Lạm phát trung bình cắt đuôi: Có phải là phao cứu sinh cho việc cắt giảm lãi suất không?
Morning FX
Thứ Năm tuần trước, Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ (BEA) đã công bố dữ liệu PCE tháng 4, trong đó PCE và core PCE so với cùng kỳ lần lượt là 3,8% và 3,3%, đều là mức cao nhất kể từ năm 2023. Giá dầu tăng đã ngay lập tức đẩy lạm phát lên, core PCE mà Fed quan tâm nhất đã tăng liên tục ba tháng.
Hình: PCE trung vị đã loại bỏ (trimmed-mean PCE) và core PCE đi theo hướng ngược nhau
Tuy nhiên, Fed chi nhánh Dallas đã công bố trimmed-mean PCE tháng 4 thậm chí còn thấp hơn tháng 3, đạt 2,35%. Walsh từ trước tới nay luôn là người ủng hộ mạnh mẽ trimmed-mean PCE, và còn nhấn mạnh tại buổi điều trần về việc sử dụng chỉ số này thay thế core PCE. Hai chỉ số này diễn biến hoàn toàn trái ngược, liệu nó có thể trở thành lý do để cắt giảm lãi suất không?
1. Tại sao trimmed-mean PCE lại giảm
Trimmed-mean PCE mà Walsh ủng hộ được xây dựng bởi các nhà kinh tế của Fed Dallas, nhằm loại bỏ yếu tố biến động bất thường. Cụ thể là sắp xếp các thành phần chi tiết của PCE theo tốc độ tăng trưởng so với tháng trước, loại bỏ 31% ở phía cao nhất và 24% ở phía thấp nhất, sau đó tính lại trung bình có trọng số.Phương pháp này xem các cú sốc bên ngoài như chiến tranh, thuế quan là “nhiễu” và loại bỏ chúng.
Tại sao lại áp dụng tiêu chuẩn loại bỏ không đối xứng như vậy? Lý do là trong thời kỳ lạm phát thấp trước đây, mức giảm giá của các nhóm ở phía thấp lớn hơn đáng kể mức tăng giá ở nhóm cao. Loại bỏ nhiều hơn ở nhóm cao giúp trimmed-mean PCE dao động mượt mà hơn.
Hình: Năng lượng có ảnh hưởng không thể bỏ qua đối với lạm phát chung
Tuy nhiên, trong giai đoạn giá dầu tăng cao hiện nay, mức tăng của các nhóm ở phía cao đã vượt quá mức giảm ở nhóm thấp. Lạm phát lần này nghiêng về phía tăng, điều này khiến phương pháp tính cũ làm cho chỉ số trimmed-mean bị hạ thấp trực tiếp, khiến dự báo lạm phát tiềm năng bị làm thấp đi một cách nhân tạo.
2. Walsh khó thuyết phục Fed áp dụng chuẩn mới
Lý do Walsh ủng hộ trimmed-mean PCE làm tiêu chuẩn mới là vì đặc tính dao động mượt mà của nó, có lợi cho ổn định kỳ vọng của chính sách tiền tệ, thoát khỏi việc bị dữ liệu ngắn hạn chi phối.
Nhưng sau đại dịch, lạm phát nghiêng về hướng tăng rõ rệt, tức là hầu hết hàng hóa đều tăng giá. Điều này khiến chỉ số lạm phát trimmed-mean mất đi độ nhạy cảm với giá tương lai. Ví dụgiai đoạn lạm phát năng lượng năm 2022 chính là do giá dầu thô và khí tự nhiên tăng vọt, dần lan sang các mặt hàng lõi, chính các yếu tố cực đoan này truyền tải thông tin dự báo hiệu quả.

Hình: Năng lực dự báo của trimmed-mean PCE còn hạn chế
Theo tính toán của Standard Chartered, trimmed-mean PCE có năng lực dự báo lạm phát tương lai kém hơn các chỉ số truyền thống. 55% trọng số bị loại bỏ bao gồm năng lượng, y tế, giáo dục, bảo hiểm…, những yếu tố liên quan mật thiết đến chi tiêu tiêu dùng của người dân.
Do đó, Walsh khó có thể dùng quan điểm cũ để thuyết phục Fed áp dụng chuẩn lạm phát mới. Khi phân phối giá cả thiên về tăng, tính tham khảo của trimmed-mean bị giảm mạnh.
3. Tóm tắt
(1) Lạm phát trimmed-mean và core PCE diễn biến trái ngược nhau, core PCE đạt mức cao nhất ba năm, còn trimmed-mean lại ổn định lạ thường, hướng về các con đường chính sách hoàn toàn khác nhau.
(2) Xét từ phương pháp xây dựng và sự thiên lệch của lạm phát, trimmed-mean PCE giảm hiệu lực dự báo lạm phát, không đủ để trở thành lý do thuyết phục Fed giảm lãi suất của Walsh.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Sau khi tuyến đường ống trọng yếu bị đóng, Saudi Arabia được tiết lộ đang tìm cách tăng xuất khẩu dầu thô qua eo biển Hormuz
Sau cuộc tấn công vào tuần trước, Saudi Arabia đã đóng cửa tuyến ống dẫn dầu theo hướng đông-tây với sản lượng có thể lên tới 5 triệu thùng/ngày. Bộ trưởng Năng lượng Mỹ cho biết ông dự kiến tuyến ống này sẽ sớm hoạt động trở lại, nhưng các quan chức trong khu vực cho rằng việc khôi phục có thể mất vài tuần. Xuất khẩu dầu thô của Saudi Arabia trong tháng 8 đã giảm xuống 3 triệu thùng/ngày, mức thấp nhất trong ít nhất chín năm, nhưng đã tăng trở lại vào tháng 9. Iran cho biết, theo yêu cầu của Saudi Arabia, cuộc họp về vận tải hàng hải ở eo biển Hormuz dự kiến tổ chức vào thứ Hai tuần này với các nước vùng Vịnh đã bị hoãn lại. Trump nói rằng Iran đang gấp rút và rất cần đạt được thỏa thuận, còn ông sẽ quyết định liệu Mỹ có tham gia hay không và phía Mỹ vẫn để ngỏ khả năng này.
Quỹ phòng hộ vừa tái tạo vị thế mua ròng công nghệ, nhưng hỗ trợ quan trọng của Nasdaq đã bắt đầu suy yếu
Chỉ số Nasdaq 100 đang tiến sát vùng đáy của khu vực dao động trong nhiều tháng, hợp đồng tương lai đã phá vỡ đường xu hướng tăng và đường trung bình động 100 ngày, tín hiệu kỹ thuật yếu đi. Các quỹ phòng hộ trước đây đã mua vào mạnh nhóm cổ phiếu công nghệ, vị thế tập trung làm gia tăng rủi ro giảm giá. Tranh cãi về an toàn AI và rủi ro nguồn cung năng lượng trở thành hai nhân tố xúc tác đồng thời. Nếu ngưỡng hỗ trợ quan trọng bị phá vỡ mà tâm lý hoảng loạn trên thị trường vẫn thấp, biến động giá có khả năng bị đánh giá lại.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5%! "Nhà tiên tri" cảnh báo: Đợt bán tháo vẫn chưa kết thúc
Steven Barrow, trưởng phòng chiến lược G10 của Standard Bank, người đầu tiên dự đoán mức 5% vào tháng 2 năm nay, đã nâng dự báo lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cuối năm lên 5,2% và dự kiến sẽ tăng lên 5,3% vào quý I năm 2027. Ông cho biết áp lực chuỗi cung ứng, biến đổi khí hậu cùng với chính sách nhập cư của Mỹ đang giới hạn nguồn cung lao động mạnh mẽ hơn trước đây. Chỉ số đô la Mỹ có mức tăng trong ngày cao nhất lên tới 0,6%, hứa hẹn ghi nhận mức tăng tốt nhất trong một ngày kể từ ngày 17 tháng 6.
Tiến lên ngược dòng trong cơn bão "AI chậm lại"? Có thông tin Kioxia dự kiến niêm yết tại Mỹ, huy động ít nhất 10 tỷ USD
Theo báo cáo, Kioxia đang cân nhắc huy động 10 tỷ USD thông qua việc niêm yết tại Mỹ.

