Поставка ближневосточной нефти постепенно восстанавливается, но почему цены на нефть остаются высокими?
Поставки сырой нефти с Ближнего Востока постепенно восстанавливаются, однако цена на нефть Brent по-прежнему превышает 100 долларов за баррель. По мнению Goldman Sachs, улучшение поставок пока не смогло снять давление, вызванное низким уровнем мировых запасов нефти и геополитическими рисками, а опасения рынка по поводу возможных перебоев в поставках продолжают поддерживать цены на нефть.
В опубликованном 8 октября отчёте Goldman Sachs отмечает, что экспорт сырой нефти из Персидского залива (включая незарегистрированные поставки) уже достиг или превысил средний уровень 2025 года, однако цена на нефть Brent остаётся трёхзначной. Для объяснения этого расхождения Goldman Sachs обновил модель ценообразования Brent, включив в анализ данные о наблюдаемых наземных запасах нефти за пределами стран OECD.
Данные показывают, что глобальные видимые запасы нефти снизились до почти исторического минимума с 2017 года, что поддерживает спрос на их пополнение на рынке. В то же время, по состоянию на сентябрь средняя премия за риск, связанная с геополитикой и другими факторами, отражённая в сроковых спрэдах по Brent, достигла 22 долларов за баррель, что является вторым по величине показателем за всю историю наблюдений, уступая только апрелю 2026 года.
Goldman Sachs считает, что даже если поставки нефти с Ближнего Востока продолжат восстанавливаться, опасения по поводу перебоев в поставках будут продолжать поддерживать цены на нефть до тех пор, пока не появятся явные признаки дипломатического урегулирования геополитической ситуации. Другими словами, текущие цены на нефть отражают не только фактическое соотношение спроса и предложения, но и включают рыночную оценку будущих рисков перебоев в поставках.
Глобальное сокращение запасов. Физический рынок по-прежнему поддержан
Goldman Sachs делит цену нефти Brent на две части: первая — ценовой базис, отражающий долгосрочные производственные издержки (на данный момент справедливая стоимость трёхлетнего форвардного контракта Brent составляет около 76 долларов за баррель); вторая — премия спот-цены к форвардной, то есть сроковой спрэд, зависящий в основном от запасов, стоимости хранения и оценки риска на рынке.
Ранее Goldman Sachs в основном объяснял колебания срокового спрэда изменениями коммерческих запасов в странах OECD. Однако с 2026 года разница между одномесячными и трёхлетними форвардными контрактами Brent с начала года выросла примерно на 30 долларов за баррель, или на 42%, при том что коммерческие запасы в странах OECD за тот же период почти не изменились, что означает, что традиционного индикатора уже недостаточно для объяснения динамики цен.
В связи с этим, Goldman Sachs включил в модель данные о наблюдаемых наземных запасах нефти за пределами OECD. По их оценкам, сокращение коммерческих запасов OECD на 100 миллионов баррелей поднимает справедливую стоимость Brent примерно на 8 долларов за баррель; аналогичное снижение запасов в других регионах увеличивает справедливую стоимость немного более чем на 2 доллара за баррель. Если поставки уменьшатся или спрос вырастет на 1 миллион баррелей в сутки и эти изменения сохранятся в течение шести месяцев, справедливая стоимость Brent повысится примерно на 6,5 доллара за баррель.
Запасы OECD оказывают большее влияние на цену по двум причинам: во-первых, потому что исторические данные по ним более полные, во-вторых, потому что Brent и WTI тесно связаны с рынком стран OECD. Это также означает, что даже при постепенном восстановлении поставок с Ближнего Востока, если глобальные запасы останутся низкими, физический рынок не сможет быстро перейти к избытку предложения, а цены на нефть будут поддерживаться фундаментальными факторами.
Высокая премия за риск. Финансовый спрос дополнительно поддерживает цены на нефть
Помимо запасов, опасения рынка по поводу геополитических конфликтов и перебоев в поставках также способствуют росту цен на нефть.
Goldman Sachs определяет разницу между фактическим сроковым спрэдом и справедливой стоимостью по модели как премию за риск. По обновлённой модели, средняя премия за риск в сентябре достигла 22 долларов за баррель — это второй по величине показатель за всю историю наблюдений, уступая только апрелю 2026 года. Если учитывать только коммерческие запасы OECD, эта цифра достигала бы 29 долларов за баррель, что показывает: включение данных по запасам других регионов позволяет точнее объяснить напряжённость на физическом рынке.
Как отмечает Goldman Sachs, премия за риск отражает не только опасения рынка по поводу перебоев в поставках, но и стимулируется финансовым спросом со стороны инвесторов. Косвенная волатильность на колл-опционы Brent и индекс геополитических рисков также свидетельствуют о том, что инвесторы стремятся застраховаться от резкого роста цен на нефть.
Кроме того, фьючерсы на нефть становятся инструментом хеджирования для части инвесторов в отношении других классов активов. Когда шоки предложения поднимают инфляционные ожидания, одновременно снижая доходность облигаций и акций, управляющие активами могут увеличить позиции во фьючерсах на нефть для хеджирования убытков по инвестиционному портфелю. Такой спрос ещё сильнее поддерживает цены на нефть, поднимая их выше уровня, который можно объяснить фундаментальными, например запасами.
Goldman Sachs ожидает, что премия за риск в конце концов вернётся к историческому среднему значению, то есть приблизится к нулю. Тем не менее команда предупреждает, что даже при постепенном восстановлении поставок с Ближнего Востока премия за риск может сохраняться на высоком уровне длительное время, если не будет явных признаков дипломатического разрешения геополитических напряжённостей.
Следовательно, восстановление поставок не означает одновременное исчезновение ценовых рисков. Низкий мировой уровень запасов в сочетании с продолжающимися опасениями перебоев в поставках может ограничить снижение цен на нефть и оставить пространство для их дальнейшего роста.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Обновление 4: Delta Air Lines предупреждает, что по мере роста цен на топливо прибыль снижается, и мощность авиаперевозок будет еще больше сокращаться
Авиакомпания Delta Airlines снизила прогноз годовой прибыли из-за ожидаемого роста затрат на топливо до 6 миллиардов долларов. Генеральный директор заявил, что в этом году цены на билеты выросли примерно на 20%, а сопротивление пассажиров остается ограниченным. Аналитики предупреждают, что сохранение высоких цен на билеты к 2027 году имеет решающее значение для повышения рентабельности. В статье приведены дополнительные высказывания с телефонной конференции по финансовой отчетности и комментарии аналитиков. Чикаго, 9 октября (Рейтер) — Delta Airlines сообщила в пятницу, что из-за резкого роста стоимости топлива, несмотря на сильный спрос на путешествия и повышение цен на билеты, компания вынуждена понизить прогноз прибыли на 2026 год почти на четверть. Это означает, что авиакомпаниям, возможно, придется дополнительно ограничить рост числа рейсов в следующем году для сохранения прибыльности. Это предупреждение подчеркивает ужесточающиеся вызовы, с которыми сталкиваются американские авиаперевозчики. Хотя сильный спрос и ограниченное увеличение мест позволяют значительно повышать цены на билеты, чтобы компенсировать рост цен на топливо, чрезмерное наращивание числа рейсов в попытке захватить больший спрос может усилить конкуренцию за пассажиров, что затруднит поддержание высоких цен и защиту прибыли. Штаб-квартира компании находится в Атланте. В настоящее время Delta ожидает, что годовые расходы на топливо вырастут по сравнению с прошлым годом примерно на 6 миллиардов долларов, что превышает июльский прогноз примерно на 2 миллиарда, поскольку война Ирана вызвала резкий рост мировых цен на авиакеросин. Мировые авиакомпании готовятся к продолжительному топливному шоку. Генеральный директор Ryanair Group, Michael O’Leary, на прошлой неделе заявил, что высокие цены на авиакеросин, возможно, сохранятся еще 12-18 месяцев, что усиливает давление на компании по повышению цен и контролю над затратами. «В условиях высокой стоимости просто ростом бизнеса не решить проблему», — заявил глава Delta Ed Bastian на телефонной конференции по итогам деятельности компании. Он отметил, что отрасль уже ограничила развитие, но в следующем году потребуются дополнительные меры для увеличения прибыльности. Бастян сообщил, что Delta увеличила цены на билеты примерно на 20% в этом году, и сопротивление со стороны клиентов остается ограниченным. Он уверен, что даже если цены на топливо снизятся, эти повышенные цены на билеты сохранятся. Delta снизила скорректированный прогноз годовой прибыли на одну акцию c июльских 6,50–7,50 долларов до диапазона 5,10–5,60 долларов. По данным LSEG, медиана нового диапазона ниже средней оценки аналитиков — 5,46 доллара. Скорректированная прибыль на акцию за третий квартал составила 1,72 доллара — на 4 цента меньше средней оценки аналитиков. Днем акции Delta упали на 1,7%, акции United Airlines — на 1,4%, American Airlines и Southwest Airlines пошли вниз примерно на 1%. Delta частично защищена от роста цен на топливо благодаря владению нефтеперерабатывающим заводом в пригороде Филадельфии, который, как ожидается, принесет более 700 миллионов долларов прибыли в этом году. Тем не менее, компания прогнозирует, что в четвертом квартале расходы на топливо вырастут с 3,61 доллара за галлон в третьем квартале до 4,25 доллара. Delta прогнозирует скорректированную прибыль на акцию в четвертом квартале в диапазоне 1,15–1,65 доллара, медиана (1,40 доллара) близка к консенсусу аналитиков (1,39 доллара). Рост цен на билеты По данным правительства США, расходы американских авиакомпаний на топливо за восемь месяцев 2026 года достигли 42,9 миллиарда долларов, что на 13,2 миллиарда больше, чем за аналогичный период годом ранее, несмотря на небольшое снижение расхода. По данным Бюро трудовой статистики США, сильный спрос и ограниченное предложение привели к росту цен на авиабилеты на внутреннем рынке США за период с апреля по август в среднем на 25% в годовом выражении. Аналитики Melius Research отмечают, что, несмотря на рост затрат на топливо, способность Delta повышать цены помогает компании сохранить прибыльность во втором полугодии. Однако они предупреждают, что рентабельность Delta долгие годы не удается значительно увеличить. В своем исследовании они написали: «Сохранение или повышение цен на билеты к 2027 году — это ключ к росту рентабельности компании». По мере того как рост провозных мощностей ускорится в четвертом квартале, этот вызов только усилится. Аналитики Deutsche Bank прогнозируют, что в четвертом квартале доля топливных затрат, компенсируемая ростом доходов отрасли, снизится, и полностью отыграть этот рост удастся лишь в начале 2027 года. Бастян подчеркнул, что низкая отдача по отрасли — еще одна причина ограничивать рост мощностей. Он заметил, что Delta будет осторожна с планами увеличения провозных мощностей на 2027 год до прояснения ситуации с топливными ценами. Он добавил, что расширение возможностей компании, вероятно, будет больше сосредоточено на международных направлениях
На следующей неделе будут раскрыты финансовые отчеты крупнейших банков Уолл-стрит: доходы от торговли акциями могут приблизиться к 19 миллиардам долларов, а эпоха "все выигрывают" может остаться в прошлом.
Согласно прогнозам аналитиков, собранных Bloomberg, общий доход от операций с акциями пяти крупнейших американских банков за третий квартал приблизится к 19 миллиардам долларов, однако доход от операций с инструментами с фиксированной доходностью, вероятно, снизится до годового минимума, а активность в сфере слияний и поглощений также замедлилась. В то же время, AI-движимые инструменты оптимизации наличности могут привести к оттоку депозитов, что вызывает опасения на рынке в отношении банковских акций. Аналитики считают, что, несмотря на возможность дальнейшего расхождения в финансовых показателях банков, беспокойство рынка по поводу воздействия AI может быть уже чрезмерным.
Отчет DAL.US раскрывает, как энергетика поглощает прибыль авиасектора! Доходы за третий квартал достигли рекордного уровня, но высокая цена на нефть уменьшает перспективы прибыли
Скорректированные расходы на топливо Delta Air Lines в третьем квартале выросли на 62% по сравнению с прошлым годом, а скорректированная операционная маржа снизилась с 11,1% до 9,4%. Таким образом, этот отчет о прибыли и перспективах демонстрирует устойчивость управления этого авиационного гиганта в условиях высоких цен на нефть, но пока не дает сигнала о повторном расширении маржи.
Цены на крипто
Далее
