Mốc 4000 USD của vàng liên tục biến động! UBS chuyển sang xu hướng tăng về mặt kỹ thuật, nhưng còn thiếu điều gì cho sự phục hồi?

Thị trường vàng đang chịu sự kéo giãn bởi hai lực lượng: một bên là Trung Quốc tiếp tục mua vàng vật chất, năng lực tinh luyện ngày càng căng thẳng, nền tảng nhu cầu dài hạn vẫn chưa có sự thay đổi cơ bản; một bên là các nhà đầu tư tài chính sau sự biến động mạnh đã cắt giảm vị thế, tạm thời không muốn gánh chịu rủi ro trở lại.

Báo cáo mới nhất về vàng của UBS (“Bullion Report”) đã tổng kết thị trường hiện tại là “hỗ trợ cấu trúc, cẩn trọng chiến thuật”. Đội ngũ giao dịch kim loại quý của ngân hàng này cho rằng, giá vàng vẫn thu hút lực mua khi tiếp cận ngưỡng dưới của biên độ giao dịch gần đây, nhưng niềm tin của các nhà đầu tư chưa đủ mạnh khiến cho đợt phục hồi khó kéo dài.

Đối với phe mua vàng, điều then chốt không chỉ là giá vàng có giữ được quanh 4000 USD, mà còn là liệu thị trường có thể tích tụ lại động lực tăng. Chuyên gia phân tích kỹ thuật của UBS, Jason Perl, đã đảo chiều nhận định kỹ thuật sang chiều tăng đối với vàng, nhưng đưa ra một điều kiện quan trọng: giá vàng cần phá vỡ hiệu quả mốc 4082.80 USD mới có thể xác nhận phục hồi thêm.

Dòng vốn đầu cơ tập trung thoái lui, lực mua vàng chưa hoàn toàn biến mất

Dữ liệu giao dịch ngày 22/10 đã tiết lộ mức độ tập trung của đợt bán tháo vàng gần đây.

Theo dữ liệu giao dịch điện tử của UBS, trong ngày đó, giá trị giao dịch vàng giao ngay tính bằng đô la Mỹ chiếm khoảng 26% tổng giá trị giao dịch cả tuần. Giá vàng chịu áp lực phần lớn thời gian trong ngày và lần đầu tiên kể từ tháng 8 giảm xuống dưới 4050 USD/oz.

Hoạt động giao dịch của các nhóm khách hàng chính trong ngày đều đạt mức cao nhất trong tuần của từng nhóm. Các công ty quản lý tài sản còn tập trung khoảng 30% giá trị giao dịch toàn tuần vào chính ngày này.

Hoạt động giao dịch tập trung như vậy phản ánh thị trường đang điều chỉnh vị thế nhanh chóng. Nhiều nhóm nhà đầu tư gần như đồng thời tham gia giao dịch, cho thấy áp lực bán nhiều khả năng xuất phát từ giảm rủi ro phổ cập, chứ không phải nhà đầu tư đồng loạt đảo chiều nhận định về giá trị dài hạn của vàng.

Sau khi các vị thế bị cắt giảm mạnh, thị trường nhanh chóng chuyển sang trạng thái trầm lắng.UBS chỉ ra rằng, các nhà đầu tư chuyên về giao dịch biến động phần lớn chọn rút khỏi thị trường quan sát, cho rằng diễn biến tiếp theo thiếu cơ hội xây dựng vị thế hiệu quả. Những nhà đầu tư dựa vào phán đoán chủ quan cũng ngày càng không muốn mở rộng rủi ro trước cuối năm.

Điều này đồng nghĩa rằng vấn đề của thị trường hiện tại không hẳn là lực mua biến mất hoàn toàn, mà là những người có thể vào thị trường tạm thời không muốn gánh chịu rủi ro.

Có sự khác biệt quan trọng giữa hai trường hợp này. Nếu lực mua thực sự cạn kiệt thì giá có thể mất hỗ trợ lâu dài; nếu lực mua chỉ chờ tín hiệu rõ ràng hơn thì thị trường vẫn có thể sôi động trở lại sau khi hoàn tất điều chỉnh vị thế.

UBS quan sát thấy mỗi khi giá vàng tiếp cận biên độ dưới gần đây, vẫn xuất hiện một lượng mua nhất định. Điều này phần nào ngăn bán tháo chuyển thành phá vỡ giảm giá rõ nét hơn, nhưng chưa đủ để thúc đẩy giá vàng phục hồi liên tục.

Nói cách khác, phe bán tạm thời chưa kiểm soát hoàn toàn thị trường, còn phe mua chưa khôi phục niềm tin đi theo xu hướng tăng.

Nhu cầu thực vật chất từ Trung Quốc duy trì, năng lực tinh luyện ngày càng căng

Trái ngược với giao dịch trầm lắng của thị trường tài chính New York, thị trường vàng vật chất tại châu Á vẫn cho thấy nhu cầu mạnh mẽ.

UBS báo cáo rằng thị trường Trung Quốc liên tục ghi nhận lực mua đối với các loại vàng thỏi 1 kg, các loại thỏi kích cỡ lớn cũng có nhu cầu. Đợt mua sắm này bắt đầu từ đầu tháng 10, sớm hơn so với thời gian khởi động mà UBS thường quan sát được trong những năm gần đây.

Cách ra quyết định của các nhà mua vàng vật chất có sự khác biệt rõ rệt so với các giao dịch tần suất cao hay hedge fund. Nhà đầu tư tài chính có thể đóng vị thế nhanh, còn người mua vật chất với mục tiêu giữ lâu dài lại quan tâm vàng có hàng, mức giá chênh lệch vật chất và năng lực giao nhận.

UBS nhận thấy, khi nhu cầu đối với vàng thỏi 1 kg tăng liên tục, đơn hàng sản xuất tinh luyện ngày càng khó sắp xếp, năng lực tinh luyện để đặt trước cũng trở nên căng thẳng hơn.

Điều này tạo ra cảnh tượng khác biệt giữa thị trường vật chất và tài chính:vàng trên thị trường giao dịch điện tử có thể chịu áp lực vì dòng vốn đầu cơ rút đi, nhưng vàng vật chất kích thước nhất định, giao nhận tại địa điểm nhất định vẫn được săn đón bởi người mua. Hai trường hợp này không mâu thuẫn, mà phản ánh hành vi thị trường dưới nhu cầu về thời gian đầu tư và vốn khác nhau.

Nhu cầu mang tính cấu trúc rộng hơn cũng chưa biến mất rõ rệt. Ngân hàng trung ương đang đa dạng hóa phân bổ tài sản dự trữ, bất ổn địa chính trị, và nhà đầu tư tìm kiếm tài sản thay thế ngoài đô la vẫn là thành phần quan trọng trong logic đầu tư vàng dài hạn.

Tuy nhiên, nhu cầu vật chất có thể hấp thụ phần bán ra, tạo ra hỗ trợ giá, nhưng không có nghĩa lực này chắc chắn sẽ thúc đẩy giá vàng tăng mạnh ngay lập tức.Để hình thành động lực tăng liên tục, thị trường vẫn cần các nhà đầu tư tài chính xây dựng lại vị thế.

UBS chuyển hướng kỹ thuật sang tăng, 4082.80 USD là mốc quan trọng

Điểm thay đổi quan trọng nhất trong báo cáo tuần này của UBS đến từ phân tích kỹ thuật DeMark của Perl đối với vàng.

Trước đó, Perl có quan điểm thận trọng với vàng, cho rằng thị trường cần hoàn thành mô hình điều chỉnh ABC và đáp ứng các điều kiện kỹ thuật tương ứng mới có thể đưa ra nhận định tích cực hơn cho tương lai.

UBS cho biết, khi giá vàng chạm 3996.10 USD/oz ngày 23/10, đã đáp ứng được yêu cầu thấp nhất của mô hình điều chỉnh. Vì vậy, Perl đã chuyển nhận định kỹ thuật sang hướng tăng.

Tuy vậy, hoàn thành mô hình điều chỉnh không đồng nghĩa đợt tăng liên tục đã được xác nhận.Perl cho biết, giá vàng trước hết cần phá vỡ mốc 4082.80 USD là ngưỡng đi lên.

Nếu giá vàng có thể thuyết phục vượt qua mức này thì triển vọng phục hồi sẽ được cải thiện thêm, thị trường cũng có thể tập trung vào các mục tiêu kỹ thuật cao hơn. Đối với các nhà đầu tư giao dịch trong môi trường tín hiệu kinh tế vĩ mô phức tạp, tâm lý thị trường biến động, mốc này là tiêu chuẩn quan sát rõ ràng.

Ngược lại, nếu giá vàng không lên lại được 4082.80 USD, nhất là khi các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục bán ra, thị trường vẫn có thể kiểm nghiệm lại vùng hỗ trợ.

Diễn biến của bạc yếu hơn, rủi ro giảm giá vẫn tồn tại

Nhận định của UBS về bạc rõ ràng kém lạc quan hơn vàng.Ngân hàng duy trì quan điểm trung tính về kỹ thuật của bạc và lưu ý rủi ro ngắn hạn nghiêng về hướng tiếp tục yếu đi.

Gần đây, giá bạc rất nhạy cảm với tin tức và thay đổi vị thế giao dịch. Ngày thứ Sáu tuần trước, giá bạc có lúc tiếp cận 53 USD/oz, sau đó phục hồi lại một phần đà giảm, nhưng khối lượng giao dịch điện tử trong ngày lại tập trung cao độ.

Dữ liệu của UBS cho thấy, các công ty quản lý tài sản đã tập trung hơn 60% khối lượng giao dịch bạc trong tuần vào ngày thứ Sáu. Ngân hàng và hedge fund cũng có hoạt động giao dịch tập trung bất thường trong ngày, cho thấy thị trường rất nhạy với biến động vị thế.

Perl cho biết, bạc cần vượt lại mức 56.27 USD mới có thể giảm bớt rủi ro giảm giá hiện tại. Trước đó, các vùng hỗ trợ quanh 53.02 USD, 52.31 USD và 49.62 USD vẫn cần chú ý.

Môi trường giao dịch chuyển sang bình lặng, thị trường chờ chất xúc tác mới

Báo cáo của UBS còn chỉ ra rằng, dù nhà đầu tư không muốn xây dựng vị thế theo hướng chính diện, nhưng thanh khoản giao dịch bình thường trên thị trường vàng vẫn không tệ đi đồng thời.

Trong giai đoạn 19-24/10, vàng giao ngay mức chênh giá mua bán tối ưu trung bình đã thu hẹp khoảng 5% so với giai đoạn trước tháng 10 và thu hẹp khoảng 11% so với tháng 9.

Điều này chứng minh khó khăn chính mà thị trường hiện tại đang đối mặt không phải là nhà môi giới từ chối cung cấp giá, cũng không phải điều kiện thực hiện giao dịch bình thường tệ đi rõ rệt, mà là nhà đầu tư thiếu ý muốn gánh chịu rủi ro định hướng.

Khi cuối năm đến gần, một số nhà quản lý danh mục đầu tư có thể thích bảo vệ lợi nhuận đã đạt được trong năm; những nhà đầu tư vừa hồi phục từ thua lỗ gần đây cũng không muốn trải qua biến động dữ dội lần nữa.

Do đó, thị trường có thể duy trì biên độ giao dịch khá hẹp trong một thời gian, cho đến khi các chất xúc tác mới xuất hiện, xóa bỏ cục diện hiện tại.

Chính sách tiền tệ của Mỹ vẫn là yếu tố ảnh hưởng quan trọng. Nếu thị trường kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa, lãi suất tăng có thể làm giảm sức hấp dẫn của vàng không sinh lợi tức. Trong khi đó, nhu cầu vàng vật chất của Trung Quốc vẫn sôi động, cung cấp thêm một lực hỗ trợ khác cho thị trường.

UBS cũng cho rằng, những bất ổn địa chính trị và chính trị rộng hơn có thể ảnh hưởng đến diễn biến vàng, nhưng đội ngũ giao dịch của UBS vẫn thận trọng khi dự đoán giá vàng trực tiếp dựa vào tình hình chính trị.

Câu hỏi thực sự đáng quan tâm là những yếu tố nào có thể thúc đẩy nhà đầu tư xây dựng lại vị thế sau làn sóng cắt giảm gần đây. Điều này có thể đến từ triển vọng chính sách tiền tệ thuận lợi hơn, đột phá kỹ thuật rõ ràng, hoặc thị trường tin tưởng rằng quá trình giảm đòn bẩy tài chính rộng hơn đã đến hồi kết.

Hiện tại, người mua vàng vật chất và các trader tài chính vẫn quyết định theo những chiều thời gian khác nhau. Nhu cầu vật chất từ Trung Quốc, năng lực tinh luyện ngày càng căng và nhu cầu đa dạng hóa tài sản dài hạn cung cấp hỗ trợ mang tính cấu trúc cho vàng; nhưng khả năng giá vàng tăng tiếp ngắn hạn vẫn phụ thuộc vào liệu thị trường có khôi phục ý muốn gánh chịu rủi ro hay không.