AI снизился на 5% несмотря на улучшение широты рынка, UBS: вероятность совместного роста недооценена

По сообщениям Woofun AI, UBS (UBS.US) в своем глобальном отчете по стратегии акций, опубликованном 19 октября 2026 года, раскрыл, что, несмотря на значительную 5% коррекцию сектора AI на прошлой неделе, внутри рынка наблюдается ускорение дедоларизации рисков и улучшение широты роста, что указывает на структурную дифференциацию. Помимо AI, до 400 акций показали рост на 2,5%, а все компоненты S&P 500 за вычетом технологических компаний продемонстрировали повышение. UBS (UBS.US) считает, что текущая рыночная корреляция переоценена вниз: если снизится давление ставок и цен на нефть, останутся не реализованы риски промежуточных выборов в США, сохранится поддержка со стороны спроса на AI, корпоративная отчетность превзойдет ожидания, а активность выкупа акций возрастет — вероятность синхронного роста технологических и нетехнологических секторов серьезно недооценивается рынком.

На макроуровне доминирующими логиками становятся рост доходности и пересмотр оценок. Несмотря на снижение доходности облигаций, данные по CPI остаются высокими, а нефть WTI выросла на 10% на фоне напряжения вокруг Ирана, что усилило волатильность рынка. Модели машинного обучения показывают: значимость ожиданий политики ФРС для объяснения доходности выросла, хотя лидерство AI по этому параметру несколько снизилось от максимальных значений. С начала сентября рост доходности объясняется в большей степени снятием позиций, а не только переоценкой роста: форвардный P/E индекса S&P 500 с конца прошлого года снизился примерно на 20%, и процесс пересмотра оценок завершен.

Стоит отметить, что такие чувствительные к ставкам отрасли, как капиталовложения, коммунальные услуги, товары длительного пользования, недвижимость и банки отстают от предполагаемых макропоказателями уровней, а транспорт и розница также оказались в числе отстающих из-за чувствительности к нефти. Доходность 10-летних гособлигаций США за последний год уже в седьмой раз превысила годовое среднее значение на 1,5 стандартных отклонения; исторически после таких моментов в ближайшие два с лишним месяца заметных снижений не происходило. UBS (UBS.US) указывает: если ФРС в течение года после всплеска доходности повысит ставку менее чем на 100 базисных пунктов, мировые индексы MSCI и S&P 500 в среднем вырастут на 8-10% за полгода и на 15-18% за год. Если же повторится агрессивный цикл подъема ставок, как в 1994, 1999 и 2022 годах, рынок акций может показать нулевую или отрицательную динамику. Рост доходности отражает как фискальную нагрузку, так и ускорение производительности, дерегуляцию и более сильный номинальный рост; более высокая минимальная ставка рассматривается как цена более динамичной экономики.

По данным Woofun AI, волатильность доходности уже превысила волатильность акций, и риски дальнейшего ужесточения ожиданий по ставкам требуют хеджирования.

Глубокий фундаментальный анализ AI показывает, что ключевую поддержку обеспечивают ускорение доходов облачных сервисов и капитальные затраты. Доходы облачных сервисов крупнейших провайдеров в третьем квартале ожидаются с ростом на 60% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что значительно превышает 50% во втором квартале. За следующие четыре квартала совокупная облачная выручка может достигнуть 574 млрд долларов, что примерно на 15% выше консенсуса и на 73% больше прошлогоднего показателя. UBS (UBS.US) считает, что ускорение облачной выручки может стать причиной повышения прогноза по продажам в облаке на 2027 год, служа "автоматическим выключателем" для коррекции в AI-секторе.

Несмотря на то, что рост стоимости CDS на CoreWeave (CRWV.US) вызвал распродажу в секторе, а риски финансирования и структуры сдерживают капиталовложения, доля капитальных расходов новых облачных провайдеров на 2027 год оценивается около 7%, а стоимость бизнеса — 130 млрд долларов, при этом спрос на вычисления намного превышает предложение, и проблемы с капиталом не изменят тренд на строительство AI-инфраструктуры. UBS (UBS.US) подчеркивает: операционные денежные потоки и кредитоспособность крупных провайдеров вполне достаточны для покрытия спроса в области AI.

Кроме того, во втором квартале планка по отчетности была невысокой: почти 70% компаний прогнозируют темпы роста прибыли на акцию ниже, чем во втором квартале, а медианная акция с даты начала отчетов потеряла более 7%. Однако пересмотры доходности остаются сильными: общий апгрейд на 1,8%, в технологии — на 3,6%, в нетехнологических секторах — на 0,8%; сочетание низкой базы и сильных апгрейдов благоприятствует неожиданно позитивной корпоративной отчетности.

Ключевые триггеры и опционные стратегии сосредоточены на рисках выборов и механизмах хеджирования. В течение ближайших двух недель основными катализаторами станут заседание ФРС 28 октября, данные по рынку труда и зарплатам, инфляция, цены на нефть, промежуточные выборы 3 ноября, отчеты техкомпаний и окно обратного выкупа — эти переменные определят путь рынка акций к 2027 году. Исторически, в годы промежуточных выборов S&P 500 в среднем рос на 6% с конца сентября по конец декабря и на 14% к марту следующего года. UBS (UBS.US) рекомендует покупать вне денег декабрьские коллы на S&P 500, чтобы участвовать в потенциальном совместном росте, одновременно сохраняя защиту от падения.

Хотя подразумеваемая волатильность по опционам высока, покупка индексовой защиты обходится дорого, а высокая диверсификация сдерживает волатильность индекса. Для хеджирования рисков UBS (UBS.US) также советует приобретать защитные пут-опционы на HYG (HYG.US), чтобы обезопаситься от одновременного роста доходности и высокодоходных кредитных спрэдов. Спреды по кредиту оставались спокойными при росте волатильности ставок, но неожиданный цикл ужесточения может сначала ударить по плохому и высокодоходному долгу и кредитам с рычагом.

Кроме того, финансировать покупку пут-опционов на S&P 500 можно за счет продажи пут-опционов на коммунальный сектор, что оптимизирует структуру издержек.

Глобальные рекомендации по распределению активов делают акцент на отраслевой ротации и межрегиональном сравнении. Мультипликатор P/E в коммунальном секторе США около 15, что близко к минимуму за более чем десять лет, тогда как P/E у компаний обязательного потребления — около 25. Доходность прибыли плюс совокупный годовой рост прибыли в коммуналке приближается к 16%, в обязательном потреблении — к 11%, а уровень "заполненности позиций" в коммуналке ниже, чем в обязательном потреблении. UBS (UBS.US) советует продавать коллы на сектор потребления первой необходимости и покупать коллы на промышленность.

В Европе оценка возобновляемых источников энергии ниже, чем подразумевают макромодели, при этом негативный эффект от роста доходности облигаций превышает положительный от роста цен на газ; прибыльность промышленности ЕС корректируется в сторону увеличения, а капиталовложения в AI перемещаются от поставщиков продукции к индустриальным компаниям, наращивающим производственные мощности — рекомендуется занимать длинные позиции по промышленности против сектора потребления, а также по ВИЭ в ЕС. По регионам: оценка S&P 500 почти на 15% дешевле относительно FTSE 100, при этом рост прибыли выше на 22%; FTSE 100 отличается высокой долей защитных секторов, но не компенсирует это ростом прибыли при высокой реальной доходности.

KOSPI демонстрирует самый сильный двухлетний прогноз по прибыли на акцию и мультипликатор P/E ниже, чем у Индии, профицит по текущему счету Южной Кореи составляет 5-6% ВВП, а у Индии — дефицит около 2%. UBS (UBS.US) советует держать длинные позиции в S&P 500 против FTSE 100 и в KOSPI против NIFTY 50. Энергетика выросла в этом году более чем на 50%, высокие цены на нефть могут разрушить спрос, рост операционных денежных потоков составляет примерно 25% в годовом выражении, но доля капитальных затрат к операционному денежному потоку за исключением крупнейших игроков близка к историческим минимумам — рекомендуется начать сокращать долю энергетики и перераспределять часть риска в промышленный сектор, поскольку спрос на AI-промышленность останется сильным даже при росте ставок, а капиталовложения распространяются от AI и дата-центров к восстановлению производства.