Дві провідні компанії у сфері хмарних AI — CoreWeave та Nebius демонструють сильні результати! Оренда обчислювальних потужностей суттєво зросла, короткострокові контракти мають значну надбавку.

Nebius та CoreWeave — дві компанії з оренди потужностей, у яких є частка Nvidia — оприлюднили свої фінансові звіти за Q2 приблизно 12 серпня та перевершили очікування.

Ще важливіше: керівництво обох компаній під час дзвінків щодо фінансових результатів одностайно описують одну й ту саму тенденцію: ціни на оренду AI-потужностей досягають рекордних висот, особливо премія за короткострокові контракти є надзвичайно значною.

Основною рушійною силою цього ралі залишається гострий дефіцит потужностей, що можуть бути доставлені негайно. CEO Nebius Arkady Volozh під час фінансового дзвінка повідомив, що компанія провела перший аукціон потужностей у другому кварталі, ціна за чіпи Nvidia Blackwell під час аукціону була на "15% вища за найвищу ціну, яку ми коли-небудь брали". CoreWeave у липні оголосила про підвищення цін на 25%, причину CFO Nitin Agrawal пояснив "поточним попитом".

Після новин акції Nebius у середу підскочили на 34%, CoreWeave — на 19%.

Nebius: Перший аукціон, рекордні ціни

Сукупний виторг Nebius за Q2 склав $582 млн, зростання на 454% рік до року, трохи перевищивши загальні ринкові очікування. Скоригований EBITDA — $236.2 млн, маржа прибутку 40.6%, що перевищує очікування ринку (~30%) більше ніж на 800 базисних пунктів та демонструє суттєве поквартальне зростання.

AI-хмарний бізнес — абсолютний лідер, виторг $575 млн, 99% загального доходу, річний регулярний доход (ARR) наприкінці кварталу — $3 млрд.

У питанні ціноутворення CEO Nebius Arkady Volozh на фінансовому дзвінку розкрив важливу деталь: компанія вперше провела аукціон потужностей у Q2, ціна Blackwell перевищила історичний максимум на 15%.

Як зазначає співробітник Nebius Dylan, який аналізував публічні матеріали на соціальних платформах, ціна на аукціоні Blackwell не лише перевищила історичний максимум на 15%, а й приблизно на 20% перевищила ціну існуючих контрактів.

Morgan Stanley в своєму звіті розкриває додаткові дані про ціноутворення:

• Короткострокові контракти (3-6 місяців): ACV/MW (річний контракт на мегават) перевищили $40 млн;

• Звичайні контракти Q2: ACV/MW перевищують $20 млн, що значно більше за бенчмарк $12 млн у 2026 році;

• Ціни на GPU попереднього покоління зросли більше ніж на 30% проти Q1.

Чотири "поворотних" великі контракти мають середній обсяг понад $1 млрд, серед клієнтів Reflection, Cohere, нова розвиваюча лабораторія AI у США, і велика американська кількісна фондова компанія. Нові контракти Q2 виросли приблизно в 4 рази, а TCV від нових клієнтів — понад у 9 разів.

Dylan, співробітник Nebius, на соцмережах формулював логіку зростання так:

Наша історія описується рівнянням: ціна за мегават × кількість активованих мегават × швидкість конвертації доходів × ефективність фінансування + програмний важіль. У Q2 кожен компонент рівняння поліпшився.

CoreWeave: Липневе загальне підняття цін на 25%, рекордні ціни на нові чіпи

CoreWeave також демонструє сильні сигнали по ціноутворенню. CEO Michael Intrator заявив аналітикам, що ціни та маржа на Blackwell та наступні Vera Rubin чіпи “досягають історичних максимумів, а ціни на попереднє покоління чіпів дорівнюють чи перевищують цінові рівні кілька років тому”.

CFO Nitin Agrawal оголосив: у липні компанія підняла ціни на 25%, що є реакцією на “сучасну ситуацію з попитом”.

CoreWeave Q2 виторг — $2.575 млрд, зростання на 158% рік до року. Morgan Stanley підвищила прогноз на річний виторг із $12.537 млрд до $12.957 млрд, відповідно підняла прогноз операційного прибутку.

Керівництво CoreWeave відкрито оптимістичне щодо даної тенденції цін. Agrawal заявив: “Ми впевненіше, ніж будь-коли, у довгостроковій прибутковості наших продуктів.”

Премія короткострокових контрактів: логіка ціноутворення з розривом попиту і пропозиції

Чому короткострокові контракти дорожчі?

Як у готелях: бронювання в останній момент часто дорожче, ніж за пів року наперед. На ринку потужностей аналогічно — якщо клієнт потребує “негайно доступної” потужності, він змушений платити премію за дефіцит.

Arkady Volozh описує таких клієнтів як “із нагальними і обмеженими потребами". І ті, хто укладає довгострокові багаторічні контракти, не платять таку ж премію, бо пропозиція дата-центрів зростатиме, і до 2029 року ймовірно буде більше центрів, а цінова премія розмиватиметься.

Це також пояснює чому компанії активно зміщують фокус на короткострокові контракти — вони зараз забезпечують більш високий дохід.

Аналітик Morgan Stanley Nick Del Deo у своєму звіті у вівторок відзначив: “Ціноутворення привертає до себе пильну увагу ринку.”

BNP Paribas також у своєму звіті 12 серпня підкреслила, що економіка короткострокових контрактів Nebius “зіставна з контрактами SpaceX”. SpaceX раніше здавав потужності Anthropic і Google, започаткувавши практику високопреміальних короткострокових контрактів.

Розширення масштабу, але витрати залишаються високими

Другий бік високих цін — обидві компанії активно розширюються, капітальні витрати великі.

Morgan Stanley зазначає: інвестиції Nebius у Q2 — близько $5.657 млрд, прогноз на рік — $23.41 млрд. Ціль компанії на підписані потужності у 2026 році піднята з 4 GW+ до 5 GW, і планується з 2027 року щороку розгортати понад 1 GW нової потужності.

Dylan із Nebius ясно усвідомлює це:

Інвестиції у Q2 — близько $5.7 млрд. Перетворити GW в робочі потужності потребує величезного капіталу і майже досконалого виконання. Прорив не в тому, що бізнес раптом стане легким на активи, а в тому, що все більше будівництва має підтримку контрактів, авансових платежів і можливість фінансування.

У Q2 близько 70% контрактів Nebius містили авансові платежі від клієнтів, чотири знакові великі замовлення (середній розмір понад $1 млрд) покрили 50-60% відповідних капітальних витрат авансом. Період окупності скоротився з традиційних 2-3 років до приблизно 1 року і 10 місяців.

CoreWeave також. За даними Morgan Stanley, прогноз FCF CoreWeave у 2026 році — мінус $30.286 млрд, борги до кінця 2026 року прогнозуються на рівні $38 млрд.

Обидві компанії поки що у збитках, але це не турбує інвесторів.

Розширення потужності: Nebius націлена на 5GW, CoreWeave нарощує темпи

Обидві компанії пришвидшують розширення своїх потужностей.

Nebius підняла ціль підписаних потужностей на 2026 рік із понад 4GW до 5GW та планує щороку з 2027 року розгортати понад 1GW нової потужності. Керівництво заявило, що це дозволить перевищити 5GW потужностей у 2030 році.

Arkady Volozh під час фінансового дзвінка сказав: "Ми плануємо пришвидшити вихід потужностей на ринок, щороку з 2027 року розгортати понад 1GW."

CoreWeave у Q2 мала 1500MW робочої потужності, Morgan Stanley прогнозує 2000MW до кінця року та 3150MW до кінця 2027 року.

Оплески з Волл-стріт та важливе застереження

Реакція ринку на обидві компанії дуже активна, але автор Ukrainian «The Information» Martin Peers зробив важливе застереження:

Значення високих цін на потужності легко перебільшити. Всі нинішні події — просто відсутність достатньої потужності тут і зараз.

Він зазначив, що премії концентруються у короткострокових контрактах, а галузь витрачає сотні мільярдів доларів на розширення виробництва потужностей, тому в довгостроковій перспективі співвідношення попиту та пропозиції збалансується.

Morgan Stanley зберігає рейтинг Nebius "equal weight", цільова ціна $251.22, і підкреслює, що хоча короткострокові контракти надихають, їхній реальний вплив на виторг у 2026 році обмежений — вони будуть запущені пізніше цього року, керівництво заявило, що "реально вплинуть на виторг з 2027 року і надалі".