Sokin AQSh fond bozorida “qimmat himoya” arbitraj imkoniyati: Societe Generale qisqa muddatli oxirgi volatilitetni sotishni tavsiya qilmoqda, ammo keskin qulash xavfi uchun hedj qilish zarur

Societe Generale strateglari ma'lum qilishicha, yaqinda S&P 500 indeksining qisqa muddatli optsionlaridagi premiumlarning oshishi, bozor to'satdan pasayib ketish xavfini xedjlash sharti bilan, volatillik sotishga tayyor bo'lgan investorlarga mumkin bo'lgan jozibali imkoniyatlar yaratmoqda.

Bankning kross-aktiv kvant tadqiqot guruhi tomonidan 4-sentabr kuni e'lon qilingan hisobotga ko'ra, hozirda muddati tugashiga bir-ikki kun qolgan optsionlarning narxlari oddatdagidan ancha yuqori tebranishni aks ettirmoqda, bu yuqori ham, past harakatlanishda ham kuzatilmoqda. Bu o'zgarish avgust o'rtalaridan beri ayniqsa yaqqol bo'ldi, garchi real volatillik (ya'ni haqiqiy bozor tebranishi) hali ham nisbatan past bo'lib qolmoqda.

Bu tafovut shuni anglatadiki, "quyruq volatilligi" optsionlarini sotayotgan treyderlar (ya'ni keskin bozor tebranishidan xedjlangan optsionlarga egalik qiluvchilar) o'zlari ko'tarayotgan xavf evaziga yuqoriroq kompensatsiya olishlari mumkin. Societe Generale ushbu strategiyani volatillik arbitrajining ustuvor strategiyalaridan biri sifatida belgiladi.

Investorlar uchun bu tavsiya sokin bozor va arzon xedj himoyasi o'rtasidagi muhim farqni ko'rsatib turibdi. Aksiyalarning narxi tez o'zgarishi shart emas, biroq optsion treyderlari bozor keskin yuqoriga yoki pastga harakat qilishi xavfini kamaytirish uchun yuqoriroq narx undirishmoqda. Bu volatillik sotuvchilar uchun foyda olib kelishi mumkin, biroq agar bozor birdan so'nggi tebranish oraliqlaridan chiqib ketsa, daromad katta yo'qotish bilan birga kelishi mumkin.

Bank tahliliga ko'ra, avgust o'rtalaridan beri S&P 500 indeksining ikki kunlik put-optsionlarida niyat qilinayotgan pastga qarab risk, real volatillik nisbatan yuqoriroq oshgan. Xuddi shu tarzda call-optsionlarda yuqoriga qarab risk ham oshgan va bu bozorda ehtimollik taqsimotining ikkala uchini ko'targan.

Societe Generale ogohlantirishicha, bunday qisqa muddatli optsionlarni sotish katta manfiy gamma riskini yuzaga keltiradi. Amalda, bu shuni anglatadiki, aksiyalar narxi keskin tebranganda, ayniqsa, bozor tez pasayganda, bu strategiya zararlarni tezlashtirishi mumkin.

Ushbu xatarni kamaytirish uchun bank ushbu savdoni o‘zining “sintetik pastga qarab dispersiya” strategiyasi bilan birlashtirishga moyil. Bu strategiya – aksiyalardagi volatillikdan xedjlash vositasi bo‘lib, asosiy tebranishlardan foyda olishga qaratilgan. Hisobotga ko‘ra, bu xedj strategiyasi 2018-yil fevralidagi bozor tebranishi, pandemiyaning fond bozoriga ta’siri va 2025-yildagi bojxona to‘lovi natijasida yuzaga kelgan sotuv to‘lqinida ham yaxshi natija ko‘rsatgan.

Bu ikki strategiya bir-birini to‘ldirishga mo‘ljallangan: qisqa muddatli quyruq volatilligi pozitsiyalari bozor sokin bo‘lsa premium olishga moyil, birdan sotuv bosqichi volatillik sotuvchiga zarar keltirganda esa xedj strategiyasi foyda keltiradi.

Biroq bu himoya mukammal emas. Bozor tez pasayganda, uzoq muddatli yashirin volatillik darajasi daromad olish uchun yetarli darajaga yetguncha, qisqa muddatli pozitsiyalar zarar ko‘rishi mumkin. Aksincha, 2022-yilga o‘xshash sekin, uzoq davom etadigan ayiq bozori sharoitida xedj strategiyasi samarasi pasayadi – bu esa qisqa muddatli volatillik strategiyalari uchun qulayroq muhit yaratadi.

Strateglar, shuningdek, investorlarga davlat obligatsiyalari aktsiyalardagi zararlarni to'liq qoplashiga ishonmaslikni tavsiya qilishadi. Ularning fikriga ko'ra, yuqori va barqaror bo'lmagan foiz stavkalari makroiqtisodiy asosiy risk sifatida an'anaviy aksiyalar va obligatsiyalar o'rtasidagi manfiy bog'liqlikni kuchsizlantirishi mumkin. Shu bois bank aksiyalarni himoyalash uchun aniq aksiyaviy volatillik strategiyalarini va foiz riskini xedjlash uchun uzoq muddatli volatillik pozitsiyalarini afzal ko‘radi.