ARM: Các ông lớn "rút lui", định giá ngất ngưởng "hạ nhiệt"?
ARM（ARM.O） đã công bố báo cáo tài chính quý đầu tiên năm tài khóa 2027 (kết thúc vào tháng 6 năm 2026) vào sáng ngày 30 tháng 7 năm 2026 theo giờ Đông Á, sau giờ giao dịch chứng khoán Mỹ, các điểm chính như sau:
1. Dữ liệu chính:Trong quý này, ARM đạt doanh thu 1,29 tỷ USD, tăng trưởng 22% so với cùng kỳ năm ngoái, đáp ứng kỳ vọng thị trường (1,26 tỷ USD), được thúc đẩy bởi cả hai mảng kinh doanh cấp phép và thu phí bản quyền. Biên lợi nhuận gộp đạt 97,2%, duy trì ở mức cao.
2. Tình hình hoạt động cụ thể: Kinh doanh cấp phép (License) và thu phí bản quyền (Royalty) chiếm tỷ trọng gần như 1:1.
a) Doanh thu từ cấp phép (License) trong quý này đạt 570 triệu USD, tăng trưởng 23% so với cùng kỳ, gần với hướng dẫn tăng trưởng cả năm mà công ty đưa ra trước đó (20%).
b) Doanh thu từ phí bản quyền (Royalty) quý này đạt 720 triệu USD, tăng 22% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ nhu cầu tăng từ các hoạt động như trung tâm dữ liệu.
Nhờ sự tăng tốc về số lượng chip máy chủ ARM kiến trúc tại các nhà sản xuất siêu máy tính lớn, phí bản quyền trung tâm dữ liệu quý này tăng trên 2 lần so với cùng kỳ năm ngoái.
3. Chỉ số lõi: ① Giá trị hợp đồng hàng năm (ACV),$Arm(ARM.US) giá trị hợp đồng hàng năm quý này đạt 1,73 tỷ USD,tăng 4,3% so với quý trước, ước tính doanh thu tăng thêm từ hợp đồng mới của công ty trong quý khoảng 280 triệu USD; ② Đơn hàng chưa hoàn thành (RPO), công ty bắt đầu không công bố trong quý này.
4. Chi phí hoạt động: Chi phí R&D quý này của công ty đạt 840 triệu USD, tăng trưởng 29% so với cùng kỳ năm trước.Việc tiếp tục tăng chi phí R&D chủ yếu đến từ việc công ty tăng cường đầu tư vào các kiến trúc thế hệ tiếp theo, hệ thống máy tính con và dòng sản phẩm AGI CPU, nhằm đáp ứng các kịch bản tính toán phức tạp hơn.
Trong bối cảnh chi phí R&D và chi phí bán hàng & quản lý liên tục tăng cao, tỷ suất lợi nhuận hoạt động cốt lõi của công ty trong quý này đã giảm về khoảng 7%.
5. Hướng dẫn quý tiếp theo: ARM dự kiến doanh thu quý 2 năm tài khóa 2027 đạt 1,33-1,43 tỷ USD, mức trung vị (1,38 tỷ USD) tăng trưởng 21,6% so với cùng kỳ năm trước,phù hợp với kỳ vọng thị trường (1,35 tỷ USD); công ty dự kiến EPS Non-GAAP sẽ đạt 0,43-0,51 USD, phù hợp với kỳ vọng thị trường (0,45 USD).
Ý kiến tổng thể từ chuyên gia Dolphin: Kết quả “bình thường”, chưa đủ để duy trì niềm tin về “định giá cao”
Kết quả kinh doanh quý này của ARM không thực sự tốt.So với biên lợi nhuận gộp lâu nay luôn duy trì ở mức cao (trên 97%), thì hoạt động doanh thu và chi phí của công ty lần này đáng chú ý hơn.
Quý này công ty chỉ đạt mức tăng trưởng 22%, khá bình thường, chủ yếu đáp ứng được kỳ vọng của thị trường.Đáng chú ý, chi phí R&D và chi phí bán hàng & quản lý của công ty tăng mạnh trong quý này, tỷ lệ chi phí vận hành lên tới xấp xỉ 90%. Nói một cách đơn giản, dù công ty có biên lợi nhuận gộp 97,2% nhưng tỷ suất lợi nhuận hoạt động lõi chỉ khoảng 7%.
So với kết quả kỳ này, thị trường quan tâm nhiều hơn tới ba chỉ số cốt lõi là hướng dẫn, giá trị hợp đồng hàng năm và đơn hàng chưa hoàn thành:
1) Hướng dẫn từ ban lãnh đạo:Công ty kỳ vọng doanh thu quý tới đạt 1,33-1,43 tỷ USD, phù hợp kỳ vọng thị trường (1,35 tỷ USD). Trong đó, doanh thu cấp phép (License) tăng khoảng 30% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng phí bản quyền (Royalty) sẽ giảm còn khoảng 13%.
Bị tác động bởi việc tăng giá bộ nhớ trên mảng di động, công ty đã hạ dự báo tăng trưởng cả năm mảng phí bản quyền (Royalty) còn khoảng 18% (trước đó là 20%); phía kinh doanh cấp phép đi lên đã bù lại sự suy giảm của phí bản quyền, tốc độ tăng trưởng cả năm không bị chậm lại.
2) Giá trị hợp đồng hàng năm (ACV): là một chỉ báo dự đoán cho doanh thu quý tới. Quý này giá trị ACV đạt 1,73 tỷ USD, nhích lên nhẹ 4,3% so với quý trước. Kết hợp với tình hình doanh thu quý này,Dolphin ước tính khoản doanh thu từ hợp đồng cũ được ghi nhận trong quý này khoảng 415 triệu USD, còn “hợp đồng mới được ghi nhận + doanh thu phí bản quyền quý này” vào khoảng 870 triệu USD.
Về phần đơn hàng chưa hoàn thành (RPO), từ quý này công ty không còn công bố số liệu.
Trong các mảng kinh doanh cốt lõi của ARM, trong làn sóng bùng nổ AI này, công ty vừa có lợi mà cũng có hại.
Một mặt, tỷ lệ ứng dụng kiến trúc ARM trên thị trường năng lực tính toán tăng mạnh, giúp công ty hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng AI; mặt khác, xu hướng AI còn đẩy giá bộ nhớ lên cao, gây áp lực rõ rệt cho các hãng truyền thống như smartphone, PC,v.v... khiến công ty phải hạ dự báo cả năm cho mảng thu phí bản quyền (Royalty).
Ngoài các mảng kinh doanh truyền thống, công ty cũng kỳ vọng có thể tham gia trực tiếp vào thị trường CPU trung tâm dữ liệu, tạo động lực tăng trưởng lớn hơn. Sản phẩm đầu tiên của công ty đã được ra mắt vào tháng 3 và đã giao hàng cho nhiều khách hàng, công ty cũng có kế hoạch ra mắt thế hệ ARM AGI CPU thứ hai vào năm tài khóa 2027.Hiện tại, nhu cầu tuyên bố của công ty là hơn 2 tỷ USD (giữ nguyên, không tăng), đồng thời đã đảm bảo được năng lực sản xuất trị giá 1 tỷ USD (năm tài khóa 2027-2028).
Công ty tuy chỉ tăng trưởng hơn 20%, nhưng thị trường sẵn sàng trả mức PE trên 100 lần, chủ yếu nhờ sự kỳ vọng vào tăng trưởng trong tương lai, tức duy trì tăng trưởng cao để hấp thụ mức định giá. Trong bối cảnh chuỗi AI đang bấp bênh, thị trường sẽ đặt câu hỏi cho tiềm năng tăng trưởng về sau của công ty, nhất là khi dự báo doanh thu phí bản quyền (Royalty) cả năm lại bị hạ xuống. Về phần mảng CPU của ARM vẫn chưa đóng góp doanh thu và dự kiến sẽ bắt đầu ghi nhận rõ trong quý 3 năm tài khóa 2027. Tuy nhiên, công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp của sản phẩm đầu tiên chỉ đạt 35%-45% (trong khi tỷ suất chi phí vận hành lên tới 90%), điều này đồng nghĩa doanh thu ban đầu từ mảng CPU cơ bản là “không có lãi”.
Xét một cách toàn diện, trong bối cảnh thị trường biến động, “định giá cao” của ARM cần được hỗ trợ bởi “kết quả kinh doanh xuất sắc”. Nhưng báo cáo tài chính lần này công ty chỉ hoàn thành “đúng kỳ vọng”, thậm chí còn điều chỉnh giảm dự báo một số mảng, chưa điều chỉnh tăng dự báo mảng CPU mới, điều này chắc chắn sẽ khiến thị trường “thất vọng”.
Microsoft không tăng thêm chi tiêu vốn và được thị trường “thưởng”. Điều này giống như hiệu ứng “domino”. Nếu càng nhiều công ty lớn chọn hướng đầu tư thận trọng thì điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến “tăng trưởng” của chuỗi công nghiệp AI. Khi thị trường chuyển hướng nhìn từ “tăng trưởng” sang “tính ổn định”, thì ARM định giá cao sẽ khó được ưa chuộng.
Dưới đây là các số liệu và biểu đồ liên quan đến báo cáo tài chính của ARM do Dolphin tổng hợp:
- KẾT THÚC -
Bài viết không dễ dàng, hãy nhấn“Chia sẻ” để tiếp thêm năng lượng cho tôi nhé~
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Tại sao cổ phiếu ngân hàng Mỹ giảm mạnh trong tuần này? Cảnh báo của Bank of America chỉ là nguyên nhân trực tiếp, lạm phát mới là “kẻ giết người vô hình”
Chỉ số cổ phiếu ngân hàng KBW giảm 2,9% vào thứ Tư, đây là mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 2; tổng mức giảm trong tuần đã mở rộng lên 5%.
Doanh nghiệp Nhật hiếm khi không thích đồng yen yếu! Biến động tỷ giá "gây hại", đồng yen yếu có thể gây hỗn loạn thị trường tài chính
Các giám đốc điều hành doanh nghiệp Nhật Bản liên tục kêu gọi đồng yên mạnh lên, ngay cả những công ty được hưởng lợi từ việc đồng yên yếu cũng không ngoại lệ.
Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ phát ra tín hiệu diều hâu, Goldman Sachs thay đổi quan điểm: Dự kiến tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 10
Lý do cốt lõi khiến Goldman Sachs đưa việc tăng lãi suất vào tháng 10 vào kịch bản chuẩn là: Fed đã xác định lần tăng lãi suất này là động thái hỗ trợ việc "quay lại mục tiêu 2% kịp thời" và việc tiếp tục tăng lãi suất trong các cuộc họp liên tiếp sẽ tự nhiên hơn so với tăng lãi suất theo từng phiên xen kẽ. Tuy nhiên, Goldman Sachs cho rằng việc tăng lãi suất bổ sung vượt quá hai lần không phải là kịch bản cơ sở, chủ yếu dựa trên dự báo lạm phát của chính họ thấp hơn mức trung vị của các thành viên Fed.
Morgan Stanley: Gói đóng tiên tiến của Trung Quốc sẽ đạt 100 tỷ vào năm 2029, các nhà sản xuất thiết bị vượt trội hơn các nhà máy đóng gói và kiểm tra, ưu tiên ACM Research (ACMR.US)
Morgan Stanley phát hành báo cáo nghiên cứu cho biết, đóng gói tiên tiến của Trung Quốc vẫn là lĩnh vực tăng trưởng dài hạn được thúc đẩy bởi AI, nhưng tồn tại sự phân hóa giữa tăng trưởng quy mô ngành và tăng trưởng lợi nhuận của các nhà máy đóng gói và thử nghiệm.
Giá tiền điện tử
Thêm
