Nvidia jimjit reja qildi erkin naqd pul oqimini qayta belgilash, yuz milliardlik qayta sotib olish rejasi yashirin ma'lumotlarmi?

Nvidia tomonidan ishlatilgan iboraning nozik o‘zgarishi, ushbu chip giganti moliyaviy sog‘lomligi haqidagi investorlarning qarashini qayta shakllantirmoqda.

Joriy yil 28-sentabr kuni Nvidia aksiyalarni qayta sotib olish bo‘yicha ruxsat etilgan hajmni 150 milliard dollarga oshirib, jami 235 milliard dollarga yetkazdi va e’lon matnida muhim bir jumlani yashirincha kiritdi — "Biz aktsiyadorlarga faqat strategik maqsadlar uchun ishlatilmaydigan ortiqcha erkin pul oqimi (excess free cash flow net of strategic uses) ko‘rinishida qaytaramiz". The Wall Street Journal xabariga ko‘ra, ushbu jumla aslida investorlar uchun signal bo‘lib xizmat qilmoqda: Nvidia kompaniyasining tashqi aksiyadorlik investitsiyalari ham qayta sotib olish va dividendlar uchun mavjud bo‘lgan naqd pulni qisqartiradi. Bu jumla bozorda deyarli e’tibor tortmadi, biroq uning ortidagi moliyaviy mantiq uzoq muddatli ta’sirga ega.

Agar Nvidia’ning strategik aksiyadorlik investitsiyalari va aksiyadorlarni rag‘batlantirish uchun sarflangan naqd pul ham hisobga olinsa, joriy yilning birinchi yarmidagi haqiqiy erkin pul oqimi rasmiy raqam bo‘yicha 69,9 milliard dollardan taxminan 21,7 milliard dollargacha qisqaradi — deyarli 70% ga kamayadi. Shu bilan birga, Nvidia xuddi shu davrda kapitalni o‘zgartirmasdan oddiy buyumlarni saqlab qolishdan tashqari, jami 31 milliard dollar sarflab, uzoq muddatli qarzni 24,9 milliard dollarga oshirib, jami 32,4 milliard dollarga yetkazdi va bu qayta sotib olishni qarz olish orqali qo‘llab-quvvatlashga olib keldi. Bu kombinatsiya uning qayta sotib olish davomiyligiga bo‘lgan ishonchni so‘roq ostiga qo‘ymoqda.

"Net strategik maqsadlar": Bitta ibora qayta sotib olish mantiqini o‘zgartirdi

Nvidia bu safargi ibora o‘zgarishining asosi, strategik aksiyadorlik investitsiyalarini erkin pul oqimi chegirmasiga kiritishda yotibdi.

An’anaviy qarashga ko‘ra, erkin pul oqimi operatsion faoliyatdan tushgan naqd puldan kapital sarflarini (capex) ayirib hisoblanadi va kompaniyaning asosiy faoliyatdan so‘ng erkin foydalanishi mumkin bo‘lgan pulni bildiradi. Biroq, Nvidia’ning kapital xarajatlari endi faqat zavod va uskuna bilan chegaralanmay, balki AI ekotizimi ichidagi kompaniyalarga aksiyadorlik investitsiyalarini ham o‘z ichiga oladi.

Nvidia ma’lumotlariga ko‘ra, bugungi kunda kompaniya 13 ta ochiq va 229 ta xususiy kompaniyaning aksiyalariga egalik qiladi, bu data markaz qurilishi, AI model ishlab chiqish, energiya ta’minoti va uskuna ishlab chiqarish kabi sohalarni qamrab oladi, jumladan, OpenAI va Anthropic kabi mashhur AI kompaniyalari ham bor. Nvidia ushbu investitsiyalarni “strategik” deb hisoblaydi, “ixtiyoriy” emas va ular hisobiga o‘zining hisoblash platformasini va umuman AI bozorini tezlashtirishga xizmat qiladi deb biladi.

Diqqatga sazovor jihat shundaki, ushbu investitsiya olgan kompaniyalar Nvidia chiplarining xaridorlari hamdir, bu holat aylanma dinamikani shakllantiradi — Nvidia ularga investitsiya kiritadi, ular esa bu mablag‘lar orqali Nvidia mahsulotlarini xarid qiladi. Bu aylanma tuzilma AI bozorining uzluksiz o‘sishiga bo‘lgan xavotirlarni kuchaytirdi.

Raqamlar ortida: Erkin pul oqimi qay darajada oshirilgan?

Nvidia erkin pul oqimi ta’rifini rasman o‘zgartirmagan, rasmiylarda hanuzgacha an’anaviy formula ishlatiladi. Biroq, haqiqiy raqamlar juda farqlanadi.

The Wall Street Journal tahliliga ko‘ra, 2023 yil 26 iyulgacha bo‘lgan moliyaviy yilning birinchi yarmida:

• Nvidia aksiyadorlik investitsiyalari uchun 42,4 milliard dollar naqd pul sarfladi, ulardan 7,2 milliard dollar sotish orqali qaytarildi, net oqim esa 35,2 milliard dollarni tashkil etdi;

• Agar ushbu net oqimni kapital xarajat sifatida hisobga olsak, Nvidia erkin pul oqimi 69,9 milliard dollardan 34,7 milliard dollargacha kamayadi;

• Bundan tashqari, xodimlarga berilgan aksiyadorlik rag‘batlantirishlari uchun sarflangan naqd pul ham an’anaviy erkin pul oqimi hisobiga kiritilmagan. Xuddi shu davrda Nvidia xodimlarning aksiyalariga ajratilgan 4,5 milliard dollar oldindan ushlab qolinadigan soliq to‘lovi, va taxminan 9 milliard dollar miqdoridagi qayta sotib olishlar ushbu rag‘batlantirishlar natijasidagi aksiyadorlik suyultirilishini qoplash uchun ishlatilgan;

• Xodimlarning aksiyadorlik rag‘batlantirishlari uchun sarflangan naqd pulni ayirib, ustiga yuqoridagi aksiyadorlik investitsiyalari net oqimini qo‘shsak, Nvidia birinchi yarim yillikdagi moslashtirilgan erkin pul oqimi taxminan 21,7 milliard dollar bo‘ladi, bu rasmiy raqamga nisbatan 69% ga qisqaradi.

Shu bilan birga, Nvidia ham shu davrda 24,9 milliard dollar yangi uzoq muddatli qarz oldi, bu kompaniya qanday qilib strategik investitsiyalar va aksiyadorlarni rag‘batlantirish sababli katta miqdorda naqd pul sarflayotgan paytda ham katta miqdordagi qo‘shimcha qayta sotib olishlarni davom ettirayotganini qisman tushuntiradi.

235 milliard dollarlik qayta sotib olish ruxsati: Wall Street umidlari amalga oshadimi?

Nvidia’ning 235 milliard dollarlik qayta sotib olish ruxsati juda katta, bu uchun barqaror kuchli naqd pul oqimi zarur.

Visible Alpha tomonidan to‘plangan Wall Street tahlilchilari prognozlariga ko‘ra, Nvidia 2028 moliyaviy yilida (2028 yil yanvar oyigacha) erkin pul oqimining o‘rtacha kutilgan hajmi 330 milliard dollardan oshadi va nazariy jihatdan barcha qayta sotib olish va dividend xarajatlarini qoplay oladi.

Biroq, Nvidia o‘zi ham iborani o‘zgartirish orqali kelajakda investitsiyalangan kompaniyalarga yirik miqdorda mablag‘ kiritishni davom ettirishni ko‘rsatmoqda. Agar strategik aksiyadorlik investitsiyalari hajmi yuqori darajada saqlanib qolsa, moslashtirilgan haqiqiy taqsimlanadigan naqd pul an’anaviy hisob-kitobga qaraganda ancha kam bo‘ladi va qayta sotib olish rejalari amalda ham cheklanishi mumkin.

Ma’lumotlarni oshkor qilish: Nvidia raqiblardan oldinda, lekin yetarli emas

Ma’lumotlarning shaffofligi nuqtai nazaridan, Nvidia oldinga qat’iy qadam tashladi.

Nvidia o‘tgan chorakda naqd pul harakati hisobotining jamlanma uslubini o‘zgartirib, qarz qimmatli qog‘ozlari va aksiyadorlik qimmatli qog‘ozlarini investitsion faoliyat bo‘limida to‘liq alohida ko‘rsatishni boshladi (kompaniyaning qarz qimmatli qog‘ozlari AQSH g‘aznachiligi yoki agentlik obligatsiyalaridir), bu esa investorlar uchun yuqoridagi moslashtirishlarni mustaqil amalga oshirish imkonini berdi.

Taqqoslash uchun, Microsoft, Amazon va Google’ning ona kompaniyasi Alphabet qarz va aksiyadorlik investitsiyalarini jamlangan holda ko‘rsatadi, bu esa investorlar uchun bunday tafovutni ajratishni qiyinlashtiradi. The Wall Street Journal fikriga ko‘ra, boshqa kompaniyalar Nvidia tajribasidan foydalanishi kerak.

Biroq, shunga qaramay, Nvidia’ning oshkor qilishdagi yaxshilanishlari endigina boshlanishi mumkin. Erkin pul oqimining haqiqiy ko‘rinishi yuzaki ko‘rinishdan ancha murakkab va investorlar hisobotlarida naqd pul oqimi haqida yanada yuqori darajadagi shaffoflikka muhtoj, shunda ular ushbu AI davrining eng muhim chip ishlab chiqaruvchisi haqiqiy moliyaviy holati va qayta sotib olish imkoniyatini to‘g‘ri baholashlari mumkin bo‘ladi.