Goldman Sachs також "змінив думку": наступного тижня Федеральна резервна система підвищить ставку!

Goldman Sachs приєднується до нового "hawkish" табору Wall Street, включив підвищення ставки ФРС у вересні у свою базову прогнозу. Після публікації даних CPI за серпень основні інвестиційні банки Wall Street вже сформували широку "консенсус щодо підвищення ставки наступного тижня", проте по майбутньому шляху політики виникли явні розбіжності.

Головний економіст США Goldman Sachs David Mericle у дослідженні від 11 вересня чітко заявив, банк тепер очікує, що ФРС підвищить ставку на 25 базисних пунктів на двохденному засіданні, яке завершиться 16 вересня, раніше прогнозували збереження ставки. Ця зміна була безпосередньо викликана найсвіжими даними американського CPI за серпень — базова CPI зросла на 0,3% у місячному вимірі, вище за очікування ринку (0,2%), що підштовхнуло ймовірність підвищення ставки у вересні до приблизно 90%.

Варто зазначити, що ця "зміна позиції" Goldman Sachs не ґрунтується на фундаментально новій оцінці інфляційної ситуації, а більше зумовлена міркуваннями щодо довіри до ФРС. David Mericle відверто зізнається, "серпневий звіт CPI лише дещо підвищив наш прогноз базового PCE у серпні до 0,26%, не змінивши нашу основну оцінку інфляції, але ми вважаємо, що в ситуації, коли ринок оцінює ймовірність підвищення ставки майже у 90%, ФРС не захоче провокувати нестабільність на ринку шляхом бездіяльності." На даний момент остання ціна ринку щодо підвищення ставки наступного тижня становить близько 85%.

Goldman Sachs змінює підхід: довіра переважає економічні міркування

У дослідженні повідомлено, що логіка перегляду прогнозу Goldman Sachs досить незвична — банк чітко вказує, з точки зору економічних фундаментів немає сильних аргументів для підвищення ставки.

David Mericle зазначає у звіті, що Goldman Sachs досі вважає, що перевищення інфляції над цільовим рівнем 2% повністю пояснюється одноразовими факторами, вплив яких поступово зникне; за останні три місяці базова PCE-інфляція покращилася до приблизно 2,5% в річному обрахунку, що є ранньою ознакою цієї оцінки.

Крім того, Goldman Sachs вважає, що наразі економіка не перегріта, інфляційні очікування не ризикують негайно відхилитися від цілі, а обмежене підвищення ставки мало вплине на інфляцію, викликану шоками пропозиції.

Однак ключовим чинником зміни підходу Goldman Sachs стала оцінка довіри до комунікацій ФРС. У звіті йдеться, що глава ФРС Powell на конференції Jackson Hole зробив "hawkish" заяви, які сформували очікування ринку — "якщо дані по інфляції не ідеальні, ставка буде підвищена", а серпневий CPI хоча й не викликає тривоги, але "не є досконалим". У цьому контексті, якщо ФРС вирішить зберігати ставку, це може зашкодити довірі ринку до її політики та викликати негайні зміни довгострокових ставок.

Goldman Sachs також зазначає, що останнє підвищення цін на нафту може схилити деяких голосувальників FOMC, які раніше вагались, до підтримки підвищення ставки; навіть ті члени, що поділяють оцінку інфляції Goldman Sachs, можуть обрати не заперечувати підвищення ставки, щоб не доводити "що висока інфляція — це не ознака перегріву".

Колективний розворот Wall Street: вересневе підвищення стає консенсусом

Goldman Sachs — не єдиний. Ukrainian Wall Street Insights зазначає, що після публікації CPI за серпень численні ключові інституції Wall Street швидко змінили свої прогнози щодо ставок ФРС, вересневе підвищення стає для дедалі більшої кількості інституцій базовим сценарієм.

JPMorgan відмовився від раніше більш "wait-and-see" оцінки, змінивши прогноз на підвищення ставки у вересні та грудні на 25 базисних пунктів кожного разу. Головний економіст США Michael Feroli зазначив, що аргументи за підвищення ставки прості: базова PCE-інфляція кожного місяця цього року перевищує 3%, і не видно значного прогресу до 2%.

Економісти Citi Andrew Hollenhorst і Veronica Clark очікують, що ФРС у вересні підвищить ставку на 25 б.п., зазначаючи, що серпнева базова інфляція перевищила очікування і супроводжується зростанням цін на енергоносії, що "найімовірніше, буде достатнім для досягнення консенсусу". Mitsubishi UFJ також повністю відмовився від прогнозу "стабільна ставка до 2026 року", тепер очікуючи підвищення ставки у вересні на 25 б.п.

Поза консенсусом: значні розбіжності щодо подальшого шляху

Хоча вересневе підвищення ставки стало консенсусом Wall Street, оцінки по майбутньому курсу політики суттєво розходяться між інституціями.

Щодо подальших дій після вересня, Goldman Sachs займає обережну позицію. David Mericle вважає, що дальше підвищення ставки на наступних засіданнях можливо, але це не базова прогнозу.

Goldman Sachs припускає, що більшість членів FOMC скоріше не підвищать ставку на жовтневому засіданні — з одного боку, тому що засідання наближається до проміжних виборів, а з іншого — ті, хто сумнівається у необхідності підвищення ставки, захочуть зберегти більш поступову динаміку монетарної політики. Щодо грудня, Goldman Sachs прогнозує, що інфляційна динаміка ще більше покращиться, а вплив тарифів та війни з Іраном, як ключових чинників інфляції, зменшиться, тому необхідність нового підвищення ставки стане набагато меншою.

Goldman Sachs при цьому зазначає, що навіть одноразове підвищення ставки на 25 б.п. фактично мало вплине на економіку.

TD Securities має найбільш "hawkish" позицію. Стратеги, включаючи Oscar Munoz і Gennadiy Goldberg, очікують, що ФРС розпочне новий цикл підвищення ставки у вересні і підвищить ставку тричі — по 25 б.п. у вересні, жовтні, а третє підвищення відбудеться у січні 2027 року. Стратеги вважають, що серпневий CPI показав відсутність подальшого покращення інфляції, тому ФРС має почати новий цикл жорсткої політики.

JPMorgan очікує два підвищення ставки цього року, однак не прогнозує дії на кожному засіданні. Michael Feroli вважає, що пауза у жовтні має логічне підґрунтя — потрібно спостерігати за впливом підвищення ставок на економіку. Базова траєкторія: вересневе підвищення ставки, пауза у жовтні, наступне підвищення у грудні, причому не очікується продовження підвищення до 2027 року.

Траєкторія Mitsubishi UFJ знаходиться між двома попередніми. Банк прогнозує підвищення ставки у вересні й паузу у жовтні з імовірністю підвищення у грудні – 55-60%. Окремо варто зазначити, що Mitsubishi UFJ прямо вказує на ризик того, що це підвищення може стати "політичною помилкою", тож підвищує прогноз по доходності більшості строкових облігацій США на 25–50 б.п.; очікується, що до кінця року прибутковість 2-річних облігацій становитиме 4,25%, 10-річних – 4,625%, 30-річних – 5%.

Прогноз Citi є найбільш поміркованим. Банк очікує, що після вересневого підвищення ставки ФРС зберігатиме ставку незмінною до червня 2027 року, після чого через поступове зниження інфляції розпочне зниження ставки і до кінця 2027 року загалом знизить ставку тричі.