Báo cáo tài chính AI cuối tháng 7: Phố Wall không chỉ chờ đợi tăng trưởng, mà còn là bằng chứng về lợi nhuận từ khoản đầu tư 750 tỷ USD

Cuối tháng 7, Alphabet, Microsoft, Meta và Amazon sẽ đồng loạt công bố báo cáo tài chính. Bề ngoài, thị trường vẫn đang chờ xem doanh thu quảng cáo tìm kiếm, Azure, AWS hay quảng cáo Meta có thể vượt kỳ vọng hay không; nhưng điều thực sự quyết định giá cổ phiếu và xu hướng chuỗi giá trị AI, không còn là liệu một quý có tăng vài phần trăm lợi nhuận, mà là liệu bốn công ty này có thể chứng minh: khoản đầu tư hạ tầng AI với quy mô chưa từng có trên toàn cầu đang chuyển hóa thành doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền bền vững.

Cuộc sát hạch này diễn ra trong một môi trường thị trường vô cùng căng thẳng. Chu kỳ AI chưa kết thúc, nhu cầu điện toán của doanh nghiệp thậm chí còn được nhiều tổ chức mô tả là “gần như vô hạn”; tuy nhiên, dòng tiền đã không còn thưởng vô điều kiện cho chi tiêu vốn như hai năm trước.

01 Điều thị trường thực sự lo lắng không phải là nhu cầu AI, mà là lợi ích thu về quá chậm

Mâu thuẫn cốt lõi của Phố Wall hiện nay không phải là “AI có nhu cầu hay không”. Nghĩa vụ thực hiện hợp đồng thương mại còn lại của Microsoft đã lên đến 627 tỷ USD; đơn hàng cam kết mà Amazon công bố khoảng 464 tỷ USD; lượng tồn đọng đơn hàng của Google Cloud cũng đang phình to nhanh chóng. Microsoft, Google và AWS vẫn đang ở các mức độ khác nhau phải đối mặt với việc thiếu hụt năng lực điện toán, trung tâm dữ liệu, điện năng và bộ tăng tốc mới xây hầu như đã có điểm đến rõ ràng.

Vấn đề nằm ở chỗ, để đáp ứng những nhu cầu này, chi tiêu vốn đang tiến tới những quy mô chưa từng được tưởng tượng trong quá khứ. JPMorgan ước tính, chi tiêu vốn liên quan AI vào năm 2026 có thể tiệm cận 870 tỷ USD, trong đó các công ty điện toán đám mây siêu lớn chiếm khoảng 750 tỷ USD; dự báo của họ cho năm 2027 cho thấy Google, Amazon và Meta có thể tiếp tục tăng chi tiêu vốn lần lượt khoảng 54%, 42% và 42%. Trong khi đó, quy mô huy động nợ của năm ông lớn điện toán đám mây đã tăng từ khoảng 40-50 tỷ USD vào năm 2022 lên tới khoảng 190 tỷ USD vào năm 2026, Google cũng bắt đầu sử dụng quy mô lớn tài trợ bằng cổ phiếu.

Điều này đã thay đổi tiêu chuẩn đánh giá báo cáo tài chính. Trước đây, tăng chi tiêu vốn thường đồng nghĩa nhu cầu AI mạnh mẽ, có lợi cho ngành chip và chuỗi giá trị trung tâm dữ liệu; nay, cùng một sự gia tăng đó lại có thể bị hiểu là dòng tiền tự do xấu đi, phụ thuộc vay vốn tăng lên và chu kỳ hoàn vốn tiếp tục bị đẩy lùi. Citi dự đoán trong chu kỳ xây dựng mới này, Google, Amazon và Meta có thể cùng lúc xuất hiện dòng tiền tự do âm vào năm 2027-2028.

……