Làm thế nào thị trường chứng khoán Hàn Quốc có thể “phục hồi vị thế đã mất”? Từ “bò đòn bẩy” đến “bò mua lại cổ phiếu”
Nomura cho rằng, đợt giảm đòn bẩy lần này là sự "thiết lập lại" của thị trường chứ không phải sự đảo ngược xu hướng, cổ phiếu Hàn Quốc đang chuyển từ "bò đòn bẩy" sang "bò mua lại". Đến năm 2026, quy mô mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp dự kiến sẽ đạt kỷ lục 116 nghìn tỷ won (trong đó 90% đến từ hai ông lớn bán dẫn), kết hợp với chu kỳ lợi nhuận AI và cải cách quản trị của chính phủ, sẽ trở thành động lực cốt lõi giúp cổ phiếu Hàn Quốc phục hồi vị thế và hướng đến mục tiêu 10.000 điểm.
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc vừa trải qua một cuộc "rút vốn" tàn khốc về thanh khoản và đòn bẩy.
Theo tin từ Sàn giao dịch Gió, báo cáo nghiên cứu của Nomura ngày 28 tháng 7 cho biết, từ mức cao giai đoạn ngày 22 tháng 6 năm 2026 là 9.115 điểm, xuống mức 6.691 điểm vào ngày 24 tháng 7, cú sụt giảm mạnh của chỉ số KOSPI của Hàn Quốc không bắt nguồn từ việc xấu đi của yếu tố cơ bản, mà là do đợt bán tháo mang tính máy móc của vốn ngoại (tổng bán tháo trong năm lên tới 158 nghìn tỷ KRW/108 tỷ USD) cùng với tình trạng “vỡ nợ” của các ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ mà các nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ.
Tuy nhiên, Nomura cho rằng quá trình "giảm đòn bẩy" này về bản chất là một lần "thiết lập lại", chứ không phải là đảo chiều xu hướng. Khi quá trình giảm đòn bẩy của thị trường sắp kết thúc, logic đánh giá lại định giá KOSPI của Hàn Quốc sẽ có sự chuyển biến căn bản — từ giai đoạn trước là "thanh khoản và đòn bẩy thúc đẩy" sang "yếu tố cơ bản và mua lại cổ phiếu thúc đẩy". Theo dự đoán của ngân hàng này, quy mô mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp Hàn Quốc trong năm 2026 sẽ đạt mức kỷ lục 116 nghìn tỷ KRW (trong đó 90% đến từ hai ông lớn ngành bán dẫn).
Nomura cho rằng, hiện tại chính là cửa sổ chuyển đổi then chốt từ "bull đòn bẩy" sang "bull mua lại", cơ hội đánh giá lại dựa trên yếu tố cơ bản đang tích tụ. Dưới sự hỗ trợ của chu kỳ lợi nhuận AI, mục tiêu chỉ số KOSPI trong khoảng 10.000-11.000 điểm vẫn vững chắc; đặc biệt cần chú ý danh sách các doanh nghiệp "PBR thấp" sắp công bố vào tháng 11 và các chính sách cải cách thuế nửa cuối năm, đây sẽ là động lực trực tiếp nhất thúc đẩy cổ phiếu Hàn Quốc "lấy lại những gì đã mất".
Sự thật về cú sập sâu: Ba cú sốc thanh khoản cộng hưởng chứ không phải yếu tố cơ bản đi xuống
KOSPI chỉ trong vòng một tháng đã giảm từ 9.115 điểm (22/6) xuống 6.691 điểm (24/7), giảm 22%, chỉ số biến động Hàn Quốc (K-VIX) ngày 29/6 còn lập đỉnh lịch sử 96,9. Nomura chỉ rõ, đợt điều chỉnh này được thúc đẩy bởi các nhân tố về thanh khoản và cấu trúc, chứ không phải do doanh nghiệp làm ăn kém đi.
Ba nguồn áp lực lớn:
Thứ nhất, bán tháo máy móc của tổ chức ngoại. Từ đầu năm đến nay, vốn ngoại bán ròng KOSPI tới 15,8 nghìn tỷ KRW (khoảng 108 tỷ USD). Nguyên nhân là do, khi KOSPI tăng mạnh, tỷ trọng của Hàn Quốc trong các chỉ số chuẩn toàn cầu như MSCI đã vượt quá giới hạn nắm giữ danh mục của các tổ chức (ví dụ cổ phiếu đơn lẻ vượt quá giới hạn 10% danh mục của quỹ), kích hoạt giảm vị thế bắt buộc. Việc bán tháo máy móc này rõ rệt tại ngưỡng 7.500 điểm (giữa tháng 5) và 9.000 điểm (cuối tháng 6).
Thứ hai, hiệu ứng khuếch đại của ETF đòn bẩy. Kể từ khi ETF đòn bẩy đầu tiên niêm yết trên KOSPI năm 2010, đến năm 2026 đã lên tới 56 mã. Tổng quy mô thị trường ETF Hàn Quốc khoảng 45 nghìn tỷ KRW, trong đó ETF đòn bẩy đạt 2,7 nghìn tỷ KRW (chiếm khoảng 6%). Nhà đầu tư cá nhân nắm giữ khoảng 85% vị thế ETF đòn bẩy; tính từ sau đỉnh 22/6 của KOSPI, ETF đòn bẩy lỗ tích lũy tới 53% (trong khi cùng kỳ KOSPI chỉ giảm 22%), gấp hơn hai lần biên độ giảm của chỉ số. ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ (đều lấy hai cổ phiếu bán dẫn lớn làm tài sản cơ sở) quy mô tới 1,1 nghìn tỷ KRW, chiếm khoảng 40% toàn bộ ETF đòn bẩy.
Thứ ba, phân bổ của Quỹ hưu trí quốc gia chạm trần. Quỹ hưu trí quốc gia Hàn Quốc (NPS) liên tục nâng tỷ trọng cổ phiếu trong nước từ 14,9% lên 20,8%, nhưng đã gần chạm giới hạn thực tế phân bổ tổng tài sản, nguồn lực hỗ trợ bổ sung từ các tổ chức yếu đi rõ rệt.
Độc tính của ETF đòn bẩy: nhà đầu tư nhỏ lẻ “cháy tài khoản” và sự can thiệp của chính phủ
Rủi ro nội tại của ETF đòn bẩy đã lộ rõ trong đợt điều chỉnh này. Nomura chỉ ra hai cơ chế cốt lõi: Một là hao hụt do cân bằng lại mỗi ngày (liên tục bào mòn lợi nhuận khi thị trường biến động); Hai là đặc điểm dòng tiền đuổi giá (tiền vào ào ạt khi lên đỉnh và chịu thiệt hại nặng khi thị trường giảm).
Về số liệu, ETF đòn bẩy 2x gắn với KOSPI 200 giảm giá trị ròng 52,6% từ 22/6 đến nay, trong khi chỉ số KOSPI 200 chỉ giảm 23,8% cùng giai đoạn. Quy mô cưỡng chế bán giải chấp của nhà đầu tư nhỏ lẻ so với số dư ký quỹ tăng vọt, kích hoạt cảnh báo của cơ quan quản lý.
Chính phủ Hàn Quốc đã thông báo loạt biện pháp kiểm soát đầu tiên vào ngày 16/7:
Tạm dừng niêm yết và quảng cáo sản phẩm ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn mới;
Siết chặt quản lý biên độ premium/discount của nhà tạo lập thanh khoản đối với ETF;
Nâng yêu cầu ký quỹ tối thiểu với ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn từ 10 triệu KRW lên 30 triệu KRW;
Đơn vị giao dịch tối thiểu nâng từ 1 cổ phần lên 20 cổ phần;
Áp dụng cùng quy định cho ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn niêm yết trong nước và nước ngoài.
Nomura dự báo, sắp tới sẽ có các biện pháp giám sát còn nghiêm ngặt hơn ngày 16/7 được ban hành.
Quá trình giảm đòn bẩy: Tín hiệu “thiết lập lại” thị trường đã xuất hiện
Nomura cho rằng, quá trình giảm đòn bẩy hiện tại là điều kiện tiên quyết cần thiết để thị trường chuyển từ "dẫn dắt bởi thanh khoản" sang "dẫn dắt bởi yếu tố cơ bản". Sau đây là các tín hiệu quan trọng cần theo dõi sát:
Bán tháo của vốn ngoại giảm rõ rệt: Từ đầu tháng 7 đến nay chỉ bán ròng 9,8 nghìn tỷ KRW, trong khi tháng 5/tháng 6 lần lượt là 48,4 và 44,5 nghìn tỷ KRW, giảm đáng kể;
K-VIX vẫn ở mức cao: Hiện khoảng 90, cần chờ chỉ số này ổn định giảm mới xác nhận đợt phục hồi dẫn dắt bởi yếu tố cơ bản;
Quy mô ETF đòn bẩy thu hẹp: Từ sau ngày 22/6, AUM của ETF đòn bẩy đã rơi khỏi đỉnh, lượng "đạn dược" khuếch đại biến động KOSPI giảm đi;
Ý chí bắt đáy của nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm nhiệt: Hành động bắt đáy của nhóm nhỏ lẻ và ETF trong tháng 7 rõ rệt cẩn trọng hơn.
Động lực cứu thị trường mới: “cơn bão mua lại” dẫn đầu bởi các ông lớn bán dẫn
Với tiến trình “giảm đòn bẩy” tiến triển và áp lực bán tháo của vốn ngoại giảm bớt, trụ cột tăng điểm cấu trúc tiếp theo của cổ phiếu Hàn Quốc sẽ là doanh nghiệp mua lại cổ phiếu và hủy cổ phiếu kho, đặc biệt ở nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn.
Nomura đưa ra dự báo cực kỳ ấn tượng: Quy mô mua lại cổ phiếu của thị trường chứng khoán Hàn Quốc trong các năm 2026, 2027 và 2028 lần lượt đạt 116, 274 và 328 nghìn tỷ KRW.
Trong đó, khoảng 90% nguồn lực mua lại đến từ hai đại gia bán dẫn (dùng làm thưởng cho nhân viên và trả lại cho cổ đông). Đơn cử Samsung Electronics, ngân sách trả lại cổ đông giai đoạn 2024-2026 là 50% tổng dòng tiền tự do ba năm, sau khi trừ đi cổ tức tiền mặt thì phần còn lại dùng để mua lại cổ phiếu.
So với dữ liệu lịch sử, quy mô mua lại KOSPI năm 2026 (11,6 nghìn tỷ KRW) sẽ chiếm 2,2% vốn hóa thị trường, cao hơn nhiều mốc lịch sử giai đoạn 2018-2025 là 0,2%-0,9%, tạo ra nhu cầu thị trường ổn định và dự báo được.
Nomura cho rằng, nguồn tiền quy mô lớn này sẽ là động lực nhu cầu cơ cấu hoàn toàn mới, trực tiếp đưa chỉ số KOSPI hướng tới mục tiêu 10.000-11.000 điểm.
Duy trì mục tiêu KOSPI 10.000-11.000 điểm: Bốn động lực hỗ trợ lớn
Nomura duy trì phạm vi mục tiêu KOSPI 2026 là 10.000-11.000 điểm, tương ứng với định giá P/E dự phóng 2026 là 10,5-11,5 lần, P/B là 2,5-2,8 lần, ROE 27%. Hiện tại, KOSPI đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026/2027 là 7,0/5,2 lần, P/B 1,7/1,3 lần, chiết khấu đáng kể.
Bốn động lực cốt lõi:
-
Siêu chu kỳ lợi nhuận do AI thúc đẩy: Lợi nhuận AI trong các lĩnh vực bộ nhớ/HBM, thiết bị điện, lưu trữ (ESS) và điện hạt nhân… dự kiến sẽ duy trì ROE ổn định trong 5 năm tới. Nomura dự đoán lợi nhuận ròng KOSPI năm 2026/2027 tăng trưởng lần lượt 253%/35%, ROE là 27%/29%;
-
Cải thiện hiệu quả vốn và nâng cao trả lại cổ đông: Các công ty niêm yết chuyển dịch theo hướng sử dụng vốn hiệu quả hơn, trả lại cho cổ đông cao hơn, tỷ lệ đòn bẩy tối ưu… tạo nền tảng P/E và P/B cao hơn;
-
Cổ đông tích cực và các hoạt động bảo vệ quyền lợi: Nhà đầu tư tổ chức chủ động nâng cao quản trị và bảo vệ quyền lợi;
-
Chính sách thúc đẩy nâng cấp quản trị doanh nghiệp: Bắt buộc công bố mục tiêu ROE tốt hơn, thúc đẩy thoái vốn tài sản phi cốt lõi, siết điều kiện niêm yết và cấu trúc quản trị.
Nomura dự báo nửa cuối năm 2026 sẽ có loạt chính sách quan trọng được thực thi, trong đó “danh sách công ty PBR thấp” dự kiến công bố tháng 11 sẽ là chất xúc tác trực tiếp nhất cho cổ phiếu riêng lẻ — thúc đẩy công ty hủy cổ phiếu kho, tăng cổ tức, thanh lý tài sản phi cốt lõi. Ngoài ra, việc siết quy định cấm niêm yết lặp lại và cải cách KOSDAQ sẽ cải thiện bảo vệ cổ đông, thu hẹp mức chiết khấu của công ty mẹ.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Tại sao cổ phiếu ngân hàng Mỹ giảm mạnh trong tuần này? Cảnh báo của Bank of America chỉ là nguyên nhân trực tiếp, lạm phát mới là “kẻ giết người vô hình”
Chỉ số cổ phiếu ngân hàng KBW giảm 2,9% vào thứ Tư, đây là mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 2; tổng mức giảm trong tuần đã mở rộng lên 5%.
Doanh nghiệp Nhật hiếm khi không thích đồng yen yếu! Biến động tỷ giá "gây hại", đồng yen yếu có thể gây hỗn loạn thị trường tài chính
Các giám đốc điều hành doanh nghiệp Nhật Bản liên tục kêu gọi đồng yên mạnh lên, ngay cả những công ty được hưởng lợi từ việc đồng yên yếu cũng không ngoại lệ.
Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ phát ra tín hiệu diều hâu, Goldman Sachs thay đổi quan điểm: Dự kiến tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 10
Lý do cốt lõi khiến Goldman Sachs đưa việc tăng lãi suất vào tháng 10 vào kịch bản chuẩn là: Fed đã xác định lần tăng lãi suất này là động thái hỗ trợ việc "quay lại mục tiêu 2% kịp thời" và việc tiếp tục tăng lãi suất trong các cuộc họp liên tiếp sẽ tự nhiên hơn so với tăng lãi suất theo từng phiên xen kẽ. Tuy nhiên, Goldman Sachs cho rằng việc tăng lãi suất bổ sung vượt quá hai lần không phải là kịch bản cơ sở, chủ yếu dựa trên dự báo lạm phát của chính họ thấp hơn mức trung vị của các thành viên Fed.
Morgan Stanley: Gói đóng tiên tiến của Trung Quốc sẽ đạt 100 tỷ vào năm 2029, các nhà sản xuất thiết bị vượt trội hơn các nhà máy đóng gói và kiểm tra, ưu tiên ACM Research (ACMR.US)
Morgan Stanley phát hành báo cáo nghiên cứu cho biết, đóng gói tiên tiến của Trung Quốc vẫn là lĩnh vực tăng trưởng dài hạn được thúc đẩy bởi AI, nhưng tồn tại sự phân hóa giữa tăng trưởng quy mô ngành và tăng trưởng lợi nhuận của các nhà máy đóng gói và thử nghiệm.
Giá tiền điện tử
Thêm
