Не боріться з циклом прибутку! Чи проб'є американський фондовий ринок 8000 пунктів цього року?

Уолл-стрит, ймовірно, серйозно недооцінює потужність поточного циклу прибутковості.

Згідно з повідомленням від Trading Desk, Jefferies у свіжому дослідженні від 14 вересня висунув чітке попередження: не боріться з циклом прибутковості. Завдяки подвійним двигунам — шаленому інвестуванню в AI та значному перевищенню очікувань корпоративних доходів — S&P 500, за прогнозами, до кінця цьогорічного (2026) року злетить до 8000 пунктів, а в 2027-му може дотягнути до 9000 пунктів.

У звіті зазначено, що, попри зростання прибутковості 10-річних державних облігацій США, стійку інфляцію та макроекономічні зустрічні вітри, пов’язані з виборами, корпоративний фундамент залишатиметься ключовим рушієм прибутковості.

Ключова логіка Jefferies проста та сильна: у період, коли зростання прибутковості перевищує середньоісторичний рівень більше ніж удвічі, протистояти тренду прибутковості є небезпечним.

Крім того, Jefferies вважає, що прибутковість, підсилена AI, зараз поширюється з "Семи гігантів" на ширший ринок, це формує міцнішу базу для ринку. Слід сфокусуватись на технологіях, фінансах, охороні здоров’я та матеріалах — секторах з сильними прибутковими корекціями та макроекономічною підтримкою, щоб скористатися цим унікальним суперциклом прибутковості, незважаючи на побоювання щодо скорочення оцінки.

Водночас Jefferies у звіті особливо виділяє два основні ризики: по-перше, суттєве уповільнення прибутковості AI-компаній, що може похитнути основу для биків на ринку; по-друге, тривале зростання прибутковості 10-річних держоблігацій США, що через канал скорочення оцінки завдасть системного тиску на фондовий ринок.

Очікування прибутковості серйозно недооцінені, S&P 500 прагне до 8000 пунктів

Базовий прогноз Jefferies агресивний, і цілком грунтується на прогнозах прибутковості.

У звіті зазначено: цільова ціна для S&P 500 на кінець 2026 року — 8000 пунктів, цей прогноз базується на прибутку на акцію (EPS) у розмірі 373 доларів (зростання на 35% — значно вище консенсусу ринку 29%) і мультиплікаторі 21,5. Дивлячись на 2027-й, базовий сценарій дає 9000 пунктів, виходячи з EPS у 450 доларів (зростання на 20,8%) і мультиплікатору 20.

У найоптимістичнішому "булліш" сценарії до 2027 року S&P 500 може навіть перевищити 10500 пунктів (EPS — 500 доларів, зростання на 34.2%). У разі сильно уповільненого "беріш" сценарію індекс може повернутися до 6900 пунктів.

Ключова логіка полягає в тому, що: ринок зараз оцінює ймовірність того, що S&P 500 забезпечить пʼять років поспіль двозначні та вищі за середні доходи, що в історії з 1970 року траплялось лише наприкінці технологічного буму 1995-1999 років.

Поки очікування прибутковості залишаються сильними, поточний рівень оцінки (зважена модель на 76-му перцентилі) є керованим.

AI досі залишаєтья основним рушієм, але ширина ринку реально розширюється

Найважливіший аргумент звіту: ринок системно недооцінює силу циклу прибутковості, і є суттєва можливість для зростання.

Jefferies підкреслює, що фундаментальний сюжет досі базується на штучному інтелекті (AI), але він вже не є монополією кількох гігантів. Статистика показує: приблизно 46% ваги індексу S&P 500 мають прямий або непрямий доступ до AI і витрат на дата-центри. Очікується, що доходи цих AI-компаній у цьому році зростуть на 60%, а в 2027 році уповільняться до 24%.

У той же час реально розширюється ширина ринку. Хоча "Сім гігантів" у 2026 році очікують прибутковість на рівні 45%, прибутковість решти компонентів S&P 500 також суттєво покращилась до приблизно 24%. До 2027 року більше 40% складників S&P 500 матимуть пришвидшене зростання доходів.

Jefferies вважає, що таке крос-секторне підвищення прибутковості і продажів свідчить про те, що основи стають здоровішими й більш різноманітними.

"Сім гігантів" під тиском змін, але їх оцінка на мінімальних за роки рівнях

Хоч "Сім гігантів" і складають приблизно 33% ваги S&P 500, їх середовище для перевищення ринку ускладнюється. Через рекордні вкладення у AI "Сім гігантів" зараз припадає близько 40% всіх капітальних витрат у S&P 500 (у червні 2023 року — лише 16%). Це призвело до того, що гіперскейлери мають негативний вільний грошовий потік (FCF), який, як очікується, відновиться лише до 2028 року. Крім того, темпи прибутковості цієї групи прогнозовано уповільняться з 45% у 2026 році до 17% у 2027 році.

Однак для контр-інвесторів гарна новина в тому, що оцінка "Семи гігантів" суттєво скоригована. Абсолютно ця група зараз на 43-му перцентилі — найнижче з січня 2023 року; у відносному вимірі до решти S&P 500 їх оцінка впала з 98-го до 9-го перцентилю.

Макроекономічні перешкоди: Прибутковість 10-річних держоблігацій США та бюджетний дефіцит — основні ризики "хвоста"

З боку Federal Reserve: Ринок наразі оцінює ймовірність підвищення ставки у вересні приблизно в 85%, ймовірність ще одного підвищення до січня 2027 року — близько 83%, але кінцева ставка буде всього на 50-75 базисних пунктів вища за поточний рівень. Економіст Jefferies Tom Simons має протилежну позицію — очікує, що цього року Fed не піднімає ставку і прогнозує "розворот" до зниження протягом року.

У компанії вважають, що справжня макроекономічна загроза — не короткотермінові дії Fed, а довгострокова вартість запозичень. Історія показує, що увесь раз, коли прибутковість 10-річних держоблігацій США зростає на понад 100 базисних пунктів за 12 місяців, мультиплікатор цін на прибуток зазвичай скорочується щонайменше на один пункт (від початку року прибутковість вже зросла більш ніж на 60 пунктів).

Глибша криза — це постійне погіршення фінансової ситуації: державний борг США перевищив 40 трильйонів доларів. За останні п'ять років сукупна вартість обслуговування боргу зросла з приблизно 350 мільярдів доларів до понад 1,1 трильйона доларів, що дорівнює річним витратам на оборону.

Бюджетне управління Конгресу прогнозує, що федеральний дефіцит досягне приблизно 1,9 трильйона доларів у 2026 році, а до 2036 року збільшиться до приблизно 3,1 трильйона доларів. Такий стійкий дефіцит і масштабні емісії технологічних облігацій формують підвищувальний тиск на довгострокову прибутковість — це може призвести до додаткового скорочення оцінок.

Протидія інфляції та виборам: історичні дані показують "тиха гавань"

Стикнувшись із стійкою інфляцією та наближенням середньострокових виборів, панікувати не варто.

Щодо інфляції, звіт зазначає, що поточна ситуація більше нагадує кінець 1980-х/початок 90-х та середину 2000-х років, а не "велику інфляцію" 1970-х. Історія показує: у ці періоди середній річний дохід S&P 500 становив 17% та 15% відповідно — інвестори отримували високі прибутки навіть за підвищеної інфляції.

На політичному рівні ринок прогнозує, що після середньострокових виборів вірогідна "розділена Конгрес" (ймовірність контролю Палати Демократами — 87,5%, імовірність збереження Сенату за Республіканами — 47,5%). Найімовірніше — розділений уряд.

Jefferies вважає, що історичні дані вказують: законодавча патова ситуація зменшує політичну невизначеність, що позитивно для ризикових активів. У рік після середньострокових виборів середня прибутковість S&P 500 становила 13%.

Історичні дані: з 1978 року за 12 місяців після середньострокових виборів середня дохідність S&P 500 становить 13.1%, медіана також 13.1% — обидва значно вищі за середньоісторичний рівень. Найкраще після виборів показали себе технології, споживчі товари і матеріали.