Sugʻurta kapitali yangi AI hisoblash quvvati homiyasi boʻldi: CoreWeave (CRWV.US) va boshqa AI infratuzilmasining moliyalashtirilishi sugʻurta fondlariga yoʻnalmoqda

Zhihui Moliya Ilovasi shunisini qadrlaydiki, CoreWeave (CRWV.US) o'zining AI infratuzilmasini kengaytirish uchun sug'urta kompaniyalarining katta investitsiya fondlarini jalb qilishni rejalamoqda. Hammuassislardan biri Branning McBee, chiplar kafolati asosida olingan qarzlar va hatto kompaniyaning o‘zini ham investitsiya darajasidagi reytingga chiqarishga harakat qilmoqda.

McBee sug'urta kompaniyalari tomonidan taqdim etiladigan mablag'lar haqida shunday deydi: "Bu cheksiz. Go'yo dunyodagi barcha pul sug'urta fondlarida yotganga o'xshaydi."

CoreWeave bu yil chip kafolati asosidagi kreditlar, yuqori daromadli obligatsiyalar, konvertatsiyalanuvchi obligatsiyalar va aksiyalar chiqarish orqali 35 milliard AQSh dollaridan ortiq mablag' jalb qildi. 6-iyun oxirigacha uning qarz hamda lizing majburiyatlari jami taxminan 52 milliard dollarga yetgan.

Hisoblash infratuzilmasi va Meta Platforms (META.US) bilan tuzilgan shartnoma kafolati asosida olingan 8,5 milliard dollarlik kredit investitsiya darajasidagi reytingga ega bo'ldi. CoreWeave ushbu moliyalashtirish usulini kamroq reytingga ega AI laboratoriyalari shartnomasi uchun ham kengaytirishni rejalamoqda.

McBee shuni ta'kidladi: CoreWeave kompaniyasining 2027-yildagi hisoblash quvvatlari deyarli to‘liq sotildi, kompaniya 2028-yil va undan keyingi davr uchun ham shartnomalar imzoladi.

AI infratuzilmasini moliyalashtirishda asosiy e'tibor endi sug'urta fondlariga o‘tyapti

CoreWeave'ning bu istagi yagona emas, hozirda bu tezda nusxalanayotgan sanoat modeliga aylanmoqda. Joriy yilning 10-avgust kuni Nvidia Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs va KKR bilan memorandum imzolab, 500 milliard dollardan ortiq uchinchi tomon kapitalini jalb qilib, hisoblash infratuzilmasi uchun maxsus moliyalashtirish platformasi yaratish rejasini e'lon qildi.

Mablag'larning asosiy manbai sug'urta kompaniyalarining oddiy hisoblari va uzoq muddatli sarmoyalaridir: Apollo qoshidagi Athene annuitet sug‘urta kompaniyasiga ega, KKR esa Global Atlantic’ni nazorat qiladi, Brookfield Wealth Solutions bo‘limiga ega, Pine Hill va BlackRock esa katta sug’urtaviy hisoblarni boshqaradi.

Ushbu platformalar pastki oqimda kredit ajratmoqda, asosan CoreWeave, Crusoe, Nebius kabi yangi bulut yetkazib beruvchilar hamda ma'lumot markazlari quradigan loyihaviy kompaniyalar uchun. Qarz oluvchilar Nvidia uskunalarini sotib olish uchun mablag‘ olishadi, so‘ngra hisoblash quvvatini sotish bo‘yicha tuzilgan shartnomalardan keladigan pul oqimidan qarzlarini qaytaradilar. CoreWeave joriy yil mart oyida 8,5 milliard dollarlik kechiktirilgan kredit oldi, bu maxsus bankrotlikdan himoyalangan SPV (maxsus maqsadli tuzilma)da saqlandi, kafolat sifatida GPU va mijoz shartnomalari ishlatilgan, Moody’s tomonidan A3 reytingiga ega bo‘ldi, narxi esa SOFR ustiga 225 punkt, ya'ni taxminan 5.9% fiksatsiyalangan stavka, Blackstone’ning kredit va sug’urta biznesi boshchiligida tashkil etildi.

Meta Platforms (META.US)ning Luizianadagi Hyperion ma'lumot markazi esa, xuddi shu mantiqni yanada katta miqyosda qo'lladi: 27 milliard dollarlik SPV qarzi S&P tomonidan A+ reyting olgan, beshiklik daromad 6.58%, 2049-yilda tugaydi, Pine Hill taxminan 18 milliard dollarlik, BlackRock 3 milliard dollardan ortiq ulushni xarid qilgan. Meta faqatgina qo‘shma korxonaning 20% ulushiga ega va bu qarz uning balansida aks ettirilmagan.

Aktivlarni qimmatli qog‘ozlashtirish bozori ham kengaymoqda. Joriy yilning avgustigacha, ma'lumot markazi ABS chiqarilishi jami 38,4 milliard dollarga yetdi, bu o‘tgan yilning shu davriga nisbatan 24,1 milliard dollardan yuqori, 2023 yil butun davomida esa 13,6 milliard dollar edi, ya'ni uch barobar ko‘proq. Blue Owl’ning raqamli infratuzilma kredit platformasi 2024 yildan beri 14 milliard dollardan ortiq ma'lumot markazi kreditlarini ajratgan; Apollo’ning institut kredit bo‘limi esa iyul oyida Texasdagi ulkan loyihaga 4,75 milliard dollar moliya ajratdi, narxi SOFR ustiga 340 punkt bo‘ldi.

Chip kafolatidan investitsiya darajasidagi obligatsiyalargacha

Ushbu qarzlarning sug'urta kapitali radariga tusha olishi uchun muhim faktor - bu reytingning "kredit o‘rnini bosish" logikasi. Reyting agentliklari chip emas, balki xaridor to‘lov majburiyatini baholaydi: agar ijarachi Microsoft, Meta kabi investitsiya darajasidagi yirik kompaniya bo'lsa va shartnoma to'liq to‘lanishi kafolatlangan bo‘lsa, kassali oqim deyarli suveren darajadagi debitor qarzdorligiga o‘xshatiladi.

Xavf esa shundaki, agar xaridor AI laboratoriyasiga aylansa, bu o‘rnini bosish sukut bilan yo‘qoladi. OpenAI’ning yillik muntazam daromadi taxminan 25 milliard dollar bo‘lsa, 2026-yilda kutilayotgan naqd pul sarfi 27 milliard dollarga yetadi, Microsoft, Oracle (ORCL.US) va Amazon orqali bulut majburiyatlari deyarli 590 milliard dollarga yaqin. Oracle’ning o‘zi ham bu xavfni tasdiqladi: 638 milliard dollarlik buyurtma zaxirasining yarmidan ko‘pi OpenAI’ga tegishli, 2026 moliyaviy yilida erkin naqd oqimi negativ 23,7 milliard dollar, S&P esa iyulda uning reytingini BBB- ga tushirib yubordi, bu bir qadamda yuqori daromadli darajaga yaqinlashdi.

Ko‘p takrorlanayotgan yana bir omil - bu amortizatsiya. GPU’ning iqtisodiy umr muddati odatda 2-3 yil, ma’lumot markazi binosining funksional muddati esa 20-30 yil. Maykl Burry bu borada ochiq qisqa pozitsiyalar asosida o‘z logikasini yaratdi va 2026-2028 yillarda yirik kompaniyalar taxminan 176 milliard dollarlik amortizatsiyani kam hisobot qilishi mumkinligini baholadi.

Bu tanqidchilar xavotirining markazida: texnologik xavf investitsiya darajasidagi fiksatsiyalangan daromadli ko‘rinishda sug‘urta kompaniyalari balansiga o‘tmoqda. Agar AI infratuzilmasidan keladigan naqd oqim kutilganidan kam bo‘lsa, yo‘qotish zanjir bo‘ylab “AI loyihasi, xususiy kredit, sug’urta kompaniyasi, annuitet egalari, shtat kafolat fondi” ko‘rinishida orqaga tarqaladi, Wall Street esa o‘sishda foizlarni oladi, pasayishda esa ayrim hisoblarni shtat moliya organlari to‘lashiga to‘g‘ri kelishi mumkin.