Аналітик б’є на сполох: AI-бульбашка зростає, ризик фінансування стає найбільшою загрозою

За інформацією Jinse Finance, аналітик Tech Contrarians Сара Авад зазначила, що інвестиційний бум в сфері штучного інтелекту (AI) демонструє ознаки зростаючої бульбашки, а дедалі інноваційніші фінансові структури викликають питання на ринку: скільки ще капіталу можна вкласти до отримання більш чітких прибутків?

Авад стверджує, що ризик бульбашки у сфері капітальних витрат на AI помітно більший, ніж у ширшому секторі напівпровідників. Вона відзначила, що існує дедалі більша розбіжність між інвестиціями в інфраструктуру AI та віддачею від цих вкладень.

Авад заявила: «Я вважаю, що якщо говорити про проблему бульбашки, вона дійсно існує, і продовжує зростати». На її думку, найбільший ризик зосереджений у капітальних витратах на AI і в тому, як компанії фінансують ці будівельні проєкти.

Авад відзначила, що капітальні потоки в екосистемі AI набувають циклічного характеру. Наприклад, Nvidia (NVDA.US) розглядала можливість надати OpenAI приблизно 250 мільярдів доларів фінансової підтримки та проводила переговори на суму до 350 мільярдів доларів щодо оснащення дата-центрів чіпами. Крім того, Nvidia інвестувала в так звані «нові хмарні» компанії, включаючи Nebius і CoreWeave.

Вона додала, що викликає занепокоєння те, що виробники чіпів все більше фінансують своїх клієнтів для покупки власних продуктів. «Здається, Nvidia дедалі більше фінансує своїх клієнтів», — зазначила Авад, і підкреслила, що така структура породжує питання: скільки додаткових коштів можна вкладати у будівництво AI-інфраструктури без реальних інвестиційних прибутків?

Авад також відзначила, що фінансове становище великих технологічних компаній під тиском. Вільний грошовий потік Google та Amazon вже став від’ємним, а обговорення Meta щодо можливості орендувати надлишкову обчислювальну потужність викликало сумніви у зовнішніх спостерігачів щодо надмірної агресивності компанії у витратах на AI-інфраструктуру.

Ще однією новою тенденцією, на яку звернула увагу Авад, є співпраця Nvidia з шістьма основними банками з Уолл-стріт щодо створення незалежної платформи фінансування обчислювальної потужності. Планується поступово залучити понад 500 мільярдів доларів стороннього капіталу для побудови AI-інфраструктури. Ця співпраця має на меті надавати клієнтам Nvidia кошти за вигідними ставками, а генеральний директор Nvidia Хуанг Женьсун описував чіпи як новий клас інвестиційних активів.

Авад зазначила, що масштаб планованих витрат на AI-інфраструктуру величезний, тому питання фінансування стає дедалі важливішим. Вона вказала, що зараз капітальні витрати на AI перевищили 740 мільярдів доларів, водночас вартість використання AI-моделей знижується.

Вона також згадала про зростаючу конкуренцію з боку китайських AI-моделей, що стало ще одним фактором тиску. Згідно з даними звіту Jefferies, середня ціна на AI-рейсонінг-сервіси знизилася з 2.04–1.45 долара за 1 мільйон токенів наприкінці травня — середині липня, до 1.16–1.18 долара у серпні. Зниження цін свідчить про те, що, незважаючи на високі витрати на інфраструктуру, AI-галузь стає дедалі чутливішою до витрат.

Таким чином, на думку Авад, потенційний обвал бульбашки швидше буде спричинений не якоюсь подією, а саме стійкістю фінансування інфраструктури AI. Вона заявила: «Я вважаю, що ключ до краху бульбашки полягає у тому, як ми почнемо залучати кошти для будівництва AI-інфраструктури — від вільних грошових потоків до кредитування... і це вводить нас у зону підвищеного ризику».

Інакше кажучи, реальний ризик полягає не у перспективності технології AI як такої, а у тому, звідки гроші на цю масштабну ставку і чи буде їх достатньо для повернення. AI — безумовно революційний технологічний напрямок, але коли капіталова гра витісняє саму технологію і стає центральною частиною історії, логіка ринкового ціноутворення потребує переосмислення. А день, коли це станеться, можливо, вже близько.