Căng thẳng địa chính trị gia tăng, đồng đô la suy yếu, thị trường đặt cược trước vào việc Fed giữ nguyên lãi suất

Thông tin tài chính ngày 29 tháng 7—— Xung đột Mỹ-Iran nâng cao rủi ro địa chính trị, nhưng dollar Mỹ lại giảm ngược xu hướng, thị trường đặt cược trước vào việc Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tối nay.

Xung đột Mỹ-Iran bùng phát trở lại, giá dầu phục hồi nhưng chỉ số dollar Mỹ lại chuyển sang giảm, phản ánh thị trường thiên về dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp FOMC lúc 2 giờ sáng thứ Năm.

Trước đó, thị trường từng đặt cược Fed dưới sự dẫn dắt của Walsh có thể vì rủi ro lạm phát mà bất ngờ nâng lãi suất.

Tuy nhiên, cùng với việc các yếu tố kinh tế cơ bản gần đây suy yếu, kỳ vọng nâng lãi suất đảo chiều nhanh chóng, khả năng cao Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong đêm nay, điểm theo dõi nằm ở việc liệu có phát ra tín hiệu diều hâu cho các đợt điều chỉnh lãi suất sau này không.

Ngoài ra, Walsh dự kiến sẽ thúc đẩy việc chấm dứt cơ chế "hướng dẫn dự báo" truyền thống trong cuộc họp này để nâng cao tính linh hoạt của chính sách, khiến cho các chi tiết tuyên bố và lập trường chính sách của quyết định lần này đầy tính bất định.

Tranh cãi cốt lõi trên thị trường: Giá dầu và dollar Mỹ giao dịch ngược chiều

Trước thềm cuộc họp quyết định lãi suất của Fed, các loại tài sản lớn toàn cầu thể hiện sự phân hóa cấu trúc điển hình, điểm tập trung của cuộc chơi giữa phe mua và bán dồn hết vào chính sách FOMC lần này.

Do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông leo thang, hai tuyến vận chuyển Hormuz và Biển Đỏ chịu áp lực, tâm lý trú ẩn địa chính trị trên thị trường tăng nhanh, rủi ro địa chính trị của dầu thô tăng mạnh trở lại, đẩy giá dầu thế giới phục hồi mạnh mẽ, phản ánh rõ nỗi lo của vốn lớn về việc mất kiểm soát tình hình Trung Đông và gián đoạn cung ứng dầu thô.

Nhưng trái ngược hoàn toàn với sự phục hồi mạnh mẽ của giá dầu, chỉ số dollar Mỹ lại suy yếu trước, logic giao dịch cốt lõi không phải do giảm tâm lý rủi ro mà là do thị trường định giá trước khả năng rất cao Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tối nay, kỳ vọng diều hâu nâng lãi suất bị giảm nhiệt nhanh chóng, phe mua dollar đồng loạt thận trọng đứng ngoài, giảm vị thế trước, tạo ra kịch bản phân hóa giá dầu mạnh - dollar yếu.

Động thái chính sách Fed: Kỳ vọng diều hâu bị tiêu hao, khung chính sách điều chỉnh

Gốc rễ của biến động thị trường lần này nằm ở việc trước đó thị trường đã quá kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất.

Trước đây, dầu Brent đã phục hồi mạnh từ mốc 70 USD lên 100 USD, giá năng lượng tăng vọt cộng với lo ngại lạm phát, thúc đẩy thị trường đặt cược Chủ tịch Fed Kevin Walsh có thể sẽ phát tín hiệu diều hâu mạnh hoặc thậm chí bất ngờ nâng lãi suất trong lần họp thứ hai này, nhiều dòng tiền giao dịch đổ mạnh vào mua dollar Mỹ, lợi suất trái phiếu Mỹ từng được kỳ vọng diều hâu hỗ trợ giữ ở mức cao.

Nhưng khi các dữ liệu kinh tế Mỹ gần đây liên tục yếu đi, giá dầu thô đạt đỉnh rồi giảm, lợi suất trái phiếu Mỹ cũng giảm nhẹ, nghi ngờ về sự thắt chặt quyết liệt của Fed tiếp tục tăng lên.

Điểm cần chú ý là Fed dưới sự chủ trì của Walsh đang điều chỉnh mô hình chính sách, ông từ chối kéo dài cơ chế hướng dẫn dự báo truyền thống, cho rằng cơ chế này hạn chế tính linh hoạt của chính sách và ràng buộc kỳ vọng thị trường khó hiện thực, ông dự kiến sẽ thúc đẩy việc chấm dứt cơ chế dự báo này ngay trong cuộc họp, đồng thời cam kết thảo luận chính sách thực chất và thẳng thắn cùng các thành viên Fed, làm cho định hướng chính sách đợt này càng thêm bất định.

Dù Walsh luôn giữ vững ngưỡng chính sách đưa lạm phát về 2%, nhưng thị trường đánh giá rằng chỉ áp lực lạm phát do năng lượng dẫn dắt thì khó có thể khiến Fed thực sự nâng lãi suất.

Dự báo từ các tổ chức: Xác suất tăng lãi suất thấp, đường cong lãi suất toàn cầu tiềm ẩn khác biệt cấu trúc

Với cuộc họp FOMC lần này, các ngân hàng đầu tư lớn toàn cầu đồng loạt đưa ra nhận định, đều thống nhất ý kiến "ưu tiên giữ nguyên, tăng lãi suất còn bỏ ngỏ, cấu trúc lãi suất phân hóa".

Ngân hàng DBS cảnh báo rõ ràng rằng, vị thế mua dollar hiện tại chứa rủi ro đáng kể, thị trường đã quá định giá lập trường diều hâu của Fed, logic giao dịch chủ yếu lệ thuộc vào biến động mạnh của giá năng lượng, thay vì các yếu tố vĩ mô ổn định, ẩn chứa lỗ hổng giao dịch rõ rệt.

Nếu cuộc họp này không phát tín hiệu diều hâu vượt kỳ vọng hoặc không có hành động nâng lãi suất ngay lập tức, cũng như không phát đi tín hiệu rõ về khả năng tăng lãi suất tháng Chín, phe đầu cơ mua dollar Mỹ sẽ buộc phải đồng loạt giảm vị thế, dollar Mỹ sẽ bước vào giai đoạn điều chỉnh giảm.

Dù lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm từng giữ được mốc 4,60%, cũng khó bù đắp cho kỳ vọng nới lỏng chính sách do nền tảng kinh tế suy yếu.

ING bổ sung thêm rằng, hiện thị trường chỉ định giá 30% xác suất tăng lãi suất lần này, Fed giữ nguyên lãi suất vẫn là kịch bản chuẩn nhất.

Xét theo hướng đi của đường cong lãi suất, nếu cuộc họp phát tín hiệu diều hâu vừa phải, lãi suất ngắn hạn của các đồng tiền phi USD như euro, bảng Anh có thể sẽ nhích lên nhẹ; nhưng nếu điều kiện tài chính bị thắt chặt tác động xấu tới tâm lý rủi ro thị trường, lãi suất dài hạn toàn cầu sẽ gặp lực cản lên mạnh, khó đi theo hướng tăng của kỳ hạn ngắn.

Kết hợp với sự bất định tăng cao của cổ phiếu nhóm AI toàn cầu, chứng khoán biến động mạnh, khẩu vị rủi ro thị trường yếu, nếu Fed bất ngờ nâng lãi suất, môi trường tài chính siết lại sẽ đè nặng lên định giá tài sản rủi ro, cuối cùng khiến đường cong lãi suất toàn cầu bị làm phẳng, gây sức ép cho triển vọng phục hồi kinh tế toàn cầu.

Chuyên gia hàng đầu cảnh báo: Lạm phát do cú sốc cung, nâng lãi suất hại nhiều hơn lợi

Nhiều nhà kinh tế học hàng đầu và cựu quan chức Fed trên phố Wall đều công khai phản đối Fed nâng lãi suất ứng với đợt lạm phát này, với luận điểm trung tâm là lạm phát lần này thuộc dạng cú sốc về cung, không phải do cầu tăng quá nóng.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Moody’s Analytics, Mark Zandi, chỉ rõ nguyên tắc cốt lõi của chính sách tiền tệ là không nên thắt chặt trước cú sốc lạm phát do cung gây ra.

Hiện thị trường lao động Mỹ đã yếu, việc nâng lãi suất nhằm giảm cầu để hạ nhiệt lạm phát rất rủi ro, dễ kéo theo thị trường việc làm suy sụp và gây nguy cơ suy thoái kinh tế, thuộc về hành động mạo hiểm không đáng.

Cựu Chủ tịch Fed Yellen cũng đưa ra đánh giá chuyên gia, nhấn mạnh Fed nên bỏ qua cú sốc lạm phát do cung, thay vì bị động nâng lãi suất đối phó.

Bà nhấn mạnh rằng, chính sách tiền tệ không thể hiệu quả trong việc kiểm soát lạm phát do cùng cung dẫn dắt mà không đánh đổi bằng tỷ lệ thất nghiệp rất cao, nâng lãi suất mù quáng chỉ khiến kinh tế và việc làm bất ổn, khó mà giải quyết tận gốc vấn đề giá cả do xung đột địa chính và trục trặc vận chuyển năng lượng Trung Đông gây ra.

Các tổ chức thị trường cũng đồng tình với quan điểm này, chuyên gia chiến lược toàn cầu của JPMorgan Asset David Kelly cho rằng, lạm phát hiện tại không có tính bền vững, là kiểu sóng xung ngắn hạn, rồi sẽ dần giảm nhiệt.

Ép giá bằng nâng lãi suất chỉ làm kinh tế suy thoái, còn vấn đề phục hồi sức mua mà thị trường quan tâm chỉ có thể thông qua tăng thu nhập, chứ không phải bằng việc đè giá xuống.

Goldman Sachs, Wolfe Research đồng quan điểm rằng, nâng lãi suất không thể giải quyết vấn đề thiếu hụt cung năng lượng hay xung đột địa chính, việc nâng lãi suất lần này gần như không có tác dụng thực tế trong việc giảm nhiệt lạm phát.

Triển vọng trọng tâm của cuộc họp và tóm tắt logic thị trường

Kết hợp kỳ vọng chính sách hiện tại với cục diện thị trường, cuộc họp FOMC lần này sẽ là cột mốc quyết định ngắn hạn cho dollar Mỹ, giá dầu và lãi suất toàn cầu.

Thị trường hiện đã định giá trước kỳ vọng giữ nguyên, phe mua dollar chốt lời và giảm vị thế đẩy giá dollar Mỹ yếu đi; giá dầu được giá cao do rủi ro địa chính cứng đầu, cấu trúc phân hóa tài sản thể hiện rõ.

Ngắn hạn, trong môi trường lạm phát do cung chi phối, Fed nhiều khả năng sẽ tiếp tục quan sát, từ chối chính sách tăng lãi suất quyết liệt, kỳ vọng diều hâu bị tiêu hao trước đó sẽ tiếp tục được điều chỉnh lại.

Nếu cuộc họp giữ nguyên và phát ra lập trường thiên về nới lỏng, dollar sẽ tiếp tục yếu đi, premium địa chính dầu thô tiếp tục củng cố; nếu bất ngờ phát ra tín hiệu diều hâu, lãi suất ngắn hạn tăng, điều kiện tài chính siết lại, sẽ đè nặng lên tài sản rủi ro, thị trường toàn cầu sẽ vào giai đoạn tái định giá mang tính cấu trúc.


(Biểu đồ ngày chỉ số dollar Mỹ, nguồn: 易汇通)

Múi giờ Đông 8, 17:42 (UTC+8), chỉ số dollar Mỹ hiện ghi nhận 101,36.