CDS của SoftBank đạt mức cao nhất trong ba năm! Lo ngại về việc huy động vốn của OpenAI bùng phát, “giàu trên giấy” khó giải quyết cơn khát tiền mặt

Theo ứng dụng Smart Finance, hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) của SoftBank Group đang dao động gần mức cao nhất trong ba năm. Các nhà giao dịch đang đánh giá tác động tiềm ẩn từ kế hoạch huy động vốn của OpenAI, một trong những khoản đặt cược lớn nhất của SoftBank. Theo nhà cung cấp dữ liệu CMA, CDS kỳ hạn năm năm của SoftBank hiện ở khoảng 383,2 điểm cơ bản, tiệm cận mức cao nhất kể từ năm 2023.

SoftBank đã cam kết đầu tư 64,6 tỷ USD vào OpenAI. Nhà phát triển ChatGPT này hiện đang tiến hành các cuộc đàm phán sơ bộ với nhà đầu tư cho vòng huy động vốn mới, với mức định giá có thể vượt 1,2 nghìn tỷ USD, dự kiến tiến hành trước khi IPO. Giám đốc điều hành OpenAI, Sam Altman, trước đó cho biết đợt IPO được mong chờ từ lâu của công ty vẫn đang được thúc đẩy, nhưng sẽ không diễn ra trong năm nay.

“Chi phí huy động vốn đang tăng,” nhà phân tích Sharon Chen viết hôm thứ Tư và cho biết do lo ngại về nguồn cung và mức độ tiếp xúc với OpenAI gia tăng, chênh lệch lãi suất trái phiếu hải ngoại của SoftBank đã mở rộng. Bà bổ sung, việc hoãn IPO có thể khiến SoftBank chưa thể hiện thực hóa cổ phần của mình tại OpenAI trong thời gian gần.

Gần đây, SoftBank đã huy động 1 nghìn tỷ yên thông qua trái phiếu bán lẻ ở Nhật Bản, đồng thời chuẩn bị phát hành trái phiếu quốc tế tiềm năng. Biên độ CDS mở rộng có thể gây áp lực lên các điều khoản của đợt phát hành trái phiếu trong tương lai.

Khoản đặt cược của SoftBank vào OpenAI bắt đầu từ đầu năm 2023, khi Microsoft và OpenAI tranh cãi về cấu trúc quản trị, Masayoshi Son đã dẫn dắt Vision Fund quyết định đầu tư, sau đó khoản góp vốn được thực hiện theo từng giai đoạn.

Tuy nhiên, tồn tại sự chênh lệch cơ bản giữa lợi nhuận trên giấy tờ và dòng tiền thực tế. Đến nay OpenAI vẫn chưa niêm yết, cổ phần không thể chuyển nhượng trên thị trường công khai trong khi SoftBank vẫn phải tiếp tục hoàn thành nghĩa vụ đầu tư bằng tiền mặt.

Tình hình tài chính của chính OpenAI cũng làm tăng thêm sự lo lắng trên thị trường. Quý I năm 2026, doanh thu của OpenAI là 5,7 tỷ USD nhưng lỗ hoạt động lên tới 9,3 tỷ USD; cứ kiếm được 1 USD lại lỗ 1,6 USD. Quý II, lỗ hoạt động tiếp tục tăng lên mức 12,3 tỷ USD.

HSBC dự báo, trong cả năm 2026, OpenAI sẽ tiêu hao tới 17 tỷ USD tiền mặt, trung bình “đốt” hơn 46 triệu USD mỗi ngày; tăng trưởng doanh thu hoàn toàn dựa vào việc tăng đầu tư năng lực tính toán, chưa hình thành được khả năng tự tạo dòng tiền tích cực. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi SoftBank hoàn tất toàn bộ khoản đầu tư 64,6 tỷ USD, trong tương lai có thể dự báo OpenAI vẫn sẽ phải liên tục trông cậy vào dòng vốn bên ngoài để duy trì hoạt động.

Standard & Poor’s Global Ratings đã hạ triển vọng tín dụng của SoftBank từ ổn định xuống tiêu cực do khoản đầu tư này; các nhà phân tích của hãng cho biết: “Tình hình tín dụng của Arm rất vững chắc, nhưng OpenAI thì lại rủi ro rất cao. Đây là một startup mang đầy rủi ro đổi mới AI và đối mặt với lượng lớn cạnh tranh.”