 2025 года – около 1.116, продолжая потерю более 1% за прошлую неделю. Этот тренд способствовал снижению индекса доллара примерно на 0,4% до 101.75; в понедельник индекс достиг 18-месячного максимума – около 102.53. В последние месяцы мировой рынок облигаций испытывает давление из-за роста цен на энергоносители на фоне конфликтов США, Израиля и Ирана, ожиданий значительных повышений ставок центробанков и опасений относительно высокой стоимости заимствований. Французский долг особенно пострадал: политические разногласия перед распорядительными выборами 2027 года затрудняют контроль за бюджетным дефицитом, а распродажа в понедельник усугубила слабость евро, в то время как досрочные выборы в Испании также добавили напряженности. Однако снижение цен на энергоносители во вторник поддержало французские облигации, доходность 10-летних бумаг упала более чем на 0,1 процентного пункта, благодаря чему евро стабилизировался. Кандидат на пост президента Франции от крайне правых Марин Ле Пен во вторник увеличила план по сокращению расходов с первоначальных 125 billions евро до 140 billions евро. Аналитики Commerzbank отмечают, что по текущим доходностям французских облигаций напряженность на рынке ослабла, однако ситуация может снова стать критической в любой момент. Ослабление доллара принесло облегчение другим валютам: фунт стерлингов укрепился примерно на 0,4% до 1.328. Однако доллар поднялся против йены примерно на 0,1% до 158.07. По словам источников, Bank of Japan может в этом месяце обозначить, что базовая инфляция почти достигла целевого уровня 2%, подчеркивая готовность к дальнейшему повышению ставок в ближайшие месяцы. Недавнее укрепление доллара продолжается, несмотря на более слабые, чем ожидалось, данные по занятости в США, из-за которых ожидания повышения ставок Fed в этом месяце затихли, но инвесторы все равно делают ставки на более жесткую политику. По CME FedWatch, вероятность повышения ставки в октябре составляет около 22%, а вероятность хотя бы одного повышения до декабря — около 85%. Стратеги по валюте из ING отмечают, что слабость евро остается определяющим фактором, наряду с продолжающимся ростом доходностей мировых облигаций.
Цены на крипто
Далее
