Чому золото падає, навіть коли центральні банки «скуповують» ETF і «поглинають» капітал?

У п’ятницю (23 жовтня) міжнародна ціна на золото офіційно втратила підтримку вище 4000 доларів, закрившись на рівні 3995,54 долара/унція, із тижневим падінням приблизно на 4%. Однак, навіть на фоні обвалу ціни на золото, Народний банк Китаю продовжує нарощувати запаси, ETF на золото продовжують залучати кошти, а глобальна тенденція купівлі золота центральними банками не змінилася. Чому ж структурні купівлі не можуть «втримати» ціну золота?

【Фундаментальні новини】

У вересні Народний банк Китаю збільшив золотий резерв на 23 тонни, що є найбільшим місячним приростом із жовтня 2023 року, і це подовжило серію безперервних покупок до 23 місяців; на кінець вересня офіційний золотий резерв досяг 2410 тонн. За даними World Gold Council, у третьому кварталі чистий приплив коштів у глобальні золоті ETF досяг рекордних 31 мільярда доларів, а загальний обсяг знаходження у фондах збільшився до історичного максимуму у 4256 тонн. Директор із металевої стратегії Morgan Stanley, Amy Gower, чітко зазначила, що ціна золота має сильну підтримку на рівні 4000 доларів.

Цього тижня розпродаж відбувався у двох напрямках: очікування підвищення ставок під тиском цін на нафту та дефіцит ліквідності, спричинений падінням технологічних акцій. Перше підвищує альтернативні втрати від утримання золота, друге змушує інвесторів продавати золото, щоб отримати готівку. На тлі глобальної фінансової турбулентності ризикові активи масово втрачали в ціні, зростали нафта і держоблігації США. Різке падіння технологічних акцій і дефіцит ліквідності лише підсилили тиск на розпродаж металів та дорогоцінних металів.

Ключова проблема полягає в наступному: купівля є «портфельного» характеру, а продажі — «спекулятивного». Покупки золота центральними банками та припливи до ETF — це довгострокові дії, які не змінюються через цінову волатильність за тиждень; тоді як спекулятивний продаж — це короткострокові операції, що можуть бути зосереджені за кілька днів. Коли тиск короткострокових продажів перевищує здатність довгострокових гравців утримувати ціну, вона падає. Проте це не означає, що структурні купівлі перестають працювати — це лише свідчить, що в екстремальних ринкових умовах короткострокова динаміка може тимчасово переважити довгострокову.

CME FedWatch показує, що ринок очікує майже з 92,8% ймовірністю збереження ставки без змін на наступному засіданні (27-28 жовтня), але ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів у грудні зросла з близько 30% до майже 80%. Оскільки золото є безпроцентним активом, його вартість залишається під тиском під час очікувань зростання реальних ставок. Директор з торгівлі дорогоцінними металами High Ridge Futures, David Meger, відзначає: «Зростання цін на енергоносії загострює побоювання щодо інфляції, і ринок боїться подальшого підвищення ставок ФРС — це основна причина розпродажу».

Опублікований 29 жовтня індекс цін PCE за вересень стане найважливішим показником наступного тижня – саме він безпосередньо перевірить справедливість наративу про «повторну інфляцію». Якщо PCE покаже ріст базової інфляції вище очікувань, ланцюжок «зростання нафтових цін → інфляція → підвищення ставки» буде додатково підтверджений, і ціна на золото може знову знизитись; якщо ж PCE буде слабким, це послабить очікування щодо підвищення ставки у грудні та надасть золоту певне «вікно для перепочинку».

【Останній аналіз ринку золота】

З технічної точки зору, після пробою вниз 4000 доларів ціна золота не прискорила падіння, а закриття в п’ятницю лише трохи нижче цієї позначки, що свідчить про деяку підтримку знизу. Добовий RSI знаходиться біля позначки 28, у зоні перепроданості, стохастичний індикатор вказує на затухання імпульсу — технічні умови для короткострокового відскоку накопичуються.

Щодо ключових рівнів: опір згори знаходиться у зоні 4050–4070 доларів, сильніша зона опору – це 4100–4120 доларів. Підтримка знизу – 3970 доларів, глибша підтримка – 3900 доларів. Деякі аналітики відзначають, що в четвертому кварталі ціна на золото, ймовірно, буде коливатися в широкому діапазоні «з верхньою межею і дном», основний робочий коридор – від 4000 до 4400 доларів/унція. Коли короткостроковий тиск на продаж повністю вичерпано, а щомісячні покупки центральних банків продовжуються, «вага дна» ціни золота матиме більше сигнального значення, ніж сама ціна. Для довгострокових інвесторів, рівень нижче 4000 доларів може справді бути тією «структурною нагодою для нарощування позицій», про яку говорять в UBS.