Krizisdan bir hafta keyin nafas olish imkoni! Fransiya vaqtincha Moody's reytingidan qutuldi

Zhitong Moliyaviy Yangiliklar APP xabariga ko‘ra, Frantsiya Moodys reytingining pasayishidan qutuldi va bu obligatsiya daromadlari keskin oshib borayotgan, siyosiy boshi berk ko‘cha va ko‘cha noroziliklari bilan qiynalayotgan mamlakat uchun bir qo‘lga oldi. Moodys Yevro hududining ikkinchi yirik iqtisodiyoti bo‘lgan Frantsiyaning reytingini Aa3 darajasida qoldirdi, bu "chiqindi darajalari"dan 7 pog‘ona yuqori va Buyuk Britaniya reytingiga teng; reyting istiqboli esa salbiy bo‘lib qolmoqda.

Moodys shunday dedi: "Frantsiya iqtisodiy o‘sishining sekinlashuvi va byudjet tanqisligining kengayishi, Frantsiya qarz yukini oldindan kutilganidan yuqoriroq qilishiga olib keldi. Obligatsiyalar daromadlari kutilganidan tezroq oshmoqda, shu bilan birga keng ko‘lamli ijtimoiy norozilik to‘lqinlari yuzaga keldi, bu esa moliyaviy intizom harakatlarini cheklashi mumkin."

Moodys ning bu safargi reyting bo‘yicha vaqtincha mavjud darajani saqlab qolish qarori, reyting hali ham S&P Global Ratings va Fitch Ratings tomonidan berilgan reytinglardan bir pog‘ona yuqoriligini anglatadi. S&P va Fitch 2025 yil kuzidagi byudjet inqirozi davomida Frantsiya reytingini pasaytirgan edi. O‘tgan oy Frantsiya reyting baholashida yaxshi natija ko‘rsata olmadi, Scope Ratings Frantsiya reytingini pasaytirdi, Morningstar DBRS esa reyting istiqbolini salbiyga o‘zgartirdi. S&P 27-noyabr kuni Frantsiyaning reytingini yangilashni rejalashtirgan.

Frantsiya moliya vaziri Roland Lescure juma kuni bergan bayonotida shunday dedi: "Bu qaror bizning iqtisodiyotimizning barqarorligini va hukumat tomonidan taklif etilgan byudjet loyihasining ishonchliligini tan oladi."

Bu qisqa nafas olish imkoniyati Frantsiyada navbatdagi xavotirli hafta oxiri arafasida yuz berdi. Hozirda Frantsiya hukumat organlari yana keng ko‘lamli norozilik ko‘rsatuvchi norozilik voqealari yuzaga kelmasligini oldini olish uchun harakat qilishmoqda. Oldingi noroziliklar bir necha shaharda katta talafotlarga olib kelgandi.

Shu bilan birga, Frantsiya hanuz ortib borayotgan qarz yukini nazorat ostiga olish yo‘lini topa olmayapti, bu esa mamlakatni so‘nggi bir necha hafta davomida obligatsiya bozoridagi xavotirlarning markaziga aylantirdi. Frantsiyaning davlat obligatsiyalari daromadi joriy oyda boshqa rivojlangan iqtisodiy tizimlardan ko‘ra ko‘proq o‘sdi va 24 yil ichidagi eng yuqori ko‘rsatkichga yetdi.

Frantsiyaning uzluksiz kengayib borayotgan qarz miqdori fiskal tanqislikka bog‘liq, bu yil fiskal tanqislik iqtisodiy natijaning 5,4% gacha kengayishi kutilmoqda. Siyosiy boshi berk ko‘cha, iqtisodiy o‘sishning sustligi va foiz xarajatlarning o‘sishi fiskal tartibga solish harakatlarini izdan chiqarib yubordi.

Frantsiya tez o‘sib borayotgan qarz to‘lash xarajatlariga duch kelmoqda

Frantsiya bosh vaziri Sebastien Lecornu bir budjet qonuni taklifini ilgari surdi, u xarajatlarni keskin cheklash va soliq tushumlarini oshirish orqali kelasi yil fiskal tanqislikni 5% gacha qisqartirishni rejalashtirmoqda, ammo parlamentda ko‘pchilik ovozga ega emasligi tufayli bu loyihaning kelajagi hamon noaniq qolmoqda.

Frantsiya Milliy Majlisi juma kuni 2027 yil ijtimoiy himoya byudjetining "daromad" qismini rad etdi, bu esa demakki, qonunning dastlabki varianti Senatga yuboriladi. Quyi palata deputatlari asosiy byudjet loyihasini ko‘rib chiqishni keyingi haftada boshqatdan boshlaydi.

Moodys juma kuni bergan bayonotida shunday dedi: "2027 yil byudjet jarayoni Frantsiyada so‘nggi yillarda yuzaga kelgan eng keng ko‘lamli ijtimoiy norozilik harakatlaridan biri bilan birga kelmoqda. Garchi siyosiy va ijtimoiy muhit murakkab bo‘lsa ham, bizning asosiy taxminimiz shuki, fiskal tanqislikni kamaytirishga qodir bo‘lgan 2027 yil byudjeti oxir-oqibatda qabul qilinadi, hatto farmoyish bilan ham bo‘lishi mumkin."

Uzluksiz kuchayib borayotgan noaniqlik obligatsiyalar bozoridagi xavf o‘lchovchisi sifatida e’tibor qozongan indikatorni Yevro hududi qarz inqirozi davridan buyon eng yuqori darajaga olib chiqdi. Frantsiya va Germaniya — mintaqada xavfsiz aktivlarni chiqaruvchi mamlakat — 10 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi o‘rtasidagi farq payshanba kuni 178 bazis punktga yetdi, sentabr boshidagi sotuvoldan oldin esa bu farq atigi 85 bazis punkt edi.

Tarixiy ko‘zguda — Yevro qarz inqirozining eski izlari

Oldingi Yevro qarz inqirozi davrida, moliya inqirozi Gretsiyaning fiskal buzilishlarini va ayrim davlatlarning ko‘chmas mulk va bank xavflarini namoyon qildi; davlat obligatsiyalari qadrsizlanishi banklarga zarar yetkazdi, hukumatlar banklarni qutqarishi esa qarzni yanada oshirdi, budjet qisqartirish va iqtisodiy pasayish esa qarz to‘lash imkoniyatini yanada yomonlashtirdi. Qutqaruv mexanizmi, Gretsiya qarzini qayta tuzish hamda Yevropa Markaziy Banki 2012 yilda Yevroni himoya qilishga qat’iy va’da berishi bosqichma-bosqich vahimani pasaytirdi.

PIIGS deb nomlanuvchi besh Yevropa davlati — Portugaliya (Portugal), Italiya (Italy), Irlandiya (Ireland), Gretsiya (Greece) va Ispaniya (Spain) — bu Voles straatning beshta suveren reytingi past bo‘lgan Yevropa iqtisodiyotiga nisbatan ishlatiladigan atamasi hisoblanadi.

Biroq bu safar yangi Yevro qarz inqiroziga sababchi bo‘lishi mumkin bo‘lgan davlat an’anaviy Yevropa iqtisodiyotining "ortda qolgan" PIIGS mamlakatlari emas, balki Yevropaning ikkinchi yirik iqtisodiyoti — Frantsiya bo‘lishi mumkin.

Frantsiya, Yevropaning ikkinchi yirik iqtisodiyoti sifatida, uning davlat obligatsiyalari bozori hajmi butun Yevropa va dunyo iqtisodiyotiga ta’siri o‘tgan o‘n to‘rt yil oldin fiskal inqirozni qo‘zg‘atgan PIIGS mamlakatlarinikiga qaraganda ancha yirikdir, va tobora ko‘proq investitsion tashkilotlar Frantsiya davlat obligatsiyalarini uzluksiz katta miqdorda sotilishi uning to‘kilish ta’siri natijasida global moliya bozorlarini silkitishi mumkin bo‘lgan yangi Yevro devalvatsiyasi inqirozi va Yevro qarz inqirozini keltirib chiqarishdan xavotirda.

Oldingi Yevro qarz inqiroziga nazar solsak — 2009 yilda Gretsiya fiskal tanqisligini keskin oshirdi, moliyaviy inqirozdan keyingi iqtisodiy pasayish va banklarni qutqarish yuklari a’zo davlatlarning fiskal zaifligini yanada oshkor qildi, bosim keyinchalik Irlandiya, Portugaliya, Ispaniya va Italiyaga tarqaldi. Davlat obligatsiyalarini qadrsizlanishi bank aktivlari va moliyalashtirish imkoniyatlarini susaytirdi, banklarni qutqarish hukumatlar yukini oshirdi va "suverenitet-banklar yomon aylanmasi"ni shakllantirdi; fiskal qisqartirish o‘sishni yanada pasaytirdi. Yevropa qutqaruv mexanizmlari bosqichma-bosqich joriy etilib, ayniqsa 2012 yilda o‘sha davrdagi Yevropa markaziy banki prezidenti Draghi ning "nima bo‘lishidan qat’iy nazar" yevroni himoya qilish va’da qilishi, shartli to‘g‘ridan-to‘g‘ri pul operatsiyalari vositasi (OMT)ni joriy qilgach, bozor ishonchi sekin-asta tiklana boshladi.

Bu safar Frantsiya davlat obligatsiyalari bozori savdolari va fiskal ishonch inqirozi hali to‘liq inqirozni qayta tiklashga yetarli emas — hozirda Yevropa moliya bozorlari bank kapitalining zaxirasi kuchliroq, Yevropa Markaziy Bankining Transmissiyaning Qo‘llab-quvvatlash Mexanizmi (TPI) bor, ammo aralashuv uchun fiskal va qarz barqarorligi baholanishi kerak, bu mutlaq kafolat bermaydi. Haqiqiy Frantsiya fiskal va davlat qarzi inqirozining kuchayish signali — Frantsiya davlat obligatsiyalari sotilish to‘lqini va byudjet boshi berk ko‘chasi tijorat banklarining davlat obligatsiyalari portfeliga zarba bo‘lib, Yevro hududida likvidlik inqirozini va moliyalashtirish jarayonining to‘xtashini keltirib chiqarishi, keyin esa bu orqali boshqa a’zo davlatlarga bank tizimi orqali tarqalishidir.