Đồng: Chính sách thuế tạo động lực tái cấu trúc chênh lệch COMEX-LME – Societe Generale

Các nhà phân tích của Societe Generale, Michael Haigh và Jeremy Sellem, cho rằng Copper đã chuyển sang giao dịch dựa trên chính sách khi mức thuế Section 232 định hình lại sự chênh lệch giữa COMEX và LME. Họ nhấn mạnh mức premium COMEX rộng hơn về mặt cấu trúc, các cửa sổ giao dịch chênh lệch vật lý được mở lại, và mức chênh lệch quay về giá trị trung bình với thiên vị dài hạn khoảng $33/mt. Mô hình của họ cũng trích xuất xác suất thị trường ngụ ý cho các mức thuế trên Copper tinh chế của Mỹ trong tương lai.

Thuế quan định nghĩa lại động lực giữa COMEX và LME đối với Copper

"Copper đã trở thành một giao dịch chính sách: việc chênh lệch giữa Copper trên COMEX ở Mỹ và Copper trên LME ở phần còn lại của thế giới đã chuyển từ một điều tò mò kỹ thuật thành một câu hỏi trung tâm đối với bất kỳ ai giao dịch hoặc phòng hộ kim loại này, và lý do rất đơn giản: thuế quan. Kể từ năm 2025, Mỹ đã xây dựng một chế độ Section 232 ngày càng quyết liệt quanh Copper, áp đặt mức thuế 50% lên các sản phẩm Copper bán thành phẩm và phái sinh, trong khi tạm hoãn mọi thuế trên cathode tinh chế nhưng gắn quyết định đó với một review của Commerce có thể từng bước áp dụng mức thuế 15% vào năm 2027 và 30% vào năm 2028."

"Bản CCA này xem xét việc chênh lệch: nó vận hành như thế nào, vì sao lớp thuế quan làm bóp méo nó, và hành vi của nó tiết lộ gì về cách rủi ro chính sách được phản ánh vào thị trường Copper vật lý và tương lai. Vì cả hai hợp đồng đều giao hàng vật lý, dòng kim loại sẽ chảy từ nơi rẻ hơn sang nơi đắt hơn, và vì LME vận hành mạng kho bãi lớn hơn nhiều so với COMEX, mức tồn kho của nó trước đây thường cao hơn khoảng 65%."

"Về biến động giá, chúng tôi xem xét mức chênh lệch như một chuỗi hồi quy về giá trị trung bình từ sách giáo khoa, hơi thiên về premium COMEX khoảng +$33/mt trong vòng 28 năm, với những sai lệch bị tiêu biến nhanh (thời gian bán rã gần 3,5 ngày) và một dải không-arbitrage, được quyết định bởi chi phí vận chuyển, cấp phiếu và tài trợ, giải thích vì sao giao dịch chạy từ LME sang COMEX."

"Chúng tôi sử dụng khung này để xác định xác suất ngụ ý của thị trường về thuế Copper trong tương lai: vì kỳ vọng về thuế quan nằm ở premium của COMEX so với chi phí LME CIF đã giao đầy đủ hơn là ở chênh lệch thô của sàn giao dịch, chúng tôi loại bỏ cơ sở lịch sử không liên quan đến thuế và xem phần còn lại là đóng góp kỳ vọng thuế. Áp dụng công thức của chúng tôi trên các kỳ hạn tương lai khớp, chúng tôi ước tính thị trường đang định giá khoảng 14,6% khả năng áp dụng thuế 15% vào tháng 1 năm 2027 và 37% khả năng thuế 30% vào tháng 1 năm 2028."