Якщо серпневий індекс PCE виявиться високим, чи варто технологічним акціям США проявляти обережність? Ера високих ставок може тривати довше

Незабаром буде опубліковано індекс цін споживчих витрат США за серпень (PCE). Увага ринку зосереджена не лише на самих показниках інфляції, а й на тому, чи виявляться дані достатньо сильними, щоб змінити оцінку Федеральною резервною системою монетарної політики.

На фоні невизначеної динаміки інфляції, відновлення цін на енергоносії та стійких споживчих витрат керуючий ФРС Майкл Барр нещодавно подав яструбині сигнали. Він вважає, що ціновий тиск у США ще не повністю повернувся до достатньо комфортного діапазону, що свідчить про можливу потребу в подальшому коригуванні політики.

Для ринків це означає, що очікування щодо зниження ставки можуть залишатися обмеженими. Навіть якщо ФРС не діятиме негайно, сильніші за прогнозовані дані PCE та споживання підвищать імовірність того, що високі відсоткові ставки триматимуться довше. Облігації, акції зростання та активи, пов'язані з доларом, можуть тоді переоцінюватися з огляду на вищу траєкторію відсоткових ставок.

Очікування ринку: загальний PCE залишається підвищеним, а базова інфляція все ще вища за ціль

Наразі ринки очікують, що загальний індекс цін PCE за серпень зросте на 0,4% у місячному вимірі та на 3,7% у річному, що загалом не змінилося порівняно з попереднім місяцем. Базовий PCE, який не враховує ціни на продукти харчування та енергоносії, очікувано зросте на 0,3% у місячному вимірі та на 3,3% у річному.

Якщо дані загалом відповідатимуть очікуванням, це вказуватиме на те, що інфляція не вийшла з-під контролю, але все ще перебуває на певній відстані від довгострокової цілі ФРС у 2%. Зокрема, якщо базовий PCE залишиться вищим за ціль, це свідчитиме про те, що тиск з боку цін на послуги, заробітних плат, житла та деяких товарів ще повністю не зник.

Для Федеральної резервної системи головне значення має не рівень будь-якого окремого місячного показника, а те, чи знижується інфляція на стійкій основі. Якщо базовий PCE продовжуватиме зростати підвищеними темпами протягом кількох місяців поспіль, ті, хто приймає рішення щодо політики, можуть дійти висновку, що ще зарано переходити до пом'якшення політики.

Барр раніше зазначав, що інфляція у США тривалий час залишається вищою за ціль у 2%, і що було лише кілька місяців, коли базова інфляція справді наближалася до цієї мети. Такі коментарі відображають ключове внутрішнє занепокоєння ФРС: інфляція може не знижуватися швидко зі стабілізацією на рівні цілі, а натомість залишатися підвищеною протягом тривалого часу, спричиняючи «липку інфляцію».

Яструбині коментарі Барра утримують політичний фокус на зниженні інфляції

Барр заявив, що якщо інфляція не повернеться до 2% у прийнятні строки, Федеральній резервній системі може знадобитися подальше коригування політичного курсу. Це не обов'язково означає, що вже ухвалено рішення про ще одне підвищення ставки, але вказує на те, що ті, хто приймає рішення, не готові оголосити перемогу над інфляцією.

Політичний компроміс також змінюється. Раніше ринки боялися, що високі відсоткові ставки можуть швидко зашкодити зайнятості та економічному зростанню, що породжувало очікування швидкого переходу ФРС до зниження ставки. Однак, якщо ринок праці залишатиметься стабільним, а зростання суттєво не сповільниться, у ФРС буде більше можливостей підтримувати обмежувальну політику.

Згідно з поточними спостереженнями за ринком, рівень безробіття у США становить приблизно 4,1%. Створення робочих місць сповільнилося порівняно з попередніми періодами, але явних ознак значного погіршення на ринку праці немає. Середньомісячне зростання кількості робочих місць залишається близьким до рівня, необхідного для задоволення зростання робочої сили, що свідчить про охолодження попиту на найм, але не обов'язково вказує на те, що економіка увійшла в рецесію.

Для ФРС найскладніший аспект цієї ситуації полягає в тому, що зайнятість суттєво не ослабла, але водночас недостатньо охолола, щоб спричинити значне зниження інфляції. Якщо споживчі витрати та зайнятість залишатимуться стабільними, інфляція може утримуватися вище цілі, що ще більше підвищить бар'єр для зниження ставки.

Енергоносії, тарифи та інвестиції у ШІ: три змінні для інфляції

Нещодавнє відновлення цін на енергоносії є важливою причиною того, що загальний PCE може залишатися підвищеним. Геополітичні ризики, невизначеність щодо постачання нафти та вищі транспортні витрати можуть переноситися на споживчі ціни через бензин, логістику та витрати компаній на вхідні ресурси.

Інвестори можуть відстежувати динаміку цін на енергоносії за допомогою United States Oil Fund (USO) та United States Brent Oil Fund (BNO). Однак важливо зазначити, що ці ETF є ринковими інструментами, пов'язаними з цінами на нафту, а не прямими показниками інфляції. На їхню динаміку також можуть впливати витрати на перекочування фʼючерсних контрактів і структура ринку.

Окрім енергоносіїв, ще одним джерелом тиску на витрати, яке ФРС має продовжувати оцінювати, є тарифна політика. Коли тарифи зростають, компанії можуть не одразу перекладати повне підвищення витрат на роздрібні ціни. Частину витрат спочатку можуть покривати імпортери, роздрібні продавці або виробники. Однак у міру виснаження запасів і переукладання контрактів ці витрати можуть поступово перекладатися на споживачів.

Ще одна змінна, яку варто відстежувати, — це інвестиції в інфраструктуру ШІ. Великі технологічні компанії продовжують збільшувати витрати на дата-центри, сервери, передові чипи, енергетичне обладнання та мережеву інфраструктуру. У короткостроковій перспективі це може підвищити попит і ціни на обладнання в окремих ланках ланцюга поставок.

Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (AIQ), AI Powered Equity ETF (AIEQ), VanEck Semiconductor ETF (SMH) та iShares Semiconductor ETF (SOXX) можуть слугувати ринковими інструментами для відстеження інвестиційної динаміки у сфері ШІ та напівпровідників. Однак ціни цих ETF залежать від прибутків компаній, оцінок вартості, відсоткових ставок, потоків капіталу та галузевих циклів. Їх не варто розглядати як прямі індикатори інфляційних тенденцій.

Чи є ШІ рушієм інфляції, чи рішенням для майбутньої продуктивності?

Інвестиції у ШІ мають двосторонній вплив на інфляцію.

У короткостроковій перспективі зростання попиту на дата-центри, електроенергію, чипи, вдосконалене пакування, мережеве обладнання та висококваліфікованих інженерних фахівців може підвищити витрати в окремих галузях. Коли пропозиція відповідного обладнання обмежена, а капітальні витрати компаній концентруються, ціновий тиск може поширюватися з технологічного ланцюга поставок на інші сектори.

Однак у середньо- та довгостроковій перспективі ШІ може забезпечити зростання продуктивності, якщо він підвищує ефективність компаній, скорочує адміністративні витрати, покращує управління запасами та підвищує ефективність досліджень, розробок і виробництва. Це може врешті-решт знизити витрати на одиницю продукції.

Ключове значення мають дві невідомі. По-перше, коли інвестиції у ШІ вийдуть за межі капітальних витрат великих технологічних компаній і перетворяться на більш широке зростання продуктивності в економіці? По-друге, чи замінить ШІ певні робочі місця й знизить витрати, чи натомість створить більше високооплачуваних технічних посад і підвищить попит на вищу заробітну плату?

Перш ніж переваги для продуктивності повністю проявляться, ринки, ймовірніше, спершу побачать ціновий тиск, спричинений збільшенням інвестицій в обладнання, енергію та робочу силу. Це одна з причин, чому Федеральна резервна система залишається обережною, відстежуючи бум інвестицій у ШІ.

Якщо споживчі витрати залишаться високими, ФРС буде важче швидко змінити курс

Окрім даних щодо цін, звіт PCE також включатиме показники особистих доходів та особистих витрат. Якщо зростання споживання перевищить очікування ринку, це посилить сигнал про те, що домогосподарства США все ще мають купівельну спроможність.

Ринки очікують, що особисті споживчі витрати у серпні зростуть на 0,8% порівняно з 0,2% у попередньому місяці. Навіть якщо високі ціни знижують реальну купівельну спроможність, доки витрати домогосподарств продовжують зростати, компанії можуть мати більшу здатність перекладати витрати через підвищення цін, сповільнюючи темпи дезінфляції.

Стійкість споживачів є позитивним сигналом для економічного зростання, але вона також ускладнює швидкий розворот монетарної політики. Коли попит явно не слабшає, у ФРС менше терміновості для зниження ставки. Якщо інфляція також залишається вищою за ціль, комунікація щодо політики природно схилятиметься до утримання обмежувальних відсоткових ставок протягом довшого часу.

Тому ринкам варто звертати увагу не лише на річний показник PCE, а й відстежувати три деталі:

• Чи сповільнюється місячне зростання базового PCE: Місячний показник краще відображає останню динаміку інфляції.

• Чи охолоджується інфляція у сфері послуг: Особливо базові ціни на послуги без урахування житла.

• Чи продовжує зростати реальне споживання: Якщо споживання залишається сильним з урахуванням коригування на інфляцію, тиск попиту може зберігатися.

Як PCE вплине на очікування щодо відсоткових ставок?

Якщо загальний і базовий PCE перевищать прогнози ринку, особливо якщо місячний показник базового PCE буде високим, ринки можуть знову підвищити оцінку ймовірності того, що ФРС утримуватиме високі ставки або навіть далі посилюватиме політику. У короткостроковій перспективі дохідність казначейських облігацій США та долар можуть зміцнитися, тоді як чутливі до відсоткових ставок акції зростання, технологічні акції та довгострокові облігації можуть зіткнутися з підвищеною волатильністю.

Якщо PCE виявиться нижчим за очікування, а базові ціни на послуги одночасно охолонуть, очікування щодо майбутнього зниження ставки можуть зрости. Однак дані за один місяць зазвичай недостатні для повної зміни прогнозів щодо політики. ФРС продовжуватиме оцінювати подальші дані про зайнятість, заробітні плати, споживання, житло та фінансові умови.

Іншими словами, високий показник PCE не обов'язково означає, що ФРС негайно підвищить ставки, а низький показник PCE не означає, що зниження ставки можна очікувати найближчим часом. На політику насправді впливає тенденція, що формується серією опублікованих даних, а не результат одного звіту.

У середовищі високих ставок пенсійні портфелі повинні більше зосереджуватися на грошових потоках і толерантності до ризику

Для інвесторів, які зосереджені на плануванні пенсії, збереження високих відсоткових ставок робить розподіл активів ще важливішим.

Портфелі з вищою часткою облігацій повинні спершу переглянути дюрацію, структуру погашення та потреби в грошових потоках. Зростання відсоткових ставок зазвичай менш сприятливе для цін наявних довгострокових облігацій, тоді як короткострокові облігації відносно менш чутливі до змін ставок. Однак короткострокові облігації також стикаються з ризиком реінвестування, якщо дохідність знизиться у майбутньому, тож розподіл коштів все ще має відповідати запланованому використанню коштів.

Що стосується акцій, технологічні акції зростання зазвичай більш чутливі до ставок дисконтування. Коли ринки підвищують очікування щодо кінцевої ставки або відкладають очікуване зниження ставки, технологічні акції з високою оцінкою можуть зазнавати більшої волатильності. Тайванські інвестори в акції, які беруть участь у зростанні великих компаній через 0050, або формують грошові потоки через високодивідендні ETF, такі як 0056, повинні також оцінювати концентрацію за секторами, джерело дивідендних виплат і показники загальної дохідності.

Планування пенсії не повинно зосереджуватися лише на дохідності, а також не має покладатися лише на дивіденди, виплачені за один рік. Більш комплексна оцінка повинна включати зміни цін активів, дивідендний або відсотковий дохід, податки та збори, знецінення через інфляцію та очікувані потреби у виведенні коштів протягом наступних років.

У середовищі, де може зростати волатильність як відсоткових ставок, так і технологічних акцій, підтримка розумного розподілу між акціями та облігаціями, збереження резерву готівки на випадок непередбачених ситуацій і уникнення надмірної концентрації в одному секторі чи одному погляді на відсоткові ставки, як правило, важливіші, ніж спроба точно передбачити час наступного підвищення або зниження ставки.

Висновок: PCE — важливий елемент політичної мозаїки, але не єдина відповідь

Яструбині коментарі Барра передають чіткий сигнал: Федеральна резервна система навряд чи оголосить перемогу, доки інфляція стабільно не повернеться до 2%. Енергоносії, тарифи, капітальні витрати на ШІ та стійке споживання можуть ускладнити шлях до зниження інфляції.

Якщо серпневий PCE залишиться підвищеним, очікування щодо зниження ставки можуть знову опинитися під тиском, а середовище тривало високих ставок може знову стати центральним рушієм ціноутворення активів. Якщо дані покажуть чітку тенденцію до охолодження, це може допомогти послабити тиск жорсткої політики, але цього самого по собі буде недостатньо для підтвердження розвороту політики.

Для інвесторів, замість того, щоб робити ставку на результат окремих даних, розумніше оцінити, чи здатні їхні портфелі витримати зміну очікувань щодо відсоткових ставок, волатильність цін облігацій та корекції оцінок технологічних акцій. Коли невизначеність щодо політики зростає, дисциплінований розподіл активів, управління грошовими потоками та контроль ризиків часто мають більшу довгострокову цінність, ніж спроби прогнозувати напрямок руху відсоткових ставок.

Усі навчальні матеріали з трейдингу, надані Bitget, призначені лише для освітніх цілей і не повинні розглядатися як фінансова консультація. Наведені стратегії та приклади призначені лише для довідки і можуть не відображати реальні ринкові умови. Торгівля CFD пов'язана зі значним ризиком, включно з можливою втратою капіталу. Минулі результати не гарантують майбутніх результатів. Будь ласка, проведіть ретельне дослідження та переконайтеся, що розумієте пов'язані ризики. Bitget не несе відповідальності за будь-які торгові рішення, ухвалені користувачами.