Dự báo GDP quý 2 của Mỹ vẫn vững chắc, nhưng tiềm ẩn rủi ro suy giảm kinh tế cả năm

Trang tin tổng hợp tài chính 28 tháng 7—— Tóm lại, mặc dù dữ liệu GDP quý II sắp công bố có thể sẽ vẽ nên một bức tranh nhẹ nhàng và đầy sức sống, nhưng các nhà đầu tư và giới hoạch định chính sách nên vượt qua những con số bề mặt để nhìn nhận vấn đề. Nửa cuối năm 2026 sẽ đối mặt với những rủi ro hoàn toàn khác biệt, những rủi ro này chủ yếu được hình thành bởi các lực lượng nằm ngoài các yếu tố chu kỳ truyền thống.

Xung đột tại Iran tiếp tục gây xáo trộn triển vọng kinh tế Mỹ, tuy nhiên tác động của khủng hoảng Trung Đông có thể sẽ khó xuất hiện rõ ràng trong báo cáo GDP quý II tuần này. Mặc dù căng thẳng địa chính trị đã đẩy giá năng lượng toàn cầu lên cao và mang lại biến động mới cho thị trường tài chính, nhưng dữ liệu quý II chủ yếu phản ánh hoạt động kinh tế từ tháng 4 đến tháng 6, khi nhiều cú sốc mạnh mẽ nhất vẫn đang diễn ra và chưa bộc lộ trọn vẹn.



Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ (BEA) sẽ công bố dữ liệu GDP quý II chính thức vào ngày 30 tháng 7, theo dự báo trung vị, tăng trưởng thực tế hàng năm dự kiến gần bằng quý I ở mức 2.1%. Dự báo trung vị của The Capital Spectator đã được nâng từ 1.8% lên 2.1% so với ngày 18 tháng 7, trong khi mức đồng thuận của Econoday cao hơn một chút, là 2.3%. Những điều chỉnh nhẹ này phản ánh doanh số bán lẻ gần đây vượt kỳ vọng và sản xuất công nghiệp vẫn bền bỉ, giúp phần nào bù đắp tác động tiêu cực từ chi phí đầu vào tăng sớm.


(Dự báo tăng trưởng GDP quý II năm 2026 của Mỹ do các tổ chức khác nhau đưa ra vào cuối tháng 7 năm 2026)

Nhìn chung, quý II được kỳ vọng tiếp tục chứng minh sức đề kháng của nền kinh tế, dù đối mặt với hàng loạt cú sốc vĩ mô. Từ số liệu lạm phát kéo dài đến những bất ổn chuỗi cung ứng cùng với kỳ vọng chính sách tiền tệ luôn thay đổi, kinh tế Mỹ chủ yếu dựa vào nhu cầu nội địa thay vì thương mại bên ngoài, cho thấy tiềm năng mạnh mẽ. Xung đột Iran vẫn là rủi ro chính, khiến giá năng lượng duy trì ở mức cao và lan tỏa qua chuỗi cung ứng, làm tăng chi phí, đồng thời gia tăng áp lực thắt chặt chính sách từ Fed.

Giá dầu thô dao động quanh mức 100 USD/thùng hoặc hơn đã bắt đầu đẩy giá xăng tại trạm bơm lên cao, làm tăng chi phí vận chuyển và hậu cần, từ đó tạo thêm áp lực lên giá sản xuất. Những hệ lụy này thường có độ trễ, do đó GDP quý II vẫn có thể trông khá an toàn, trong khi chi phí thật sẽ tích lũy vào quý III và quý IV.

Nguy cơ leo thang tiếp tục bao phủ thị trường, sự bất ổn địa chính trị kéo dài tương đương một “loại thuế” lên tăng trưởng — đẩy giá năng lượng tăng, gián đoạn dòng chảy thương mại và làm gia tăng rủi ro lạm phát. Doanh nghiệp đối mặt với chi phí phòng ngừa rủi ro cao hơn và các quyết định đầu tư bị trì hoãn; trong khi người tiêu dùng giảm sức mua các mặt hàng không thiết yếu do ngân sách cho năng lượng và lương thực tăng lên. Ngoài năng lượng, xung đột còn ảnh hưởng gián tiếp đến các tuyến thương mại toàn cầu và tâm lý nhà đầu tư. Chi phí vận chuyển, bảo hiểm tại các khu vực liên quan tăng, dẫn đến giá hàng hóa nhập khẩu chịu áp lực tăng nhẹ và củng cố lập trường thận trọng của Fed đối với cắt giảm lãi suất.

Dù vậy, chi tiêu tiêu dùng vẫn giữ được sự ổn định nhờ vào thu nhập tăng và thị trường lao động tiếp tục bổ sung việc làm với tốc độ vừa phải. Thu nhập khả dụng thực của cá nhân tiếp tục nhích lên, nhờ mức lương dịch vụ tăng và chi phí nhà ở tuy cao nhưng đã hạ nhiệt. Các hộ gia đình còn sử dụng đến phần tiết kiệm tích lũy từ những năm trước giúp duy trì chi tiêu cho hàng bền và dịch vụ.


(Dữ liệu từ Cơ sở dữ liệu kinh tế Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis cho thấy số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu ở Mỹ sau khi giảm từ mức cao đã duy trì lâu dài ở khoảng 200,000-240,000, đến tháng 7 năm 2026 con số này tiếp tục giảm xuống mức thấp kỷ lục 187,000, báo hiệu triển vọng việc làm tích cực)

Sa thải vẫn ở mức rất thấp, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần trước giảm xuống còn 187,000 — mức thấp nhất từ năm 1969. Con số ấn tượng này cho thấy thị trường lao động thể hiện sức đề kháng vượt xa kỳ vọng của nhiều nhà phân tích, bất chấp hàng loạt cú sốc.

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ở mức thấp trong nửa thế kỷ kết hợp với giá dầu 100 USD cho thấy sức ép nguồn nhân lực gần như không tồn tại, và nếu xung đột kéo dài, sự kết hợp này có thể trở nên vô cùng nguy hiểm. Thị trường lao động căng thẳng thường dẫn đến quyền thương lượng lương cao hơn, điều này có lợi ngắn hạn cho người lao động nhưng cuối cùng sẽ đẩy chi phí nhân công tăng, doanh nghiệp sẽ chuyển sang người tiêu dùng và làm phức tạp thêm bối cảnh lạm phát.

Các hành động thù địch giữa Mỹ — Iran tạm lắng, báo hiệu tình hình có tiến triển, nhưng sau 5 tháng căng thẳng gián đoạn, triển vọng vẫn rất mờ mịt. Nỗ lực ngoại giao và đàm phán ngừng bắn còn mong manh, trong khi thị trường đang định giá rủi ro nguồn cung dầu hay các tuyến đường liên quan như eo biển Hormuz có thể lại bị gián đoạn.

Vì vậy, Fed sẽ ngày càng khó làm ngơ trước tín hiệu lạm phát tăng cao. Chỉ số lạm phát lõi PCE vẫn tăng cao ngoan cố trên mục tiêu 2% của Fed, bất kỳ cú sốc giá năng lượng nào kéo dài đều có thể khiến lạm phát tổng thể tăng trở lại, buộc các nhà hoạch định chính sách duy trì lập trường thắt chặt lâu hơn dự kiến.

Khi mọi thứ phụ thuộc lớn vào diễn biến giá năng lượng, ổn định địa chính trị và mức độ căng thẳng của thị trường lao động, nửa đầu năm khó có thể làm chỉ báo đáng tin cho nửa cuối năm. Các nhà phân tích ngày càng dự báo nửa cuối năm 2026 sẽ ở trạng thái “bất định cao”; nếu giá dầu duy trì cao hoặc doanh nghiệp giảm đầu tư do ác cảm rủi ro gia tăng, tăng trưởng nền tảng có thể chậm lại.

Rủi ro giảm bao gồm lòng tin của người tiêu dùng tổn thương mạnh hơn hoặc tắc nghẽn chuỗi cung ứng tái xuất hiện, trong khi bất ngờ tích cực có thể đến từ việc xung đột được giải quyết nhanh hơn kỳ vọng hoặc tăng năng suất mạnh mẽ.

Tóm lại, mặc dù dữ liệu GDP quý II sắp công bố có thể vẽ nên một bức tranh nhẹ nhàng và đầy sức sống, nhưng các nhà đầu tư và giới hoạch định chính sách nên vượt lên trên con số bề mặt để nhìn nhận vấn đề. Nửa cuối năm 2026 sẽ đối mặt với những rủi ro hoàn toàn khác biệt, chủ yếu do các động lực ngoài chu kỳ truyền thống tạo nên.