Опитування Європейського центрального банку "підливає масла у вогонь" щодо перспектив підвищення ставок: очікування інфляції зросли по всіх напрямках та перевищують ціль 2%.

Згідно з повідомленням APP Zhihui Finance, щомісячне опитування Європейського центрального банку, опубліковане у п’ятницю, показало, що у серпні інфляційні очікування домогосподарств у єврозоні зросли по всіх термінах — що додало підстав для посилення ставок після другого підвищення процентної ставки 10 вересня та зростання ставок на жорсткіше грошово-кредитне регулювання. Медіанне річне інфляційне очікування піднялося з 2.9% у липні до 3.0% у серпні, трирічне — з 2.7% до 2.9%, п’ятирічне — з 2.4% до 2.5%. Саме трирічний показник має найбільше значення при формуванні грошово-кредитної політики. Всі три терміни перевищують цільовий рівень Європейського центрального банку у 2% — це означає, що навіть судячи за оцінками домогосподарств, “повернення інфляції до цілі” не вважається реалістичним у найближчому часі.

Дані підтверджують переміщення ринку у цьому місяці. Європейський центральний банк минулого тижня підняв ставку на депозит на 25 базисних пунктів до 2.50%, це друге підвищення ставки з часу початку війни в Ірані, а також друге цього року. Основна ставка рефінансування та ставка маржинального кредитування одночасно були підвищені до 2.65% та 2.90% відповідно.

Деталі цього опитування показують набагато більше, ніж три медіанні цифри. Згідно із заявою Європейського центрального банку, у серпні очікування домогосподарств щодо зростання номінального доходу протягом наступних 12 місяців залишалися стабільними на рівні 1.0%, а очікування щодо зростання номінальних витрат зберігалися на рівні 3.6% — тобто різниця між доходом і витратами (1.0% проти 3.6%) означає, що домогосподарства не вважають, що їхня реальна купівельна спроможність покращиться. Паралельно, медіанне сприйняття інфляції за останні 12 місяців залишалось на рівні 3.5%, що все ще значно перевищує фактичні показники; хоча невизначеність щодо інфляційних очікувань знизилась порівняно з липнем, вона все ще перевищує рівень, що був до початку конфлікту на Близькому Сході.

У розбитті показників виявляється комбінація “зростає інфляція, ринок праці не погіршується”: очікуване економічне зростання на наступні 12 місяців залишається на рівні -1.2%, тобто домогосподарства досі очікують, що економіка 21 країни скоротиться протягом року; проте прогноз безробіття через 12 місяців знизився з 11.2% у липні до 11.0%, що лише трохи перевищує поточний рівень безробіття 10.5%. Європейський центральний банк коментує це як “загалом стабільні перспективи ринку праці”. Домогосподарства з нижчого доходу (нижча п’ята частина) демонструють стійко більш високі рівні сприйняття й очікування інфляції, ніж ті з найвищим доходом.

Польові опитування цього циклу проводилися з 6 по 24 серпня, охопили близько 19 тисяч дорослих споживачів із 11 країн єврозони; результати опитування за вересень будуть опубліковані 23 жовтня.

У функції політичної реакції Європейського центрального банку інфляційні очікування мають важливе значення. В оновленій заяві після вересневого рішення банк прямо зазначив, що його керівники ретельно аналізують очікування — адже вони впливають на майбутні переговори щодо заробітної плати та на цінову політику компаній; трирічний показник приділяється особлива увага саме тому, що він найближчий до циклу укладення контрактів щодо заробітної плати.

Собсність прогноз Європейського центрального банку показує, наскільки довгий “останній кілометр”. Згідно з його останнім прогнозом, опублікованим 10 вересня, інфляція у 2026 році залишиться на рівні 3.0%, а у 2027 та 2028 роках підніметься до 2.5% та 2.1% відповідно; прогноз зростання був підвищений: реальний ріст ВВП у 2026–2028 роках очікується на рівні 0.9%, 1.4% та 1.5%. Це означає, що повернення інфляції до цільових 2% відбудеться приблизно наприкінці 2027 року.

Оцінки економістів та ринку стосовно фінального рівня процентної ставки вже розходяться. Згідно з останнім опитуванням, більшість економістів очікують, що Європейський центральний банк залишить ставки без змін на засіданні наприкінці жовтня, а потім підвищить ставку на 25 базисних пунктів до 2.75% під час останнього засідання року у грудні, що стане завершальним кроком циклу жорсткого регулювання; ця оцінка є набагато більш “яструбовою”, ніж попередня — більшість аналітиків раніше вважали, що вересневе підвищення ставки було фінальним.

Оцінки ринку процентних ставок є ще більш агресивними. Крива процентних ставок прогнозує, що ставка депозитного механізму до грудня буде близько 2.86%, а до листопада 2027 року підніметься приблизно до 3.38% — тобто повністю врахована третя підвищення ставки (до 3.00%), а також враховується ймовірність четвертої (до 3.25%) приблизно на рівні 50%; інвестори очікують, що “як мінімум будуть ще три підвищення ставки”.