Гігант електрообладнання, який оцінюється як програмне забезпечення? GE Vernova (GEV.US) під атакою GLJ, Bernstein відповідає: не лише дата-центри, а й комунальні підприємства є козирем

Ukrainska Finansova APP повідомляє, що після різкого падіння у понеділок, GE Vernova (GEV.US) у вівторок стабілізувалася, однак дискусії навколо цього гіганта електроенергетичного обладнання стають все більш напруженими: одну сторону представляє GLJ Research з рейтингом "продати" і найнижчою на Уолл-стріт цільовою ціною $470, а іншу — Bernstein, який повторно підтверджує рейтинг "купуйте" та наголошує на тому, що компанія "wired to win", тобто має гени переможця.

GE Vernova у понеділок завершила торги падінням на 8,6%, очоливши зниження сектору електроенергетичної інфраструктури США, та продовжила тенденцію до падіння, що тривала протягом останнього місяця. Незважаючи на понеділкове падіння, акції зросли на третину з початку року, але за останній місяць сумарно втратили 16%. У вівторок акції піднялись на 0,9%, тимчасово зупинивши негативну динаміку.

Атака ведмедів: циклічні акції оцінюють як софтверні

Безпосереднім каталізатором для розпродажу стало зниження рейтингу акцій до "продати" від GLJ Research із цільовою ціною $470 — найнижчою серед всіх аналітиків Уолл-стріт. Аналітик GLJ Gordon Johnson у своєму звіті прямо заявив, що GE Vernova — "циклічний виробник газових турбін, який оцінюється на ринку як довгострокова компанія з компаундним зростанням". На його думку, ринок фундаментально помиляється при оцінці цієї компанії.

Johnson зазначає, що GE Vernova — "циклічна промислова компанія, яку оцінюють за аналогією до софтверних фірм". Він підкреслює, що далекоглядний мультиплікатор EV/EBITDA для акцій становить 38,9, що майже вчетверо більше, ніж у Micron Technology (MU.US), чий прибуток також залежить від неврегульованих ринкових факторів попиту і пропозиції.

"За життя більшості аналітиків, що покривають компанію, газові турбіни пережили дві повні фази буму та спаду. Однак ринок вважає, що цього разу все буде по-іншому. Ми вважаємо такий висновок ринку передчасним", — пише Johnson.

Він також попереджає про ризики з точки зору циклів замовлень: цикл від замовлення до поставки у GE Vernova збільшився до 4-5 років, дорогі замовлення одразу не завершаться, а ризики циклічності з’являться у 2030-му. Johnson стверджує, що всі замовлення 2026 та 2027 років будуть виконані у 2030-2031 роках, де його модель постачання передбачає галузеву ефективну потужність у 104-113 ГВт, а обсяг замовлень лише 88-90 ГВт. Такий дисбаланс між попитом та пропозицією означає, що популярна на ринку історія про довгострокове зростання може зіткнутися з надлишком потужності та циклічним спадом.

Крім того, інвестори переживають щодо ризику скасування замовлень у разі зміни тенденцій у витратах на AI. Раніше попит на електроенергію з боку AI дата-центрів розглядався як одна з основних рушійних сил зростання GE Vernova, але якщо технологічні гіганти сповільнять капітальні витрати, здатність виконати відповідні замовлення стає ключовим питанням для ринку.

Атака биків: не тільки дата-центри, а й комунальні служби — головна опора

Відповідаючи на песимістичні прогнози GLJ, аналітик Bernstein Sunaina Ocalan у вівторок звернулася з підтримкою. Вона повторно підтвердила рейтинг "купувати" для GE Vernova із цільовою ціною $1298 та заявила, що компанія як і раніше "wired to win", тобто має гени переможця.

Вона підкреслила, що історія GE Vernova "не лише про дата-центри".

Ocalan вказала ключові цифри: у першій половині 2026 року замовлення на дата-центри для GE Vernova складають $5 млрд, або 38% електрифікаційних замовлень; решта 62% генеруються комунальними підприємствами. На її думку, витрати у комунальному секторі мають зростати далі, підтримуючись інвестиціями у надійність та стійкість електромереж.

"Сповільнення попиту на дата-центри може послабити вузькі місця у генерації електроенергії, але майже не допоможе вирішити поточні обмеження електромереж," — пише Ocalan. Іншими словами, навіть якщо темпи будівництва AI дата-центрів знизяться, оновлення та зміцнення старої електромережі залишатиметься стійкою основою довгострокового попиту.

З огляду на загальне ставлення Уолл-стріт, думка Bernstein не є одиничною. За даними FactSet, близько 80% аналітиків, які покривають GE Vernova, оцінюють її як "купувати". Jefferies у своєму дослідженні минулої п’ятниці також позитивно оцінює акції, вказуючи, що зі зростанням попиту на електроенергію та розширенням бази обладнання, доходи від деталей і обслуговування також зростатимуть.

Замовлення рухаються вперед: японський вітроенергетичний контракт реалізовано

На фоні активних суперечок на ринку GE Vernova, схоже, відповідає на питання замовленнями. У вівторок компанія оголосила про підписання угоди з Eurus Energy Holdings на постачання семи турбін потужністю 4,2 МВт (діаметр лопатей 117 м) для вітроелектростанції Eurus Hiyamizutouge (29,4 МВт) у префектурі Аоморі, Японія. Контракт передбачає дворічне сервісне обслуговування з можливістю продовження ще на два роки.

Компанія заявила, що платформа 4 МВт спеціально розроблена під вітрові умови Японії, і відповідні турбіни вже відпрацювали понад 2 мільйони годин. Цей проєкт підтримує японську мету — до 2030 року забезпечити 36-38% електроенергії з відновлюваних джерел. GE Vernova отримала у 2025 році 339 МВт замовлень у Японії; її технології займають близько 25% наземної вітроенергетичної потужності Японії та близько 50% потужності важких газових турбін. У світі компанія експлуатує понад 59 000 вітрових турбін, дотримуючись стандартизованої "workhorse" стратегії, що підкреслює повторюваність процесів та довгострокову надійність.

Крім того, GE Vernova та SPIC Brasil завершили модернізацію третього генератора ГЕС São Simão потужністю 1 710 МВт за 10,3 місяці — менше регуляторного ліміту у 12 місяців; консорціум під керівництвом компанії реалізує більш масштабну програму модернізації з інвестиціями понад 1,2 мільярда реалів, метою якої є завершення оновлення всіх шести агрегатів до 2029 року.