Lập luận cốt lõi đằng sau đà tăng của vàng đang thay đổi: Thị trường đang định giá rủi ro nợ công Hoa Kỳ

Vàng lấy lại đà tăng trong tháng 8, có thời điểm lên tới 4.658 USD/ounce, mức cao nhất trong hơn 3 tháng. Mặc dù sau đó giá điều chỉnh và tích lũy quanh 4.455 USD, tâm lý chung của thị trường cho thấy nhu cầu phân bổ vào vàng vẫn vững chắc.

Đợt tăng mới nhất này không chỉ được thúc đẩy bởi quan điểm truyền thống về “lạm phát gia tăng và nhu cầu mua tài sản trú ẩn an toàn”. Thị trường ngày càng coi vàng là tài sản dự trữ thay thế bên ngoài các tài sản định giá bằng USD và trái phiếu chính phủ. Nợ chính phủ Hoa Kỳ, nguồn cung trái phiếu Kho bạc dài hạn và khả năng hấp thụ nguồn cung đó của thị trường đang trở thành những động lực chính chi phối giá vàng.

Nói cách khác, thị trường không còn chỉ giao dịch dựa trên lãi suất. Thay vào đó, thị trường đang đánh giá lại độ tin cậy của hệ thống USD và tính bền vững của tài chính công Hoa Kỳ.

Từ công cụ phòng hộ lạm phát đến tài sản dự trữ thay thế

Trong lịch sử, vàng có mối liên hệ chặt chẽ với lạm phát, lợi suất thực và xu hướng của USD.

Nhìn chung, khi lạm phát tăng, lợi suất thực giảm hoặc thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ áp dụng lập trường nới lỏng hơn, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng không sinh lợi suất sẽ giảm. Điều này thường hỗ trợ giá vàng. Vàng cũng thường đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn trong những giai đoạn rủi ro địa chính trị leo thang hoặc thị trường cổ phiếu biến động mạnh hơn.

Tuy nhiên, gần đây đã xuất hiện một xu hướng mang tính cấu trúc sâu sắc hơn:

Khi nợ chính phủ tiếp tục gia tăng và khối lượng phát hành trái phiếu Kho bạc dài hạn tăng lên, những lo ngại về khả năng hấp thụ nguồn cung trái phiếu bổ sung của thị trường có thể khiến dòng vốn tìm đến các lựa chọn dự trữ thay thế ngoài trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Vàng là một trong những tài sản quan trọng nhất thuộc nhóm này.

Trong bối cảnh thâm hụt tài khóa và khối lượng phát hành trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục tăng, nhà đầu tư ngày càng tập trung vào một câu hỏi trọng tâm: Liệu lượng nợ mới phát hành có tiếp tục được hấp thụ ở mức lợi suất hợp lý hay không?

Nếu nhu cầu không đủ, giá trái phiếu có thể giảm và lợi suất có thể tiếp tục tăng. Điều này không chỉ làm tăng chi phí tài chính của chính phủ Hoa Kỳ mà còn có thể gây áp lực thanh khoản trên các thị trường tài chính và hạn chế khả năng linh hoạt trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Do đó, vàng không còn chỉ phản ánh rủi ro lạm phát. Giá vàng ngày càng phản ánh nhu cầu dài hạn liên quan đến nợ chính phủ, độ tin cậy của tiền tệ và đa dạng hóa dự trữ.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn và vàng có thể không còn quan hệ nghịch đảo đơn giản

Theo quan điểm truyền thống, lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ tăng được xem là bất lợi cho vàng vì trái phiếu mang lại lợi nhuận cao hơn, trong khi vàng không tạo ra thu nhập từ lãi.

Tuy nhiên, khi những lo ngại về nợ trở thành trọng tâm chính của thị trường, mối quan hệ này có thể trở nên phức tạp hơn.

Nếu lợi suất tăng do kinh tế tăng trưởng mạnh và lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát, nhà đầu tư có thể ưu tiên USD và các tài sản thu nhập cố định sinh lợi suất, qua đó hạn chế dư địa tăng của vàng. Nhưng nếu lợi suất tăng vì nhà đầu tư yêu cầu khoản hỗ trợ rủi ro lớn hơn do lo ngại về thâm hụt tài khóa, nguồn cung nợ hoặc rủi ro tín dụng quốc gia, vàng cũng có thể đồng thời thu hút dòng vốn.

Trong thời gian tới, nhà đầu tư không chỉ nên chú ý xem lợi suất tăng hay giảm mà còn cần tìm hiểu nguyên nhân biến động:

• Lợi suất tăng do kinh tế tăng trưởng mạnh hơn: Nhìn chung trung lập đến giảm giá đối với vàng.

• Lợi suất tăng do áp lực lạm phát gia tăng: Vàng có thể hưởng lợi từ nhu cầu phòng hộ lạm phát.

• Lợi suất tăng do lo ngại về tài khóa và nợ: Vàng có thể hưởng lợi từ nhu cầu phòng ngừa rủi ro tín dụng và nhu cầu đối với tài sản dự trữ.

• Lợi suất giảm khi Fed chuyển sang lập trường ôn hòa hơn và kỳ vọng cắt giảm lãi suất gia tăng: Thường hỗ trợ giá vàng.

Điều này giúp lý giải vì sao vàng vẫn tương đối vững vàng bất chấp những bất ổn dai dẳng xoay quanh lãi suất.

Phát biểu của Waller làm dịu kỳ vọng tăng lãi suất, trong khi USD suy yếu và lợi suất giảm hỗ trợ vàng

Gần đây, vàng được giao dịch quanh mức 4.500 USD/ounce, chủ yếu nhờ USD suy yếu, lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm và kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất hạ nhiệt.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller cho biết ông sẽ ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 9 nếu dữ liệu sắp tới xác nhận lạm phát tiếp tục hạ nhiệt. Phát biểu của ông đã làm giảm kỳ vọng thắt chặt thêm và giúp vàng phục hồi đáng kể sau đợt giảm trước đó.

Đối với vàng, kỳ vọng lãi suất vẫn là động lực giao dịch ngắn hạn trực tiếp nhất.

Do vàng không trả lãi, chi phí cơ hội nắm giữ vàng sẽ tăng khi thị trường kỳ vọng lãi suất duy trì ở mức cao hoặc tiếp tục tăng. Ngược lại, nếu chu kỳ thắt chặt sắp kết thúc và lợi suất thực bắt đầu giảm, vàng sẽ trở nên hấp dẫn hơn với vai trò tài sản phân bổ.

Đà suy yếu gần đây của USD cũng mang lại thêm lực hỗ trợ. USD yếu hơn làm giảm chi phí mua vàng đối với người mua sử dụng các loại tiền tệ khác, từ đó có thể cải thiện cả nhu cầu vàng vật chất lẫn nhu cầu đầu tư.

Bảng lương phi nông nghiệp và dữ liệu lạm phát sẽ định hình xu hướng ngắn hạn

Tiếp theo, thị trường sẽ tập trung vào hai dữ liệu quan trọng:

1. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp Hoa Kỳ

2. Dữ liệu lạm phát Hoa Kỳ

Nếu thị trường lao động hạ nhiệt đáng kể và tăng trưởng tiền lương chậm lại, thị trường có thể tiếp tục gia tăng kỳ vọng rằng Fed sẽ tạm dừng tăng lãi suất hoặc cuối cùng bắt đầu cắt giảm lãi suất. Kịch bản này có thể gây áp lực lên USD và hỗ trợ vàng phục hồi.

Ngược lại, nếu dữ liệu việc làm vẫn mạnh và lạm phát tăng tốc trở lại, thị trường có thể khôi phục kỳ vọng lãi suất cao sẽ được duy trì lâu hơn. Điều đó có thể gây áp lực ngắn hạn lên giá vàng.

Tuy nhiên, từ góc nhìn trung và dài hạn, vấn đề then chốt vẫn là tình trạng tài chính công Hoa Kỳ và khả năng hấp thụ nguồn cung nợ bổ sung của thị trường trái phiếu. Nếu nhu cầu tại các phiên đấu giá trái phiếu Kho bạc suy yếu và lợi suất dài hạn tăng mạnh, quan điểm coi vàng là “tài sản dự trữ thay thế” có thể tiếp tục được củng cố.

Hoạt động mua vàng và hồi hương vàng của ngân hàng trung ương phản ánh xu hướng đa dạng hóa dự trữ toàn cầu

Ngoài các yếu tố giao dịch trên thị trường tài chính, nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu cũng đáng được theo dõi sát sao.

Trong những năm gần đây, nhiều quốc gia tiếp tục gia tăng dự trữ vàng, trong khi một số nước châu Âu đã hồi hương lượng vàng được lưu trữ ở nước ngoài. Đức đã đưa một lượng vàng đáng kể từ Hoa Kỳ về nước trong giai đoạn 2013–2017. Pháp đã hợp nhất kho dự trữ vàng trong nước, còn Hà Lan gần đây chuyển một phần vàng nắm giữ từ New York và Canada sang London.

Những biện pháp hồi hương vàng này không nhất thiết báo hiệu một cuộc khủng hoảng sắp xảy ra. Tuy nhiên, chúng phản ánh việc đánh giá lại mức độ an toàn của dự trữ, quyền kiểm soát tài sản và sự phụ thuộc vào hệ thống tiền tệ lấy USD làm trung tâm.

Khi dự trữ ngoại hối toàn cầu trở nên đa dạng hơn, giá trị chiến lược của vàng cũng tự nhiên tăng lên. Vàng không phụ thuộc vào mức độ tín nhiệm của bất kỳ quốc gia riêng lẻ nào và không chịu sự kiểm soát trực tiếp của chính sách tiền tệ.

Đối với nhà đầu tư trung và dài hạn, hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương có thể không phải là chất xúc tác ngắn hạn hằng ngày, nhưng tạo ra nền tảng cấu trúc tương đối ổn định cho nhu cầu vàng.

Triển vọng kỹ thuật của vàng: 4.500 USD là mức xoay trục quan trọng trong ngắn hạn

Từ góc độ kỹ thuật, trước đó vàng đã giảm xuống khoảng 4.282 USD rồi phục hồi và kiểm tra lại vùng kháng cự gần 4.500 USD.

Các mức quan trọng cần theo dõi gồm:

• Kháng cự ngắn hạn: 4.500–4.526 USD

Khu vực này nằm gần một ngưỡng tâm lý quan trọng và đường trung bình động 200 ngày. Nếu duy trì được đà bứt phá lên trên vùng này, vàng có thể mở ra cơ hội kiểm tra lại các đỉnh trước đó.

• Vùng mục tiêu tăng giá: 4.600–4.658 USD

Nếu USD tiếp tục suy yếu, lợi suất giảm và dữ liệu việc làm hoặc lạm phát khiến kỳ vọng chính sách trở nên ôn hòa hơn, vàng có thể kiểm tra lại mức đỉnh tháng 8.

• Hỗ trợ ngắn hạn: 4.400–4.450 USD

Nếu vàng điều chỉnh nhưng vẫn giữ trên vùng này, cấu trúc tăng giá nhìn chung sẽ được duy trì.

• Hỗ trợ giảm giá quan trọng: 4.282 USD

Đáy trước đó là một mức hỗ trợ quan trọng. Nếu phá vỡ xuống dưới mức này, vàng có thể bước vào một đợt điều chỉnh ngắn hạn sâu hơn.

Nhìn chung, vàng vẫn đang ở trong môi trường biến động mạnh. Các yếu tố cơ bản hỗ trợ xu hướng tăng giá dài hạn vẫn hiện hữu, nhưng hành động giá ngắn hạn sẽ chịu ảnh hưởng lớn từ dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ, kỳ vọng chính sách của Fed, USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc.

Kết luận: Chất xúc tác lớn tiếp theo của vàng có thể là nợ, không phải lạm phát

Thị trường vàng đang trải qua một quá trình chuyển đổi quan trọng.

Trước đây, nhà đầu tư chủ yếu đánh giá vàng thông qua lạm phát, lãi suất và tâm lý tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn. Ngày nay, mức nợ của Hoa Kỳ, thâm hụt tài khóa, nguồn cung trái phiếu Kho bạc, thanh khoản trái phiếu dài hạn và đa dạng hóa dự trữ toàn cầu cũng đang trở thành những thành phần ngày càng quan trọng trong việc định giá vàng.

Nếu thị trường trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục đối mặt với áp lực nguồn cung và nhà đầu tư giảm mức độ sẵn sàng hấp thụ trái phiếu dài hạn, nhu cầu vàng với vai trò tài sản dự trữ thay thế có thể tiếp tục tăng.

Nhà giao dịch ngắn hạn nên theo dõi bảng lương phi nông nghiệp, CPI, USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc. Nhà đầu tư trung và dài hạn cũng nên đưa rủi ro tài khóa của Hoa Kỳ, hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương và xu hướng giảm phụ thuộc vào USD vào khung phân tích thị trường.

Bạn muốn nắm bắt biến động giá vàng và các cơ hội do yếu tố vĩ mô thúc đẩy? Hãy theo dõi các thị trường giao dịch liên quan đến vàng trên Bitget và xây dựng chiến lược giao dịch dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro của riêng bạn.

Giải vô địch CFD Bitget: Chia sẻ 4 quỹ ưu đãi với tổng trị giá 75.000 USD

Mọi nội dung đào tạo giao dịch do Bitget cung cấp chỉ nhằm mục đích giáo dục và không nên được xem là lời khuyên tài chính. Các chiến lược và ví dụ được chia sẻ chỉ mang tính tham khảo và có thể không phản ánh điều kiện thực tế của thị trường. Giao dịch CFD tiềm ẩn rủi ro đáng kể, bao gồm nguy cơ mất vốn. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Vui lòng nghiên cứu kỹ lưỡng và đảm bảo rằng bạn hiểu rõ những rủi ro liên quan. Bitget không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định giao dịch nào của người dùng.