Morgan Stanley пояснює конференцію ECOC: консенсус щодо NPO зміщується на 2028 рік, оптичні компоненти розпродані на 12-18 місяців, ці американські акції отримають найбільшу вигоду
Огляд ECOC Morgan Stanley: Повний вперед — NPO буде впроваджено у 2028 році, InP-підкладка є найбільшим вузьким місцем.
Згідно із додатком Zhìtōng Caijing APP, Morgan Stanley у своєму першому звіті з Європейської конференції з оптичної комунікації (ECOC) 2026 року висунула три ключові тези: галузевий консенсус змістився з "чи варто впроваджувати NPO" до "перші продукти будуть випущені у 2028 році"; ланцюг постачання широкосмугової оптичної комунікації майже повністю продано на 12-18 місяців вперед, а основним вузлом стала підкладка з індій фосфіду (InP); незалежно від вибраної технологічної траєкторії, Keysight як виробник тестового обладнання стане найбільш стабільним бенефіціаром.
Аналітики команди Morgan Stanley по телекомунікаціях та мережевому обладнанню Meta A Marshall і Antonio Jaramillo оприлюднили новий звіт із галузевою оцінкою In-Line (у відповідності з ринком). Звіт підсумовує результати низки зустрічей, проведених цією командою під час виставки ECOC у Малазі, Іспанія, з 21 по 22 вересня. Це була 52-а конференція ECOC, що проходила з 20 по 24 вересня, додала понад 8300 учасників і понад 330 експонентів, з яких близько 120 були з Китаю. Morgan Stanley повідомляє, що детальні звіти щодо Cisco (CSCO.US), Ciena (CIEN.US), Coherent (COHR.US), Keysight (KEYS.US), Nokia (NOK.US), Tower Semiconductor (TSEM.US) та Lightmatter будуть опубліковані в наступні дні.
NPO: від "опору" до "консенсусу" — перші продукти на пробний запуск у 2028 році
Найбільша зміна порівняно із виставкою OFC півроку тому стосується ставлення до NPO (Near Package Optics). За звітом Morgan Stanley, хоча оптичний сегмент зростає швидше, ніж потужності постачальників, багато виробників заповнили замовлення на 12-18 місяців наперед, а фінальна форма CPO/NPO ще невизначена — це не стало несподіванкою. Проте, на відміну від часу OFC, галузь зараз ширше визнає "NPO буде впроваджено з 2028 року".
Цей консенсус пов'язаний з просуванням Open CPX MSA. Ця галузева група розробляє стандартизовані параметри для оптичних двигунів, дозволяючи створювати ширше екосередовище — гіпермасштабні хмарні оператори більше не турбуються про "замкнутий екосистему" та прив'язку до постачальників, як це було за вибором Nvidia. Morgan Stanley наголошує, що найближчі роки масштабування, виробництво й впровадження залишаються складними завданнями; консенсус означає лише те, що достатньо багато постачальників підтримують відкриті рішення, а попит на розміщення фотонних з'єднань поруч з мережами зростає. Перші продукти щонайменше у 2028 році підуть на пробну експлуатацію.
Варто відзначити, що у звіті чітко вказано: архітектура першого покоління навряд чи буде остаточною — тип лазера, місце розташування лазера та інші параметри можуть змінюватися у наступних поколіннях, тому сьогоднішня структура конкуренції "не визначає переможців у довгостроковій перспективі". Це відповідає консенсусу учасників конференції: хоча деякі сесії ще характеризують CPO/NPO як "неминучі, але не термінові", основна думка полягає в тому, що гіпермасштабні оператори в найближчі роки перейдуть до NPO.
Ланцюг постачання продано на 12-18 місяців: InP підкладка — головний вузол
За даними звіту Morgan Stanley, більша частина виробників компонентів і систем уже продала виробничі потужності на 12-18 місяців вперед, із підкладкою InP як "вузлом" ("gating item"); у звіті згадані AXT (AXTI) і Sumitomo Electric. Окрім InP, дефіцит спостерігається по основних сегментах: EML, CW лазери, помпові лазери та "золоті коробки" (gold boxes). У звіті йдеться, що з появою нових підкладок або підвищенням виходу виробництва можливий позитивний рух у галузі.
Ця оцінка підтверджується недавніми публічними заявами виробників. Генеральний директор Lumentum Michael Hurlston раніше заявив, що розрив між попитом і пропозицією InP перевищив 30%, а ключова AI-оптика компанії "фактично вже продана на майбутнє", і вважає дефіцит ще більш серйозним, ніж у сфері зберігання даних. Coherent у травні також попередила про нестачу InP на телефонній конференції присвяченій фінансовим результатам.
Джерело цього дефіциту почалося у лютому 2025 року: з того часу Китай впровадив експортний контроль на фосфід індію, при тому що Китай виготовляє близько 70% світового обсягу високоякісного індію — сировини для InP. За даними аналітичних агентств, середня ціна 6-дюймової InP пластини з моменту введення контролю зросла близько на 250% до приблизно 5000 доларів за штуку; Nvidia для забезпечення постачання вже стала акціонером Lumentum і Coherent.
На майданчику ECOC важливість зовнішнього лазера отримала конкретне підтвердження: Lumentum показала модуль восьмихвильового DWDM зовнішнього лазера (ELSFP), призначений для застосування у зовнішніх джерелах світла в рамках архітектури CPO/NPO. Це відповідає висновку Morgan Stanley, що "перше покоління NPO/CPO майже напевно використовуватиме зовнішні лазери, а попит на високопотужні лазери різко зросте у найближчі роки" — саме тому компанії LITE та COHR привертають найбільше уваги у звіті.
Дефіцит не є рівномірним. Morgan Stanley зазначає, що Cisco і Nokia на конференції підтвердили, що ще можуть постачати деяку продукцію, що дозволяє їм проводити стратегічні дії щодо пропозиції, але у звіті не очікують значних змін у ринковій частці — Ciena зберігає більшу частку на ринку систем передачі.
OCS поширюється, але Google залишається особливим
Оптичний комутатор (OCS) — друга тема у звіті. Google широко використовує OCS, і нарощування виробництва у наступні роки перейде до Lumentum. Успіх Google надихає інших гіпермасштабних і нових хмарних операторів проводити пробні впровадження OCS, Morgan Stanley почула на конференції, що у найближчі роки стане більше клієнтів. Однак звіт водночас знижує очікування: масштаби впровадження для нових клієнтів ймовірно будуть менші, ніж у Google, а один із клієнтів після проходження фінальної сертифікації вирішив взагалі відмовитися. Morgan Stanley все ще бачить OCS як можливість підвищити маржинальність для Lumentum і Coherent, але на нинішньому етапі, коли постачають найбільшому клієнту, Lumentum отримує більшу частину фінансових переваг.
Акції: KEYS виграє на всіх траєкторіях, LITE/COHR найбільше уваги
Основна галузева перевага Morgan Stanley підтримує Keysight (KEYS.US): незалежно від того, яку траєкторію обере CPO/NPO, зростання оптики створює потребу у тестуванні, тому Keysight є бенефіціаром, "незалежно від фінальної технології"; Corning (GLW.US) також віднесено до компаній, що "виграють на будь-якій траєкторії". У звіті йдеться: "Ми завжди чітко підтримуємо KEYS".
Щодо LITE і COHR у звіті йдеться: хоча у найближчому майбутньому дефіцит збережеться, а InP-лазери залишатимуться в дефіциті, ці дві компанії залишаються у центрі уваги; Coherent (COHR.US) має платформу PhotonLink — рішення для гіпермасштабних операторів, які хочуть скласти відкриту інфраструктуру з продуктів більш ніж 6 різних виробників, але не мають власних потужностей — і, як повідомляється, вже підписала довгострокову угоду (LTA) з одним із клієнтів по NPO, і з наступного року перейде у фазу масштабування. Lumentum (LITE.US) не зустрічалася з Morgan Stanley на конференції, але раніше оголошувала, що у найближчі місяці анонсує LTA щодо NPO. Ciena (CIEN.US) має кілька успішних шляхів для зростання, але для суттєвого випередження цілей річних прогнозів потрібно, щоб ланцюг InP ще більше розширився; попит з боку Cisco не показує ознак слабкості, а контроль над ланцюгом постачання дозволяє йому стабільно нарощувати доходи від хмарних клієнтів.
Morgan Stanley зберігає оцінку In-Line для сектору телекомунікацій і мережевого обладнання. За прогнозами, цільова ціна Lumentum — 945,67 долара, Coherent — 310,39 долара, Keysight — 347,32 долара, Ciena — 368,56 долара; щодо рейтингів: LITE, COHR, GLW, CIEN — "утримання", Keysight і Cisco (COCS.US) — "купувати". Хоча основні фінансові показники зростають, поточний ринковий цикл вже відчуває тиск на корекцію — однак Morgan Stanley у цьому звіті не вносила жодних змін у рейтинги, а висновки більше стосуються технічної сторони: зростання оптичного сегменту, невизначеність щодо форми рішень, дефіцит у ланцюгу постачання — "вигідно для майже всіх у галузі".
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Звітність Delta Air Lines (DAL.US) показала, що авіаційна галузь “поглинає прибутки через енергоносії”! Дохід за Q3 досяг рекордного рівня, але високі ціни на нафту знижують перспективи прибутків
Кориговані витрати на паливо Delta Air Lines у третьому кварталі зросли на 62% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року, а коригована операційна маржа знизилася з 11,1% до 9,4%. Таким чином, цей фінансовий звіт та прогноз на майбутнє демонструють стійкість цього авіаційного гіганта в умовах високих цін на нафту, але ще не сигналізують про повторне розширення маржі прибутку.
Morgan Stanley оптимістично оцінює SpaceX: потенціал “Tera’Merica” недооцінений, корпоративний штучний інтелект і розширення обчислювальної потужності відкривають простір для зростання
Morgan Stanley вважає, що логіка зростання SpaceX переходить від аерокосмічної сфери та супутникового зв’язку до корпоративного штучного інтелекту та інфраструктури обчислювальних потужностей, а відновлення передової промисловості США може відкрити ще ширші д овгострокові перспективи. Комерціалізація корпоративного AI та розширення обчислювальних потужностей забезпечують безпосередню підтримку зростання, а виробничі можливості, які уособлює “Tera’Merica”, створюють для компанії додатковий довгостроковий потенціал зростання.
Delta Airlines знизили очікування прибутку через те, що вартість пального зросла сильніше, ніж ціни на квитки.
Delta Air Lines через зростання витрат на пальне на 6 мільярдів доларів знизила прогноз річного прибутку. Значне підвищення цін на квитки випробовує споживацьку стійкість пасажирів. Очікується, що нафтопереробний бізнес принесе 700 мільйонів доларів прибутку, що пом'якшить удар від високих цін на пальне. Delta Air Lines у п’ятницю знизила середній прогноз річного прибутку майже на чверть, оскільки різке зростання витрат на пальне нівелювало позитивний вплив сильного попиту на подорожі й підвищення цін на квитки. Це підкреслює погіршення ситуації, з якою стикаються американські авіакомпанії: якщо ціни на пальне залишаться високими, чи зможуть пасажири витримати подальше зростання цін на квитки. Авіакомпанії вже різко підвищили ціни цього року, і аналітики попереджають, що подальше їхнє підвищення може відлякати пасажирів від подорожей. Delta Air Lines прогнозує, що цьогорічні витрати на пальне зростуть приблизно на 6 мільярдів доларів порівняно з минулим роком. За третій квартал витрати на пальне зросли на 62% до 4,1 мільярда доларів, що на понад 500 мільйонів доларів перевищує прогнози липня. Як зазначив фінансовий директор Delta Air Lines Ерік Снелл, "причиною перегляду прогнозу є винятково пальне" — з літа зросли ціни як на нафту, так і на авіапаливо. Тепер Delta Air Lines очікує скоригований річний прибуток на акцію у межах 5,10–5,60 доларів (проти 6,50–7,50 доларів у липні). Нова медіанна оцінка в 5,35 долара нижча за середній прогноз аналітиків у 5,46 долара. У 2026 році очікується скоригований прибуток до оподаткування на рівні 4,5 мільярда доларів. За даними LSEG, скоригований прибуток на акцію у третьому кварталі становив 1,72 долара (порівняно з очікуванням у 1,76 долара), а операційна маржа знизилась із 11,1% до 9,4%. Delta Air Lines стала першою великою американською авіакомпанією, що оприлюднила звітність за третій квартал. Її конкуренти, такі як United Airlines, American Airlines та Southwest Airlines, оприлюднять фінансові результати наприкінці місяця. Зростання цін на квитки За даними Бюро статистики транспорту США, витрати американських авіакомпаній на пальне для регулярних рейсів за перші вісім місяців 2026 року склали 42,9 мільярда доларів — на майже 13,2 мільярда більше, ніж за аналогічний період минулого року, хоча споживання пального трохи скоротилося. Сильний попит у поєднанні з обмеженим зростанням пропозиції дозволили авіакомпаніям перекласти зростання витрат на пальне на пасажирів. За індексом споживчих цін Бюро статистики праці США за п’ять місяців до серпня середнє зростання цін на авіаквитки сягнуло близько 25% у річному вимірі. З огляду на стабільно високі ціни на пальне та плани галузі щодо нарощування потужностей у четвертому кварталі, аналітики уважно стежать за тим, чи зможуть авіакомпанії, включно з Delta Air Lines, ще більше підвищити ціни, не приглушуючи при цьому попит на подорожі. Аналітики Deutsche Bank прогнозують, що в четвертому кварталі частка витрат на пальне, яку галузь зможе компенсувати підвищенням доходів, знизиться. Повністю компенсувати пальне очікується не раніше початку 2027 року. Delta Air Lines заявляє, що попит залишається сильним. За словами Снелла, за умови, що рівень бронювання квитків на четвертий квартал вже досяг майже 60%, компанія прогнозує зростання доходу на 20% у річному вимірі. За даними LSEG, компанія очікує скоригований прибуток на акцію в четвертому кварталі на рівні 1,15–1,65 долара (медіана — 1,40 долара, що відповідає середньому прогнозу аналітиків у 1,39 долара). Перевага нафтопереробного заводу Delta Air Lines має перевагу відносно інших великих американських авіакомпаній — власний нафтопереробний завод біля Філадельфії, який, за прогнозами Снелла, цього року принесе 700 мільйонів доларів прибутку. "Це хеджування, якого більше не має жодна інша компанія", — зазначає він. Завод Monroe придбано у 2012 році для виробництва авіапального й інших продуктів. Хоча Delta Air Lines і надалі купує пальне за ринковими цінами для свого авіабізнесу, прибуток від переробки залишається всередині компанії. Коли різниця між ціною на сиру нафту та нафтопродукти зростає, це допомагає компанії зменшити витрати порівняно з тими, хто купує пальне на ринку. Однак це захист лише доти, поки маржа переробки залишається високою — у разі її падіння діяльність заводу може бути збитковою. Все ж такий захист лише частково пом’якшує вплив зростання вартості пального. Навіть якщо переробний завод дасть 40 центів вигоди на галоні, Delta Air Lines все одно очікує, що собівартість пального зросте з 3,61 долара за галон у третьому кварталі до 4,25 долара у четвертому. Снелл вважає, що витрати на пальне залишатимуться високими ще певний час. "Зрештою ціни впадуть. Але коли це станеться — ми не знаємо", — коментує він.
Розвінчання теорії "кінця епохи SaaS"? Autodesk (ADSK.US), Intuit (INTU.US) зростають всупереч тренду, Уолл-стріт переоцінює наратив "AI поглинає програмне забезпечення"
На цьому тижні, Autodesk та Intuit мають шанси зафіксувати найсильніше тижневе зростання за останні місяці, йдучи проти тенденції загального тиску на технологічний сектор, що демонструє новий оптимізм на ринку щодо перспектив зростання індустрії SaaS (програмне забезпечення як послуга).
Ціни на криптовалюти
Більше
