FED “nói suông không làm” khiến đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dốc hơn! “Vua trái phiếu mới” Gundlach cảnh báo: Chống lạm phát phải có hành động thực tế

Theo thông tin từ Ứng dụng tài chính Zhihui, vào rạng sáng thứ Năm theo giờ Bắc Kinh, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) công bố giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%, phù hợp với kỳ vọng chung của thị trường. Đây là lần thứ năm liên tiếp Fed "án binh bất động". Trước khi Fed công bố quyết định lãi suất lần này, thị trường từng dự đoán khoảng 30% khả năng nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản.

Mặc dù Fed lần này không nâng lãi suất, nhưng một đặc điểm nổi bật của cuộc họp này là số lượng phiếu phản đối tăng vọt. Có ba thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Hoa Kỳ (FOMC) phản đối giữ nguyên lãi suất và đề nghị tăng thêm 25 điểm cơ bản. Tất cả các phiếu phản đối đều đến từ các Chủ tịch Fed khu vực, bao gồm Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan, Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari và Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack. Tuy nhiên, kết quả này không gây bất ngờ nếu xem xét các tuyên bố công khai trước đây của ba người.

Chủ tịch Fed Walsh tại cuộc họp báo đã tái khẳng định quyết tâm kiểm soát lạm phát của Fed, đồng thời nhấn mạnh với thị trường và công chúng rằng con đường kiềm chế lạm phát sẽ rất khó khăn và không thể đạt được chỉ trong một sớm một chiều. Ông nói: "Chúng tôi không có biện pháp tức thời. Vấn đề lạm phát không thể được giải quyết chỉ trong vài ngày hoặc vài tuần."

Khi có phóng viên tại cuộc họp báo cho rằng quyết định lần này là "tạm dừng nâng lãi suất", Walsh không đồng tình. Ông cho biết: "Tôi sẽ không gọi động thái lần này là tạm dừng. Tôi xem đây là một đánh giá sâu về tình hình kinh tế, là sự cân nhắc thận trọng đối với một loạt những thách thức lớn và cũng là xác định rõ những vấn đề cốt lõi chúng ta cần phải giải quyết trong thời gian tới." Ông bổ sung, việc Fed lựa chọn chưa điều chỉnh lãi suất chỉ là khởi đầu cho quá trình chính sách, không phải đích đến. Một số nhà phân tích cho rằng phát biểu này của Walsh gần như là nỗ lực chủ động ngăn thị trường giải thích "không tăng lãi suất" là "chính sách đã đạt đỉnh".

Dù Walsh đã đưa ra những phát ngôn mang tính diều hâu, nhưng thị trường lại không hưởng ứng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài tăng vọt mạnh, trong đó lợi suất trái phiếu 30 năm vượt ngưỡng 5,2%, thiết lập mức cao mới kể từ năm 2007 đến nay. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu 2 năm—rất nhạy cảm với chính sách tiền tệ—lại giảm. Thông thường, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với lạm phát và thâm hụt ngân sách, còn lợi suất trái phiếu ngắn hạn thì liên quan chặt chẽ với dự báo về xu hướng lãi suất gần đây. Diễn biến trái ngược ở hai đầu đường cong lợi suất cho thấy nhà đầu tư tin rằng lãi suất chính sách ngắn hạn của Fed sẽ giữ ổn định, và điều này có thể một lần nữa thúc đẩy lạm phát trong tương lai.

Về vấn đề này, CEO của DoubleLine Capital, người được mệnh danh là "ông vua trái phiếu mới" Jeffrey Gundlach thẳng thắn nhận định, thị trường trái phiếu Mỹ đang gửi tín hiệu đến Fed—nếu các nhà hoạch định chính sách thực sự muốn đạt được mục tiêu lạm phát 2%, thì chỉ những lời lẽ cứng rắn là chưa đủ, Fed cần phải thực hiện nhiều biện pháp thực tế hơn nữa.

Gundlach cho biết trong một cuộc phỏng vấn ngay sau khi Fed công bố quyết định lãi suất mới nhất: "Nếu bạn thực sự muốn đạt mục tiêu 2%, tôi cho rằng bạn cần phải nâng lãi suất lên. Tôi nghĩ sẽ mất rất nhiều thời gian để đạt được mức lạm phát 2%. Có thể trong vài năm tới, chúng ta cũng khó đạt được mục tiêu đó."

Gundlach nhận định, sau khi quyết định lãi suất được công bố, các kỳ hạn khác nhau trên đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ biểu hiện phân hóa, phản ánh nhà đầu tư không tin rằng Fed cuối cùng sẽ kiên định với lập trường chính sách của mình. Ông nói: "Hôm nay lợi suất trái phiếu 2 năm giảm, vì thị trường cho rằng Fed đang dần dần hành động. Còn sau họp báo, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng mạnh, bởi các 'người bảo vệ' trên thị trường trái phiếu đang phát đi thông điệp—'Nếu bạn thực sự muốn chúng tôi tin vào lời nói của bạn, vậy thì bạn phải bắt đầu hành động.'"

Ngoài Gundlach, Giám đốc điều hành mảng thu nhập cố định của Highline Asset Management và nhà sáng lập FedWatch Advisors Ben Emons cũng nhận định, sự dốc lên của đường cong lợi suất cho thấy "chiến lược chính sách của Walsh thiếu tính thuyết phục". Emons chỉ ra: "Chỉ nói lời diều hâu mà không hành động thực tế, là một phương tiện dễ dãi để thị trường tự điều chỉnh và tự thắt chặt môi trường chính sách tiền tệ. Nhưng một khi lạm phát tăng tốc, thị trường cho rằng Fed lại tụt hậu so với diễn biến, thì cách làm này có thể sẽ phản tác dụng."

Dù Walsh nhiều lần nhấn mạnh, Fed sẽ làm mọi cách đưa lạm phát về mức mục tiêu 2%, nhưng ngân hàng trung ương này vẫn giữ thái độ quan sát. Trong cuộc họp báo, khi được liên tục hỏi vì sao chỉ số giá tiêu dùng (CPI) vẫn tăng 3,5% so với cùng kỳ năm trước mà Fed vẫn chưa hành động, Walsh chỉ ra rằng, việc lãi suất thị trường dài hạn tăng vọt đã khách quan thay Fed thực hiện một phần chính sách thắt chặt.

Quản lý danh mục của Brandywine Global Investment Management Jake McIntyre cho biết: "Tôi không nhớ đã từng thấy các phóng viên trực tiếp bày tỏ sự bối rối và yêu cầu làm rõ hơn bao giờ. Thị trường cũng đang cảm nhận điều tương tự." Ông nhận định, việc lợi suất dài hạn tăng mạnh phản ánh thị trường thiếu niềm tin, "nhà đầu tư không tin vào câu chuyện chống lạm phát của ông ấy".