Foyda davriga qarshi chiqmang! Amerika fond bozori bu yil 8000 nuqtani buzadimi?

Uol strit hozirgi daromad siklining portlovchi kuchini jiddiy tarzda past baholamoqda.

Tezkor savdo platformasi xabariga ko‘ra, Jefferies 14-sentabr kuni chiqargan eng yangi tadqiqot hisobotida aniq ogohlantirish berdi: Daromad sikliga qarshi bormang. AI sarmoya to‘lqini va korporativ daromadlarning kutilganidan yuqori o‘sishi fonida, S&P 500 indeksi joriy yilda (2026) 8000 punktgacha ko‘tariladi va 2027 yilda yana 9000 punktga yetishi kutilmoqda.

Hisobotda aytilishicha, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligining o‘sishi, inflyatsiyaning qat’iyligi hamda o‘rta muddatli saylovlar kabi makro muammolarga qaramay, korxonalarning asosiy ko‘rsatkichlari daromadlarni belgilovchi asosiy harakatlantiruvchi omil bo‘lib qoladi.

Jefferies asosiy mantiqi aniq va kuchli: Daromad o‘sishi tarixiy o‘rtacha ko‘rsatkichdan ikki barobar yuqori bo‘lgan siklda, daromad trendiga qarshi chiqish xavfli.

Bundan tashqari, Jefferies fikricha, AI tomonidan rag‘batlantirilgan daromad kengayishi ‘Ettilik gigantlar’dan kengroq bozorga tarqalmoqda va bu bozorga yanada mustahkam poydevor beradi. Ko‘zni texnologiya, moliya, sog‘liqni saqlash va materiallar sohasiga qaratish kerakligi ta’kidlanmoqda — kuchli daromad o‘sishi va makro qo‘llab-quvvatlovga ega yuqori ulushga ega sohalar. Narxlanish qisqarishi bo‘yicha xavotirlar fonida bu kamyob daromad supersikldi imkoniyatini ko‘tarib olish kerak.

Shu bilan birga, Jefferies o‘z hisobotida ikkita asosiy xavfni alohida ko‘rsatadi: Birinchisi, AI bilan bog‘liq kompaniyalarda daromad o‘sishining sezilarli darajada sekinlashishi, bu butun bozor optimizmi asosiga bevosita xavf tug‘diradi; ikkinchisi, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalarining uzluksiz yuqorilashi bo‘lib, bu aksiyalar bozoriga baholash qisqarishi orqali tizimli bosim yaratadi.

Daromad prognozi jiddiy past baholangan, S&P 500 indeksi 8000 punktni nishonga oladi

Jefferies'ning asosiy prognozi juda agressiv va to‘liq daromadlar tomonidan qo‘llab-quvvatlangan.

Hisobotda 2026 yil oxirida S&P 500 indeksining maqsad narxi 8000 punkt ekani, bu prognoz har bir aksiya uchun daromad (EPS) 373 dollar (yillik 35% o‘sish — bozor konsensusidagi 29%dan ancha yuqori) va 21,5 barobar ko‘payaotgan narx-daromad koeffitsienti asosida belgilangan. 2027 yilda esa asosiy ssenariy bo‘yicha indeks 9000 punktga yetadi, bu 450 dollarlik EPS (20,8% o‘sish) va 20,0 koeffitsient asosida amalga oshadi.

Eng ijobiy “bullish” ssenariyda, 2027 yilda S&P 500 hattoki 10500 punktdan ham oshib ketishi mumkin (EPS 500 dollar, 34,2% o‘sish); daromad keskin sekinlashuvchi “bearish” ssenariyda esa indeks 6900 punktga tushishi mumkin.

Ularning asosiy mantig‘i shundan iboratki: bozor S&P 500 indeksi ketma-ket besh yil davomida ikki xonali, o‘rtacha ko‘rsatkichdan yuqori daromad ko‘rsatishini narxlamoqda va bu oxirgi marta 1970 yildan boshlab faqat 1995-1999 yillarda, texnologiya bumining so‘nggi bosqichida sodir bo‘lgan.

Daromad prognozi kuchli bo‘lsa, hozirgi narxlanish darajasi (vaznli model 76 foizlik darajada) boshqarilishi mumkin.

AI hamon asosiy dvigatel, biroq bozor qamrovi ancha kengaymoqda

Hisobotning eng asosiy fikri: bozor daromad siklining kuchini tizimli tarzda past baholagani, yuqorilash uchun joy hanuz sezilarli.

Jefferies fikricha, asosiy ssenariy hanuz sun’iy intellekt (AI) bo‘lsa-da, bu endi faqat bir nechta gigantlarla cheklanmaydi. Ma’lumotlarga ko‘ra, S&P 500 indeksi og‘irligining qariyb 46% qismi to‘g‘ridan-to‘g‘ri yoki bilvosita AI va data markazi xarajatlariga bog‘langan, va bu AI bog‘liq kompaniyalarning joriy yilgi daromadi 60% ga o‘sishi kutilmoqda hamda 2027 yilda 24% gacha sekinlashadi.

Shu bilan birga, bozor qamrovi ancha yaxshilangani kuzatilmoqda. Garchi “yetti gigant” 2026 yilda daromad prognozini 45% darajaga olib chiqsa-da, S&P 500 indeksi qolgan tarkibiy qismlarining ham daromadi prognozi allaqachon sezilarli darajada oshib, 24% atrofida. 2027 yilda esa S&P 500 tarkibidagi aksiyalarning 40%dan ortig‘i daromad o‘sishini tezlashtiradi.

Jefferies o‘ylashicha, sohalararo daromad va savdo prognozi oshib borishi, asosiy ko‘rsatkichlarning sog‘lom va diversifikatsiyalashayotganini anglatadi.

“Ettilik gigant”da joy almashish bosimi, baholash eng past darajada

“Yetti gigant” hali ham S&P 500 indeksining qariyb 33% og‘irligini saqlab qolmoqda, biroq ularni bozorni yengib chiqishga olib kelgan muhit tobora murakkablashmoqda. Rekord miqdordagi AI investitsiyalari hisobiga, “yetti gigant” hozirda S&P 500 umumiy kapital xarajatlarining 40% ini tashkil qilmoqda (2023-yil iyun oyida bor-yo‘g‘i 16% edi), bu esa ultra yirik bulut xizmatlari provayderlari (Hyperscalers) erkin pul oqimi (FCF) manfiyga chiqishiga olib keldi va taxminan 2028-yilgacha tiklanmaydi. Bundan tashqari, bu guruhning daromad o‘sishi kutilmoqda ekan, 2026-yildagi 45% o‘sishdan 2027-yilda 17% gacha sekinlashadi.

Lekin aynan teskari investorlar uchun yaxshi yangilik shundaki, “yetti gigant” bahosi jiddiy soflandi. Mutlaq baholash bo‘yicha, guruh hozir 43 foizlik nuqtada, bu esa 2023-yil yanvaridan buyon nisbatan eng past daraja; S&P 500 qolgan aksiyalarga nisbatan esa ularning nisbiy bahosi o‘tgan yili 98 foizlik darajadan bugun 9 foizlik darajagacha tushib ketgan.

Makro muammolar: 10 yillik AQSh obligatsiyalari va byudjet tanqisligi eng katta risk

Federal zaxira tizimi bo‘yicha, bozorlar hozirda sentabr oyida foiz stavkasini oshirish ehtimolini taxminan 85% deb baholamoqda, 2027 yil yanvarigacha yana bir martalik oshirish ehtimoli esa 83%. Lekin yakuniy stavka hozirgi darajadan atigi 50-75 baza punkt yuqori bo‘ladi. Jefferies iqtisodchisi Tom Simons esa aksincha, Federal zaxira aynan joriy yilda foizlarni oshirish shart emas, va siyosat kutilmalari yil davomida pasayuvchi tarafga o‘tadi deb hisoblaydi.

Ularcha asosiy xavf makro miqyosda Federal zaxira qisqa muddatli harakati emas, balki uzoq muddatli qarz olish xarajatidadir. Tarix shuni ko‘rsatadi-ki, agar 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi 12 oyda 100 baza punkt yoki undan ko‘proq oshsa, ko‘paytirilgan narx-daromad koeffitsienti kamida 1 barobar qisqaradi (joriy yilda daromadlilik allaqachon 60 baza punktdan oshgan).

Yanada chuqurroq muammo — doimiy yomonlashayotgan moliyaviy vaziyat: AQSh davlat qarzi allaqachon 40 trillion dollardan oshdi, so‘nggi besh yil ichida umumiy qarz toʻlovi xarajatlari qariyb 350 mlrd. dollardan 1,1 trln dollardan oshishga yetdi — bu AQShning yillik mudofaa xarajatlariga tenglashadi.

Kongress Byudjeti Idorasi ma’lumotiga ko‘ra, federal tanqislik 2026 yilda 1,9 trln dollarga, 2036 yilda esa 3,1 trln dollarga yetadi. Shu tariqa davom etgan tanqislik va texnologik davlat obligatsiyalari juda yuqori chiqarilishi uzoq muddatli obligatsiyalar rentabelligini oshirib yuboradi, va baholashlar yanada qisqarishi mumkin.

Inflyatsiya va saylovlarga qarshi: tarixiy ma’lumotlar “panoh” ni ko‘rsatmoqda

Qattiq inflyatsiya va yaqinlashib kelayotgan o‘rta muddatli saylovlar fonida haddan tashqari xavotirlanishga hojat yo‘q.

Inflyatsiya bo‘yicha, hisobot hozirgi muhitni ko‘proq 1980 yillarning oxiri/1990 yillarning boshi va 2000 yillarning o‘rtalariga o‘xshash deb hisoblaydi — 1970 yillardagi "katta inflyatsiya" zamoniga emas. Tarixiy ma’lumotlar ko‘rsatadiki, shu ikki davrda S&P 500ning o‘rtacha yillik daromadi mos ravishda 17% va 15% bo‘lgan va investorlar inflyatsiya maqsaddan yuqori bo‘lgan muhitda ham boylikka erishgan.

Siyosiy jihatdan, prognoz bozori ko‘rsatmoqda-ki, saylovdan so‘ng “bo‘lingan Kongress” yuzaga kelishi ehtimoli katta (Demokratlar Vakillar Palatasini egallash ehtimoli 87,5%, Respublika partiyasi Senatni saqlab qolish ehtimoli 47,5%), eng ehtimolli ssenariy — bo‘lingan hukumat.

Jefferies tarixiy ma’lumotlarga tayanib, Qonunchilikdagi turg‘unlik asosiy siyosiy noaniqliklarni kamaytirib, riskli aktivlar uchun ijobiydir deydi. O‘rta muddatli saylovdan keyingi bir yilda S&P 500 indeksining o‘rtacha daromadi 13% ga yetadi.

Tarixiy ma’lumotlar: 1978 yildan buyon o‘rta muddatli saylovdan so‘ng 12 oyda S&P 500 o‘rtacha daromadi 13,1% bo‘lgan, median ko‘rsatkich ham 13,1% — bu tarixiy o‘rtacha ko‘rsatkichdan sezilarli darajada yuqori. Saylovdan keyin eng yaxshi natija ko‘rsatadigan sohalar odatda texnologiya, ixtiyoriy iste’mol va materiallar bo‘ladi.