Texnologik aksiiyalar keskin pasaygan bir paytda, Goldman Sachs AQSh fond bozoriga ijobiy qarashda bo‘lgan hisobot chiqardi, biroq uni o‘qib chiqqanlar yanada xavotirga tushdi…

Goldman Sachs strategiyasi Tony Pasquariello 12-oktyabr, dushanba kuni hisobot chiqardi va AQSh fond bozorining kengligi "tashqarida tasvirlagandek yomon emasligini" isbotlashga urindi.

Lekin bu hisobot bozor optimistlarini himoya qilish bilan birga, ikki marta internet pufagi bilan taqqoslash berdi. Birinchisi, hisobotda aytilishicha, S&P 500 mediana aksiya narxi 52 haftalik eng yuqori ko'rsatkichdan 15% tushib ketgan — bu internet pufagidan beri eng yomon natija; ikkinchisi, 2027 yilda AQSh fond bozorida potentsial sof aksiya taklifi internet pufagi davridan beri eng yuqori bo'lishi mumkin.

Hisobot e'lon qilingan kuni Nasdaq fyucherslari pasaydi, AQSh obligatsiyalari rentabelligi pasaydi, hisobotda tavsiya etilgan ikki asosiy yo'nalish — fiksatsiyalangan daromadlar sotilishi va Nasdaqni ko'paytirish — ochilishdan avval ikkalasi ham teskari harakat qildi.

Shu bilan birga, kecha AQSh fond bozorida Philadelphia Semiconductor Index bir vaqtlar 2% dan ortiq tushdi, iyun oyida qayd etilgan tarixiy maksimal ko'rsatkichdan deyarli 18% pasaydi. Dow Jones 0.35% va Nasdaq 0.15% ga kamaydi.

"Bunday yomon emas", lekin mediana aksiya 2000 yildan beri eng yomon ko'rsatkichni qayd etgan

Pasquariello hisobotida bozor optimistlarini qo'llab-quvvatlash uchun bir qator raqamlarni taqdim etdi: S&P 500, Nasdaq 100, Russell 2000 kabi asosiy indekslar joriy yilda ikki xonali o'sishni qayd etdi; S&P 500dagi deyarli uchdan ikki qismining aksiyalari bu yil ijobiy daromad berdi; 123 ta aksiya 25% dan ortiq o'sgan, atigi 42 ta aksiya esa 25% dan ortiq tushgan. U shunday deb yozgan:

Menimcha, bozor ichidagi daromadlar, ko'pchilik tan olganidan ko'ra yaxshiroq.

Ammo xuddi shu paragrafda u ham o'zi tan oladi:"S&P 500 mediana aksiyasi hozirda 52 haftalik eng yuqori ko'rsatkichdan 15% tushgan, bu internet pufagidan beri eng yomon natija, va so'nggi oylar ayniqsa og'ir bo'ldi."

Bu ikki raqam bir-biriga zid emas, lekin farqning o'zi hikoyaning asosi. Yil boshidagi o'sish so'nggi paytlardagi konsentratsiyalashgan yo'qotishlarni yashiradi. Statistika shuni ko'rsatadiki, so'nggi 30 kun ichida S&P 500 tarkibidagi faqat texnologiya, ommaviy axborot, telekommunikatsiya va energetika sektorlari ijobiy natija ko'rsatgan, ya'ni tarkibdagi taxminan 85% aksiya tarixiy maksimal cho'qqidan 10% dan ko'p tushib ketgan, taxminan 17% esa 50% dan ortiq pasaygan.

Morgan Stanley strategiyasi Mike Wilson ilgari shunday degan: bozor kengligining yomonlashuvi "qandaydir tarzda hal qilinishi kerak".

"Hech kim narx oshsa quvmaydi", lekin past pozitsiya xavfni kamaytirmaydi

Goldman Sachs kayfiyat indikatori (aslida bu pozitsiyalarni o'lchash vositasi) oltita haftadan beri manfiy. Goldman Sachs global asosiy broyer akauntlarining sof ochiqligi o'tgan yilning 10 foizligida, AQSh fondlari ketma-ket uch hafta sof sotuvchi bo'lgan.

O'tgan haftada S&P 500 yangi cho'qqidan o'tdi, lekin mijoz aylanuvchanlik darajasi o'tgan 52 haftaning 49-chisida. Bozor yuqori bo'lganida bunchalik oz xatarcha narx ko'tarilishi uchun pul oqimi kelgan bo'ldimi, eslay olmayman.

Pasquariello yil oxirigacha kapital oqimi "sof ijobiy" bo'lishini kutmoqda.

Lekin pozitsiyalarning pastligi xavfni kamaytirmaydi. Hozirgi AQSh fond bozorining optimist pozitsiyalari juda bir burchakka to'plangan — "Mag7" deb nomlanadigan yetti ulkan kompaniya Goldman Sachs AQSh fond asosiy broyer pozitsiyalarining taxminan 22% ini tashkil qiladi, bu tarixiy rekord.

Goldman Sachs’ning yana bir strategiyasi Rich Privorotsky aytadi: "Bozor bir burchakda haddan tashqari ko'p xarid qilgan, barcha boshqa sohalarga esa deyarli sotuv amalga oshirilmoqda."

2027 yilda AQSh fond bozori potentsial sof aksiyalar taklifi hajmi, ehtimol 2000-yildan beri eng kattasi bo'ladi

Pasquariello aytdiki, u dam olish kunlari o'qigan "eng yaxshi maqola" bu — Goldman Sachs’ning 2027 yil AQSh fond bozorining taklif va talab haqidagi ichki hisobotidir. Uning qisqa mazmuni quyidagicha:

Biz birlamchi bozor emissiyasi 600 milliard dollar bo'lishini prognoz qilamiz, shu jumladan 175 milliard dollar IPO. Yaxshi tomoni — bu 600 milliard dollar AQSh fond bozorining umumiy kapitalizasiyasining 1 foizidan ham kamroq ... Aksiya qayta sotib olish va birlashmalar jami 2 trillion dollarni tashkil qiladi. Lekin asosiy jihat: blokirovkadan ozod bo'lish taxminan 1.7 trillion dollar taklif yaratishi mumkin. Bu noaniq omil — yuqoridagi 600 milliard dollar bilan, AQSh fond bozorining sof taklifi ko'payishi 2000-yildan beri eng kattasi bo'lishi mumkin.

Bu hisobotda ikkinchi marta 2000 yil ma'lumot sifatida keltirilmoqda va bu safar yanada ehtiyotkorlik bilan yondoshish kerak.

Qo'pol hisob-kitob: 600 milliard dollar yangi aksiya emissiyasi va 1,7 trillion dollar potentsial blokirovkadan ozod bo'lish — jami taxminan 2,3 trillion dollar; aksiya qayta sotib olish va birlashmalar hisobidan xarid taxminan 2 trillion dollar. Ya'ni, agar ichki investorlarning aksariyati blokirovka ochilgandan keyin sotishni tanlasa (ko'pincha odatiy holat), so'nggi o'n yillikda har bir pasayishda fond bozori narxini ushlab turgan korporativ qayta sotib olish kuchlari birinchi marta taklifning bosimi ostida qolishi mumkin, bu kabi katta hajm so'nggi marta Pets.com hali faol bo'lgan paytda sodir bo'lgan.

Bu taklifning manbasi aniq: aynan AI moliyalashtirish to'lqini. 2026 yilgi IPO bozori allaqachon ogohlantirish bergan — NVIDIA qo'llab-quvvatlagan Firmus 5,5 milliard dollarlik IPO hajmini 25% ga qisqartirgandan so'ng, oxir-oqibat IPO arizasini butunlay qaytarib oldi.

"Takrikiy ravishda ijobiy", lekin 2027 yil "murakkab bo'ladi"

Pasquariello yo'nalishli prognozini uch qismga bo'ldi:

• "Taktik shaklda xarid qilish muhiti sof ijobiy, oktyabr davomida va o'rtacha yil saylovlari yakunida texnik tomon yaxshilanadi."

• "Ichki hissiyotim shuki, 2027 yil murakkab yil bo'ladi — yuqoridagi taklif bosimi va daromad o'sishining sekinlashuvida."

• "Qisqa muddatli strategiya: fiksatsiyalangan daromadlarni sotish; Nasdaq, Topix, Goldman Sachs Commodity Index’ni ko'paytirish."

Goldman Sachs o'zi Q3 daromad o'sishini 27-28% deb prognoz qilmoqda, bu ushbu tsiklning yuqori cho'qqisi, keyingi uch chorakda esa o'sish bosqichma-bosqich pasayadi. Daromad o'sishi poyoniga yetishi va aksiya taklifi keskin oshishi, ehtimol Pasquarielloning "taktik ijobiy" kayfiyat bilan birga "murakkab" deb his qilishiga sabab bo'lsa kerak.

Fond bozorining narxi 16 baravar oshdi, iste'molchilar esa moliyaviy inqiroz chuqurligidagidan ham pessimist

Pasquariello hisobot oxirida shunday yozadi:

2009 yil mart oyidagi eng past nuqtadan boshlab, S&P 500 umumiy daromadi 16 barobarga oshdi. Bu orada atigi bir marta iqtisodiy inqiroz bo'ldi, u ham taxminan ikki oy davom etdi. Shunga qaramay, Michigan Universitetining iste'molchi ishonchi so'rovi ko'rsatkichi bugungi kunda 2009 yil martgidan ham past — hozirgi natija 1952 yildan beri ikkinchi eng past ko'rsatkichdir.

Hozirgi ko'rsatkich 46.3 ni tashkil etadi.

Pasquariello bu tafovutni "hayratlanarli va biroz chalkashtirib yuboruvchi" deb ataydi.

Mana bu grafik — S&P 500 umumiy daromad indeksining (yashil chiziq) va iste'molchi ishonchi (qizil chiziq) o'zgarishi — ushbu tafovutni yaqqol ko'rsatadi. 16 karra o'sish, aksiya egalariga katta boylik keltirdi. Lekin boshqa qatlam uchun uy narxlari, ijaralar va oziq-ovqat narxlarining o'sishi, 10 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi 5% dan oshganida har bir ipoteka mahsuloti hashamatga aylanishi — ana shunday haqiqat yuzaga keldi. Iste'molchi ishonchi indeksini so'rovlab olganlar hammasi S&P 500 egasi emas.

Optimist hisobot, lekin ikki marta internet pufagini eslatadi

Pasquarielloning pozitsiyani ko'rsatadigan raqamlari hozirgi ko'plab optimistlarning kuchli dalili — deyarli hech kim narx oshishini quvmayapti, bu o'zi yuqoriga ko'tarilish uchun resurs bo'lishi mumkin. Russell 2000, ekvivalent indekslar va Yevropa bozorlari rotatsiyasi boshlangan, bu uning kenglik ma'lumotlari bilan muvofiq.

Lekin kenglik "bunday yomon emas" deb isbotlovchi hisobot, ikki marta internet pufagini argument sifatida ishlatadi.

Mediana aksiya maksimal narxdan eng katta pasayishni 2000 yildan beri ko'rsatdi. Sof aksiya taklifi ehtimol 2000 yildan beri eng qadimgisi. Daromad o'sishi joriy chorakda cho'qqiga chiqdi. Iste'molchi ishonchi 1952 yildan beri ikkinchi eng past darajada.

Zerohedge tahlil qiladi: O'rtacha yil saylovlari oldidan qisqa muddatli keskin ko'tarilish uchun sabablar bor. Lekin daromad cho'qqisi, rekord aksiya taklifi va iste'molchi kayfiyatining pastligi fonida bu yangi siklning boshlanishi emas, balki sotish uchun imkoniyatga o'xshaydi.