Вибори, інфляція та випуск облігацій тричі атакують: ризикова премія французьких облігацій перевищила 120 базисних пунктів.

Як повідомляє Jinse Finance, індикатор ризику французьких облігацій досяг нового рубежу, оскільки інвестори готуються до можливих політичних потрясінь наступного року та ймовірної відмови уряду-популіста від фіскальних обмежень. Додаткова дохідність французьких 10-річних державних облігацій порівняно з більш безпечними німецькими облігаціями вперше з 2012 року перевищила 120 базисних пунктів. Цей спред суттєво зріс за останні тижні, а останній виток підйому припав на дані про інфляцію у Франції, які перевищили прогнози.

Тривожний сигнал для французьких облігацій: спред до німецьких облігацій перевищив 120 базисних пунктів

Генеральний директор Edmond de Rothschild Asset Management France Марі Якоте зазначила, що такий рівень є «попереджувальним дзвінком для ринку облігацій».

Інвестори відчувають напруження напередодні президентських виборів у Франції наступного року — до голосування лише сім місяців, а опозиція досі не готова йти на компроміси із чинним урядом Макрона. Згідно з опитуванням намірів голосувати, опублікованим цього тижня, до другого туру, ймовірно, вийдуть ультраправий кандидат Марін Ле Пен та ультралівий Жан-Люк Меланшон.

«Із зростанням підтримки Меланшона і Ле Пен у другому турі президентських виборів політичний ризик, закладений у спреді, тільки посилюється», — зазначив стратегі з питань процентних ставок Natixis Теофіль Ле Гран.

У середу французькі облігації показали слабку динаміку. Останні дані про інфляцію засвідчують, що у вересні ціни у Франції зросли найшвидшими темпами за понад два роки, що створює додатковий тиск на рішення Європейського центрального банку. Трейдери очікують, що ЄЦБ підвищить ставки втретє до кінця року і, можливо, ще до трьох разів у наступному році.

Макростратег Скайлер Монтгомері Конінг зазначив: «Ціновий тиск, викликаний пропозицією, зменшує реальні доходи та економічне зростання, водночас підвищує ставки й витрати на позики. Така комбінація ще більше ускладнює стабілізацію і без того складної боргової траєкторії».

Ризики державних фінансів Франції залишаються в центрі уваги. Французьке агентство з управління боргом оголосило у вівторок ввечері про плани випустити наступного року середньо- та довгострокові облігації на суму 340 мільярдів євро (386 мільярдів доларів) (за вирахуванням викуплених зворотно активів), що стане історичним максимумом. У четвер уряд Франції має оголосити бюджет на 2027 рік.

Через різке уповільнення зростання економіки та розділений парламент, який чинить опір заходам жорсткої економії, Франції ніяк не вдається стабілізувати публічні фінанси. Очікується, що дефіцит бюджету у 2026 році зросте до близько 5,4% ВВП, замість незначного скорочення до 5,1% у 2025 році, як того прагнуло спочатку уряд.

Зростання політичних та фіскальних ризиків: Франція може стати «найслабшою ланкою» Європи

Політична й фінансова нестабільність зумовили слабку динаміку французьких облігацій під час останньої хвилі глобальних розпродажів. За останні чотири місяці спред між французькими та німецькими облігаціями майже подвоївся, а рівень у 120 базисних пунктів став важливим психологічним бар’єром. Довгострокова вартість запозичень для Франції також досягла максимуму з 2002 року.

Французькі держоблігації торгуються із спредом у 22 базисних пункти щодо італійських 10-річних держоблігацій — це історичний максимум із моменту створення єврозони. Це означає різку зміну ситуації на ринку державних облігацій Італії, де у 2018 році популістський уряд через конфлікт з Європейською комісією щодо бюджетних правил став об’єктом масового розпродажу з боку інвесторів.

«Ми й надалі віддаємо перевагу продажу французьких держоблігацій на користь покупки німецьких, оскільки ситуація ще погіршиться, перш ніж почне поліпшуватися», — зазначив член інвестиційного комітету Carmignac Кевін Тозет. — «Франція нині розглядається як найслабша ланка Європи».