Morgan Stanley: Microsoft (MSFT.US) перебудовує структуру бізнесу для епохи AI, підтверджено рейтинг "збільшувати частку"
Morgan Stanley зберігає незмінною думку щодо прискорення Azure у першій половині 2027 року порівняно з другою половиною 2026 року, а також щодо прискорення зростання комерційної хмари Microsoft 365 у 2027 фінансовому році.
Додаток Ukrainska Finansova APP повідомляє, що Morgan Stanley опублікував дослідження, згідно з яким Microsoft (MSFT.US) оголосила про широкомасштабну зміну структури зовнішньої звітності, яка набуде чинності у FY27. Три історичні операційні сегменти — продуктивність та бізнес-процеси, інтелектуальна хмара, індивідуальні обчислення — об'єднуються у два нових підрозділи: "Agents and Infra" (Агенти та інфраструктура) та "Devices and Consumer" (Пристрої та споживачі), щоб відповідати все більш інтегрованому внутрішньому управлінню хмара+AI. Банк вважає, що це переважно бухгалтерське перекласифікування і не змінює основну економіку; зміни дефініції Azure і Microsoft 365 також носять механічний характер, а прогноз щодо прискорення Azure у 1H27 відносно 2H26 та прискорення зростання комерційної хмари Microsoft 365 у FY27 залишається незмінним. Morgan Stanley повторює рейтинг "підвищити", цільова ціна — 600 доларів.
Бізнес "три в два": фокус на інтеграції хмара+AI
Історичне розмежування між продуктивністю та бізнес-процесами Microsoft і інтелектуальною хмарою вже не відповідає технологічному стеку, оскільки інфраструктура, застосунки і AI-сервіси все більше працюють разом. Новий підрозділ "Agents and Infra" поєднує комерційну хмару та програмне забезпечення Microsoft у єдину структуру звітності, а "Devices and Consumer" інтегрує споживчі напрями компанії. На думку Morgan Stanley, ця зміна має стратегічне значення, оскільки звітність компанії все більше відображає інтеграцію управління бізнес-хмарою та AI, а не зміни фундаментальних показників. Це відповідає логіці розкриття інформації Microsoft у 2024 році, коли компанія також прагнула більш тісно узгодити зовнішню звітність із внутрішнім способом роботи.
Azure: механічне зниження темпів росту приблизно на 1 п.п.: відділення GitHub для чистішого KPI
Morgan Stanley вважає, що найважливіша зміна KPI — це вилучення хмари GitHub та інших хмарних сервісів для розробників з Azure, створюючи більш сфокусований показник доходу Azure, орієнтований на споживчі хмарні та AI-сервіси. Ця зміна механічно знизила історичну динаміку зростання Azure у F4Q26 приблизно на 1 процентний пункт, а оновлений прогноз Azure на F1Q27 за новим визначенням також помірно нижчий. Однак банк підкреслює, що ці зміни є механічними і не свідчать про зміну потенційної динаміки Azure, оскільки коментарі Microsoft про прискорення зростання Azure у 1H27 відносно 2H26 залишаються чинними. Microsoft також почне публікувати квартальні дані про доходи Azure у доларах, а перерахунок показує, що доходи Azure у FY26 становили 101,9 млрд доларів, що покращує прозорість абсолютного бізнесу та приросту доходів, особливо для порівняння з хмарними бізнесами конкурентів.
Крім того, перекласифікація дає додаткову інформацію про динаміку GitHub: вилучення GitHub механічно знижує темпи росту Azure, а включення збільшує темпи росту M365 комерційної хмари, а перерахунок свідчить про те, що зростання GitHub було швидшим, ніж у всього Azure. Це робить динаміку GitHub більше схожою на JFrog, який спеціалізується на програмному забезпеченні для розробки, ніж на більш диверсифікований Atlassian.
Дефініція комерційної хмари M365 трохи підвищена: доходи FY26 — 100,3 млрд доларів, оцінка прискорення зростання незмінна
У новій структурі хмара GitHub та інші сервіси для розробників входять до складу комерційної хмари M365, що підвищує історичний показник зростання M365. Security Copilot — відносно невелика частина перекласифікації. Microsoft також почне публікувати квартальні дані про доходи M365 у доларах; нові дані показують, що цей бізнес у FY26 приніс 100,3 млрд доларів доходу. Важливо, що коментарі Microsoft про прискорення темпів зростання M365 комерційної хмари у FY27 залишаються незмінними, а рушійними факторами зростання є Copilot, E7 і триваюча міграція на E5. Проте, ширша архітектура M365 ще більше абстрагує внесок окремих продуктів (як Copilot і GitHub), що схоже на зміни у звітності Microsoft у 2024 році, коли широкий KPI M365 комерційної хмари допомагав збільшити масштаби звітування бізнесу, але знижував прозорість окремого внеску Copilot.
Ціна питання: зниження прозорості незалежної маржі підрозділів
Morgan Stanley зазначає, що головний недолік нової структури звітності — це зниження прозорості прибутковості окремих бізнесів Microsoft. Розширення дефініції підрозділів ускладнює спостереження за маржами по сегментах, і тому загальна маржа Microsoft Cloud стає важливішим показником прибутковості хмарного бізнесу.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Доходи та прибуток Adobe за третій квартал перевищили очікування, AI сприяє зростанню активних користувачів до 1 мільярда на місяць, прогноз на четвертий квартал недостатньо “вражаючий”｜Фінансовий звіт
У третьому фінансовому кварталі Adobe отримала дохід у розмірі 6,76 мільярда доларів США, що на 13% більше у порівнянні з минулим роком і перевищує середній прогноз аналітиків у 6,7 мільярда доларів. Скоригований прибуток на акцію без застосування GAAP становить 6,13 долара, що вище очікуваних ринком 6,08 долара. Компанія підвищила прогноз скоригованого прибутку на акцію за рік до діапазону від 24,45 до 24,50 долара, а також трохи збільшила верхню межу річного доходу. Однак прогноз доходу на четвертий квартал трохи нижчий за очікування аналітиків, після чого акції компанії після закриття торгів впали приблизно на 2%.
Хусити захопили важливий порт на Червоному морі, ескалація конфлікту з Саудівською Аравією, Іран відновив виробництво балістичних ракет, ціни на нафту піднялися більш ніж на 7% інтрадей
Офіцер уряду Ємену повідомив, що стратегічно важливе місто Муха, розташоване в провінції Таїз на південному заході Ємену та є портом Червоного моря, було в четвер захоплене силами Хуситів. Того ж дня хусити заявили, що Саудівська Аравія здійснила 64 авіаудари по різних районах Ємену протягом 24 годин; навігація по Червоному морю «не перебуває під загрозою», а їхні військові дії є оборонними. За словами учасників судноплавної галузі, захоплення Муxи дозволяє хуситам рухатися далі на південь, «майже повністю контролюючи» протоку Баб-ель-Мандеб, а втрата Мухи «безумовно вплине на безпеку мореплавства в регіоні».
SpaceX повністю змінює модель будівництва центру даних для AI: розширення сповільнюється, покращується надійність
За повідомленнями ЗМІ, Ілон Маск здійснив масштабні кадрові перестановки в керівництві дата-центрів, призначивши на чолі досвідченого ветерана з ракетного бізнесу. Нова команда керівництва вимагає проведення більш всебічних випробувань до введення дата-центрів в експлуатацію, встановлення додаткових резервних систем електропостачання та охолодження, жертвуючи швидкістю будівництва заради підвищення надійності. Минулого тижня аварія з відключенням електроенергії в дата-центрі Мемфіса призвела до відключення частини Grok-моделі та спричинила ланцюговий вплив на клієнтів, які орендують обчислювальні потужності, таких як Anthropic і Google.
Міністерство фінансів США викупило понад 5 мільярдів доларів довгострокових облігацій, але розпродаж держоблігацій важко зупинити, дохідність 10-річних облігацій наближається до 5%
60 мільярдів доларів для ринку державних облігацій США загальним обсягом близько 32 трильйонів доларів усе ще незначна сума і не досягла того «шокового ефекту», на який деякі інвестори сподівалися раніше. Стратеги Deutsche Bank прямо заявили, що це схоже на те, як казначейство «створило монстра, якого тепер потрібно постійно годувати».
Ціни на криптовалюти
Більше
