web3: Chanos cho biết Strategy và bitcoin có sự chênh lệch giá trị 80 tỷ USD

Nhà đầu tư nổi tiếng chuyên bán khống James Chanos cho biết, giữa Strategy và số lượng Bitcoin mà công ty này nắm giữ tồn tại mức “chênh lệch giá có thể khai thác” khoảng 8 tỷ USD. Nhận định này một lần nữa đưa tâm điểm thị trường quay trở lại với sự khác biệt định giá kéo dài giữa MSTR và Bitcoin.

Nắm giữ khoảng 847.000 Bitcoin

Tính đến ngày 18 tháng 8, Strategy đang nắm giữ khoảng 847.363 Bitcoin. Với giá Bitcoin khoảng 64.000 USD, tổng giá trị tài sản này vào khoảng 54 tỷ USD.

Chanos cho rằng, giá cổ phiếu trên thị trường của Strategy có thể đã lệch khá nhiều so với giá trị danh mục nắm giữ Bitcoin của họ. Tuy nhiên, sự lệch này không có nghĩa là hai bên có thể so sánh một cách đơn giản, bởi việc mua MSTR không tương đương với nắm giữ trực tiếp Bitcoin.

Nắm giữ MSTR không đồng nghĩa với nắm giữ BTC

Theo ông, sở hữu cổ phiếu Strategy ngoài việc có tiếp cận với giá trị biến động của Bitcoin, nhà đầu tư còn phải chịu thêm rủi ro từ nợ của công ty, các chứng khoán ưu đãi, chi phí tài chính, hoạt động kinh doanh phần mềm cũng như các quyết định quản trị của ban lãnh đạo.

Nói cách khác, giá MSTR không chỉ bị tác động bởi biến động của Bitcoin mà còn phản ánh sự thay đổi trong cơ cấu vốn và kết quả hoạt động của doanh nghiệp, vì vậy rất khó để giá cổ phiếu MSTR và Bitcoin giao ngay đồng thuận tuyệt đối với nhau.

Chanos từng bán khống MSTR

Chanos trước đây từng công khai nghi ngờ về định giá của Strategy. Ông từng nhận định rằng, MSTR từng giao dịch với mức giá cao hơn đáng kể so với giá trị danh mục Bitcoin, đồng thời năm 2025 ông cũng công khai ý tưởng giao dịch: bán khống MSTR và mua Bitcoin.

Theo các báo cáo, Chanos và công ty Chanos & Co. đã bắt đầu thiết lập vị thế này từ cuối năm 2024, với lần bán khống đầu tiên diễn ra vào khoảng tháng 10 đến tháng 11 năm 2024. Đến tháng 11 năm đó, hệ số giá cổ phiếu MSTR so với danh mục Bitcoin nắm giữ đã từng vượt 3 lần.

Tuy nhiên, chiến lược phòng hộ này không được duy trì lâu dài. Chanos đã thoái toàn bộ vị thế liên quan vào tháng 11 năm 2025, Chanos & Co. đã đóng xong vị thế phòng hộ giữa MSTR và Bitcoin vào ngày 7 tháng 11.

Các thương vụ bán khống trước đây

Chanos nổi tiếng trên thị trường với các thương vụ bán khống, trong đó điển hình là trường hợp Enron. Ông bắt đầu điều tra công ty này từ năm 2000 vì một số số liệu tài chính của họ không phù hợp với logic kinh tế.

Sau đó, ông cũng từng bán khống Luckin Coffee. Công ty này sau đó tiết lộ rằng doanh thu khoảng 310 triệu USD năm 2019 là giả mạo. Wirecard cũng là một ví dụ tiêu biểu, khi Chanos cho rằng năng lực tạo lợi nhuận thực tế của công ty Đức chuyên về thanh toán này thấp hơn nhiều so với những gì họ công bố.

Những nhận định mới nhất này của ông không đưa ra khuyến nghị giao dịch nào mới, nhưng một lần nữa phản ánh rằng tranh cãi về cấu trúc định giá của Strategy vẫn chưa chấm dứt. Mối quan hệ giữa MSTR và Bitcoin vẫn còn phức tạp, không chỉ đơn thuần là phản ánh giá cả.