Roadster демонструє потужність SpaceX! Morgan Stanley: більша частина вартості BOM походить від SpaceX, технологічна інтеграція значно перевищує очікування

Деткcаський показ Tesla Roadster в Техасі продемонстрував не лише літальний автомобіль, але й став концентрованим показом технологічної потужності SpaceX.

За даними Trading Desk, Morgan Stanley у своєму останньому звіті зазначає, що цей захід глибоко розкриває дедалі тіснішу координацію між Tesla та SpaceX, та водночас підтверджує рейтинг "перекупувати" щодо SpaceX і цільову ціну в 300 доларів, що дає понад подвійний потенційний ріст порівняно з поточною ціною акцій близько 148,62 доларів.

У звіті зазначено, що більша частина цінності матеріального списку Roadster (BOM) походить від SpaceX, що вказує на рівень технологічної інтеграції між двома компаніями, який значно перевищує попередні очікування ринку. Тим часом Morgan Stanley вважає, що фундаментальна динаміка SpaceX у трьох основних сферах діяльності — космічний сегмент, зв'язок та корпоративний AI — постійно зміцнюється, а перспективи після 2 кварталу стають ще більш оптимістичними.

Щодо оцінки Morgan Stanley прямо заявляє про суттєву недооцінку поточної ціни акцій. Виходячи з ціни близько 150 доларів, ринок оцінює мультиплікатор продажів корпоративного AI SpaceX лише приблизно у 2 рази від прогнозного рівня 2028 року, що співвідноситься або навіть нижче за рівень нових хмарних компаній (neocloud). Звіт також зазначає, що розблокування акцій і досі не призвело до очікуваного тиску на ціну, що відкриває для інвесторів можливість переоцінити ці акції.

За Roadster: міжгалузеве проникнення технологій SpaceX

Основна увага на презентації Roadster приділялася технології електричних холодних газових рушіїв (electric-powered cold gas thruster). Morgan Stanley у звіті чітко зазначив: більша частина цінності BOM цієї моделі походить від SpaceX, що відображає глибину відносин між Tesla та SpaceX.

Adam Jonas у звіті поставив низку питань для роздумів інвесторам: які потенційні сфери застосування технології електричних холодних газових рушіїв поза межами автомобілів? Які можливості існують для цієї технології у сфері оборони? Він також порівняв це з "моментом Kitty Hawk", вказуючи, що коли електрика та автомобілі лише з'явилися, реакція була "свічки й коні вже достатньо" — натякаючи, що ринок може недооцінювати історичне значення цієї технології.

Звіт також звертає увагу на те, що SpaceX раптово оголосила дату фінансового звіту за третій квартал лише за два робочі дні до події, що є вкрай незвичайним і привернуло увагу Morgan Stanley. Adam Jonas зазначає, що раніше не бачив подібних ситуацій, натякаючи, що, можливо, наближається важливе розкриття інформації.

AI потужності: кожен новий 1GW може додати 27 доларів до ціни акцій

Morgan Stanley представила чітку кількісну модель оцінки корпоративних AI-операцій SpaceX. У звіті зазначається, що за ціни 50 доларів за ват, маржею прибутку 70% і мультиплікатором оцінки EBITDA 10, кожен додатковий 1GW власної потужності теоретично може додати до ціни акцій SpaceX приблизно 27 доларів, що складає близько 18% поточної ціни.

Morgan Stanley наразі прогнозує потужність AI SpaceX у 2027 фінансовому році на рівні 4,9GW, а ціль компанії — "майже 10GW". Ця різниця означає, що у разі досягнення цілі ріст ціни акцій перевищить базовий прогноз Morgan Stanley.

Щодо структури цільової ціни 300 доларів, Morgan Stanley використовує метод складання оцінок по сегментах (SOTP), де корпоративний бізнес AI робить внесок у 165 доларів, бізнес зі зв'язку (переважно Starlink) — 118 доларів, космічна діяльність — 8 доларів, X та Grok — 8 доларів. Оцінка використовує 2040 рік як кінцеву точку прогнозу з дисконтуванням до 30 червня 2027, середньозважена вартість капіталу (WACC) складає 11,2%, а на оцінку корпоративного AI застосовано 50% знижку на виконання ризику.

Фундаментальні позитивні зміни посилюються, більше ризиків зростання, ніж падіння

Morgan Stanley перераховує у звіті кілька потенційних каталізаторів росту, включаючи прискорення повторного використання Starship, збільшення потужностей Starlink, розширення корпоративних прямих продажів і клієнтів хмарних обчислень, прискорення Cursor щорічних повторних доходів (ARR), а також скорочення витрат на інфраструктуру AI і часу на запуск.

Серед негативних ризиків звіт згадує уповільнення повторного використання Starship, менше нових користувачів Starlink, слабшу здатність корпоративного AI до монетизації, зростання капітальних витрат на одиницю потужності, розширення циклів запуску, збільшення фінансових потреб, що призводить до розмивання акцій, та затримки регуляторних дозволів.

Від моменту коли Morgan Stanley вперше з липня цього року покрило SpaceX рейтингом "перекупувати" та цільовою ціною 300 доларів, банк випустив низку докладних звітів, що охоплюють випробувальні польоти Starship, будівництво запускового комплексу в Луїзіані, стратегію AI та інші аспекти, і при цьому залишається стабільно оптимістичним щодо довгострокової інвестиційної логіки SpaceX.