Q3 телефонна конференція BlackRock (BLK.US): величезний попит на фінансування AI-інфраструктури, обчислювальна потужність може стати новим класом активів

Завдяки додатку Zhìtōng Caíjīng APP стало відомо, що BlackRock (BLK.US) опублікувала результати за третій квартал 2026 року перед відкриттям американських ринків 14 жовтня, після чого відбулася телефонна конференція. Дані показують, що доходи BlackRock у третьому кварталі склали 7,752 млрд доларів США, що на 19% більше, ніж роком раніше, і перевищує ринкові очікування (від 7,4 до 7,52 млрд доларів). Скоригований прибуток на акцію становив 15,93 долара, зростання на 38%, що на понад 11% перевищує прогнозований діапазон (14,10–14,32 долара). Чистий прибуток за стандартами GAAP склав 1,659 млрд доларів, розведений прибуток на акцію — 10,57 долара (+25%).

Обсяг активів та притік капіталу стали ключовими моментами кварталу. Станом на 30 вересня активи під управлінням (AUM) склали рекордні 15,49 трлн доларів (+15%). Чистий притік за третій квартал — 205 млрд доларів: iSharesETF — 135 млрд, активні продукти — 66,4 млрд доларів, інституційні індексні продукти — відтік 27,4 млрд доларів. За останні 12 місяців чистий притік склав 869 млрд доларів, що відповідає 10%-ому органічному зростанню базової ставки; за третій квартал річний органічний ріст базової ставки — 11%.

Менеджмент під час конференції пояснив потребу у фінансуванні AI-інфраструктури та судження щодо активізації обчислювальних потужностей. Тільки для американської електромережі, забезпечення електропостачання та будівництва центрів обробки даних Core and Shell у наступні роки потрібно від 7 до 9 трлн доларів; один дата-центр потужністю 1 ГВт для підприємства коштує близько 50 млрд доларів: близько 40% на GPU і чипи, 60% на електроенергію, мережу і будівництво. BlackRock активно бере участь у відповідному фінансуванні, наприклад, у співпраці з Meta для фінансування 14-мільярдного дата-центру в Техасі. Менеджмент також вважає, що обчислювальні потужності можуть стати новим видом активів, подібно до ринку MBS у 80-х роках, коли ринок виріс з десятків мільярдів до трильйонів доларів: вирішальними є дані, стандартизовані показники та рамки аналізу ризиків; BlackRock прагне стати центром цього потенційного нового ринку, а в довгостроковій перспективі відповідне фінансування може бути сек’юритизовано як ліквідний продукт для ширшої аудиторії.

Нижче наведено деталі телефонної конференції з фінансових результатів BlackRock за третій квартал.

Виступ менеджменту

Christopher Meade (Головний юридичний радник та головний юрист):

Доброго ранку всім. Я Chris Meade, головний юридичний радник BlackRock. Перед початком хочу нагадати, що під час конференції ми можемо зробити ряд прогнозних заяв. Зверніть увагу: фактичні результати BlackRock можуть відрізнятися від цих заяв. Як вам відомо, BlackRock подала звіт до SEC, де вказані фактори, які можуть призвести до суттєвих відмінностей між прогнозами і реальністю. BlackRock не бере на себе зобов'язання оновлювати прогнозні заяви. Передаю слово Martin.

Martin Small (Старший директор, CFO, керівник глобальної корпоративної стратегії):

Дякую, Chris, доброго ранку всім. Рад представити результати третього кварталу 2026. Перед тим, як слово перейде Larry, я огляну фінансові показники та бізнес-досягнення. Наш фінансовий звіт містить як GAAP, так і скориговані показники. Узгоджувальна таблиця між ними є у додатку. Я головним чином розглядатиму скориговані результати.

Рік тому клієнти переймалися контролем інфляції, процентними ставками й невизначеністю зростання. Сьогодні вони прагнуть уловити можливості, що створюють технології та штучний інтелект. Вони орієнтуються на інфраструктурні та дивідендні інвестиції, шукають дохід, який приводять у рух продуктивність і інновації. Глобальний капітальний ринок має більше потоків, і можливості для BlackRock та її клієнтів зростають. Провідними для цих можливостей є прибутковість, вищі доходи, диверсифікація й управління ризиками у цілісному підході до портфеля.

Наш платформний обсяг заглиблює стосунки з усіма каналами, роздрібними й інституційними клієнтами по всьому світу. Капітал вливається в інфраструктуру, що живить AI і цифрову трансформацію. Багатство портфелів виходить за рамки традиційної алокації, у напрямку масштабної персоналізації. Пенсії перебудовуються під тиск зростання попиту на доходи і ширші канали.

Коли клієнту потрібні консультації з ринків, створення портфеля чи крупний партнер для розміщення капіталу на публічних і приватних ринках — вони звертаються до BlackRock. Ми циклічно інвестуємо, створили масштабовану платформу, що за допомогою технологій об'єднує клієнтів з публічних та приватних ринків.

Це видно в наших результатах і прискореному pipeline. За останні 12 місяців клієнти ввіряли нам майже 870 млрд доларів чистого притоку, що забезпечило 10%-е органічне зростання базової ставки. Це не окрема продукція чи регіон тягнула компанію; це багатоканальний, різнорідний розвиток через класи активів і регіони.

Як ми зазначили на інвесторському дні — План 2030, ми стимулюємо зростання у високовартісних, прибуткових класах активів, і наш бізнес у публічному, приватному та технологічному секторі формує стійкі, всепогодні доходи й прибутки. Акціонери отримують вигоду від цього зростання. У першому порівнюваному кварталі після HPS, EPS зріс понад 35%.

Висока динаміка бізнесу трансформується у сильні фінансові результати. Ми повторно досягли двозначного зростання доходів, операційного прибутку і EPS — у всіх цих показниках рекорд. Наш масштабований та дисциплінований фінансовий каркас ефективно трансформує зростання в завершену фінансову продуктивність. Операційна рентабельність — 47,8%, що на 320 базисних пунктів більше, ніж рік тому.

У третьому кварталі BlackRock залучила 205 млрд доларів чистих притоків. Органічна базова ставка зросла на 11%, дев'ятий квартал поспіль досягла або перевищила 5%. Зростання поширюється на активні ETF, приватні ринки, систематизовані SMA, цифрові активи й технології. Всі ці можливості масштабуються, демонструючи потужність різноплатформового розвитку BlackRock.

Доходи третього кварталу — 7,8 млрд доларів (+19%), на них вплинули органічне зростання базової ставки, кращі ринки щодо середнього AUM, вищі результати та збільшення доходу від технологічних сервісів і підписок. Операційний прибуток — 3,3 млрд доларів (+27%). EPS — 15,93 долара (+38%), також враховує більший неробочий дохід та меншу кількість розведених акцій. Неробочий результат кварталу включає 164 млн доларів чистих інвестдоходів, головно від оцінки на ринкову вартість міноритарних інвестицій Securitize і Circle.

Скоригована ставка оподаткування за третій квартал — близько 24%. Ми все ще оцінюємо 25% як розумний прогноз для четвертого кварталу 2026. Реальна ефективна ставка може відрізнятись через одноразові чи дискретні події, або можливі зміни податкового законодавства.

Базові доходи та доходи від позики цінних паперів — 6 млрд доларів (+20%), наслідок позитивного впливу ринкового бета на середній AUM, органічного зростання базової ставки й вищих доходів від позики цінних паперів. Річна ефективна ставка, скоригована на еквівалентні дні, майже незмінна порівняно з другим кварталом. Клієнти продовжують вимагати активи високої цінності, зокрема приватні ринки, активні ETF і систематизовані, що підтримує притоки з більшою як компаній змішаною ефективною ставкою.

Доходи від продуктивності — 630 млн доларів (+22%), головно за рахунок альтернативних продуктів, включаючи HPS — 110 млн доларів продуктивних доходів. Доходи від технологічних сервісів та підписок за квартал зросли на 14% — наслідок стійкого попиту на весь спектр технічних продуктів.

Річна контрактна вартість (ACV) зросла на 12%. За фіксованим курсом оцінюємо, що ACV зросла на 13%. Ми все ще прагнемо середньострокового двозначного зростання ACV.

Загальні витрати зросли на 14%, головно через збільшення зарплат, витрат на продаж, активи та облікові витрати й G&A. Витрати на зарплати і соцпакет збільшились на 12%, що відображає більші стимули через збільшення операційного прибутку і більші винагороди за продуктивність рік у рік.

Продаж, активи й облікові витрати зросли на 22%, через більші витрати на розповсюдження, сервіс та прямі витрати по фондах. G&A — ріст на 6%, головно через більші інвестиції в технології. Як прогнозувалось у січні, після впливу HPS та Preqin, ми очікуємо річний ріст G&A на одиничні відсотки.

Ми продовжуємо розширювати маржу прибутку по регулярних витратах. Якщо вилучити всі витрати, пов’язані з продуктивністю та відповідні зарплати, скоригована операційна маржа за третій квартал — 48,6%, покращення на 230 базисних пунктів рік у рік.

Стратегія управління капіталом залишається незмінною. Спершу ми інвестуємо в бізнес, потім повертаємо надлишкові кошти акціонерам через дивіденди та викуп акцій. За третій квартал викуплено акцій на 550 млн доларів. На основі поточного плану капітальних витрат та залежно від ринку й інших факторів, очікуємо у четвертому кварталі викупити не менше 550 млн доларів акцій, що збігається з раніше озвученим прогнозом з липня.

Переходимо до потоків капіталу. BlackRock у третьому кварталі забезпечила 205 млрд доларів чистих притоків, що розосереджені за типами продуктів, клієнтськими каналами, регіонами й активними та індексними стратегіями. ETF за квартал — чистий притік 135 млрд доларів. Лідирують індексні облігаційні ETF і precision ETF — притік 61 і 41 млрд доларів відповідно.

Стійкий попит на зростаючий портфель активних ETF забезпечив чистий притік 22 млрд доларів. Наші цифрові активи ETP за квартал залучили 8 млрд доларів. ETF шостий квартал поспіль забезпечують двозначне органічне зростання базової ставки завдяки активним і precision ETF.

Роздрібний чистий притік — 23 млрд доларів, завдяки тривалому скоку у ліквідних альтернативах, широкий попит на активні облігаційні продукти у США, а також Aperio та SpiderRock. Інституційний активний чистий притік — 44 млрд доларів, усі типи продуктів позитивні: лідирують приватні ринки, облігації, систематизовані акції й ліквідні альтернативи.

Інституційний індексний відтік — 27 млрд доларів, головним чином у низькостіних індексних акціях. Приватні ринки — чистий притік 15 млрд доларів, головно від інфраструктури, приватних кредитів і долучення до реальної власності.

Цього кварталу ми оновили доповнення до прибутку, щоб надати більшу прозорість щодо приватних ринків і факторів, які впливають на оплату AUM. На сторінках 9–11 з доповнення до прибутку можна знайти фундаментальні показники: залучення, розміщення, загальний AUM та інвестований капітал.

Нарешті, наша платформа управління готівкою у третьому кварталі забезпечила 31 млрд доларів чистого притоку. Це включає приток у кастомізовані рішення ліквідності, попит на фонди уряду й тривале зростання Circle.

На інвесторському дні у червні 2025 року ми представили бачення BlackRock 2030 і бізнес-план. Через п'ять кварталів після запуску досягли або перевищили цілі: більш високе й стійке органічне зростання базової ставки; більш всепогодне, тривале поєднання управління активами й технічних можливостей у публічних й приватних ринках; безперервну експансію маржі прибутку й більш високий EPS. Третій квартал — ще один крок на шляху до 2030 року. У більш нерівному ринку ми створили рекордні доходи, операційний прибуток і EPS, операційна рентабельність понад 47%, органічне зростання базової ставки — 11%.

Можливості BlackRock далі розширюються. Клієнти шукають партнера, здатного з'єднати комплексний портфель, орієнтуватись у світі дефіциту капіталу, вищих довгострокових доходів і диверсифікації. Я не думаю, що можна оцінювати інвестсередовище простими поняттями «схильність до ризику» чи «уникнення ризику». Нове середовище — це про здатність розподіляти капітал, про переваги фінансування через масштаб, канали й широту можливостей, про нову диверсифікацію портфелів клієнтів.

Наша галузь трансформується через злиття публічних і приватних ринків і попит клієнтів на технології і дані. Ці умови ідеально підходять BlackRock. Взаємодія з клієнтами сильніша, ніж будь-коли. Ми вступаємо в найсильніший сезонний четвертий квартал із значним імпульсом і довгим шляхом для зростання.

Передаю слово Larry.

Laurence Fink (Засновник, генеральний директор і голова ради директорів):

Дякую, Martin. Доброго ранку всім, дякую за участь у конференції. Ми побудували BlackRock, щоб бути партнером для клієнтів там, де рухається капітал. Ми всебічно консультуємо клієнтів щодо публічних, приватних ринків і технологій. Ми мислимо глобально, але діємо локально. Така потужність — охоплювати всі куточки портфелів — ставить BlackRock у центр потоків капіталу у сьогоднішньому світі, і це видно у результатах.

У третьому кварталі EPS зросла на 38%. Операційна рентабельність — 47,8%, органічне зростання базової ставки — 11%, і це відображає чистий притік у 205 млрд доларів. З початку року чистий притік і органічне зростання базової ставки перевищують показники минулого року на понад 45%.

Результати відображають масштаб BlackRock сьогодні. Чистий притік у кожному класі активів, типі клієнтів, регіоні — і активних, і індексних продуктах. AUM за рік зросла більш ніж на 2 трлн доларів — до 15,5 трлн. Ми вже рік інтегруємо GIP, HPS і Preqin як частину BlackRock. Цей квартал — найчіткіше підтвердження потенціалу інтегрованої платформи, що допомагає нам виконувати потреби клієнтів й приносити більше цінності акціонерам.

За мою 50-річну кар'єру — вперше бачу справжній дефіцит капіталу. Уряди ведуть історично великі дефіцити, водночас приватний сектор потребує більше капіталу. Уряди фінансують інфраструктуру, корпорації будують AI нового покоління, фізичні особи шукають кращі шляхи інвестування і пенсій.

Всі по-новому думають про розміщення капіталу, BlackRock у центрі цих обговорень. Ми є і довіреним радником, і місцем призначення капіталу клієнтів по всьому світу. Це стимулює ефективну діяльність і формує майбутні потоки зростання, особливо у співпраці з провідними компаніями, що будують AI.

Ми маємо тривалі стосунки з усіма найбільшими хмарними платформами, суверенними фондами, пенсійними фондами і глобальними корпоративними клієнтами. Сьогодні ці стосунки є основою найбільших фінансових угод на ринку. Ми співпрацюємо з Meta, фінансуємо її планований дата-центр у Техасі на 14 млрд доларів, інтегруючи інвестиції GIP в інфраструктуру і приватні фінансування HPS. Також ми співпрацюємо з провідними IT-компаніями, створюючи спеціальні фінансові пули для масштабування обчислювальних потужностей.

Короткостроково ці продукти можуть пропонувати приватне розміщення страхувальникам високих рейтингів. Але довгостроково — можливість сек’юритизації як ліквідної структури для ширшого кола клієнтів.

Rob Kapito і я вже бачили подібний сценарій. На початку 80-х іпотеки були просто кредитами на балансах банків — не ліквідні і важко оцінювані. Fannie Mae і Freddie Mac почали їх пакувати, але для торгівлі цього було мало. Торгуємим їх зробили дані, багаторічна історія, розуміння динаміки за різних ставок і економічних умов. Коли інвестори отримали достовірні часові серії, емітенти — стандарти, ринок відкрився для ширшого кола інвесторів. Так ринок MBS виріс з десятків до трильйонів доларів. Сьогодні обчислювальні потужності йдуть схожим шляхом, і BlackRock прагне бути центром, як колись у MBS.

BlackRock особливо підходить для розвитку цього ринку, бо об'єднує формування капіталу, технологію, дані і масштаб. Тисячі наших інвестпрофесіоналів щойно приєднались до Aladdin community, використовують наші аналітику і risk framework у прийнятті рішень. AI підсилює цінність Aladdin, ми прискорюємо інновації й створюємо кращі аналізи.

З розвитком обчислювальних потужностей як класу активів ринок потребує достовірних даних, стандартизованих показників і спільних аналітичних рамок. Це те, що ми будували десятки років. Сьогодні це робить BlackRock унікальним, допомагаючи технологічним компаніям і інвесторам створювати необхідну інфраструктуру для нового потенційного ринку. Це стратегічна логіка наших приватних ринків.

Ми вже мобілізуємо капітал у більших масштабах. Наші партнери AI infrastructure щойно завершили перше розміщення — угода Aligned Data Centers з enterprise value близько 40 млрд доларів. За рік ми залучили 68 млрд доларів у приватних ринках. У приватному кредитуванні більші базові ставки забезпечують сильніший дохід інвесторів, роблячи приватний кредит дедалі привабливішим джерелом прибутку й диверсифікації портфелів.

У першому повному році після інтеграції HPS ми залучили 25 млрд доларів приватних кредитів. Особливо бачимо сильний тренд страхових компаній на ротацію чи збільшення високорейтингових рішень. Ознаки прискорення до кінця року і 2027. У приватних ринках маємо сильний pipeline майбутніх залучень і розміщень.

Клієнти бажають масштабованих каналів розміщення на ринках — так iShares веде зростання ETF-індустрії. iShares знову лідирують через індексні облігаційні ETF — притік 61 млрд доларів, інвестори рухаються у довгі чи короткі сторони кривої. Також бачимо сильний попит на AI-related exposure. Наші напівпровідникові й корейські ETF — серед найпопулярніших.

Унікальність iShares у широті та точності рішень. Незалежно від інвесторських поглядів, їх можна реалізувати через iShares. ETF-продукти змінюють доступ до активного менеджменту, і iShares веде індустрію активним притоком — 60 млрд доларів у 2026 році, з рекордним кварталом 22 млрд. Активний AUM iShares за рік подвоївся — понад 160 млрд доларів. Ми вже перевищили амбіцію минулого літа — 50 млрд доларів доходу.

Інвестпродуктивність зрештою веде активний дохід і притоки. Продуктивність і масштаб взаємопідсилюються. Технологічний процес BlackRock дає аналітику у сотнях цінних паперів, масштаб веде до стійких результатів. Понад 90% систематизованого equity AUM вище benchmark чи медіани peer group. Це веде до історично рекордного кварталу в ширшому систематизованому equity business.

Систематизовані акції у третьому кварталі залучили майже 30 млрд доларів чистого притоку, понад 60 млрд у 2026 році. Притоки в систематизоване equity зросли на 50% рік у рік, всього активи наближаються до 500 млрд доларів активних інвестицій.

У fixed income бачимо аналогічну динаміку. Близько 85% taxable fixed income за 3-5 років перевищують benchmark чи peer median. Така консистентність веде до більшого притоку портфелів клієнтів. Активний fixed income — чистий притік 14 млрд доларів, сильний через інституційні й роздрібні канали. Клієнти орієнтуються на стратегії Strategic Income Opportunities і Total Return для прибутку у умовах вищих ставок. Rick і команда десятки років формували цю продуктивність, ми переносимо її у нові пакети, зокрема у fixed income ETF.

Клієнти ловлять прибуток і на короткій стороні кривої. Cash — чистий притік 31 млрд доларів, включають ряд масштабних доручень, клієнти консолідують ліквідні проекти у більш кастомізовані рішення BlackRock. Доходи особливо важливі для пенсій. Останні роки ми інновували LifePath Paycheck, що дає опції гарантованого доходу для пенсії.

Минулого місяця ми запустили LifePath Solutions. Це покликане принести компетентність найбільших пенсійних планів ширшому колу спонсорів планів. Наш глобальний LifePath platform на 700 млрд доларів — відображення 30 років експертизи, дає унікальні можливості задовольнити складні потреби клієнтів.

Наш бренд і репутація підсилюється такими ініціативами як BlackRock Future Builders. Фонд BlackRock, частина проекту, мобілізує капітал, з'єднує працівників із навчанням для кваліфікованих професій. Він інтегрує фінансову освіту та інструменти цифрового накопичення, допомагає працівникам будувати фінбезпеку від першої зарплати до пенсії.

Багато міжнародних пенсійних і корпоративних клієнтів реформують структурні пенсійні програми, оскільки defined contribution модель поширюється глобально. Наприклад, нідерландським спонсорам потрібен партнер для масштабного переходу від defined benefit до defined contribution. Ми вже залучились до кількох пенсійних доручень у цьому напрямку.

Минулого місяця пенсійний фонд будівельників Нідерландів призначив BlackRock пріоритетним кандидатом на 80 млрд доларів аутсорсингового доручення, визнавши нашу глобальну масштабність, виконавчі можливості та технології. Ми радимо клієнтам і урядам по побудові стійких пенсійних систем і локальних капітальних ринків. Коли капітал перетинає кордони — здебільшого через подібні платформи.

Іноземні інвестиції рекордно вливаються у американські акції й фонди. Це «грає на руку» BlackRock — третина довгострокових чистих притоків від клієнтів з-за меж США. У систематизованих акціях ще помітніше — понад 70% притоків від міжнародних клієнтів.

Європа й Азія — двозначне органічне зростання базової ставки, Middle East — понад 20%. Маємо довготривалу локальну присутність і багаторічну експертизу виконання. Це видно у сильній участі у систематизованих акціях, приватних ринках, пенсіях і технологіях — основних драйверах високої цінності.

Aladdin — основа всього, що ми даємо клієнтам. ACV у третьому кварталі зросла на 12%, відображає нових і наявних клієнтів, що розширили технічні взаємини. Ми надаємо через Aladdin, eFront і Preqin повну роботу з публічними й приватними ринками й продуктами даних.

З розширенням приватних ринків у портфелях клієнтів потреба у прозорості, risk management і портфельній аналітиці зростає. Це природне розширення ролі Aladdin як операційної системи портфеля глобальних інвесторів.

Наші результати підтверджують потужність інтегрованої компанії. Акціонери беруть участь у зростанні — EPS +38%, операційна маржа 47%+, органічна база — двозначне зростання. BlackRock об'єднує десятки років побудови стосунків з емітентами на публічних платформах, експертизу структурування, інвестиційну продуктивність та технології й дані, що все пов'язують.

Така комбінація робить BlackRock унікальною і лідером усіх конкурентних класів й регіонів. Ось чому BlackRock отримує доручення на передньому краї капітальних ринків — від хмарних платформ до фінансування потужностей, пенсійних аутсорсингів до Aladdin і Preqin.

Ми набираємо обертів, маємо широкий pipeline — охоплює весь портфель, приватні ринки, пенсії й міжнародну платформу. Більше клієнтів сприймає BlackRock як місце призначення капіталу й партнера зростання. Я впевнений у майбутніх можливостях і розвитку BlackRock, клієнтів і акціонерів.

Ведучий, давайте перейдемо до запитань.

Сесія запитань і відповідей

Ведучий

Переходимо до запитань.

Morgan Stanley Michael Cho

Хотів би поговорити про органічне зростання базової ставки цього кварталу, гарно пришвидшилось. Помітно вклад різних сегментів, які підштовхують притік. Martin, ви згадали декілька драйверів, можете деталізувати, в яких бізнесах вклад збільшився і може зберігатись?

Martin Small

Дякую, Mike. Ми продовжуємо виконувати план 2030 — стійке преміальне органічне зростання базової ставки. За третій квартал вона зросла на 11%, дев'ятий квартал поспіль й досягла або перевищила довгострокову мету 5%, а п’ятий квартал поспіль — 8%. Думаю, ми довели — BlackRock може стабільно тримати 6–8%. При високій активності клієнтів і сильному ринку можемо досягати середнього до високого одиничного й низького двозначного зростання. Це можливе завдяки клієнтським вподобанням, міжнародним ринкам, precision exposure напівпровідникового типу, крупним дорученням, приватним ринкам і часу залучення.

Органічне зростання кварталу, як зазначали Larry і я, дуже розосереджене. Систематизований бізнес, широкий активний менеджмент, deployment AI partners, залучення інфраструктурних mid-market strategy, precision ETF, tax-sensitive Aperio й SpiderRock, cash — сильні драйвери.

Деякі фінансові highlights підкреслюють широкість доставки core asset allocation, portfolio diversification, tax-sensitive strategy й private markets. Якщо взяти з початку року 524 млрд доларів притоку, близько 220 млрд у діапазоні 5–10 базових пунктів — це моделі широкої алокації, core exposure клієнтів. Близько 270 млрд у діапазоні 10–60 б.п. — активні ETF, національні фонди, експозиції диверсифікації та тактичні, решта понад 60 б.п. — private markets, liquid alternatives, цього кварталу туди притік 25 млрд доларів, включаючи 15 млрд у private markets, 9 млрд у хедж-фонди, liquid alts.

Вважаємо цю комбінацію сильною та стійкою. Стійкість із двох джерел. Перше — structural growers, які у сильному ринку ростуть швидше, у слабкому — все одно ростуть: ETF, активний менеджмент, приватні ринки, систематизовані SMA рішення. Це видно у pipeline. Очікуємо крупних масштабних outsourcing relationships у кінці року та 2027 року, де буде капіталізація. Також отримали високорейтингові insurance mandates, deployment у самі найближчі місяці і дні. Тому органічна база залишиться сильною й передбачуваною.

У private markets fundraising розосереджена по інфраструктурі, приватних кредитах, multi-alts. Є fee-on-fundraising, fee-on-deployment. Це підтримує як поточний дохід, так і довгострокове зростання й здатність тримати 6–8% щонайменше.

Друге — ми інтегратор. За кілька років топ-5 asset managers сконцентрували 80% притоку індустрії, але ринок досі highly fragmented по активах і доходах. У великому fragmented market кожен інвестор прагне інтегрувати стосунки для максимальної цінності від партнера — наша частка інтеграції це стійкий шлях органічного зростання. Клієнти хочуть робити з BlackRock більше — це видно у притоках цього й минулого року. Це додає впевненості менеджменту.

Morgan Stanley Michael Cyprys

Питаю, враховуючи нещодавне зростання довгострокових ставок — що чуєте від власників активів, що змінюється у relative value чи зміні allocation капіталу? Є зв'язок з AI infrastructure? Наскільки чутливі ці фінінвест можливості до вищих фінковіштів? Чи бачите зміни у темпах чи економіці AI-проектів?

Robert Kapito (Президент і член ради):

Пам’ятаю, кілька років тому ви питали схоже, відповідь була “облігації повернулися”. Зараз скажу — ставки визначає інфляція, ціни на енергію, дисбаланс капіталу, глобальні дефіцити, геополітика. Очікуємо більше волатильності, наразі ставки дещо вищі, особливо на довгому кінці кривої.

Але fixed income попит лише починається. Довго інвестори змушені ризикувати equities для прибутку. Сьогодні суттєвий зсув — 10-річна Treasuries понад 5%, реальна ставка близько 3%. Наші стратегії як BINC й SIO можуть забезпечити близько 7% у high-quality diversified portfolios. Це benchmarks для resilience і durability портфелів Larry згадував. Особливо гарно те, що історично середньострокова yield облігації визначає майбутню доходність, тобто не треба героїчних ринків — основна прибутковість вже «вбудована» у сьогоднішні рівні доходу.

Клієнти розуміють можливість. Fixed income — чистий притік 78 млрд цього кварталу, 205 млрд з початку року, відображає попит на якісні прибутки й resilient portfolios. Це ідеально підходить BlackRock — інвестори отримують гарний прибуток без значних duration, volatility і drawdown risk. Якщо ставки стабілізуються — fixed income allocation має простір для значного росту. Клієнти використовують краще упаковані fixed income, особливо bond ETF, і прагнуть зафіксувати yield.

Laurence Fink

Про дата-центри і фінансування — у контексті федерального дефіциту: після 232 років він понад 8 трлн доларів, через 26 років — вже 40 трлн. Потреба у фінансуванні дефіциту на рекордному рівні. Я завжди казав — потрібно unlock private capital. І це зараз відбувається — на благо США та потенціалу росту.

Unlock private capital — це масове фінансування, чи то фінансування AI, дата-центрів, чи Humana, очікувані крупні фінансування, чи AT&T. Це одне з особливих елементів зростання США, роль capital market зростає.

Конкуренція за капітал між рекордним федеральним дефіцитом і зростаючим приватним попитом. Це означає — ставка буде більш високою довше, особливо на довгому кінці кривої. Це буде поруч ще деякий час.

Очевидно, як я казав, не думаю, що зможемо отримувати десятки трильйонів доларів під custom transactions для дата-центрів. Створення нових фінінструментів для чипів та обчислювальної потужності критично для масштабування AI у США. Коли США збудують необхідний масштаб — цього захочуть всі у світі.

Подумайте: 1 ГВт дата-центр коштує близько 50 млрд доларів — 40% це GPU та чипи, решта — електрика, мережа, Core and Shell. Все разом. Зараз дата-центри фінансуються за leasing credit, але потрібні фінінструменти для чипів та обчислювальної потужності.

Демократизувати AI потрібно швидко — це розширить економічний успіх. Це необхідно. Не можна дозволити, щоб 5-7 компаній монополізували всю виробництво чипів. Потрібно фінансувати і стартапи AI, кожному потрібні ці чипи, але вони не мають рейтингу — треба інновації.

Найкращий шлях — asset-based chip financing через дані й аналітику, тоді ми зможемо допомогти стартапам рости й підсилити ріст економіки США до 3%+. Тоді держборг не буде так страшний, бо при 3%+ росту GDP частка боргу зменшиться.

BofA Securities Craig Siegenthaler

Хочемо більше деталей по tax-sensitive suite — Aperio понад 200 млрд доларів. Де найбільший попит? Можете кількісно оцінити приток у третьому кварталі? Торік повідомили про приток Aperio 7 млрд. Про long/short tax-sensitive — як вирішуєте capacity limits основних RIA custodians? Вони нещодавно затягли притоки, це важливо? Бо продукти також на інших платформах wealth management, банках, online brokers.

Martin Small

Craig, дякую. Почув три теми: попит і притоки, деталі стратегії tax-sensitive, long/short growth і custodian financing.

Філософія — клієнт у центрі. Для taxable клієнтів — максимізувати return, управляючи ринком і податками. Сильний попит на tax-sensitive solutions: direct indexing, long/short, SpiderRock options для concentrated equity і liquidity events.

Aperio platform зросла з 40 млрд доларів при купівлі до майже 200 млрд за 5 років. Двозначне органічне зростання. Direct indexing традиційний long AUM — 175 млрд, приток із початку 2026-го — 13 млрд. Long/short — 19 млрд AUM, приток із початку року — 12 млрд.

Aperio у третьому кварталі залучила 5 млрд — 4 млрд long/short, 1 млрд long. З 2026 року tax-sensitive strategies дали 25 млрд притоку, на 70% більше ніж у 2025-му (15 млрд), п’ятий рік поспіль рекорд.

SpiderRock — опціонна overlay стратегія для direct indexing і tax-sensitive long/short. SpiderRock у 2025-му — 3 млрд доларів приток, три рекордні квартали у 2026-му, третій квартал — 2 млрд. Привіт Eric Metz і команді.

BlackRock диференціюється через сервіс, широту і delivery results. Співпрацюємо за SMA, ETF, direct indexing, long/short, public/private model, whole portfolio — це добре зростає, pipeline сильний.

Long/short growth, custodian dynamics: у tax advantage strategy сильний broad proposition. Long/short швидко розширюється. Industry custody model, financing model — adapt.

Для банків, брокерів, custodians compelling return і financing economics, бачимо більше гравців, що підвищують financing growth. Long/short industry assets — 170 млрд доларів, у 3 рази більше рік у рік. Наші AUM близько 20 млрд.

Клієнти дуже хочуть цих стратегій — long/short приток 4 млрд. Focus — робити для long те саме, максимізувати custody access points. Мета — збільшити financing counterparties для long/short strategies, в інтересах клієнтів. Розширюємо platform relationships, очікуємо більше access points через distributor і custody partners.

Custody changes важливі, але ми маємо diversifying financing partners, distributors і providers, які збільшують capacity. Працюємо з sophisticated private wealth клієнтами, розширюємо custody platform access, нові структури widen delivery — SpiderRock, direct indexing і альтернативні SMA опції, clear guidance, education, coordination з партнерами і financing counterparty, щоб гарантувати якісний onboarding, reporting, operation і financing care. Тут ще багато потенціалу. Це цінне місце у портфелі клієнта.

UBS Michael Brown

Цього кварталу маржа прибутку дуже impressive. Можете розкласти основні драйвери і як думати про четвертий квартал? Чи припустимо, що квартальна маржа буде приблизно такою ж? Ширше, цього року — близько 200 б.п. експансії. Ви не любите враховувати beta у outlook, але за typical market background, яка перспектива маржі на 2027?

Martin Small

Дякую. Ми постійно забезпечуємо провідну маржу, це частина стратегії 2030. Маржа прибутку у регулярних витратах і операційна — експансія на 200–300 б.п., як ви сказали. Операційна маржа цього кварталу — 47,8%, покращення на 320 б.п. Вилучивши performance fee і відповідні зарплати, маржа — 48,6%, +230 б.п.

Розклад: reported margin може коливатись від зміни structure performance fee, у різних стратегій інший payment range. Цього кварталу маржа вища завдяки fee structure. Але вилучивши performance fee і відповідні зарплати, регулярна маржа — +230 б.п.

Ми говорили про побудову BlackRock навколо whole portfolio, structural growth category investment solutions: structural growers — private markets, ETF, SMA, model, target date tech — ці притоки і зростання базової ставки всепогодні, менш чутливі до ринку. Вони відіграють ключову роль у підвищенні скоригованої маржі.

Ринок впливає на маржу, як ви сказали, але наша мета — щоб private markets і tech дали понад 30% доходу у 2030 році, щоб зменшити цю чутливість, забезпечити стабільне двозначне EPS зростання й маржу, а клієнтам — resilient portfolio. Сьогодні маємо private market engines GIP і HPS — обидва оперують з понад 50% FRE margin. Це дає змогу підняти маржу двома способами:

Перше, margin по регулярних доходах може зрости до рівня top private market firm — понад 50%. Можна через acquisition, через highly scalable, high operational leverage business як ETF, digital asset, systematic equity. Друге — при constructive market, higher fee inflow, strong organic growth — можна підняти fully burdened operating margin ще більше. Сьогодні ми працюємо з провідною маржею, бачу ще більше scale-up у майбутньому.

Goldman Sachs Alexander Blostein

Хочу ще раз поговорити про AI. Багато говорять про capital needs, ви добре пояснили. Яка частина AI-екосистеми для BlackRock наразі найбільш комфортна: compute чи data center, яка частина capital structure? Securities market на повну може зайняти час. У найближчі роки скільки bridge financing можете надати, як це стане інструментом доходу BlackRock? Чи плануєте syndication business як деякі альтернативні конкуренти?

Laurence Fink

Я почну, Martin доповнить. Гарне питання. Ви праві — на збір даних і аналітики піде час. Поки рейтингові агенції створять метрики для нового ринку, поки Aladdin і Preqin сформують data sets, щоб робити якісний аналіз. Але це велика пріоритетність — ми зараз сфокусовані у цьому напрямку.

Але ми майже у кожній розмові. Минулого тижня я говорив з кожною великою cloud platform. Це величезна можливість — GPU financing для HPS team, data center building і cooperation для GIP team.

Як оголошено — завершили платформу Aligned Data Centers, вже дивимось на світові платформи для розширення ролі. Моя prepared statement абсолютно резонує — як великий акціонер кожного cloud platform, ми маємо broad dialog.

Очевидно, багато хто будує не лише у США, а й у світі, бо compute потрібен всюди. Ми там, будемо частиною цього. Я вірю — це основний drivers of growth.

Якщо так, то глобальні клієнти чують те саме від конкурентів, всі хочуть такого financing. Тому потрібні унікальні structuring capabilities, partnership з cloud platforms, клієнти кажуть чого вони хочуть, яку structure, які guarantees на backend якщо compute. Ми на передньому краю. Як наш private market growth показує — ми активно беремо участь і будемо більше. Зараз у ринку велика транзакція, будемо знати результат за кілька місяців. Щодня ведемо обговорення можливостей допомогти.

Тільки на power grid building у США, забезпечення power availability і Core and Shell building — у наступні роки потрібно 7–9 трлн доларів. Це лише США. В усьому світі шукають такі financing capabilities. Це можливість для capital markets у США, і велика можливість для BlackRock взяти участь.

Martin, хочеш доповнити?

Martin Small

Я підкреслю Alex, те що Larry сказав, з перспективи CFO. Західні capital markets майбутнього вже тут. Ми говоримо про fusion public і private portfolios, це не лише клієнти, а й компанія фінансується. Опції public і private, liquidity, balance sheet-off enterprise financing через public-private structure — буде більше і треба робити якісно, щоб профінансувати великі AI продуктивність і інновації.

Для BlackRock бачите більше вже існуючих транзакцій: senior investment grade, public debt market чи 144A, participation через holding company notes, mezzanine через insurance accounts, equity і junior securities — особливо через HPS і GIP. Вміти delivery весь capital stack і робити це у різних регіонах, клієнтських типах — ключ до financing solutions для issuers, а ми issuers вважаємо клієнтами. Буде ще більше таких транзакцій. Ось чому Larry такий захоплений на цих колах — це pockets of specialist capital. Для broader participation потрібен weighting на GPU, data center, compute. Це вимагає аналізу, треба відкрити pension plans, traditional fixed income allocation на ці експозиції.

По syndication — спершу fiduciary business. Мета — шукати value for client accounts, генерувати recurring management fee. При originate дивимось, де investment приносить максимум value в institutional, wealth, insurance portfolios. Наша перевага — broad client base. Private credit funds, insurance, custom accounts, pension, OCIO — багато demand. Це дає flexibility match asset і long-term capital. Focus — grow fee-paying AUM, як fiduciary ставити assets у long-term client portfolios. Якщо syndication/distribution fee може бути отримана — робимо, але syndication/distribution fee розглядаємо як додаткову, не основну value. Більша можливість — delivery platform private high-grade, private credit, infrastructure debt і надалі deepen client relationship.

Jefferies Daniel Fannon

Martin, хочу деталізувати ваш коментар про притоки — ви згадали “accelerated pipeline”. Які основні contributors очікуєте у майбутньому, чи очікуєте зміни у product mix порівняно з першими 9 місяцями цього року?

Martin Small

Дякую. Ми зараз у найсильнішому кварталі — четвертий традиційно 30–40% iShares annual inflow. Тому очікуємо типову сезонність притоку. Відмінність — більше буде з високовартісних, високих fee-ETF — precision exposure, активні ETF, digital assets, фактори і т.д.

Друге — третій квартал завжди найслабший для private markets fundraising. Тому очікуємо fundraising у четвертому кварталі, досягнення річних цілей, first-fee-on-day strategies. Optimistic — четвертий і перша половина наступного року стануть переломом для perpetual funds. Є близько 20 млрд perpetual funds, цього кварталу — 1,2 млрд inflows, 800 млн total subscriptions, бачу перелом. Базові ставки зросли, оживлять constructive allocation до private credit і retail BDC direct loans. SOFR підвищився, private credit resilient. Очікуємо конструктивні переговори з дистриб'юторами. Ще є redemptions, індустріальні fee вищі ніж раніше. Думаю, четвертий і перш. півріччя наступного року — constructive environment для perpetual funds return і cash yield.

Заключення

Ведучий: Пані та панове, час на запитання вичерпано. Fink, ваші заключні слова?

Laurence Fink

Дякую, ведучий. Дякую всім за участь і увагу до BlackRock. Результати цього кварталу — найчіткіший огляд потужності інтегрованої платформи. Гадаю, всі бачать — наші інвестиції відображаються у зростанні так понад цілі, і ми тільки починаємо. Уходимо у рік з великим імпульсом — у майбутньому для нас, клієнтів і акціонерів я впевнений. Дякую і гарного кварталу всім.

Ведучий: Конференція завершена. Ви можете від'єднатися.