Золото різко падає, bitcoin стабільний: співвідношення волатильності захисних активів досягло найнижчого рівня за 6 років

　 За повідомленням WoofunAI, співвідношення волатильності між bitcoin і золотом впало до найнижчого рівня за 6 років, що свідчить про значний провал традиційної логіки захисних активів під впливом макроекономічного тиску. Коли ринок очікує посилення жорсткої грошової політики, ціна золота різко падає, а bitcoin демонструє рідкісну стійкість. Така аномальна динаміка розкриває фундаментальні відмінності драйверів цих активів.

　 Турбулентність на ринку золота виникла через резонанс численних макроекономічних факторів. На тлі зростання доходності американських держоблігацій і підвищення очікувань щодо підняття базової ставки Федеральним резервом США, ціна золота різко знизилася з вершини біля 4 700 доларів 25 серпня до мінімуму у 4 342 долари 1 вересня. У той же період bitcoin тримався стабільно, його ціна переважно коливалася біля 77 000 доларів, лише трохи корегуючись наприкінці серпня, а згодом піднялася понад 80 000 доларів.

　 Основна причина такого розходження полягає у структурній зміні волатильності. За даними з 2020 до 2025 року, дні синхронного руху обох активів становили лише 82. Середньорічна волатильність bitcoin зросла з 41% до приблизно 44%, а Лівінгстон зазначає, що волатильність золота піднялася з 18% до близько 30%. Важливо, що протягом останніх шести років усі періоди, коли 90-денна волатильність золота перевищувала 25%, припали на 2026 рік, що свідчить про історичну турбулентність для цього традиційного захисного активу. Bitwise вважає, що це пов'язано з повторною появою масштабних макроекономічних сил після пандемії COVID-19, передусім через те, що федеральний борг США перевищив 40 трильйонів доларів, знову активізувавши занепокоєння щодо дефіциту бюджету, суверенного кредитування та знецінення валюти.

　 Втім, Барлчунас попереджає: історична кореляція між bitcoin і акціями становить близько 0,40, а сучасне зростання кореляції між золотом, держоблігаціями США та акціями є не зміною фундаментальних умов bitcoin, а результатом підвищення чутливості ринку до макроекономічних факторів. Цього тижня відбулася перша перевірка цих взаємовідносин: коли ціна золота наближалася до 4 700 доларів, ймовірність підняття ставки ФРС у вересні оцінювалася у 38%, але до четверга перевищила 60%, а після заяви чиновника ФРС Крістофера Воллера очікування знизилися. Золото надзвичайно чутливе до ставок, цін на енергоносії та валютної динаміки: хоча хронічні боргові проблеми підтримують його, високі ціни на нафту підвищують прогноз інфляції і доходність облігацій, збільшуючи витрати на володіння безпроцентним золотом.

　 Оле Хансен, керівник стратегії товарних ринків Saxo Bank, аналізує: слабкі економічні дані США та зниження цін на нафту стримали зростання доходності облігацій, сприяючи відскоку дорогоцінних металів на другий торговий день. Ослаблення долара, зокрема щодо ієни, підтримує золото додатково. Він підкреслив, що негативна кореляція між золотом, цінами на нафту і доходністю облігацій залишається ключовою. 3 вересня Воллер зазначив, що покращення інфляційних даних може підтримати рішення про незмінність ставки, імовірність підвищення впала з понад 60% до 50%. В результаті доходність держоблігацій США і долар ослабли, золото зросло майже на 2% до 4 473 доларів, bitcoin під час торгів досяг нового максимуму — 81 000 доларів.

　 За даними, зібраними WoofunAI, стабільна поведінка bitcoin над рівнем 80 000 доларів більше пояснюється особливою структурою фінансування, а не макроекономічним імунітетом. Лі зазначає: якщо bitcoin триматиметься в діапазоні 76 000 - 77 000 доларів за стабільного фінансування і рівного попиту на ETF, то основну підтримку забезпечують покупці спот-ринку. У разі подальшого викупу ETF, зміцнення долара або відновлення очікувань підняття ставки ця підтримка зазнає сильного тиску. Різка зміна ринкової динаміки 3 вересня швидко підтвердила чутливість цих факторів: ослаблення очікувань підняття ставки дозволило bitcoin піднятися. На відміну від золота, ціна bitcoin безпосередньо відображає використання кредитного плеча, умови фінансування та поток ETF у криптовалютному секторі.

　 Хоча довгострокова кореляція між активами посилюється, bitcoin залишається менш чутливим до реальної доходності та динаміки долара, що забезпечує йому своєрідний ефект буфера під час макроекономічних потрясінь. Водночас це відносне спокій не означає абсолютну безпеку: якщо макроекономічна ситуація зміниться різко, властива крипторинку висока використання кредитного плеча швидко збільшить ризик волатильності. Золото все ще критично залежить від реальної доходності, валютної динаміки та інфляційних очікувань, пов'язаних з цінами на енергоносії, а остання поведінка bitcoin віддзеркалює мікроструктурні фактори крипторинку. Довгострокова кореляція між цими двома активами неухильно зростає, розмиваючи кордони між традиційними фінансами та крипторинком. Найскладнішою проблемою залишається питання, чи зможе ця узгодженість на основі різних драйверів зберегтися надалі — коли однаковий макроекономічний шок породжує різні короткострокові тренди на різних ринках. Це і є найбільша невизначеність для ринків.

Відповідальний редактор: Чжу Хенань