Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Trong bản ghi nhớ thông thường của Giám đốc Đầu tư, tôi sẽ cố gắng đưa ra quan điểm về động thái của thị trường. Ví dụ, tuần trước tôi đã viết về lý do tại sao bây giờ là “mùa Solana”, và dự đoán đối thủ chính của Ethereum sẽ bùng nổ mạnh mẽ vào cuối năm. Kể từ đó, SOL đã tăng 7,72%, một con số khá ấn tượng.
Nhưng ngày nay, quan sát thị trường tiền mã hóa giống như xem chương trình trước trận Super Bowl. Do lãi suất giảm, dòng vốn vào ETP tăng đột biến, lo ngại về đồng đô la Mỹ gia tăng, cùng với động lực mạnh mẽ của token hóa và stablecoin, thị trường đã sẵn sàng cho một đợt phục hồi mạnh vào cuối năm. Tuy nhiên, với tư cách là nhà đầu tư, phần lớn chúng ta lại đang ở trạng thái chờ đợi, tại sao vậy?
Trước hết, theo lịch sử, tháng 8 và tháng 9 là hai tháng có hiệu suất kém nhất trong năm đối với tiền mã hóa. Nhưng quan trọng hơn, những tiến triển lớn – như việc các công ty môi giới lớn gần đây phê duyệt ETP bitcoin, hoặc tiến triển của các đạo luật mới tại Quốc hội – thường cần thời gian để đạt được kết quả.
Vì vậy, trong khi chúng ta chờ đợi, tôi muốn tiết lộ cho bạn về tình hình của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) trong việc phê duyệt ETP tiền mã hóa. Theo quan điểm của tôi, SEC đang chuẩn bị mở cửa hoàn toàn thị trường này.
Tiêu chuẩn niêm yết chung
Hiện tại, ETP tiền mã hóa giao ngay được SEC phê duyệt từng trường hợp một. Nếu bạn muốn ra mắt ETP tiền mã hóa giao ngay dựa trên tài sản mới tại Mỹ (ví dụ như Solana ETP hoặc Chainlink ETP), bạn phải nộp đơn xin phép đặc biệt lên SEC để được quyền làm điều đó.
Trong đơn đăng ký của bạn, bạn phải chứng minh một số điều kiện của thị trường: thị trường có đủ thanh khoản để hỗ trợ ETP, thị trường không bị thao túng, v.v.
Không hề phóng đại khi nói rằng điều này mất rất nhiều thời gian. Quá trình xem xét từng đơn của SEC có thể kéo dài tối đa 240 ngày, và ngay cả như vậy cũng không đảm bảo được phê duyệt. Đơn xin ETP bitcoin giao ngay đầu tiên được nộp vào năm 2013, nhưng đến năm 2024 SEC mới phê duyệt sản phẩm liên quan. Việc nộp đơn luôn là một việc tốn kém và đầy rủi ro.
Nhưng ngay lúc này, SEC đang nỗ lực xây dựng “tiêu chuẩn niêm yết chung” cho ETP tiền mã hóa. Ý tưởng là: dưới tiêu chuẩn niêm yết chung, chỉ cần một đơn đăng ký đáp ứng một số yêu cầu được nêu rõ, SEC gần như chắc chắn sẽ phê duyệt. Và tốc độ cũng sẽ rất nhanh: đơn đăng ký sẽ được phê duyệt trong vòng 75 ngày hoặc ngắn hơn.
Có những yêu cầu gì?
SEC vẫn đang nghiên cứu vấn đề này và lắng nghe ý kiến từ ngành công nghiệp tiền mã hóa. Hiện tại, hầu hết các đề xuất cho rằng, chỉ cần tài sản cơ sở có hợp đồng tương lai được giao dịch trên sàn giao dịch hợp đồng tương lai được quản lý tại Mỹ, nhà phát hành nên được phép ra mắt ETP tiền mã hóa giao ngay. Các sàn giao dịch hợp đồng tương lai đủ điều kiện bao gồm những ông lớn như Chicago Mercantile Exchange (CME) và Chicago Board Options Exchange (Cboe), nhưng cũng có thể bao gồm các nền tảng phái sinh ít nổi tiếng hơn như Coinbase Derivatives Exchange và Bitnomial. Giả sử danh sách rộng hơn này được thông qua, các tài sản tiền mã hóa có thể sớm được phê duyệt ETP bao gồm Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Hedera, Dogecoin, Shiba Inu, Litecoin và Bitcoin Cash. Khi có thêm nhiều hợp đồng tương lai được ra mắt, danh sách này có thể sẽ còn mở rộng.
Lịch sử cho chúng ta biết điều gì
Tiêu chuẩn niêm yết chung có thể được thông qua sớm nhất vào tháng 10, và việc áp dụng nó có thể mang lại một lượng lớn ETP tiền mã hóa mới. Điều này có thể dễ dàng hình dung, và lịch sử của ETF cũng đã chứng minh điều đó.
Cho đến cuối năm 2019, tất cả các ETF đều tuân theo cách quản lý phê duyệt từng trường hợp một giống như ETP tiền mã hóa hiện nay. Nhưng vào năm 2019, SEC đã thông qua “quy tắc ETF”, thiết lập tiêu chuẩn niêm yết chung cho ETP cổ phiếu và trái phiếu. Sau đó, số lượng ETF phát hành đã tăng vọt.
Biểu đồ dưới đây từ ETFGI cho thấy số lượng ETF được niêm yết tại Mỹ mỗi năm. Trước khi quy tắc ETF được thông qua, trung bình mỗi năm có 117 ETF mới ra mắt thị trường. Kể từ khi quy tắc ETF có hiệu lực, con số này đã tăng hơn gấp đôi, đạt 370 ETF mỗi năm.
Nguồn: Bitwise, ETFGI
Khi số lượng ETF tăng lên, số lượng nhà phát hành ETF cũng tăng mạnh, vì việc ra mắt ETF đối với các công ty trở nên rất dễ dàng.
Tôi dự đoán lĩnh vực tiền mã hóa cũng sẽ xảy ra điều tương tự. Chúng ta sẽ chứng kiến sự xuất hiện của hàng chục ETP tiền mã hóa tài sản đơn lẻ cũng như ETP tiền mã hóa dựa trên chỉ số, và chúng ta cũng sẽ thấy nhiều nhà quản lý tài sản truyền thống ra mắt ETP tiền mã hóa giao ngay.
Điều này có ý nghĩa gì đối với giá tài sản tiền mã hóa
Nhà đầu tư có thể dễ dàng hiểu nhầm tác động của điều này đối với thị trường. Việc tồn tại ETP tiền mã hóa không đảm bảo sẽ có dòng tiền lớn đổ vào. Bạn cần phải có sự quan tâm cơ bản đến tài sản cơ sở.
Ví dụ, ETP Ethereum giao ngay được ra mắt vào tháng 6 năm 2024, nhưng phải đến tháng 4 năm 2025, khi sự quan tâm đến stablecoin bắt đầu tăng lên, nó mới thực sự thu hút được dòng tiền. Tương tự, tôi nghi ngờ rằng các ETP dựa trên các tài sản như Bitcoin Cash sẽ khó thu hút dòng tiền, trừ khi bản thân tài sản đó có sự phát triển mới.
Tuy nhiên, ý nghĩa của ETP là nếu các yếu tố cơ bản bắt đầu cải thiện, tài sản sẽ có khả năng tăng giá mạnh hơn. Phần lớn tiền trên thế giới được kiểm soát bởi các nhà đầu tư truyền thống, và khi có ETP, việc các nhà đầu tư này phân bổ vốn vào lĩnh vực tiền mã hóa sẽ dễ dàng hơn nhiều.
Còn một điểm lớn hơn, có lẽ khó định lượng hơn: ETP làm giảm đi sự bí ẩn của tiền mã hóa. Chúng khiến tiền mã hóa không còn quá đáng sợ đối với nhà đầu tư phổ thông, dễ nhìn thấy hơn và dễ tiếp cận hơn. Đối với những người gắn bó lâu năm với tiền mã hóa sở hữu hàng chục địa chỉ ví, Chainlink, Avalanche, Polkadot không còn là những token nghe có vẻ xa lạ; chúng là mã cổ phiếu mà bất kỳ ai cũng có thể mua trên tài khoản môi giới. Điều này khiến mọi người chú ý nhiều hơn đến tiền mã hóa và các ứng dụng đa dạng của nó trong đời thực. Họ sẽ dễ dàng nhận thấy các bài viết về Chainlink hợp tác với Mastercard để thanh toán, bang Wyoming sử dụng Avalanche để phát hành stablecoin, hoặc Standard Chartered Bank khám phá việc sử dụng công nghệ Ripple cho thanh toán xuyên biên giới.
Việc SEC áp dụng tiêu chuẩn niêm yết chung là một “thời khắc trưởng thành” của tiền mã hóa, là tín hiệu cho thấy chúng ta đã bước vào dòng chảy chính thống, nhưng đây cũng chỉ mới là sự khởi đầu.
