Крива прибутковості німецьких облігацій стає крутішою, спред між Францією та Німеччиною знову розширюється

⑴ У вівторок крива доходності основних державних облігацій єврозони показала “bull steepening”: прибутковість 2-річних німецьких облігацій за день знизилась приблизно на 3 базисних пункти, крива від 2 до 5 років стала крутішою приблизно на 1 базисний пункт, аналогічне зростання крутості відбулось і для сегментів 5-10 років та 10-30 років. ⑵ Спред між десятирічними облігаціями Франції та Німеччини знову розширився приблизно на 6 базисних пунктів, після того як напередодні суттєво звузився; слабкість французьких облігацій відносно німецьких знову стала очевидною. ⑶ Moody’s минулої п’ятниці залишила рейтинг Франції без змін, але супутня ремарка була трактована як потенціал для перегляду: якщо парламент Франції не зможе ухвалити бюджет із скороченням дефіциту або через вотум недовіри змусить уряд піти у відставку й тим самим заблокує імплементацію бюджету, не виключається можливість зниження рейтингу Франції. ⑷ Це коментар підвищив занепокоєння ринку щодо фіскального курсу Франції, ризикова премія французьких облігацій зросла, кошти переорієнтувались на німецькі та інші основні облігації, стимулюючи зниження їх прибутковості та збільшення крутизни кривої доходності. ⑸ Далі слід стежити за перебігом переговорів щодо бюджету Франції та політичними подіями у парламенті. Якщо фіскальне оздоровлення буде заблоковано, спред між Францією та Німеччиною може ще більше розширитись, а диференціація між основним та напівосновним борговим ринками єврозони може тривати.