Giao dịch AI đã trở thành "dây chun", các trader hàng đầu của Goldman Sachs: Vấn đề là "khi nào nó sẽ đứt"
Giám đốc giao dịch cổ phiếu EMEA của Goldman Sachs chỉ ra rằng các công ty điện toán đám mây siêu quy mô đang đặt cược quá mức vào cơ sở hạ tầng AI, nhưng lợi nhuận gần đây đối mặt với sự bất định lớn. Khi các mô hình mã nguồn mở ngày càng tiến gần tới mô hình đóng, chuỗi giá trị thị trường đang chuyển từ các nhà cung cấp phần cứng sang các doanh nghiệp nền tảng kiểu “trạm thu phí” kiểm soát phân phối và quy trình công việc. Sức mạnh tính toán trong tương lai có thể bị thương mại hóa, báo cáo tài chính quý 2 sẽ trở thành thử nghiệm quan trọng cho đường hướng lợi nhuận AI hiện nay.
Giữa khoản đầu tư khổng lồ vào hạ tầng AI và sự bất định về lợi nhuận đang hình thành một “sợi dây cao su” ngày càng căng thẳng.
Hai nhà quản lý giao dịch chủ chốt tại bộ phận cổ phiếu EMEA của Goldman Sachs mới đây phân tích rằng, các ông lớn cloud siêu quy mô như Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta đang đặt cược vào hạ tầng AI với tốc độ vượt xa dòng tiền kinh doanh của chính họ, và câu hỏi then chốt nhất hiện nay là liệu làn sóng vốn chưa từng có này có thể mang lại lợi nhuận đủ lớn hay không.
Ông Mark Wilson - Giám đốc quỹ phòng vệ cổ phiếu EMEA và ông Rich Privorotsky - Giám đốc trung gian dòng vốn cổ phiếu EMEA của Goldman Sachs nhận định, mâu thuẫn cốt lõi hiện nay là: Tốc độ xây dựng AI nhanh chưa từng có, nhưng triển vọng hiện thực hóa và lợi nhuận đầu tư trong ngắn hạn vẫn vô cùng bất định.
Privorotsky tóm tắt tình thế hiện tại: “Thị trường AI đã trở thành một ‘sợi dây cao su’ - vấn đề là nó còn kéo dài được bao lâu.” Ông cũng cho biết, tuần trước đã xuất hiện những dấu hiệu rạn nứt đầu tiên của mô hình kinh tế AI: các mô hình tiên tiến lan tỏa nhanh, chi phí suy luận giảm sâu. Song song đó, thị trường nợ của các ông lớn cloud siêu quy mô vẫn chịu sức ép, nếu một trong số họ đi đầu cắt giảm chi tiêu vốn có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền.
Quy mô chi tiêu vốn chưa từng có, đường đi lợi nhuận vẫn chưa rõ ràng
Wilson và Privorotsky chỉ ra, các tập đoàn cloud siêu quy mô đang ném hàng trăm tỷ USD vào hạ tầng AI, với mức đầu tư thường vượt xa dòng tiền kinh doanh, nhằm chiếm lấy vị trí chiến lược nền tảng điện toán thế hệ tiếp theo - một logic xây dựng tương tự như khi họ đặt cược vào cloud và công cụ tìm kiếm trong quá khứ.
Những người lạc quan xem đây là “quyền chọn” mấu chốt để đón làn sóng bùng nổ của AI agent, công cụ doanh nghiệp và ứng dụng mới trong tương lai; khi chi phí giảm và quy mô sử dụng tăng, lợi nhuận ắt sẽ hiện thực hóa. Trong khi đó, những người bi quan lo ngại lợi nhuận ngắn hạn trì hoãn, nguy cơ dư thừa nguồn cung, áp lực giá cao; nếu các giải pháp thay thế giá rẻ hơn tràn lan toàn cầu, quá trình hiện thực hóa doanh thu doanh nghiệp có thể gặp thử thách nghiêm trọng - điều này cũng làm dấy lên quan ngại về bong bóng định giá và rủi ro tập trung vị thế.
Theo Chỉ số năng lực Epoch do chuyên gia kinh tế Torsten Slok của Apollo Global Management dẫn chứng, chỉ số này kết hợp nhiều bài kiểm tra AI tham chiếu, hiện năng lực của các mô hình mã nguồn mở đã thu hẹp khoảng cách với các mô hình tiên tiến mã nguồn đóng còn khoảng bốn tháng, và thế bám đuổi của các quốc gia lớn khác không thể xem nhẹ.
Trọng tâm chuỗi giá trị dịch chuyển lên trên, logic “trạm thu phí” thay thế câu chuyện phần cứng
Privorotsky thẳng thắn thừa nhận, ông từng kỳ vọng giá token đi xuống sẽ khiến lợi nhuận của toàn chuỗi AI bị bóp nghẹt - ngoài cloud hạ tầng đã xuất hiện hai nhà cung cấp API và mô hình cạnh tranh mạnh, đang phát động cuộc chiến giá quyết liệt - song định giá trên thị trường lúc này lại khiến ông bối rối.
Ông phân tích hai khả năng tín hiệu thị trường: Nếu thị trường tin rằng “trí tuệ rẻ hơn sẽ mở rộng thị trường địa chỉ được, thúc đẩy doanh nghiệp ứng dụng theo cấp số nhân và kích thích toàn thị trường tính toán”, thì cổ phiếu phần cứng lẽ ra phải dẫn đầu; nhưng thực tế không phải vậy. Từ đó, ông suy đoán thị trường có thể đang phản ánh quan điểm khác: Giá trị đang dịch chuyển lên thượng nguồn chuỗi ngành, các doanh nghiệp nền tảng nắm giữ quan hệ khách hàng, kênh phân phối và quy trình công việc sẽ sở hữu “hào kinh tế” bền vững, không phải nhà cung cấp phần cứng.
Ông cũng chỉ ra, diễn biến hiện tại phần lớn phản ánh sự điều chỉnh vị thế và luân chuyển nhóm ngành, chứ chưa phải chuyển biến căn bản về nền tảng.
Chỉ số S&P “ấn tượng”, luân chuyển ngành gánh trọng trách duy trì thị trường
Privorotsky thừa nhận bản thân “phải thán phục” độ bền bỉ của chỉ số S&P 500: thị trường không chỉ phớt lờ căng thẳng địa chính trị và năng lượng, mà kể cả khi cổ phiếu bán dẫn, phần cứng điều chỉnh mạnh vẫn duy trì sức mạnh. Ông nói, nếu một tháng trước có ai hỏi “liệu chỉ số vẫn tăng ngay cả khi nhóm chip điều chỉnh”, ông sẽ trả lời “không thể nào”.
Đặc điểm thị trường hiện nay là: độ tương quan suy giảm, luân chuyển nhóm ngành trở thành lực đỡ chính cho chỉ số. Chỉ số S&P 500 loại trừ các cổ phiếu AI hiện đã bứt phá, dòng vốn rời khỏi nhà cung cấp phần cứng chuyển sang các doanh nghiệp platform “trạm thu phí” - những đơn vị kiểm soát nhu cầu, phần mềm, hạ tầng cloud và kênh phân phối, hoàn toàn phù hợp logic kinh tế công nghệ dài hạn.
Wilson và Privorotsky cho rằng, tính toán rốt cuộc sẽ trở thành hàng hóa khi nguồn cung giãn nở, định giá cổ phiếu phần cứng có thể thu hẹp trước cả khi hạ thấp dự báo lợi nhuận, còn những “người kiểm soát phía cầu” mới là nơi trú ẩn giá trị kinh tế dài hạn thực sự.
Báo cáo tài chính quý II sẽ là phép thử then chốt trong ngắn hạn
Hai nhà quản lý giao dịch cho rằng mùa báo cáo tài chính quý II sắp tới sẽ là phép thử then chốt ngắn hạn quyết định “đường đi lợi nhuận của đầu tư AI” có đạt được tiến triển thực chất hay không. Chiến lược tạo động lực chốt lời gần đây khiến thị trường đau đớn, song họ tin rằng chuyển dịch vai trò lãnh đạo nhóm ngành ở chiều dài thời gian dài hơn là hướng đi đúng đắn.
Tổng thể, nhóm giao dịch của Goldman Sachs đánh giá chu kỳ này là: rủi ro cao, biến động mạnh là không thể tránh khỏi, nhưng nếu các ông lớn cloud quy mô siêu lớn chiếm được vị trí hệ điều hành của hệ sinh thái AI, họ sẽ có tiềm năng lâu dài vững chắc. Lập trường là thận trọng về định giá và thời điểm, đồng thời vẫn duy trì niềm tin vào không gian tiến hóa công nghệ phía trước.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Thổ Nhĩ Kỳ triển khai nhiều biện pháp khẩn cấp: Thanh lý quỹ gần 20 tỷ USD, bắt giữ lãnh đạo cấp cao, cấm giao dịch
Bộ trưởng Tài chính Thổ Nhĩ Kỳ cho biết rủi ro “tạm thời và có thể kiểm soát được”; cơ quan quản lý sẽ thanh lý hơn 100 quỹ do bảy công ty quản lý tài sản điều hành, với danh mục đầu tư liên quan đến hơn 350.000 nhà đầu tư; truy tố hình sự đối với 38 người và áp đặt lệnh cấm giao dịch trong hai năm; nhiều lãnh đạo của các tổ chức tài chính bị bắt giữ, tạm giam hoặc bị hạn chế xuất cảnh; ngân hàng trung ương tăng quy mô tài trợ mua lại, nới lỏng yêu cầu vốn đối với các ngân hàng, hạn mức vay trên thị trường liên ngân hàng tăng gấp 10 lần so với trước đây. Chỉ số cổ phiếu ngân hàng Thổ Nhĩ Kỳ hôm thứ Năm có lúc tăng hơn 9%, trong khi nhiều cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ vẫn giảm.
Hoàng Nhân Huân: Doanh số chip Nvidia năm sau sẽ gấp đôi năm nay, không thể quản lý AI như quản lý mạng xã hội
Huang Renxun phản đối việc áp dụng các quy định của mạng xã hội cho AI, vì mạng xã hội là một sản phẩm, còn AI là công nghệ nền tảng hỗ trợ các công nghệ và sản phẩm khác. Theo ông, quy định nên tập trung vào sản phẩm chứ không phải công nghệ bản thân. Ông nhấn mạnh việc kiểm tra nghiêm ngặt, và nói rằng nếu sản phẩm chưa đủ an toàn thì nên hoãn phát hành. “An toàn AI vô cùng quan trọng.”
Mua gì sau khi Fed tăng lãi suất? Trong lịch sử, cổ phiếu năng lượng và công nghệ tại Mỹ vượt trội, bất động sản tụt hậu, Goldman Sachs: Điều quyết định thị trường chứng khoán Mỹ là tốc độ tăng lãi suất
Hiệu suất của thị trường chứng khoán Mỹ trong 12 tháng sau lần tăng lãi suất đầu tiên của Fed: Theo Jefferies, nhóm năng lượng dẫn đầu với mức lợi nhuận trung bình 22,4%, tiếp theo là công nghệ thông tin với 15,4%; theo Charles Schwab, bất động sản kém hơn S&P 500 khoảng 4,3%, là nhóm có hiệu suất kém nhất trong số 11 nhóm ngành. Goldman Sachs cho biết, tốc độ tăng lãi suất là biến số cốt lõi ảnh hưởng đến chứng khoán Mỹ; hiện tại, nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 50 điểm cơ bản trong một tháng sẽ tạo áp lực “tăng lãi suất nhanh”.
Giá vàng tăng hơn 2%, đồng đô la Mỹ giảm trở lại sau mức tăng do quyết định của Fed
Giá tiền điện tử
Thêm
