Yên Nhật: Sự hoài nghi về can thiệp đối mặt với việc định giá lại của BoJ – BBH

Elias Haddad của Brown Brothers Harriman (BBH) nhấn mạnh sự hoài nghi ngày càng tăng của thị trường về các biện pháp can thiệp ngoại hối của Nhật Bản, bất chấp các hoạt động lớn gần đây đã kích hoạt các đợt tăng bất ngờ nhưng chỉ kéo dài trong thời gian ngắn của đồng Yên Nhật (JPY). Với sự phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản cùng nguồn dự trữ dồi dào, các quan chức được cho là đang đặt trần cứng hơn lên tỷ giá USD/JPY. Các rủi ro được đánh giá có xu hướng nghiêng về khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẽ tiếp tục điều chỉnh theo hướng “diều hâu” khi chính sách vẫn đang ở ngưỡng thấp nhất của phạm vi trung lập.

Trần tỷ giá, rủi ro BoJ “diều hâu”

"Bộ Tài chính Nhật Bản đã công bố chi tiết các hoạt động can thiệp ngoại hối trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6 năm 2026. Hồ sơ can thiệp của Nhật Bản trong năm nay hầu như không thuyết phục. Ba lần can thiệp chỉ tạo ra các đợt tăng ngắn hạn cho JPY mà không duy trì lâu dài, khiến USD/JPY cuối cùng đạt đỉnh 40 năm quanh mức 164,00 vào ngày 23 tháng 7."

"Quy mô can thiệp ngoại hối gần nhất của Nhật Bản vào ngày 30 và 31 tháng 7 sẽ được công bố vào cuối tháng 8. Tuy nhiên, ước tính cho thấy Nhật Bản đã sử dụng mức kỷ lục khoảng 14 nghìn tỷ yên để hỗ trợ JPY. Kết quả là, USD/JPY giảm từ mức cao trong ngày 163,74 vào ngày 30 tháng 7 xuống mức thấp 155,23 vào ngày 3 tháng 8 (tăng 8,5 yên)."

"Câu chuyện trên thị trường hiện đã quay trở lại sự hoài nghi về hiệu quả của các biện pháp can thiệp của Nhật Bản. Chúng tôi cho rằng sự chủ quan này là quá sớm vì hai lý do."

"Thứ nhất, sự phối hợp can thiệp giữa Mỹ và Nhật Bản – cùng cảnh báo của các quan chức rằng họ sẵn sàng hành động lần nữa – đã làm tăng đáng kể chi phí chống lại đồng yên mạnh hơn và đặt ra một trần cứng hơn cho USD/JPY. Tính đến cuối tháng 7, Nhật Bản có 1,09 nghìn tỷ USD dự trữ ngoại tệ (173 nghìn tỷ yên), đủ nguồn lực để hậu thuẫn cho các đe dọa can thiệp."

"Thứ hai, rủi ro có xu hướng nghiêng về việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẽ tiếp tục điều chỉnh lãi suất theo hướng “diều hâu”. Lãi suất chính sách (1,00%) đang ở ngưỡng thấp trong phạm vi trung lập của ngân hàng (1,10%-2,50%) trong khi nền kinh tế đang vận hành trên tiềm năng. Điều này tạo ra nhiều dư địa để BoJ đẩy nhanh quá trình bình thường hóa chính sách."