Остерігайтеся помилкового судження Федеральної резервної системи щодо інфляції: вересневе підвищення процентної ставки може стати непотрібною політичною помилкою
UkrForex, 8 вересня—— Станом на кінець минулого тижня ймовірність підвищення процентної ставки Федеральною резервною системою у середині вересня, за даними ринку ф'ючерсів на федеральні фонди, становила майже 60%. Ми вважаємо, що Федеральна резервна система не обов'язково зробить цю помилку, але якщо зростання ставки дійсно відбудеться, це може спричинити глибший відкат на ринку золота, акцій і валют: ціна золота та індекс S&P 500 знижуються, а індекс долара США зміцнюється. Логіка полягає в тому, що підвищення ставки укріплює долар та підвищує реальні ставки, що зазвичай пригнічує золото та переоцінені акції, номіновані в доларах, а також стимулює повернення капіталу до доларових активів.
Підвищення ставки Федеральною резервною системою не може забезпечити проходження більшої кількості кораблів через Ормузьку протоку, не здатне змусити нафтопереробні заводи виробляти більше дизелю чи допомогти фермерам виростити більше кукурудзи. Механізм передачі грошово-кредитної політики має природні межі — зміни ставок впливають на вартість грошей і кредитне середовище, але не можуть безпосередньо вирішити фізичні проблеми постачання, які були перервані. Якщо узагальнити: коли зростання цін спричинене обмеженнями пропозиції, а не надмірним попитом, підвищення ставок центрального банку не є розумною відповіддю й може призвести до того, що "лікують голову, а болить нога", відступаючи від суті проблеми.
На жаль, більшість членів Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) також ігнорують реальний стан економіки, сліпо реагуючи на інфляційні дані, до яких привернута особлива увага, і на звіти про зайнятість, які мають низьку точність і майже не несуть аналітичної цінності. Іншими словами, ті, хто приймає рішення, більше схильні реагувати на "видимі та легкі для цитування" статистичні дані, а не на судження про реальний стан економіки; і саме спотворення цих даних про зайнятість підриває саму основу наративу "орієнтація на дані". Крім того, тиск з боку Trump на Федеральну резервну систему також має негативний вплив. Причина полягає в тому, що для збереження видимості незалежності установи, навіть якщо серед членів FOMC є тенденція до зниження ставки (наразі жоден член не займає цю позицію), президентський тиск може змусити їх ухвалювати протилежне рішення. Тут існує тонкий зворотний механізм: чим більший зовнішній тиск, тим більше потрібно демонструвати "непохитність", щоб довести незалежність, що може призвести до раннього відкидання опції зниження ставки, яку слід було обговорювати.
Це призводить до такої ситуації: незалежно від реальних причин зростання інфляції та оптимального шляху вирішення, фінансовий ринок керується такою логікою — якщо економічні дані вказують на подальше підвищення цін або сильну економіку, ймовірність підвищення ставки Федеральною резервною системою зростає. Це означає, що ціноутворення на ринку слідує надто спрощеній лінійній логіці "дані—політика", практично не цікавлячись, чи підтримує причинно-наслідковий ланцюг даних стратегію скорочення.
Під впливом останніх новин, ймовірність підвищення ставки на вересневому засіданні FOMC згідно з ринком ф'ючерсів на федеральні фонди минулого тижня у вівторок становила 70%, у четвер впала до 50%, у п'ятницю піднялася до 59%. Ринок золота найбільш чутливо реагує на коливання цієї ймовірності. Така сильна волатильність сама по собі є проявом невизначеності: протягом одного тижня ринок кілька разів переключався в обидва напрямки, що вказує на відсутність стабільних прогнозів щодо реальних намірів центрального банку та майбутньої динаміки даних.
Інакше кажучи, станом на кінець минулого тижня ймовірність підвищення процентної ставки Федеральною резервною системою у середині вересня, за даними ринку ф'ючерсів на федеральні фонди, становила майже 60%. Ми вважаємо, що Федеральна резервна система не обов'язково зробить цю помилку, але якщо зростання ставки дійсно відбудеться, це може спричинити глибший відкат на ринку золота, акцій і валют: ціна золота та індекс S&P 500 знижуються, а індекс долара США зміцнюється. Логіка полягає в тому, що підвищення ставки укріплює долар та підвищує реальні ставки, що зазвичай пригнічує золото та переоцінені акції, номіновані в доларах, а також стимулює повернення капіталу до доларових активів.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Доходність 10-річних держоблігацій США перевищила 5%, досягнувши майже 20-річного максимуму — авторитет Федеральної резервної системи у боротьбі з інфляцією проходить серйозне випробування.
Дохідність 10-річних державних облігацій США піднялася до найвищого рівня майже за 20 років, ставши новою віхою у світовій хвилі розпродажу облігацій.

Світовий ринок облігацій зазнає "ідеального шторму"! Доходність 10-річних державних облігацій США перевищила 5% і досягла максимуму з 2007 року, японський та корейський фондові ринки впали, ціна Brent знову зросла майже на 2%.
За зростанням прибутковості облігацій США понад 5% стоїть поєднання трьох факторів: стрімке зростання цін на нафту, розширення державного боргу та бум фінансування штучного інтелекту. JPMorgan попереджає, що якщо прибутковість підніметься до 5,25%, фондовий ринок зазнає "очевидного дискомфорту". Увага ринку прикута до рішення Федеральної резервної системи в середу; імовірність підвищення ставки перевищує 90%. Аналітики прогнозують, що прибутковість 10-річних облігацій може далі зрости до 5,5%.
Керівник хедж-фонду Goldman Sachs: "Опціони з нульовим терміном" стримують волатильність американських акцій, технології та енергетика залишаються найкращим вибором
Індекс S&P 500 вже 27 торгових днів поспіль коливається менше ніж на 1% протягом дня, встановивши найдовший період низької волатильності з часів пандемії. Goldman Sachs попереджає, що ця "тиша" є результатом того, що стратегії опціонів з нульовим терміном погашення штучно блокують ринок, і щойно з'явиться каталізатор, накопичена енергія волатильності може різко звільнитися. Тим часом очікування підвищення ставок у вересні посилюються, настрої на ринку досягають найнижчого рівня цього року, а ризики фіскальної сталості залишаються високими – як довго ще буде "закипати" ця вода?
