Tầm quan trọng vượt qua quyết định lãi suất! Các nhà đầu tư trái phiếu chú ý tới kế hoạch QT của Ngân hàng Trung ương Anh

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihui Finance, Ngân hàng Trung ương Anh sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất vào lúc 19:00 giờ Bắc Kinh ngày thứ Năm. Thị trường dự báo rộng rãi rằng Ngân hàng Trung ương Anh sẽ giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 3,75%. Tuy nhiên, cú sốc giá năng lượng do chiến tranh Trung Đông gây ra đang khiến các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư tranh luận gay gắt về việc “liệu có nên tăng lãi suất hay không”. Các nhà đầu tư đặc biệt chú ý đến việc liệu Ngân hàng Trung ương Anh có đưa ra bất kỳ dấu hiệu nào về khả năng giá năng lượng tăng vọt có thể buộc họ phải theo bước Fed tăng lãi suất hay không.

Nếu Ngân hàng Trung ương Anh phát tín hiệu “diều hâu”, lợi suất trái phiếu chính phủ Anh có thể tăng theo đó. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư trái phiếu, họ quan tâm nhiều hơn đến kế hoạch thắt chặt định lượng (QT) trong năm tới của Ngân hàng Trung ương Anh, thay vì quyết định lãi suất vào thứ Năm. Cũng trong ngày thứ Năm, Ngân hàng Trung ương Anh sẽ công bố cập nhật thường niên, nội dung liên quan đến kế hoạch mới nhất nhằm thu hẹp bảng cân đối kế toán thông qua việc bán trái phiếu chính phủ.

Điểm chú ý của thị trường trái phiếu là liệu Ngân hàng Trung ương Anh có cắt giảm hoặc thậm chí tạm ngừng việc bán chủ động trái phiếu trong bảng cân đối kế toán hay không; bất kỳ sự cắt giảm nào về quy mô bán chủ động trái phiếu đều có thể mang lại lợi ích cho trái phiếu chính phủ Anh.

Kể từ tháng 2/2022, Ngân hàng Trung ương Anh đã giảm danh mục đầu tư trái phiếu từ quy mô gần như gấp đôi về còn 489 tỷ bảng Anh. Ngân hàng này cho biết, mục tiêu là bán toàn bộ danh mục trái phiếu, tuân thủ ba nguyên tắc: Lãi suất vẫn là công cụ chính của Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC); việc bán trái phiếu sẽ không gây gián đoạn hoạt động thị trường; và quá trình bán phải được thực hiện một cách từ từ, có thể dự đoán trước.

Chiến lược gia Evelyne Gomez-Liechti của Mizuho cho biết: “QT là sự kiện thị trường quan trọng hơn. Tính chất trọng yếu của thông báo liên quan có thể cao hơn cả quyết định lãi suất.” Cô dự đoán trong kịch bản cơ bản, Ngân hàng Trung ương Anh sẽ từ bỏ việc bán chủ động trái phiếu nắm giữ, thay vào đó chỉ thực hiện QT thụ động, tức để trái phiếu tự nhiên đáo hạn ra khỏi bảng cân đối kế toán. Cô cho biết điều này sẽ hỗ trợ trái phiếu chính phủ Anh.

Kế hoạch QT của Ngân hàng Trung ương Anh liên quan đến việc từng bước thoái lui khỏi chính sách nới lỏng định lượng (QE) đã mua vào các trái phiếu chính phủ Anh trong thời kỳ đại dịch. Các hoạt động bán trái phiếu này luôn bị thị trường giám sát, do chúng có thể làm tăng áp lực bán trái phiếu, trong khi đợt bán tháo mới nhất đã đẩy chi phí vay dài hạn của Anh lên mức cao nhất kể từ năm 1998, đồng thời xói mòn không gian tài khóa của chính phủ Anh.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn dài dao động gần đỉnh cao năm 1998

Ông Remi Olu-Pitan, Giám đốc bộ phận tăng trưởng và thu nhập đa tài sản tại Schroders, nhận định: “Tôi thực sự cho rằng, với vai trò là người cho vay cuối cùng, các tổ chức cuối cùng cũng sẽ cần phải can thiệp để hỗ trợ trái phiếu chính phủ Anh. Theo tôi, nếu lợi suất trái phiếu Anh tiếp tục tăng, sẽ cần phải có hành động can thiệp.”

Chiến lược gia Fabio Bassanin và Luca Salford của Morgan Stanley nhận định, “việc phát hành trái phiếu chính phủ Anh tăng mạnh cùng với lượng nắm giữ của Ngân hàng Trung ương Anh giảm” đã tác động rõ rệt hơn đến các trái phiếu chính phủ dài hạn của Anh, trong khi những năm gần đây nhu cầu đối với loại trái phiếu này từ các quỹ lương hưu đã giảm. Họ ước tính, QT đã khiến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Anh tăng thêm 70 điểm cơ bản.

Dữ liệu cho thấy, mức chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 30 năm so với lãi suất hoán đổi tham chiếu – một trong những chỉ báo đo lường lo ngại về nguồn cung trái phiếu trên thị trường – nhìn chung vẫn ổn định kể từ đầu năm nay, dù lợi suất tăng mạnh.

Các khảo sát cho thấy, những người tham gia thị trường dự đoán Ngân hàng Trung ương Anh có thể sẽ giảm tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán xuống còn 50 tỷ bảng mỗi năm (67 tỷ USD) trong 12 tháng tính đến tháng 10. Điều này đồng nghĩa với việc quy mô bán chủ động trái phiếu chính phủ Anh khoảng 20 tỷ bảng. Tuy nhiên, một bài báo gần đây cho biết Ngân hàng Trung ương Anh có thể ngừng hoàn toàn việc bán nợ dài hạn, khiến thị trường lại bàn luận về vấn đề này.

Do hiện tại Ngân hàng Trung ương Anh đã ghi nhận lỗ khi bán trái phiếu dài hạn, khiến Chính phủ Anh chịu tổn thất hàng chục tỷ bảng, nên kế hoạch này bị nhiều chỉ trích. Dù vậy, kể cả khi Ngân hàng Trung ương Anh ngừng bán trái phiếu chính phủ Anh, tác động cũng chỉ ở mức biên, bởi trái phiếu Anh vẫn dễ bị ảnh hưởng từ các cú sốc bên ngoài, chẳng hạn xung đột Trung Đông đẩy giá dầu tăng và làm gia tăng lo ngại lạm phát.

Tác động của QT lên trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn dài là có hạn

Một số thành viên thị trường thì cảnh báo rằng, xét đến việc Ngân hàng Trung ương Anh lo ngại việc thay đổi chiến lược bán trái phiếu để chiều ý nhu cầu tài khóa của chính phủ có thể khiến dư luận nghi ngờ về tính độc lập của ngân hàng, họ có thể sẽ không thực hiện bất kỳ điều chỉnh lớn nào ngoài kỳ vọng của thị trường. Chiến lược gia Jamie Searle của Citigroup nhận định, dù khả năng thay đổi chiến lược là có, nhưng ông nghi ngờ Ngân hàng Trung ương Anh sẽ “giữ nguyên hiện trạng để tránh làm lu mờ quyền kiểm soát chính sách tiền tệ của QT”.