FOMC qirg‘iylar guruhi yarmiga yetdimi, Walsh "cho‘loq o‘rdak" raisiga aylanadimi?

AQSh Federal zaxira raisi Walsh kamdan-kam uchraydigan bir hokimiyat inqirozi bilan yuzlashmoqda: yaqin oradagi FOMC yig‘ilishlarida “hawkish” a’zolar asta-sekin asosiy ta'sir kuchiga aylangani sababli, agar u kommunikatsiyada tashabbusni qayta qo‘lga ololmasa, ko‘pchilikni ergashishga majbur bo‘lishi mumkin, yo‘nalishni belgilash o‘rniga.

Britaniyaning *Financial Times* nashriga ko‘ra, Walsh yondashuvini biladigan manbalar agar yaqin haftalarda e’lon qilinadigan inflyatsiya ma’lumotlari yuqoriligi qayd etilsa va bozor stavka oshishini yanada kutayotgan bo‘lsa, u sentabr FOMC yig‘ilishida foiz stavkasini oshirishni qo‘llab-quvvatlashga tayyorligini bildirgan.

Bu signal omma orasida Walshning iyuldagi stavka yig‘ilishidan so‘ng jamoatchilik bosimi ostida qilgan inqiroz boshqaruvi sifatida talqin qilinmoqda.

Shu bilan birga, bu manbalar ta’kidlashicha, hozirgi vaqtda bozor asosidagi uzoq muddatli inflyatsion kutishlar past darajada bo‘lib, investorlar Federal zaxiraning narx barqarorligini saqlash bo‘yicha va’dasiga ishonishini ko‘rsatmoqda.

Muammo shundaki, bu pozitsiya juda kech bildirilgan. Iyul FOMC yig‘ilishidan so‘nggi matbuot anjumanida Walsh AQSh iqtisodiyoti bo‘yicha hech qanday muhim bayonot bermagani sababli, boshqa a’zolar ketma-ket so‘zga chiqqach, u soyaning axlotida qolgan.

Hozirda Federal zaxirada jami olti nafar a’zo inflyatsiya ko‘rsatkichlari yuqoriligi ortida foiz stavkasini oshirishni ma’qul ko‘radi. Bozor uchun esa, raisning ovozi ishtirok etmayotgani haqiqiy axborot bo‘shlig‘ini yuzaga keltirdi va investorlarni foiz oshirish yo‘nalishini qayta baholashga majbur qildi – qisqa muddatli stavka fyuchers bozori yil davomida stavkaning oshirilishi narxlanishini sezilarli darajada yuqoriga ko‘tardi.

Uch nafar a’zo norozi, “hawkish” guruh ustuvorlashtirilmoqda

Iyul FOMC yig‘ilishida uch nafar a’zo foiz stavkasini o‘zgartirmaslikka qarshi ovoz berdi, ular federal rezerv stavkasini darhol 25 bazaviy punktga oshirib, 3.75%dan 4% gacha bo‘lgan oraliqqa olib chiqishni ilgari surdi.

Cleveland Federal rezervi raisi Beth Hammackning fikricha, hozirgi foiz stavkasi inflyatsiyani jilovlash uchun hali yetarlicha cheklovchi emas.

Minneapolis Federal rezervi raisi Neel Kashkari esa taklif qilibdiki, yetkazib berish zarbalari va talabning tiklanishi kombinatsiyasi inflyatsiyani uzoq muddat yuqori saqlab turishi mumkin.

Dallas Federal rezervi raisi Lorie Logan esa sabablani aniq bayon qildi – inflyatsiya ketma-ket besh yildan buyon 2% maqsadidan yuqorida, lekin hali aniq pasayish yo‘li yo‘q.

Uch nafar norozi ovozdan tashqari yana ikki a’zo foiz stavkasini o‘zgartirmaslikni yoqlagan bo‘lsa-da, ular ham tez orada foiz oshirish tomon o‘tishi mumkinligini ochiq aytgan.

Federal rezerv a’zosi Lisa Cook, yaqinda inflyatsiyani barqaror pasayishi belgisi ko‘rinmasa, "harakat qilishga tayyorligini", foizlarni oshirish tarafdori ekanligini bildirgan; Philadelphia Federal rezervi raisi Anna Paulson ham, agar asosiy inflyatsiya yuqori qolsa, pul-kredit siyosatini qattiqlashtirish tarafdori ekanligini aytgan.

Shuningdek, Federal rezerv a’zosi Christopher Waller oxirgi bir oy ichida ochiq bildirib o‘tdiki, Federal zaxira siyosiy burilish ostonasida, agar asosiy inflyatsiya yana kuchaysa, foiz stavkasini oshirish zarur bo‘ladi.

Olti ovoz yetarli, rais passiv holatga tushishi mumkin

FOMCda jami 12 nafar ovoz beruvchi a’zo bo‘lib, bu institutda ovozlar teng bo‘lsa, rais qarorni hal qiluvchi ovozga ega emas. Aynan shu tizim tafsiloti hozirgi kuch nisbatlarini tushunish uchun muhim ahamiyatga ega.

Yuoqrida eslatilgan uch nafar norozi a’zo, foizni oshirishga yaqin turgan ikki nafar a’zo va Wallerning o‘zi, jami olti nafar a’zo inflyatsiya ko‘rsatkichlari yuqoriligi davom etganda foiz stavkasini oshirishga moyil.

Agar keyingi ma’lumotlar ushbu guruhni jamoa tarzida harakatga undasa, foiz stavkasini oshirish bo‘yicha qaror Walshning tasdig‘isiz ham qabul qilinadi. Shunda, Walshning oldida faqat ikki yo‘l qoladi: ko‘pchilikka qo‘shilish yoki ozchiligi safida yakkalanib qolish.

Bunday holat tarixda birinchi marta sodir bo‘layotgani yo‘q. 2005-yil avgust va 2007-yil iyun oylarida Angliya banki rahbari Lord Mervyn King ikkita pul-kredit siyosati qo‘mitasida “hawkish” ozchilik safida turishni tanlagan va bu harakat qo‘mita qadri hamda har bir a’zo ovozi tengligini ifodalaydi, deb ochiq dastaklagan.

Walsh uchun bu voqeaning sabog‘i shundaki: hatto markaziy bank raisi ham har doim qo‘mitani boshqarib bora olmaydi.

Bozor bahosi allaqachon foiz oshirish signali bermoqda

Walsh pozisiyasi atrofida yana bir asosiy munozara – uning jamoasi foydalanayotgan bozor signallari selektiv talqinga duch kelganmi yoki yo‘q, degan savol.

Walsh moliyaviy bozor baholarini qadrlaydi va uzoq muddatli inflyatsion kutishlarning barqarorligini mo‘’tadil siyosat yo‘nalishining dalili deb biladi. Biroq, *Financial Times* Atlanta Federal rezervi taqdim etgan foiz stavkasi prognozlari taqsimotiga tayangan holda, bozor signali u qadar aniq emasligini ko‘rsatmoqda.

2026-yil boshiga kelib, moliya bozori yil davomida bir marta stavka tushirilishini eng yuqori ehtimol sifatida qarardi. Walsh lavozimni egallaganida, bozor esa bir marta foiz oshirilishini asosiy variant deb bilgan, o‘rtacha kutish ikki marta stavka oshirilishini ko‘rsatardi. Avgust boshiga kelib, bu kutishlarda ayrim aniq lider ko‘rinmasa-da, bozor yil ichida bir yoki ikki marta foiz oshirilishiga yanada ishonch bilan qaramoqda.

Qisqa muddatli stavkalar fyuchers bozoridagi o‘zgarishlar va uzoq muddatli inflyatsion kutishlarning barqarorligi bir bozor tizimining ajralmas bo‘lagi hisoblanadi, ularni farqlab tahlil qilib bo‘lmaydi. Agar Federal zaxira bozor signalini qaror qabul qilishga kiritadigan bo‘lsa, to‘liq bozor bahosi faqat bir xulosani bildiradi: foiz stavkasini oshirish.