Micron (MU.US) moliyaviy hisobotlari "portladi", lekin aksiyalar narxi tebrandi: xotira super sikli hali ham tugamadi, bozor nega endi hayajonlanmayapti?

Zhihui Moliya Ilmiy-Texnologiya Ilovasi xabar berishicha, AQSh sharqiy vaqti bilan payshanba kuni AQSh fond bozori yopilgandan so‘ng, Micron Technology (MU.US) deyarli nuqsonsiz moliyaviy hisobot bilan o‘zining 2026 moliya yiliga nuqta qo‘ydi.

Hisobotga ko‘ra, kompaniyaning to‘rtinchi chorak daromadi 54,23 milliard dollarni tashkil etib, yil davomida 379 foizga, chorakdan chorakka esa 31 foizga o‘sdi va ketma-ket oltinchi chorakda rekord o‘rnatdi; qayta ko‘rib chiqilgan holda bir aksiya uchun daromad 33,42 dollarni tashkil etdi, bu o'tgan yilga nisbatan o‘ndan ortiq ko‘paygan; yalpi foyda marjasi 87 foizga ko‘tarilib, avvalgi chorakka nisbatan 2,1 foizga oshdi. Barcha moliya yiliga nazar tashlasak, Micron jami daromadi 133,19 milliard dollarni tashkil etib, o‘tgan yilgi rekord daromadning 3,5 barobariga yetdi, bu orada ma’lumot markazlari daromadi yil davomida to‘rt baravar oshdi va DRAM yillik daromadi birinchi marta 100 milliard dollarni ortda qoldirdi.

Kelasi chorak uchun prognozlar ham kutilganidan ancha yuqori: daromad prognozining o‘rta qiymati 61,5 milliard dollar bo‘lib, Wall Street kutgan 57,57 milliarddan yuqori; qayta ko‘rib chiqilgan har aksiya uchun daromad prognozining o‘rta qiymati 38,15 dollar bo‘lib, Wall Street kutilmasidan yuqori (35,81 dollar).

Biroq, hisobot e’lon qilingach, Micron aksiyasi narxi bir payt 2 foizga ko‘tarildi, so‘ng tezda pasaydi va ko‘p marta yuqoriga va pastga harakatlandi, xabarning yozilish vaqtida esa aksiyaning pre-market savdo narxi 1060 dollar atrofida bo‘lib, pasayish taxminan 0,5 foizni tashkil etdi.

Deyarli “mukammal” bo‘lgan bu moliyaviy hisobot nima uchun bozorni hayajonlantira olmadi?

Natijalarning kuchi: Raqamlardan ham ortiq

Micronning ushbu hisobotdagi kuchi avvalo daromad tarkibining sifatli o‘zgarishida namoyon bo‘lmoqda. To‘rtinchi chorakda, asosiy data center biznesi (CDBU) daromadi 18 milliard dollarga yetib, chorakka nisbatan 56 foizga oshdi, yalpi foyda marjasi esa 90 foizga yetdi, yiliga nisbatan esa o‘ndan ortiq ko‘paydi – bunda AI serverlariga bo‘lgan talab asosiy turtki bo‘ldi.

Hozirda ma’lumot markazi daromadi kompaniyaning jami daromadining 33 foizini, bulutli saqlash biznesi esa 16,3 milliard dollar yoki 30 foizini tashkil qiladi – ikkalasi jami daromadning 60 foizidan ortig‘ini tashkil etmoqda. DRAM sohasidagi daromad 39,8 milliard dollarni tashkil etib, yildan-yilga 343 foizga ko‘tarildi, bit mahsuloti hajmi chorakdan biroz ko‘paygan, ammo narxlarning ko‘tarilishi asosiy haydovchi – bu esa o‘sishni asosan narx oshishi bilan, oddiy hajm to‘planishi emas, ta’minot va talabning nihoyatda tarang ekanini ko‘rsatadi. NAND daromadi 14,1 milliard dollarni tashkil etdi, yildan-yilga 526 foizga, chorakdan chorakka esa 42 foizga oshdi, bit mahsuloti hajmi taxminan 10 foizga, narx esa 30 foizga oshgan – bu ham jiddiy ta’minot muammosini ko‘rsatadi.

Bundan tashqari, Micron telefon konferensiyada kelajakdagi ishlab chiqarish quvvati haqida muhim ma’lumotlarni ochiqladi: 2027 moliya yilida jo‘natiladigan mahsulotlarning 75 foizidan ortig‘i uzoq muddatli bitimlar orqali belgilab qo‘yilgan, strategik mijoz shartnomalari soni o‘tgan chorakdagi 16 tadan 26 taga ko‘tarildi, mijozlardan oldindan to‘lanadigan mablag‘lar jami 22 milliarddan 32 milliard dollarga yetdi, qolgan amalga oshirilmayotgan majburiyatlar (RPO) esa taxminan 150 milliard dollarga yetdi, bu avvalgi chorakdagi 100 milliardga nisbatan ancha ko‘p. Ushbu bitimlar Micronning 2030 yilgacha bo‘lgan jami daromadining 35 foizidan ortig‘ini, ularning to‘rtdan uch qismi narx shakllantirish rejasini oldindan belgilaydi, ba’zilari esa 2031 yilgacha cho‘ziladi.

Kapital xarajatlari bo‘yicha, Micron 2027 moliya yilining birinchi yarmida 25 milliard dollar sarflanishini, birinchi chorakda taxminan 11,5 milliard dollar, yilning ikkinchi yarmida esa yana ko‘proq bo‘lishini, yangi yarimo‘tkazgich zavodlari qurilishiga asosiy e’tibor qaratilishini ma’lum qildi. Imkoniyatlarni ishga tushirish bo‘yicha, Ayova shtatidagi birinchi zavod 2027 yil o‘rtasida mahsulot chiqaradi, Singapur zavodi 2028 yil ikkinchi yarmida, Xirosima zavodi esa 2028 yil oxirida tozalash xonasini topshiradi, Nyu-York zavodi qurilish boshlagan.

Bosh moliyaviy direktor Mark Murphy telefon konferensiyada, to‘rtinchi chorakda 44 milliard dollar operatsion pul oqimi va 33,2 milliard dollar erkin pul oqimi yuzaga kelgani hamda kelgusida ortiqcha pulning 100 foizi aksiyadorlarga qaytarilishini va’da berdi.

Saqlash tizimi — AI uchun chegara belgilamoqda

Micron bosh direktori Sanjay Mehrotra telefon konferensiyada hozirgi soha o‘zgarishini shunday ta’rifladi: “Supra-aql har qachongidan ham kompaniyamiz uchun eng jozibali imkoniyatlarni yaratmoqda.” Bu gap shunchaki so‘z emas.

Sanoat mantiqidan kelib chiqib, AI modeli hajmining oshishi nafaqat hisoblash quvvati, balki xotira hajmi va uzatish kengligi bo‘yicha ham eksponensial o‘sishni talab qiladi. Mehrotra qayd etishicha: kuchliroq xotiraga ega platformalarda AI ilovalarini ishga tushirish bilan ularning massiv rivojlanishi va oxirgi foydalanuvchi tajribasini yaxshilash mumkin. Boshqacha aytganda, saqlash AI infrastrukturasi uchun muhim omil bo‘lib qolmaydi, AI tizimi salohiyatini belgilab beruvchi asosiy o‘zgaruvchidir.

HBM sohasida Micron Nvidia (NVDA.US) bilan birgalikda sohaning ilk maxsuslashtirilgan HBM yechimini ishlab chiqdi. 2026 yil birinchi choragida Micron allaqachon Nvidia Vera Rubin platformasi uchun HBM4 12 qatlamli 36GB mahsuloti ommaviy ishlab chiqarilishini boshladi va 2.8TB/s o‘tkazish kengligiga erishdi. Mehrotra aytishicha, 2027 yil uchun HBM ta’minotining katta qismi bitim bilan kafolatlangan: “narxlar o‘tgan yilga nisbatan ancha ko‘tarilib, HBM bilan an’anaviy DRAM o‘rtasidagi foyda farqini qisqartirdi.” Bu shuni anglatadiki, HBM endi “strategik sarmoya”dan “foyda manbai”ga aylanmoqda.

Yaqin kelajakda Mehrotra telefon konferensiyada “jismoniy AI”ning yangi o‘sish markazini tasvirlab berdi. U izohladi: L4 darajali yoki undan yuqori avtonom avtotransport vositalarining xotira hajmi odatda 200GBdan ortiq bo‘ladi, saqlash hajmi esa bir necha TBga yetadi, bu esa hozirgi L2+/L3 darajasidan o‘n barobar yuqori; inson shaklidagi robotlar ham o‘xshash talabga ega bo‘ladi. U ta’kidladi, 21-asrning oxiriga qadar jismoniy AI saqlashga bo‘lgan talabni muhim darajada oshirib boradi.

JPMorgan tomonidan hisobotdan oldin chop etilgan tahlil shuni ko‘rsatadiki, HBM bozori 2026, 2027 va 2028 yillarda mos ravishda 20%, 19% va 16% yetishmovchilikka duch keladi, 2028 yilga kelib esa jami tanqislik 23 hafta bo‘ladi. Citi tahlili esa yanada radikal bo‘lib, ta’minot va talab o‘rtasidagi tafovut 2027 yildagi -21% dan 2028 yilda -36% gacha ko‘payishini prognoz qiladi. Deutsche Bank hisob-kitoblariga ko‘ra, DRAM bo‘yicha ta’minot va talab tafovuti 2027, 2028 yillarda yanada kuchayadi va bozor ehtimol 2029 yilda muvozanatga erishadi.

Ushbu ma’lumotlar bitta xulosaga olib keladi: AI tomonidan rag‘batlantirilgan saqlash talabida endi strukturaviy tanqislik boshlangan, bu tsiklli tebranish emas.

Aksiya narxi nima uchun tebranuvchi holatda?

Agar kompaniyaning asosiy ko‘rsatkichlari bunchalik kuchli bo‘lsa, nega Micron aksiyasi deyarli o‘zgarmayapti?

Avvalo, yalpi foyda marjasi prognozi qisqa muddatli kayfiyat uchun “to‘xtatuvchi” omil bo‘ldi. To‘rtinchi chorakdagi 87 foizlik marja tahlilchilarning kutganidan yuqori (86,9%), biroq navbatdagi chorak prognozi atigi 86,25% bo‘lib, bu bozordagi kutgan 87,4%dan past. CFO Murphy tushuntirishicha, birinchi chorak 2027 moliyaviy yil uchun eng past daromad marjasiga ega bo‘ladi, bunga omborlardagi yuqori xarajatli mahsulot sotilishi va maosh xarajatlarining yuqoriligi sabab, keyingi choraklarda marja asta-sekin tiklanadi, ammo narx o‘sishi sekinlashadi. Kutilishlar shunchalik baland bo‘lganki, bor-yo‘g‘i 0,45 foizli marja tafovuti ham ba’zi investorlarni foyda olishga undadi.

Ikkinchidan, kapital xarajatlarining katta sakrashi hisobotdagi ijobiy natijalarni soya ostida qoldirdi. Bozor Micron “foyda marjasi kengaytirilishi”dan “ishlab chiqarish kengaytirilishi”ga o‘tadiganidan xavotirda. Ba’zi tahlilchilar, moliyaviy natijalar doimiy ravishda kutilganidan yaxshi chiqayotgan bir vaqtda, Micron aksiyasi ehtimol korreksiya fazasiga o‘tadi, va har bir ijobiy hisobotdan so‘ng keskin ko‘tarilmaydi deyishmoqda. Kapital xarajatlarning o‘sishi kelajakda amortizatsiya xarajatlarining ortishi, foyda marjasining bosim ostida qolishi mumkinligini anglatadi va bu qisqa muddatli aksiyalar narxini tushirib turadigan asosiy omilga aylandi. Boshqa tahlil ham shuni ko‘rsatadiki, “kapital xarajatlarni kuchaytirish” yangiligi hisobotdagi ijobiy faktlarni soya ostida qoldirdi.

Goldman Sachs tahlilchisi James Schneider jamoasining so‘nggi tahlilida ham ta’kidlanishicha, Micronning eng so‘nggi chorak natijalari va kelasi chorak prognozlari Wall Street kutilishlaridan ancha yuqori, kompaniya esa ko‘proq uzoq muddatli mijoz bitimlarini ochiqlab, kapital xarajatlar rejasini ham keskin oshirdi – bu omillar aksiyalar narxining mo‘’tadil ko‘tarilishini ta’minlashi mumkin; biroq foyda marjasi Goldmanning kutilishlaridan biroz past, va ilgari investorlar kutgan darajasi allaqachon baland, natijada baholash ko‘proq o‘sish uchun joy qoldirmaydi.

Investorlar nuqtai nazaridan eng muhim omil – bozorning e’tiborini “qanchalik yuqori ko‘rsatkichlar” emas, balki “bu o‘sish qanchalik davom etadi” masalasi o‘ziga tortyapti. Morgan Stanley hisobotdan so‘ng ta’kidlashicha, bozor e’tibori almashmoqda – investorlar endi faqat bugungi natijaga emas, balki ushbu super-tsikl 2028 yildan keyin ham davom etadimi yo‘qmi, o‘ylashmoqda. Micron aksiyasi shu yili sezilarli ko‘tarildi va supernatijalarni bozor to‘liq narxlab bo‘ldi. Asosiy ko‘rsatkichlar kuchli bo‘lsa-da, Micron aksiyasi hozirda taxminan 7 karra forward P/E ko‘rsatkichi bilan savdo qilinmoqda, bu o‘tgan ikki yillik o‘rtacha 10 karra ko‘rsatkichdan ancha past – demak, bozor 2027-2028 yillarda o‘sishning sekinlashishini allaqachon qisman baholashga kiritgan.

Bundan tashqari, kutilishlarni boshqarish “kutilganidan ham yaxshi bo‘lsa ham yetarli emas” darajaga ko‘tarilgan bo‘lishi mumkin. Ba’zi tahlilchilar, Micron doim o‘z prognozlarini oshirib yuborishini odatiy hol sifatida ko‘rmoqda, bozor esa “kutilganidan ham yuqorisi”ni kutmoqda. Opsion bozorida so‘nggi 10 ta hisobotdan keyin Micron aksiyasi ertasi kuni o‘rtacha 9,4% tebranib, mediann ko‘rsatkich 9,1%ni tashkil etdi, lekin bu safar opsionlar faqat 6,3% atrofida tebranmani narxladi, bu bozorning keskin o‘zgarishga umidi pasayganidan darak.

Goldman Sachs Micron hisobot e’lon qilganidan so‘ng “neytral” reytingni saqlab, lekin maqsad narxini 1100 dollardan 1250 dollarga oshirdi, bu 18 karra P/E va tuzatilgan har aksiya uchun 70 dollarlik daromadga asoslanadi. Schneider jamoasi xulosa qiladi: hozirgi darajada risk va mukofot deyarli bir xil, ammo soha 2028 yildan so‘ng ham ta’minot tarafidan intizomni saqlashda davom etsa, Micron bo‘yicha faolroq fikrimiz bo‘lishi mumkin.

Aslida, ushbu hisobotning ahamiyati alohida kompaniya natijalaridan ham yuqorida. Uning jo‘natgan asosiy xabari — AI infrastrukturasi qurilmasi uchun saqlashga bo‘lgan talab qisqa muddatli impuls emas, balki 2028 yil va undan ko‘p davom etishi mumkin bo‘lgan uzoq muddatli, strukturaviy trenddir.

Lekin investorlar uchun muammo shundaki: Kompaniyaning asosiy ko‘rsatkichlari kuchli ekanligi hammaga ayon bo‘lishi bilan, ortiqcha daromad faqat bozor sharoitining yuqoriligi bilan emas, balki sikl davomiyligi kutilganidan uzoqroq bo‘lishini aniqlash qobiliyatidan kelib chiqadi. Hozirgi 7 karra forward P/E darajasi bozorning sekinlashish xavotirini ham, ham uzoq muddatli real qiymat imkoniyatini ham aks ettirishi mumkin.