Biên bản cuộc họp tháng 7 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phát đi tín hiệu diều hâu: Rủi ro lạm phát gia tăng, một số thành viên kêu gọi “đẩy nhanh tăng lãi suất”

Tin tức từ Ứng dụng Tài chính Thông minh cho biết, chỉ mười ngày sau khi giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã phát đi tín hiệu “diều hâu” mạnh hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường trong tài liệu “Tóm lược ý kiến” công bố ngày 10/8. Nhiều thành viên ủy ban chính sách đã cảnh báo rõ ràng về rủi ro lạm phát gia tăng và hiếm hoi kêu gọi trực tiếp rằng “bước đi nâng lãi suất có thể nhanh hơn dự báo của thị trường”. Khi chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi CPI tại Tokyo tăng tốc lên 1,9% trong hai tháng liên tiếp, xác suất thị trường đặt cược vào Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng mạnh từ khoảng 30% cuối tháng 7 lên 60%, và đồng yên duy trì sức mạnh quanh ngưỡng 157,9.

Đồng thuận cốt lõi: Rủi ro lạm phát tăng không thể bỏ qua

Bản tóm lược ý kiến công bố ngày 10/8 đã phác họa rõ ràng mối lo ngại chung bên trong Ngân hàng Trung ương Nhật Bản về triển vọng lạm phát. Nhiều thành viên nhận định, sự truyền dẫn của giá dầu tăng sang phía tiêu dùng, bùng nổ nhu cầu trí tuệ nhân tạo toàn cầu, cùng với chính sách tài khóa mở rộng của Nhật đang cùng nhau tạo ra áp lực tăng giá lớn đối với triển vọng lạm phát.

Một thành viên nói thẳng: “Xét tới lạm phát CPI cốt lõi đã gần chạm 2%, và cần đánh giá cao hơn rủi ro tăng giá so với trước đây, nên có thể cho rằng tốc độ nâng lãi suất chính sách sẽ nhanh hơn dự báo của thị trường.”

Đáng chú ý hơn, một thành viên đã chỉ rõ trọng tâm chính sách tiền tệ đã có sự thay đổi căn bản – từ mục tiêu trước đây là “nâng tỷ lệ lạm phát CPI tiềm năng lên 2%” sang “tránh để lạm phát CPI tiềm năng tiếp tục tăng”. Thành viên này nhấn mạnh thêm: “Rủi ro ‘chờ đợi’ không còn là thứ yếu. Chúng ta phải đẩy nhanh tốc độ điều chỉnh mức độ nới lỏng tiền tệ.”

“Không bị ràng buộc bởi nhịp độ cố định”: Chuẩn mực tăng lãi linh hoạt mới

Bản tóm lược cho thấy nhiều thành viên kêu gọi có chiến lược nâng lãi suất linh hoạt hơn, không nên bị trói buộc bởi nhịp độ tăng lãi cố định. Một thành viên cho biết, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản “cần áp dụng cách tiếp cận linh hoạt để ứng phó với các yếu tố như thay đổi điều kiện tài chính quốc tế, đồng thời bàn thảo về mức độ nâng lãi, thay vì phải tuân thủ một nhịp độ nâng lãi cố định”.

Một thành viên khác còn nói rõ rằng, xét đến việc các ngân hàng trung ương toàn cầu chuẩn bị bước vào giai đoạn nâng lãi, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cần thể hiện quyết tâm ngăn chặn lạm phát vượt kiểm soát và “có thể cân nhắc tốc độ tăng lãi nhanh hơn so với thị trường dự đoán”.

Trong thảo luận về đích nâng lãi, một thành viên khẳng định, dù không xác định được chuẩn lãi suất trung tính chính xác, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn cần tiếp tục nâng lãi suất chính sách “nhằm chuẩn bị cho việc bình thường hóa chính sách tiền tệ và đảm bảo sự linh hoạt trong quyết sách”. Dự báo chính thức về vùng lãi suất trung tính của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là từ 1,1% đến 2,5%, trong khi lãi suất hiện tại chỉ là 1%.

Bất đồng nội bộ: Quyết đoán của Takata Hajime và sự mở rộng đồng thuận diều hâu

Dù quan điểm diều hâu là chủ đạo trong bản tóm lược, kết quả bỏ phiếu thực tế tại cuộc họp tháng 7 lại chỉ ở mức phân hóa 8-1 – và người duy nhất bỏ phiếu phản đối là thành viên hội đồng Takata Hajime, ông yêu cầu tăng lãi ngay lập tức thêm 25 điểm cơ bản lên 1,25%.

Thậm chí có thành viên cảnh báo rằng trì hoãn việc tăng lãi sẽ gây ra “chi phí đáng kể”, nên “cần đẩy nhanh thu hẹp mức độ nới lỏng tiền tệ”. Một số thành viên khác nhấn mạnh “cần có phương án linh hoạt để ứng phó với biến động tài chính nước ngoài, đồng thời thảo luận về biên độ tăng lãi, thay vì bó buộc vào bất kỳ nhịp độ tăng lãi cụ thể nào”. Báo Kyodo tiết lộ, có thành viên còn trực tiếp đề nghị rằng “cũng nên xem xét việc tăng lãi suất với tốc độ nhanh hơn thị trường kỳ vọng”.

Tuy nhiên, đáng lưu ý là sự khác biệt trong kết quả bỏ phiếu chưa thực sự phản ánh hết sức nặng của các ý kiến. Đúng như bản tóm lược cho thấy, ngay cả những thành viên giữ quan điểm thận trọng khi bỏ phiếu cũng đã thể hiện rõ sự cảnh giác cao độ với rủi ro lạm phát tăng và thừa nhận việc cần tăng tốc nâng lãi.

Một số thành viên cho rằng cần quan sát thêm tác động thực tế của việc tăng lãi trước đó lên nền kinh tế và giá cả, trong khi giữ nguyên lãi suất hiện tại là hợp lý hơn. Có thành viên đặc biệt nhắc tới, dù giá nhà sản xuất tăng do chi phí nhập khẩu tăng cao, lạm phát tiêu dùng vẫn thấp hơn mục tiêu 2%.

Thống đốc Ueda Kazuo tại buổi họp báo sau quyết định đã có lập trường tổng thể nghiêng về diều hâu, nhấn mạnh triển vọng giá có nhiều rủi ro tăng hơn. Ông khẳng định: “Nếu chúng tôi nhận định điều kiện tài chính vẫn nới lỏng, chúng tôi hoàn toàn có khả năng đẩy nhanh tốc độ nâng lãi suất”.

Bối cảnh chính sách: Ba áp lực từ đồng yên yếu, giá dầu và nhu cầu AI

Ba cụm từ lặp lại trong bản tóm lược – tình hình Trung Đông, nhu cầu liên quan đến AI và biến động tỷ giá – phần nào phác họa tình thế khó xử hiện tại của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Đồng yên yếu là kênh truyền dẫn cấp bách nhất. Tháng 7, tỷ giá USD/JPY có lúc giảm xuống mức 163 – thấp nhất trong vòng 40 năm, làm dấy lên lo ngại về lạm phát nhập khẩu và rủi ro bất ổn tài chính toàn cầu. Tháng trước, chính quyền Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường ngoại hối với sự phối hợp từ Mỹ nhằm hỗ trợ đồng yên.

Giá dầu tăng mạnh cũng là biến số then chốt. Xung đột Trung Đông tiếp tục đẩy chi phí nhập khẩu năng lượng tăng cao, trong khi nhu cầu AI bùng nổ toàn cầu góp phần đẩy chi phí điện, thiết bị và hạ tầng leo thang. Một thành viên đặc biệt chỉ ra, khi cân nhắc thời điểm và tốc độ tăng lãi tiếp theo, cần đánh giá kỹ lưỡng tác động kết hợp của ba yếu tố này.

Phản ứng thị trường và triển vọng: Xác suất tăng lãi tháng 9 đã rất cao

Sau khi bản tóm lược được công bố, tỷ giá USD/JPY gần như không thay đổi, phản ánh thị trường phần lớn đã tiêu hóa tín hiệu diều hâu. Theo giá kỳ hạn thị trường qua đêm, các nhà giao dịch ước tính khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi trong tháng 9 khoảng hai phần ba, trong khi xác suất tăng vào tháng 10 đã lên tới 96%. Trước cuộc họp tháng 7 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và can thiệp phối hợp giữa Nhật-Mỹ ngày 29/7, xác suất thị trường dự đoán quyết định tăng lãi trong cuộc họp tháng 9 chỉ khoảng 30%.

Đáng chú ý là tại cuộc họp tháng 7, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã hạ triển vọng lạm phát CPI cốt lõi năm tài khóa 2026 (từ 2,8% xuống 2,5%) nhưng tăng dự báo tăng trưởng GDP (từ 0,5% lên 0,6%). Sự kết hợp “điều chỉnh tăng trưởng, điều chỉnh giảm lạm phát” này không làm giảm đi xu hướng diều hâu – trái lại, ngân hàng trung ương trong báo cáo triển vọng còn cảnh báo, tỷ lệ lạm phát cốt lõi nhiều khả năng sẽ tăng tốc mạnh lên “vượt đáng kể” mốc 2% từ nửa sau năm tài khóa 2026.

Dù cuộc họp tháng 7 giữ nguyên lãi suất, nhưng ngân hàng trung ương đã nhấn mạnh thảo luận chính sách trong tương lai sẽ tập trung vào rủi ro lạm phát tăng – động thái này đã được thị trường nhìn nhận là mở cửa cho việc tăng lãi vào tháng 9. Ueda Kazuo tại buổi họp báo sau họp đã tiếp tục khẳng định lập trường diều hâu tổng thể, nhấn mạnh viễn cảnh giá có khả năng tăng mạnh hơn.

Tuy vậy, lộ trình tăng lãi hoàn toàn không dễ dàng. Dữ liệu tiêu dùng mới nhất cho thấy tiêu dùng hộ gia đình tại Nhật tiếp tục yếu, điều này có thể kìm hãm đáng kể khả năng tăng lãi trong tháng 9, khiến kỳ vọng được đẩy lùi về sau. Khảo sát của Reuters cho thấy phần lớn các nhà phân tích dự báo Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất một lần nữa trước tháng 12, sớm nhất là vào tháng 10. Kinh tế trưởng bộ phận chứng khoán của JPMorgan tại Nhật dự báo nhiều khả năng ngân hàng trung ương sẽ chờ tới tháng 10 để hành động.

Hiện lãi suất chính sách của Nhật ở mức 1%, chỉ cách ngưỡng dưới của vùng trung tính (1,1%) một bước nhỏ. Các thành viên nhìn chung dự đoán cơ chế tiền lương và giá thúc đẩy lẫn nhau sẽ tiếp diễn, và tỷ lệ lạm phát cơ bản có thể đạt gần mục tiêu 2% trong nửa sau năm tài khóa 2026 đến năm tài khóa 2027. Trong bối cảnh đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang đứng trước ngưỡng cửa chu kỳ tăng lãi mạnh nhất kể từ năm 1995 – và cuộc họp chính sách tiếp theo ngày 18-19/9 có thể trở thành điểm khởi đầu cho bước ngoặt lịch sử này.