TD Securities попереджає: ринок неправильно оцінює ризик підвищення ставок, утримання позиції Federal Reserve може призвести до ослаблення долара США

Ukrainian фінансовий додаток одержує інформацію, що TD Securities заявила: якщо Федеральна Резервна Система цього тижня збереже процентні ставки без змін, долар ослабне. Стратег цього інституту Говард Ду повідомив, що конкретний спад долара залежатиме від того, чи повністю підтримують всі ухвалювачі рішень позицію голови Федеральної Резервної Системи Кевіна Волша. Він вважає, що ринок неправильно оцінює ризик підвищення ставок Федеральною Резервною Системою, додавши: "Якщо Федеральна Резервна Система вирішить залишити ставки без змін і кількість противників цього рішення не перевищить двох, коли спаде премія за ризик події, долар має тимчасово впасти."

Очікування підвищення ставок Federal Reserve та зростання попиту на захист через конфлікт на Близькому Сході підштовхнули індекс долара майже на 3% з кінця лютого. Згідно з останнім звітом Комісії з торгівлі ф'ючерсами США (CFTC), спекулятивні трейдери на валютному ринку, серед яких і управляючі активами, і некомерційні трейдери, останнім часом збільшили ставку на зростання долара. Наразі рівень опти́мизму щодо долара найвищий з 2015 року. На це Ду каже: "Поточна довга позиція по долару вже містить частину премії за ризик можливого ястребиного результату липневої зустрічі Федеральної Резервної Системи."

Ду додає: якщо на липневому рішенні щодо процентних ставок не буде жодного голосу проти, "це здивує ринок і означатиме, що Волш зміг досягти певного консенсусу, що має призвести до відчутнішого короткострокового розпродажу долара". TD Securities прогнозує, що якщо учасники засідання будуть одностайними, індекс долара впаде на 0,5%.

Попри те, що "ястребина позиція посилюється", стратегі TD Securities очікують на дві голоси проти на середовищній зустрічі Федеральної Резервної Системи — від президента Федерального резервного банку Клівленда Бет Хаманік і президента Федерального резервного банку Далласа Лорі Логан. За такого сценарію інститут прогнозує падіння індексу долара на 0,3%.

Стратеги зазначають у звіті: "Напруженість на Близькому Сході сприяє зростанню цін на нафту, створюючи ризик інфляції та зміцнюючи підстави для підвищення ставок. Але ми вважаємо, що потрібно більше доказів, щоб переконати більшість ухвалювачів політики."

Волш оголосить своє друге рішення по ставках після вступу на посаду цього четверга о 2:00 за Пекінським часом. Світові ринки затамували подих перед безпрецедентною інтригою. Ще місяць тому ринок був майже переконаний, що Federal Reserve залишить ставки незмінними у липні. Зараз, за даними CME FedWatch, ймовірність підвищення ставок на 25 базисних пунктів цього тижня зросла з 13% до понад 30% за тиждень.

Останнє зниження CPI США за червень дало ринку впевненість, що Федеральна Резервна Система може й далі залишити ставки незмінними. Але із спалахом нової ескалації на Близькому Сході ціни на нафту знову виросли: Brent з моменту червневої зустрічі Fed сумарно піднявся на 25%. Це зростання швидко вплинуло на ціни бензину та дизеля, підвищивши витрати як для споживачів, так і для американської промисловості. Тим часом уряд Трампа 24 липня оголосив про нові тарифи від 10% до 12,5% на 60 країн — як альтернативу після рішення Верховного Суду скасувати "День звільнення" тарифів. Крім того, інвестиції у штучний інтелект (AI) залишаються інтенсивними, стимулюючи додатковий попит. Сукупність цих трьох факторів змінила ринкову думку щодо зниження інфляції.

Citigroup прямо заявляє, що це "найбільш суперечливий момент з вересня 2024". Дані показують: обсяг відкритих позицій по ф'ючерсах на федеральні фонди минулої п’ятниці сягнув 909 714 контрактів, а у понеділок зріс до 967 136, встановивши рекорд. Минулі рази до цієї точки очікування результату політики були дуже одностайними, але цього разу все інакше.

Головна змінна цієї зустрічі — сам Волш. З моменту вступу на посаду 22 травня Волш докорінно змінив підхід до комунікацій Fed. Він чітко пообіцяв відмовитись від "прогнозного керівництва" — тобто більше не повідомляти ринку про майбутню траєкторію ставок. На слуханнях у Конгресі 15 липня він відмовився коментувати тенденцію ставок на найближчі місяці.

Наслідки цього підходу Волша вже очевидні — ринок втратив звичний за останні десятиліття "політичний компас". Goldman Sachs зазначає, що інвестори вважають, що результат липневої зустрічі Fed має "надзвичайно велику невизначеність", і причина — саме розбіжності всередині Federal Reserve і невизначена особиста позиція Волша.

Втім, аналітики зауважують, що Волш особисто, ймовірно, не підтримує підвищення ставок зараз. У свідченні у Конгресі 15 липня він описав цінові шоки в енергетиці як "специфічні цінові епізоди, на які ми не маємо впливу". Крім того, у червні CPI вперше за шість років показав зниження, а зростання зайнятості сповільнилось, що дає підстави для стабільності ставок. Опитування серед 76 економістів показало, що всі вони очікують збереження ставок Federal Reserve без змін.

Для Волша випробування полягає в тому, що у Конгресі він обіцяє "нульову толерантність" до інфляції, але не розголошує конкретної траєкторії. Як BlackRock раніше зазначала, Волш "розуміє, що довіра залишається найпотужнішим інструментом центрального банку", але "ці обіцянки врешті мають бути підкріплені діями".