Deutsche Bank: Oltin haddan tashqari sotilgan va kam taqsimlangan, 2027-yilda muhit yanada yaxshi bo‘ladi

Deutsche Bankning metall tadqiqotlari bo‘limi rahbari Daniel Ghali fikricha, oltin yaqinda kuzatilgan tuzalishdan so‘ng “haddan tashqari sotilgan” va investorlar tomonidan past baholangan holatda, va yuqori foiz stavkalari hamda yuqori neft narxlari muhitida ham, iyul oyning past nuqtasidan qulamagani hozirgi bozor strukturasining 2021–2022 yillardagidan ancha farq qilishini ko‘rsatmoqda. U tahmin qiladiki, 2027 yildan keyin oltin uchun aktivlar taqsimoti muhiti hozirgidan ancha foydaliroq bo‘ladi.

Ghali aytishicha, AQShning 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadi bir paytlar 5% dan yuqoriga chiqdi va neft narxi ham bir barrel uchun 100 dollar atrofida ushlab turdi, lekin iyuldan beri oltin yangi past nuqtani qayd etmadi. Unga ko‘ra, foizsiz aktiv uchun, bu natijalar oltinning an’anaviy makro-iqtisodiy teskari shamollarga qaramay barqarorligini ko‘rsatadi.

AQShda sentyabr oyida bandlik o‘sishining sezilarli pasayishi ortidan, bozor Federal Zaxira Tizimining oktabr oyida stavkalarni oshirish ehtimolini past baholay boshladi, CME FedWatch ko‘rsatkichiga ko‘ra, traderlar tomonidan oktabrda stavka oshirish ehtimoli bir hafta oldingi 64% dan 22% gacha tushgan, lekin dekabr oyi uchun ehtimol hali ham 87% darajasida.

Pozitsiyalar so‘nggi yillardagi eng keskin darajalarga yaqinlashdi

Ghali fikricha, hozirgi oltin investorlarining pozitsiyalari 2022 yillar atrofidagi sust davrga o‘xshaganda, talab strukturasida o‘zgarish yuz bergan.

Kitco’ga bergan intervyusini tahlil qilar ekan, Ghali aytdiki, oltin bozoridagi hozirgi pozitsiyalar 2021 yil oktabridan buyon eng bearish (pessimistik) davrlaridan biri bo‘lishi mumkin, faol investorlar Eron urushi paytidagi sustlik sababli ishtirokini sezilarli kamaytirdi.

Deutsche Bank avvaldan kiritilgan kapital oqimlarining tahliliga ko‘ra, trendni kuzatuvchi kapitalning oltindagi short pozitsiyalari 2021 yil oktyabrdan buyon eng yuqori darajaga chiqdi, faol investorlarning long (ko‘tarilishdan foyda oluvchi) pozitsiyalari esa iyun oyidagi eng yuqori nuqtadan qariyb 55% kamaydi. CME oltin fyucherslaridagi ochiq shartnomalar hajmi ham past darajada.

Lekin Ghali qayd etadiki, 2021–2022 yillarga nisbatan, rasmiy sektorlarning oltin xarid qilish tezligi hozirda ikki barobardan ortib ketgan; oltin bozorida ishtirok etuvchi institutsional investorlar soni esa 2021 yilga nisbatan qariyb 70% ga kengaydi. Shu bilan birga, mamlakatlarning zaxira boshqaruvchilari taqsimot uchun foydalanishi mumkin bo‘lgan zaxiralar hajmi ham ortgan.

Shuning uchun, Deutsche Bank faqat spekulyativ kapitalning qisqarishini emas, balki bozordagi ikki turdagi kapital harakatlaridagi tafovutlarni ham kuzatmoqda: Faol hamda trendga ergashuvchi kapital oltin pozitsiyalarini qisqartirmoqda, biroq markaziy banklar va uzoq muddatli taqsimotchi investorlar ishtirokini oshirmoqda.

Yuqori AQSh obligatsiyalari daromadi aksincha institutsional taqsimot ehtiyojini kuchaytirmoqda

Ghali yana qayd etadiki, AQSh obligatsiyalari daromadining barqaror o‘sishi institutsional investorlar uchun obligatsiya va oltin o‘rtasida tanlov qilish majburiyati tug‘dirayotgani yo‘q.

Oxirgi 20 yilda yirik pensiya jamg‘armalari, donorlardan keladigan fondlar, truser jamg‘armalari va sug‘urta kompaniyalari muqobil aktivlarga investitsiyalarni keskin oshirdi. Lekin ko‘plab shunday faoliyatlar asosan foiz stavkalaridagi o‘zgarishlarga kuchli bog‘liq bo‘lib qolmoqda – AQSh obligatsiyalari bozori 'ayiqlar' trendiga o‘tganda va daromadlari oshganda, aksiyalar, kredit va ayrim xususiy aktivlar ham bir vaqtda zarar ko‘radi, natijada an’anaviy aktivlar diversifikatsiyasi samarasi pasayadi.

Bunday vaziyatda ayrim institutsiyalar oltinning umumiy portfeldagi rolini qayta baholashni boshladi. Ghali fikricha, ayni paytda oltin talab strukturasidagi muhim farqlardan biri ham so‘ngi yuqori foizli sikldan farqli ravishda shunda.

Shunday o‘zgarishlar ilgari yirik pensiya jamg‘armalarida ham kuzatilgan edi. Bloomberg sentyabr oyida xabar berganidek, Nyu-York shahar nafaqachilar tizimi, Los-Anjeles okrug xizmatchilari nafaqachilar assotsiatsiyasi kabi yirik institutsiyalar portfeldagi sun’iy intellekt va boshqa ko‘p assetli xavflarni qayta hisoblamoqda, chunki aksiyalar, xususiy kapital, korporativ obligatsiyalar va infratuzilma o‘rtasidagi xavf aloqadorligi ortgan.

Oltin esa, korxona daromadlari, kredit spredi yoki pul oqimi davomiyligi kabi bir xil xavf manbalariga ega emas – shu bilan institutsiyalar uchun oltin sotib olish logikasi asta-sekin faqat inflyatsiyaga tikilgan savdodan aktivlar diversifikatsiyasiga kengaymoqda.

Qisqa muddatda neft va Federal Zaxira yo‘nalishidan ta’sir ko‘rsatishda davom etadi

Deutsche Bankning tahlili oltinning foiz stavkalari muhitidan butunlay ozod bo‘lganini anglatmaydi.

O‘tgan bir oy ichida, energiya narxlari oshishi inflyatsion kutishlarni ko‘tarib, AQSh uzoq muddatli obligatsiyalarining daromadini ko‘p yillik maksimumga olib chiqdi – bu ham sentyabr oyida oltin narxining sezilarli pasayishiga asosiy sabab bo‘ldi. Eron urushi keltirgan geosiyosiy risklar bir tomondan xavfsizlik talabi oshishiga sabab bo‘lsa, ikkinchi tomondan neft narxi, inflyatsiya va foiz stavkalari orqali qarama-qarshi ta’sir ko‘rsatmoqda.

Reuters dushanba kuni xabar berganidek, AQSh sentyabr bandlik hisobotlari kutilganidan past chiqqanidan so‘ng, oltin bir oz ko‘tarildi. Lekin bozor hali ham Federal Zaxira siyosatini yanada kuchaytirish ehtimolini yuqori deb hisoblamoqda, dekabrda yana siyosatni qat’iylashtirish ehtimoli yuqoriligicha qolmoqda.

Yaqin Sharqdagi ahvol ham oltinning makro muhitiga ta’sir qilishda davom etmoqda. Yaman Saudiya Arabistoni tomonidan qo‘llab-quvvatlanayotgan hokimiyati yakshanba kuni Husiy jangarilari nazoratidagi hududlarga yirik harbiy harakat boshlaganini e’lon qildi, mintaqaviy to‘qnashuv voqealari neft narxlar orqali inflyatsion kutishlar va obligatsiyalar daromadlariga ta’sir ko‘rsatishi mumkin.

Ghali fikricha, Eron urushi davrida oltin natijalari ba’zi investor kutganidan past bo‘ldi, bu faol kapital hozircha ehtiyotkorligining muhim sababi bo‘lib qolmoqda. Shunday bo‘lsa ham, past pozitsiya, rasmiy sektor oltinga xarid va institutsional ishtirok doirasining kengayishi uch yo‘nalishi bo‘yicha hozirgi oltin bozori 2021–2022 yillardagi past faollik davridan ancha farq qiladi deb hisoblaydi Deutsche Bank.