Отчетность Cleveland-Cliffs (CLF.US) снова на подходе! Опционные трейдеры заранее готовятся к сильным колебаниям цены акции

Один раз быть «обманутым» — вина может лежать на других; но если вы были «обмануты» дважды, винить стоит только себя. Для инвесторов Cleveland-Cliffs (CLF.US) эта мысль, похоже, становится девизом накануне публикации отчетности этим сталелитейным гигантом.

По данным Jinse Finance, отчетность Cleveland-Cliffs, которая будет опубликована 19 октября, окажется в центре внимания рынка. Опционные трейдеры заняли выжидательную позицию. После публикации квартальных результатов в июле цена акций компании взлетела почти на 16% за один день — почти вдвое превысив свою долгосрочную среднюю дневную волатильность, чуть более 8%. Теперь трейдеры опасаются, что ситуация повторится, и поэтому стремительно поднимают подразумеваемую волатильность (IV) по краткосрочным опционам. Кроме того, сейчас шорт-доля по акции составляет около 14%, а генеральный директор компании известен своей жесткой позицией по отношению к шортерам. Он заявлял, что любит «медленно варить этих шортистов, как лягушек», и что они «связались не с тем человеком».

Учитывая такие заявления, неудивительно, что опционные трейдеры продолжают внимательно следить за возможными резкими колебаниями акций Cleveland-Cliffs. Для стратегических продавцов опционных премий возникающий краткосрочный всплеск опасений формирует довольно привлекательную возможность — можно использовать стратегию «strangle-swap». Иногда трейдеры и стратеги называют эту стратегию «double-diagonal». Такая конструкция позволяет извлечь выгоду из ожидаемого после публикации отчетности снижения подразумеваемой волатильности (так называемый «vol crush»), при этом избежав неограниченного риска, связанного с голым продажей strangle.

Чтобы реализовать стратегию «strangle-swap», трейдеру нужно продать краткосрочный strangle, а купить долгосрочный strangle, чем и ограничивается диапазон риска. Ключевой момент этой сделки — разница в темпах снижения подразумеваемой волатильности между проданными ноябрьскими и купленными январскими опционами.

Опасаясь повторения бурной динамики после прошлого квартального отчета, трейдеры активно скупают ноябрьские опционы. Независимо от того, повторится ли столь резкое движение, как только Cleveland-Cliffs опубликует отчет 19 числа, эта дуальная неопределенность исчезнет, а подразумеваемая волатильность ноябрьских опционов резко упадет — это и называется «vol crush». В то же время, поскольку до экспирации январских опционов еще значительно больше времени, они менее чувствительны к столь резкому снижению волатильности, а временное распадение (theta) у них происходит намного медленнее.

Если после публикации отчетности акции Cleveland-Cliffs останутся в диапазоне от 11 до 17 долларов, прибыль по этой стратегии будет максимальной. В таком случае проданный ноябрьский strangle быстро обесценится. Трейдер может выкупить проданные ноги опционов, используя лишь небольшую часть полученной изначально премии в 0,80 доллара, или же попросту дать им истечь с нулевой стоимостью. Таким образом, трейдер практически бесплатно сохраняет позицию по январскому strangle 10/18, продолжая держать экспозицию к будущей волатильности акций вплоть до конца года.

Однако, если котировки Cleveland-Cliffs покажут столь же мощный или даже более сильный рост, чем в июле, стратегия принесет убытки. Так как диапазон исполнения проданных опционов (11/17 долларов) уже, чем у купленных (10/18 долларов), при резком одностороннем движении стоимость проданных опционов будет расти быстрее, чем купленные опционы смогут компенсировать это за короткое время.