Самый мощный квартальный отчет в истории Samsung Electronics: сможет ли HBM4e восстановить торговлю AI-памятью?

По данным приложения Zhihu Finance, Samsung Electronics ожидает серьезное испытание. Компания опубликует предварительные результаты в четверг, и ожидается, что квартальная операционная прибыль установит новый рекорд, однако настоящим испытанием станет не масштаб прибыли, а способность убедить инвесторов в долгосрочном спросе на чипы памяти и возможности закрепить высокие цены на продукцию долгосрочными контрактами. Эта задача стала особенно важной после того, как рекордная прибыль не смогла вернуть рост котировок акций.

По прогнозам аналитиков, предварительная операционная прибыль Samsung Electronics за квартал, завершившийся в сентябре, составит примерно 108,5 трлн вон (около 80,8 млрд долларов США), что почти в 9 раз превышает показатель за тот же период прошлого года; выручка ожидается на рекордном уровне в 201,3 трлн вон, рост примерно на 134%. Ожидается, что полупроводниковое подразделение обеспечит 110 трлн вон операционной прибыли, что компенсирует убытки подразделения электроники. Полные финансовые результаты будут опубликованы в конце месяца.

Тем не менее, впечатляющие показатели могут не утешить рынок. Акции Samsung все еще торгуются примерно на 25% ниже пика июня, даже несмотря на то, что компания в июле уже сообщила о рекордных результатах. Samsung, SK Hynix (SKHY.US) и Micron (MU.US) ранее были популярными бумагами в сделках, связанных с искусственным интеллектом, однако в третьем квартале они отстали от общего роста американских технологических компаний, хотя их оценка выглядит более привлекательной.

Роб Ли, управляющий партнер Amont Partners, отметил: «Важен не размер прибыли, а ее устойчивость». По его словам, сейчас рынок все меньше интересуют квартальные данные, и он больше следит за перспективами на 2027 и 2028 годы. Аналитик CLSA Securities Korea Санджив Рана также указал, что хотя инвесторы признают текущий высокий спрос и цены, из-за колебательной доходности в индустрии памяти не все верят, что такая ситуация сохранится надолго. Несмотря на заявления поставщиков о том, что долгосрочные контракты и ценовые рамки могут защитить прибыль, инвесторы по-прежнему относятся к этому скептически.

Последние финансовые результаты Micron только усилили подобные сомнения. Несмотря на оптимистичный прогноз руководства о сохранении дефицита поставок в следующем году, акции компании почти не изменились после выхода отчета на прошлой неделе. По словам Ли: «Очевидно, рынок в это не верит». Поэтому инвесторы ждут, заговорит ли руководство Samsung о перспективах на 2027 и 2028 годы.

Кроме того, завершается программа обратного выкупа акций на 15 трлн вон, осуществляемая Samsung в рамках поощрения сотрудников. С конца августа эта программа поддерживала стабильный спрос на акции, а ее завершение увеличит давление на котировки. На отраслевом уровне все чаще говорят о том, что рост цен на память достигнет своего пика и замедлит рост общей прибыли. По прогнозу Société Générale, после роста прибыли более чем на 300% в 2026 году, темпы увеличения снизятся в 2027 году до 36%, а в 2028 году — лишь до 6%. Morgan Stanley и Citi недавно также снизили свои прогнозы по прибыли Samsung в связи с валютными колебаниями.

В числе возможных катализаторов Samsung пытается повысить долгосрочную конкурентоспособность за счет выпуска нового поколения чипов HBM4e. Несмотря на отставание от SK Hynix в сегменте высокоскоростной памяти, ожидания по увеличению доли рынка HBM4e Samsung привлекают все больше внимания. Менеджер по инвестициям Must Asset Management Ким Минджи считает, что Samsung располагает определенными преимуществами. С июля акции компании поднялись примерно на 30% от минимумов, чему способствовала и программа обратного выкупа. Генеральный директор Fibonacci Asset Management Global Чон Ин Юн отмечает, что ожидания рынка уже понижены, что оставляет пространство для роста при положительных сюрпризах, однако устойчивое восстановление стоимости акций возможно только при уверенности инвесторов в сохранении динамики прибыли в следующем году.