Sự phân bổ cổ phiếu và trái phiếu sắp có bước ngoặt lớn? Bank of America phát đi tín hiệu hiếm thấy: Trái phiếu lần đầu tiên sau hàng chục năm “tranh giành dòng tiền” với cổ phiếu, lợi nhuận S&P trong 10 năm tới có thể dưới 5%

Vietnam Finance APP cho biết, Savita Subramanian, Giám đốc Chiến lược Cổ phiếu Mỹ và Định lượng của Mỹ Bank of America, đã trả lời phỏng vấn vào thứ Tư rằng thị trường trái phiếu đang trở nên hấp dẫn trở lại và lần đầu tiên trong nhiều thập kỷ trở thành đối thủ thực sự của thị trường cổ phiếu. Bà cũng cảnh báo rằng tâm lý nhà đầu tư đã tăng rõ rệt và dự đoán của các nhà phân tích về tăng trưởng lợi nhuận của cổ phiếu Mỹ đang ở mức cực kỳ cao, đồng nghĩa với việc thị trường cổ phiếu có thể chịu áp lực nhiều hơn nếu kỳ vọng không được đáp ứng, thay vì đón nhận nhiều bất ngờ tích cực.

Subramanian chỉ ra theo khuôn khổ định giá của Bank of America, lợi suất của chỉ số S&P 500 trong 10 năm tới thậm chí có thể không đạt 5%. Trong khi đó, phần thưởng rủi ro hiện tại của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã lên tới khoảng 5% hoặc thậm chí cao hơn. “Khi bạn nhìn nhận trái phiếu dưới góc độ điều chỉnh rủi ro, bạn sẽ nhận thấy đây là lần đầu tiên trong nhiều thập kỷ trái phiếu trông lại thú vị,” bà nói.

Nhận định này đồng thuận với Jim Bianco, Chủ tịch Bianco Research kiêm chiến lược gia vĩ mô lâu năm luôn bi quan về trái phiếu. Trước đó, Bianco cũng cho biết trái phiếu cuối cùng đã giao dịch ở giá trị hợp lý, mức lãi suất hiện tại mà trái phiếu dài hạn cung cấp là phù hợp với cơ bản, sau nhiều năm bị định giá quá cao, giờ đây trái phiếu trở nên hấp dẫn trở lại, là thời điểm tốt để đầu tư vào trái phiếu.

Subramanian cho biết các nhà hoạch định chính sách Mỹ đang chú ý đến việc ngăn chặn lãi suất dài hạn tăng quá mức, cả Fed và Bộ trưởng Tài chính đều đang theo sát phần cuối của đường cong lợi suất. Bà cũng đề cập rằng xu hướng cấu trúc dân số có thể đồng nghĩa với việc trần lãi suất lần này thấp hơn so với những năm 1970 và 1980, đồng thời trí tuệ nhân tạo (AI) cuối cùng có thể gây áp lực giảm giá. Những yếu tố này kết hợp tạo cho trái phiếu một bối cảnh tiềm năng hấp dẫn hơn. Bà cho rằng lợi suất khó có khả năng tăng vượt ngưỡng 6% đến 7%; ngay cả khi đạt đến các mức đó, thị trường cổ phiếu cũng có thể chịu được.

Gần đây, thị trường trái phiếu đã trải qua một đợt bán tháo mạnh, nguyên nhân là do thị trường định giá lại kỳ vọng Fed tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát do năng lượng thúc đẩy. Vào thứ Tư, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức 5,368%, đạt mức cao nhất kể từ đầu năm 2002, và tính đến thời điểm bài viết này, đạt 5,337%; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt 5,719%.

Ngược lại, thị trường cổ phiếu đến nay vẫn thể hiện sự kiên cường trước việc tăng lợi suất. Chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức cao kỷ lục vào thứ Ba, lần đầu tiên kể từ tháng 8, chủ yếu được hỗ trợ bởi lợi nhuận doanh nghiệp ổn định và triển vọng chi tiêu liên quan đến AI.

Tuy nhiên, Subramanian cho rằng sự lạc quan này đáng để cảnh giác. Bà chỉ ra rằng các nhà phân tích dự đoán tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 trong năm năm tới sẽ đạt mức cao nhất trong bốn mươi năm, thậm chí là mức kỷ lục trong lịch sử. “Khi kỳ vọng quá cao như vậy, bạn dễ thất vọng hơn là nhận được bất ngờ tích cực thực tế.”

“Đây không phải là bong bóng công nghệ năm 2000, nhưng tôi thật sự lo ngại tâm lý thị trường đã trở nên rất bullish,” bà nói thêm, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp tự nhiên chậm lại gần như là điều không thể tránh khỏi, một phần lớn lợi nhuận trước đây đến từ các dự án một lần của công ty công nghệ. Đồng thời, tắc nghẽn cơ sở hạ tầng AI có thể ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp, trong khi thị trường đã định giá trước sự mở rộng tỷ suất lợi nhuận.

Bà tiếp tục mô tả mâu thuẫn hiện trong giả định của thị trường: các nhà đầu tư dường như dự đoán một môi trường “không ma sát” – chi tiêu vốn sẽ tăng vượt kỳ vọng, doanh thu từ AI cũng sẽ vượt kỳ vọng. Mọi thứ sẽ diễn ra suôn sẻ. Lãi suất sẽ giữ ở mức thấp. Chênh lệch lãi suất sẽ duy trì thu hẹp. “Nhưng tất cả những điều này đều có cảm giác hơi khó khăn,” bà nói.

Xét về diễn biến năm nay, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng gần 27% kể từ đầu năm, tính theo biến động lợi suất đã vượt qua chỉ số chứng khoán chuẩn. Trong cùng kỳ, ETF Nasdaq 100-Invesco QQQ Trust (QQQ.US) theo dõi cổ phiếu công nghệ tăng khoảng 22%; S&P 500 ETF-SPDR (SPY.US) và Dow Jones Industrial Average ETF-State Street SPDR (DIA.US) lần lượt tăng khoảng 13% và 7%. Diễn biến tăng của lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt qua S&P 500 và Dow Jones, nhưng vẫn kém hơn Nasdaq.