ASIC та оптичні інтерконекти підтримують карту швидкого зростання! Bank of America підтримує стрімке зростання Marvell (MRVL.US) і заявляє про ще 55% потенціалу для зростання

Згідно з додатком Zhihong Finance APP, 11 вересня США оприлюднили загальний та базовий ІСЦ за серпень, які зросли на 0,4% та 0,3% відповідно порівняно з попереднім місяцем, обидва показники прискорилися порівняно з липнем, а базовий ІСЦ перевищив очікування; однак у той же день S&P 500 і Nasdaq Composite зросли на 0,86% та 0,96% відповідно, падіння цін на нафту і потужні фінансові результати технологічних компаній пов'язаних з AI продовжують забезпечувати підтримку для зростання, що підкреслює те, що ринок все ще балансує між інфляційним тиском та тенденціями зростання прибутку на тлі геополітичних конфліктів. Оптимістична логіка Wall Street щодо Marvell Technology (MRVL.US), яка зосереджена на AI ASIC та оптичних інтерконект-чіпах для дата-центрів, ілюструє другий аспект — "усі негативні логіки мають підпорядковуватися траєкторії прибутку, визначеної темою обчислювальної потужності AI".

Американський фінансовий гігант Bank of America підтримує цільову ціну для Marvell на рівні $365, акцентуючи увагу на розширенні долі доходів у кожній AI-системі шляхом індивідуальних AI акселераторів (тобто AI ASIC) та супутніх оптичних інтерконектів відповідно до величезного попиту на AI inference; цільова ціна передбачає потенційний приріст приблизно 55% порівняно із закриттям на $236,10 11 вересня. Однак, можливості доходу у $40-45 млрд у 2030 році є сценарними розрахунками, рівень їх досягнення залежить від проектів замовників, долі продуктів та прибутковості.

Чим більший попит на обчислення AI, тим більше зростає вартість AI-чіпів та оптичної інтерконект-технології для дата-центрів

З інженерної та бізнес-позиції, ключова вигода Marvell від експансії AI — це "індивідуальні обчислення AI + оптичні/оптичні комунікації, що входять у систему". AI ASIC, спроектовані для специфічних задач, забезпечують оптимізацію обчислювальних модулів, доступу до пам'яті та потоків даних, підвищуючи енергоефективність і знижуючи витрати при масовому впровадженні; водночас, більше акселераторів вимагає супутніх мережевих, інтерфейсних чіпів для пам'яті та оптичних високошвидкісних чіпів для дата-центрів.

Marvell називає супутній напрямок "XPU супровідні чіпи", включаючи PCIe ретаймери, співпроцесори, CXL контролери, високошвидкісні оптичні інтерконекти та ключові компоненти з інтегрованою оптикою (CPO). За останніми розрахунками Bank of America, кожен індивідуальний процесор потребує 1-2 супутніх чіпи за ціною $500-$1500, що забезпечує мультиплікацію доходу при розширенні клієнтів. Складність швидкісної аналогової схемотехніки, IP інтерфейсів та системної верифікації — це високий бар’єр для самостійного відтворення цих продуктів клієнтом.

Друга крива зростання Marvell — це "оптичні інтерконект-чіпи", окрім спільної розробки AI ASIC із Amazon та іншими хмарними гігантами. Основний драйвер попиту на оптичні інтерконекти — це залежність ефективної обчислювальної потужності AI-кластеру від міжвузлової комунікаційної ефективності. Паралель експертів у змішаній експертній моделі, розподілене інференсування, системи із передзаповненням та розділенням декодування можуть збільшити передачу даних; мережеві затори змушують дорогі акселератори чекати на дані, знижуючи загальну утилізацію кластеру.

З підвищенням швидкості передачі та дистанції ростуть втрати на мідному підключенні, тиск на компенсацію сигналу і споживання енергії, що стимулює впровадження більшої кількості оптичних ліній. Marvell бере участь у цьому через цифрові сигнальні процесори для оптичних комунікацій, високошвидкісні серійні інтерфейси, драйвери та супутню продукцію; вже вироблений продукт Ara та розширена лінійка 1.6T є конкретними прикладами такої модернізації.

Прогноз попиту Lumentum надає ще одне підтвердження для цього ланцюга. Згідно з подібними до Citi конференції нотатками, менеджмент вважає, що поставки оптичних модулів для тісної інтеграції з AI акселераторами зростуть удвічі з 2026 до 2027 років, дефіцит EML та CW лазерів триватиме до 2027, покращення видимості в OCS та NPO бізнесі підвищить цільовий прибуток на акцію до $40 за фінансовий 2028 рік.

Дві компанії отримують вигоду від різних етапів: Marvell зосереджується на напівпровідниках для обробки, транспортування та з’єднання даних, Lumentum на лазерних джерелах, оптичних компонентах та оптичних комутуючих системах. Тому логіка зростання AI-чіпів та оптичних інтерконектів має підґрунтя для продовження, але стійке зростання цін на акції потребує виконання замовлень, сертифікації потужностей, збереження маржинальності та грошових потоків.

Bank of America надсилає інвесторам Marvell потужний сигнал щодо зростання

Згідно із статистикою Seeking Alpha, за останні шість місяців акції цього AI-чіп-гіганта зросли більш ніж на 160%, попит на чипи для дата-центрів викликав оптимізм на ринку. Згідно із звітом для TheStreet, аналітик Bank of America Vivek Arya, поспілкувавшись із CEO Matt Murphy та CFO Dan Durn, вважає, що є достатньо підстав продовжувати ставити на ріст цих акцій.

Загальна оцінка Marvell від Wall Street переважно позитивна, хоча цільові ціни різняться. Станом на 11 вересня, StockAnalysis показує, що серед 45 аналітиків S&P Global рейтинг — "сильна купівля", середня річна цільова ціна — $284,64, це приблизно 20,6% потенційного росту до $236,10, але негативна цільова ціна означає потенційне падіння майже на 20%. Максимальна цільова ціна в цій вибірці — $400, що дорівнює 69,4% потенційного росту; публічна записка демонструє, що KeyBanc аналітик John Vinh 28 серпня підтримав "overweight" рейтинг та цільову ціну $400. Bank of America з $365 також значно перевищує середньоринкову. Загальна оптимістична тенденція Wall Street — це експансія AI дата-центрів, розбіжності стосуються темпів реалізації та мультиплікаторів оцінки.

Станом на 11 вересня, ціна акцій зросла майже на 12%, в той час як такі великі гравці напівпровідникового сектору як NVIDIA (NVDA.US) за останній тиждень втратили понад 5%. Marvell бере участь у створенні апаратної платформи для AI — проектує індивідуальні чіпи та високошвидкісні оптичні інтерконекти для ефективної координації великих обчислювальних систем.

Особливо цікава розширена співпраця компанії з Google, що охоплює чіпи для AI-інфраструктури цього пошукового гіганта. Окрім цього, угода надає Google право за певною ціною купувати акції Marvell, залежно від майбутніх закупівель.

Останні коментарі Arya після обіду з менеджментом вже виходять за межі конкретного великого замовника. Bank of America підкреслює, що розширення асортименту Marvell може ще більше зміцнити її роль у системах AI. З наближенням "аналітичного дня" 6 жовтня інвестори зможуть незабаром отримати більш конкретне уявлення про масштаб цієї можливості.

Bank of America підтримує рейтинг "купувати" для Marvell і високу цільову ціну $365, що забезпечує близько 55% потенційного росту від ціни $236.10 на 11 вересня.

Аналітична команда на чолі з Vivek Arya покладається на потенціал Marvell продавати більше технічних продуктів для кожної AI-системи.

Arya і його команда вважають, що найбільша можливість для Marvell — це супутні чіпи з'єднання процесорів, управління пам'яттю та передачі даних. Клієнтам набагато важче скопіювати цей бізнес порівняно з самими процесорами.

Marvell вже поставила ці продукти чотирьом найбільшим американським хмарним провайдерам, і кожен індивідуальний процесор вимагає 1-2 супутніх чіпи по $500-$1500. Це відкриває нові можливості для доходу при розширенні потужностей клієнтів.

Bank of America оцінює, що до 2030 року обсяг лише цього супутнього чіпового ринку може перевищити $60-65 млрд. Якщо взяти 40-50% долі ринку, Marvell може щорічно продавати на $30 млрд, при тому, що керівництво бачить $3-4+ млрд у 2028 році.

Окрім того, індивідуальні процесори пропонують іншу важливу точку зростання. Bank of America вважає, що потенційні продажі Marvell у цій сфері можуть досягти $15 млрд до 2030 року, доводячи загальну можливість до $40-45 млрд. Водночас, ці цифри — лише результат моделей, а не підтверджені замовлення.

Потенціал прибутковості також пояснює оптимізм. Аналітик Bank of America Arya очікує, що природний прибуток на акцію Marvell у 2028 році буде близько $14, що вище базового рівня $11; кожні $1 млрд продажів додають 30-35 центів до прибутку на акцію.

Цільова ціна базується на оцінці 33x базового прибутку з виключенням акціонерних компенсацій. Таким чином, оптимістичний сценарій значною мірою залежить від сильного зростання і того, як інвестори продовжують надавати Marvell преміальний мультиплікатор.

Для порівняння, згідно з даними Seeking Alpha, середній мультиплікатор P/E за останні п’ять років був 42x, тому вимога про 33x не така вже й висока.

Які чинники можуть зупинити зростання Marvell?

Найбільший ризик для ціни акцій Marvell — це розрив між величезним потенціалом ринку і фактично досягнутим прибутком. Мегасценарій продажу на $40-45 млрд, запропонований Bank of America, значною мірою залежить від темпів розширення ринку, витрат клієнтів та зростання ціни акцій. Прибуток треба ще реалізувати в майбутньому.

Перша перевірка — успішність проектів клієнтів. Bank of America відзначає, що наступне покоління чіпів Amazon і Microsoft супроводжується невизначеністю. Затримка запуску може відстрочити продажі, при цьому витрати на R&D залишаються, що пригнічує очікуване зростання прибутку для інвесторів.

Конкуренція, ймовірно, посилить ризики. Broadcom (AVGO.US) — домінуючий гравець у AI ASIC, а стандартизовані AI акселератори від NVIDIA та AMD також претендують на ті ж бюджети. Розгалужене портфоліо Marvell дає багато шляхів для зростання, але перемога у бізнесі не гарантує цінових переваг чи маржі, необхідної для прибутковості, яку прогнозує Bank of America.

Крім того, угоду з Google слід ретельно проаналізувати. Відомі $120 млрд — це лише рамкова сума, пов'язана із закупівлями, а не гарантоване замовлення. Як Peace Longe зазначив при критиці, згідно із варантами, може бути випущено майже 59 млн акцій, що створює як ділові, так і потенційні розмивні ризики.

Оцінка — ще один тиск. Цільова ціна Bank of America відповідає приблизно 33x прибутку у 2028 році, що значно вище середньої історичної 26x. Це означає, що інвестори повинні й далі надавати Marvell премію. Уповільнення зростання може одночасно впливати на прибутковість і множник оцінки.

Тому під час оцінювання "аналітичного дня", 6 жовтня, необхідно особливо приділяти увагу таймінгу доставки, очікуваній маржі та темпам масштабування клієнтських проектів. Після такого стрімкого зростання розширення передбачень ринку може дати лише обмежений рівень впевненості.

Тоді найсильнішим підтвердженням будуть більш чіткі докази, що зростання продажів конвертується у стійкий фактичний прибуток на акцію та грошовий потік на акцію.